クリヤマホールディングス株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 660.47億円
• 営業利益: 36.80億円
• 当期純利益: 27.60億円
• 1株当たり当期純利益: 183.87円

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AI財務分析

総括

クリヤマホールディングス株式会社（連結、JGAAP）の2025年度第3四半期累計は、売上高660.47億円（前年比+12.2%）と増収ながら、営業利益36.80億円（同-4.5%）で営業段階の収益性はやや低下しました。売上総利益は185.74億円で粗利率は28.1%と堅調ですが、販管費は148.94億円まで増加し、販管費率は約22.6%と高止まりしています。経常利益は43.03億円と営業利益を上回り、金融収支・持分法・為替等の非営業要素が貢献したとみられます。当期純利益は36.12億円（同+30.9%）と大幅増益で、純利益の伸びが営業段階を上回る構図です。EPSは183.87円が開示されていますが、発行済株式数は未記載（0表示は不記載）で、市場関連指標の算出は困難です。デュポン分析では、純利益率5.47%、総資産回転率0.760回、財務レバレッジ1.86倍からROEは7.72%と算出され、資本効率はミッドシングル～ハイシングルの水準です。流動比率267.4%、当座比率154.9%と流動性は厚く、運転資本は273.92億円と潤沢です。負債資本倍率0.55倍、インタレストカバレッジ29.1倍と財務余力は十分で、金利上昇耐性も比較的高いと評価できます。営業CFは55.58億円で純利益36.12億円に対して1.54倍とキャッシュ創出の質は良好です。一方、投資CF・現金同等物・自己資本比率・配当は0表示（不記載）であり、FCFやネットキャッシュ/デットの正確な把握はできません。粗利率は28.1%と改善/維持が示唆されるものの、販管費の伸びにより営業利益率は約5.6%にとどまり、営業レバレッジは効いていません。棚卸資産は184.10億円で、9カ月累計売上原価403.10億円に対し在庫月数はおおむね約4.1カ月（約123日）と推計され、在庫水準の動向がキャッシュフローの鍵となります。実効税率は公表指標に0.0%とあるものの、税金等96.79億円と純利益36.12億円から逆算すると税前利益は約45.80億円、実効税率は約21.1%とみられます。総資産868.77億円、純資産467.60億円が開示されていますが、負債合計256.58億円との単純合計が一致しないため、一部科目（非支配株主持分・その他包括等）の未取得がある前提で分析しています。総じて、トップラインの伸長と堅調な営業CF、保守的なレバレッジが強みである一方、販管費上昇による営業段階のマージン低下と在庫の厚みが留意点です。非営業要因の寄与で純利益は好調ですが、持続性の検証には4Qおよび通期の営業利益動向と投資キャッシュフローの把握が必要です。配当方針・実績は当期開示未入手で評価保留とします。データは四半期累計ベースであり、季節性や一過性要因の影響を含む可能性がある点に留意が必要です。

収益性分析

ROE分解：報告ROE7.72%は、純利益率5.47% × 総資産回転率0.760回 × レバレッジ1.86倍から説明可能で、主因は資産効率と適度なレバレッジ、次いで薄めの純利益率のバランスにあります。営業利益率は約5.6%（= 36.80億円 / 660.47億円）で、粗利率28.1%に対し販管費率22.6%とコスト吸収が不十分です。EBITDAは47.84億円、EBITDAマージン7.2%と、設備・減価償却負担は軽めながら、販管費増で利益率が圧迫されています。営業レバレッジ：売上+12.2%に対し営業利益-4.5%と負のレバレッジが発生しており、固定費（人件費・販促・物流費等）の上昇または価格転嫁の遅れが示唆されます。インタレストカバレッジは29.1倍（EBIT相当/支払利息126百万円）で、金融費用は利益率に与える影響が限定的です。実効税率は推計約21.1%で、税負担は常識的レンジ。非営業損益の寄与で経常利益＞営業利益となっており、純利益の伸長は非営業要因に依存する度合いが一時的に高い可能性があります。

成長性評価

売上の持続可能性：売上高は+12.2%の2桁成長。需要拡大・価格改定・製品ミックス改善のいずれか（詳細未入手）が寄与した公算が高いが、在庫水準の高さ（在庫日数約123日推計）は一部先行仕入れや需要変動リスクを示唆。利益の質：営業利益が減少し純利益が大幅増のため、利益成長の持続性は営業段階の改善次第。粗利率は28.1%と健全だが、販管費の抑制が鍵。見通し：4Qに向けた原材料コスト（樹脂・ゴム等）と物流費の落ち着き、価格転嫁の浸透が進めば営業利益率の回復余地。為替や海外需要（一般産業・インフラ・自動車）次第でトップラインは堅調維持が期待される一方、固定費増が続く場合は増収減益のリスク継続。

財務健全性

流動性：流動比率267.4%、当座比率154.9%と短期支払能力は非常に良好。運転資本273.92億円がキャッシュバッファとして機能。支払能力：負債資本倍率0.55倍、レバレッジ1.86倍、インタレストカバレッジ29.1倍と財務余力は高い。総資産868.77億円に対し純資産467.60億円が開示され、自己資本の厚みが示唆される（自己資本比率の0表示は不記載扱い）。資本構成：有利子負債の明細は未入手だが、支払利息12.63億円規模に対しEBITが十分に上回るため、金利上昇ストレスは限定的と評価。BS科目の一部未取得により、負債・非支配持分等の正確な内訳評価は保留。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF/純利益=1.54倍と、利益が現金化されており品質は良好。減価償却費110.45億円に対しEBITDA47.84億円の水準から、キャッシュ創出は営業ベースで安定。FCF分析：投資CFが未入手（0表示）につき正確なフリーCFは算出不能。ただし営業CF55.58億円がプラスで、平常時の維持投資（仮に年10〜20億円規模と仮定）を考慮しても概ね正のFCFを確保できる余地。運転資本：在庫184.10億円はCOGS対比で厚め（約123日推計）。在庫の回転改善がさらなる営業CFの押し上げ余地。売掛・買掛の詳細は未入手のため、キャッシュコンバージョンサイクルの全体評価は限定的。

配当持続性

配当情報は未入手（年間配当・配当性向・FCFカバレッジの0表示は不記載）につき、定量評価は保留。一般論として、営業CFが純利益を上回り、レバレッジが低位、インタレストカバレッジが高い現状は配当余力の基礎体力としては良好。今後、通期のFCF、期末の現金水準、投資計画（成長投資・M&A）を踏まえた配当方針（安定配当か、DOE/配当性向ターゲット採用か）の確認が必要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料価格（ゴム・樹脂・化学品）上昇による粗利圧迫
• 販管費（人件費・物流費）上昇に伴う営業レバレッジ悪化
• 在庫水準の高さに起因する評価損・陳腐化リスク
• 主要需要業界（一般産業・建設・自動車）の景気循環影響
• 為替変動（特にUSD/JPY）による売上・調達コストの変動
• 非営業要因依存度上昇に伴う純利益ボラティリティ

財務リスク:

• BS内訳の一部未取得により実態レバレッジ把握の不確実性
• 金利上昇局面での運転資金調達コスト上昇（可能性は限定的）
• 在庫積み上がりによる営業CFの変動性

主な懸念事項:

• 増収下でも営業利益が減少している点（販管費の伸び）
• 在庫日数の長期化兆候とキャッシュ拘束
• 純利益の伸びが非営業要因による可能性（持続性検証が必要）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+12.2%の2桁成長、粗利率28.1%で製品力/価格政策は一定の有効性
• 販管費率22.6%で営業利益率は5.6%に低下、営業レバレッジはマイナス
• 営業CF/純利益=1.54倍とキャッシュ創出は良好、財務体質は保守的
• ROE7.72%は資産効率と適度なレバレッジで確保、さらなる改善はマージン次第
• 在庫水準の高さが短期のCFと利益率に影響しうる

注視すべき指標:

• 販管費率（目安：20%台前半への低下）
• 営業利益率（6%超への回復）
• 在庫回転日数（120日→短縮方向）
• 営業CF/純利益比率（1.0倍超の維持）
• 為替感応度と価格転嫁進捗
• 経常-営業利益の乖離（非営業依存度）

セクター内ポジション: 国内産業資材・ホース関連の中堅企業として、流動性・レバレッジは保守的で同業比でも堅固。ROEは業界中央値近辺のシングルハイ。現在の課題は販管費吸収力と在庫効率で、これらが改善すれば相対的な資本効率の上振れ余地。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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