株式会社ＺＯＡ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 44.01億円
• 営業利益: 2.40億円
• 当期純利益: 1.64億円
• 1株当たり当期純利益: 131.20円

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AI財務分析

総括

株式会社ZOAの2026年度第2四半期（単体、JGAAP）決算は、売上高4,401百万円（前年比-1.5%）と微減ながら、営業利益240百万円（同比+27.0%）、当期純利益164百万円（同比+24.1%）と着実に増益となり、収益性改善が鮮明でした。粗利益率は25.9%（粗利1,139.7百万円）で、売上総利益はほぼ横ばいながら販管費抑制により営業利益率は5.45%まで上昇しています。経常利益は242百万円で金融費用（支払利息2.1百万円）の負担は極めて軽微、実質的に営業段階の改善が増益を牽引しました。純利益率は3.73%で、税負担は59.6百万円（実効税率約24.6%：当社推計）と標準水準です。デュポン分解では、純利益率3.73%、総資産回転率0.838回、財務レバレッジ1.74倍によりROEは5.42%（会社算出値）を確保しています。総資産は5,251百万円、純資産3,024百万円で、自己資本比率は当社試算で約57.6%と堅固な資本基盤です（公表指標の0.0%は不記載扱い）。流動資産3,888百万円、流動負債1,604百万円から流動比率242%と高水準の短期安全性を維持し、運転資本も2,284百万円と十分です。インタレストカバレッジは約116倍と極めて健全で、財務リスクは限定的です。売上微減にもかかわらず利益が伸びたことは、営業レバレッジが好転していることを示唆します（販管費の実額は約900百万円、売上対比20.5%）。一方、減価償却費、キャッシュフロー（営業・投資・財務）、棚卸資産、現金等に関するXBRL項目は不記載であり、EBITDAやFCF、在庫回転等の分析は限定的です。配当は年0円で無配継続ですが、収益性と財務体質からは還元余力があるとみられます。売上は軽微な逆風が続く一方、粗利率と販管費効率の改善により利益の質は底上げされています。今後は同店売上高、プロダクトミックス、仕入環境（リベート・値引き）と在庫回転の管理が持続的な収益性に直結します。景気減速や価格競争、為替による仕入コスト変動は事業リスクですが、財務面の耐性は高いと評価できます。定量情報の空白を前提に、現段階では利益成長の質は改善、財務健全性は強固、キャッシュ創出力は未判定という評価です。データ制約（CF・在庫・減価償却の不記載）を明示しつつ、四半期後半の売上動向と粗利・販管費コントロールの持続性を注視すべき局面です。

収益性分析

ROEのデュポン分解：純利益率3.73% × 総資産回転率0.838回 × 財務レバレッジ1.74倍 ≒ ROE 5.42%（会社算出値と整合）。売上総利益率25.9%に対し、販管費は約899.7百万円（売上比20.5%）で、営業利益率は5.45%（240/4,401）。営業レバレッジ：売上-1.5%にもかかわらず営業利益+27%と大幅増益で、固定費の伸び抑制や粗利率の維持・改善が寄与したと推定。経常利益率は5.50%（242/4,401）で金融費用の希薄さが確認できる。純利益率は3.73%で、税負担（約24.6%）を織り込んだ水準。支払利息2.1百万円に対し営業利益240百万円でインタレストカバレッジ約116倍と、金利上昇局面でも感応度は限定的。減価償却費・EBITDAは不記載（0表示は不記載扱い）のため、非現金費用の比重やキャッシュベースの収益性評価は不可。総じて、費用効率の改善を伴う質の高い増益だが、持続性は在庫回転・仕入条件・ミックス維持に依存。

成長性評価

売上高は4,401百万円で前年同期比-1.5%。需要面の鈍化または価格要因（デフレ圧力、買い替えサイクルの一服）を示唆。粗利率25.9%は小売として健全で、仕入条件の改善や高付加価値商品の構成比上昇の可能性。営業利益は+27%と、コスト最適化（人件費・販促・店舗費の適正化）による成長が主。純利益+24%は税負担を考慮しても増益幅が大きく、利益の質は改善傾向。通期の持続可能性は、繁忙期（年末・新生活期）の同店売上、値引き競争の強度、為替による仕入コスト変動が鍵。新規出店・改装・EC強化が売上のテコ入れ要因となり得るが、投資強度は不明。減価償却・投資CFの不記載により成長投資の進捗は判定不能。短期的には営業レバレッジのポジティブが続く一方、中期的にはトップラインの回復が必要。

財務健全性

流動比率242.4%、当座比率242.4%と高水準で短期流動性に懸念なし。総資産5,251百万円、純資産3,024百万円から当社試算の自己資本比率は約57.6%と厚い自己資本を保持。負債資本倍率0.82倍でレバレッジはコントロールド。流動負債1,604百万円に対し流動資産3,888百万円、運転資本2,284百万円と余力が大きい。支払利息2.1百万円、インタレストカバレッジ約116倍で支払能力は極めて健全。負債の内訳（有利子・無利子）やキャッシュ残高は不記載だが、総体として財務の安全域は厚い。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFが不記載（0表示）であり、キャッシュ創出力の直接評価は不可。営業CF/純利益比率は算出上0.00だが、これはデータ未開示の結果であり実態を反映しない。FCFも同様に不明。減価償却費が不記載のため、利益の非現金性評価やEBITDAは算出不能。運転資本は2,284百万円と厚く、理論上は在庫・売掛の回転改善により営業CFが伸びやすい余地がある。棚卸資産科目が不記載で在庫回転日数の分析は不可。利益水準（純利益164百万円）自体は安定しているが、キャッシュへの転換度合いは次四半期のCF計数開示を待つ必要がある。

配当持続性

年間配当は0円で配当性向0.0%。現状は内部留保優先の方針と見受けられる。純利益164百万円、当社試算の自己資本比率約57.6%を踏まえると、財務余力は十分で、将来的な配当再開余地は存在。もっとも、FCFが不明なため配当原資のキャッシュ裏付けは評価不能。仮に年間で純利益水準を維持し、投資需要が限定的であれば、低〜中シングルの配当性向での還元開始は可能と推定されるが、投資計画と在庫・設備投資のキャッシュ要求次第。現段階の見通しとしては、安定成長とCF可視化を前提に慎重な還元方針継続を想定。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 個人消費の減速や買い替えサイクル遅延による売上停滞
• 価格競争激化による粗利率低下リスク
• 為替変動による仕入コスト上昇と値入れ圧迫
• サプライチェーンの遅延・在庫逼迫（新製品立上げ時の供給不安定）
• EC競争・オムニチャネル対応の遅れ
• 人件費・光熱費・賃料の上昇による固定費負担増

財務リスク:

• 在庫評価損・滞留在庫リスク（在庫科目不記載のため実態把握困難）
• 金利上昇局面での資金調達コスト上昇（現状の負担は軽微）
• FCF不透明による配当・投資のバッファ評価難
• 与信リスク管理（売掛金回収）の可視性不足

主な懸念事項:

• 売上が微減の中での増益の持続性（ミックス・費用削減の再現性）
• キャッシュフロー計数不開示による利益の質の検証不可
• 棚卸資産不記載に伴う在庫回転・値下がりリスクの見極め難

投資示唆

重要ポイント:

• 売上-1.5%にもかかわらず営業利益+27%で費用効率が大幅改善
• 粗利率25.9%、営業利益率5.45%と採算は堅調
• ROE 5.42%はレバレッジに依存せず、利益率と資産効率の積で達成
• 自己資本比率試算約57.6%、流動比率242%で財務耐性は強い
• 金利感応度は低く、経常段階の収益が主導
• CF・減価償却・在庫の不記載によりキャッシュ創出力・在庫リスク評価は保留

注視すべき指標:

• 同店売上高成長率と客単価・来客数の動向
• 粗利益率（値引き強度、仕入リベート、ミックス）
• 販管費率（人件費・賃料・光熱費の伸び）
• 在庫回転日数・滞留在庫（次回在庫科目の開示）
• 営業CF/純利益、FCF、設備投資額
• 有利子負債残高と金利負担
• EC売上比率とオムニチャネルKPI

セクター内ポジション: 国内家電・PC小売の中で、財務健全性は上位水準、収益性は中位だが改善トレンド。トップラインは微減で成長性は慎重評価。キャッシュ可視性の低さが相対評価の足かせ。

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