ヒロタグループホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 8.83億円
• 営業利益: -1.38億円
• 当期純利益: -1.87億円
• 1株当たり当期純利益: -4.37円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

ヒロタグループホールディングス（33460）の2026年度第2四半期（連結、JGAAP）は、売上高883百万円（前年同期比-26.1%）と大幅な減収下で、営業損失138百万円、経常損失144百万円、純損失114百万円と赤字が継続した。デュポン分析では純利益率-12.91%、総資産回転率0.562回、財務レバレッジ21.22倍から算出ROEは-154.05%と、極めて小さい自己資本に対する損失インパクトが拡大している。粗利益率は57.5%と見かけ上は高水準だが、販管費の固定費負担が売上減少の中で重く、EBITDAマージンは-15.4%まで悪化している。営業CFは-261.96百万円と営業損失を上回る資金流出となり、運転資本の悪化や在庫・債権の資金拘束が示唆される。投資CFは0、財務CFは335.66百万円の資金流入で、当期は外部調達で運転資金を賄った構図である。流動比率160.9%、当座比率137.0%と短期流動性の指標は一見良好だが、営業CFマイナスが続く限り、現預金・与信枠に対する依存度は高まる。インタレストカバレッジは-25.9倍で、利払い負担を営業利益でカバーできない状態が続く。負債資本倍率14.60倍、財務レバレッジ21.22倍は自己資本の極小化を示し、資本の脆弱性が高い。棚卸資産は115.76百万円で、売上減と比較すると在庫回転の悪化リスクがある。運転資本は294.70百万円のプラスだが、これは資金需要の大きさも示すため、回転の改善が急務である。税負担はほぼ発生していない（実効税率0.0%）一方、名目的な法人税等1.45百万円の計上があり、赤字下での最小限の税費用に留まる。EPSは-4.37円、無配継続（配当性向0%）で、FCFカバレッジも0.00倍と株主還元余力は限定的。ROEが大幅マイナスであることから、まずは赤字体質の改善とレバレッジ低減が優先課題となる。営業レバレッジが高い中で売上が二桁減となっており、固定費削減や販路・単価改善なしには損益分岐点への復帰が難しい。データには一部勘定の定義差・期間要因により相互整合に留意が必要だが、総論としては「売上縮小×固定費負担×高レバレッジ」に起因する収益・CF・財務の三重の課題が示唆される。

収益性分析

ROE分解（デュポン）では、純利益率-12.91%×総資産回転率0.562回×財務レバレッジ21.22倍＝ROE -154.05%と、主因は①損失によるマージン悪化、②小さい自己資本に対する高レバレッジの掛け算で損失が増幅されている点にある。粗利益率は57.5%と高いが、EBITDAマージン-15.4%、営業利益-138百万円から、販管費の固定費負担が重く営業レバレッジの高さが伺える。売上-26.1%減に対し営業損失の拡大が顕著で、損益分岐点比率が高止まりしている可能性が高い。支払利息5.32百万円に対し営業利益はマイナスで、金利負担が利益水準の改善を阻害している。実効税率は0%相当で税負担は軽微だが、これは赤字によるもので構造的な改善ではない。利益率の質という観点では、粗利は見かけ上高水準でも固定費吸収力が弱く、販管費の変動化・固定費圧縮、並びに売上の回復なしに利益率反転は難しい。

成長性評価

売上は883百万円（-26.1%）と大幅減で、既存店動向やチャネルミックスの悪化、価格改定の遅れ等が示唆される。粗利率57.5%はミックス改善や価格の底堅さを示し得るが、数量減（または稼働率低下）による固定費の未吸収が営業損失の主因。利益の質は販管費依存度が高く、規模の縮小局面では脆弱。下期以降の見通しは、①売上ボトムアウトの有無、②在庫調整の進捗、③コストダウン（人件費・賃料・物流）のスピードに依存。短期的には構造コストの削減で赤字幅縮小の余地はあるが、持続的成長にはチャネル再構築や商品力強化が必要。価格弾力性が許す範囲での単価是正、EC・直販比率の引上げ、低回転SKUの圧縮による回転率改善がポイント。外部環境（消費動向、原材料・エネルギー、物流費）に対する感応度は高い。

財務健全性

流動比率160.9%、当座比率137.0%と短期流動性は指標上は確保されているが、営業CFマイナスが続くと実質的な流動性バッファは目減りする。総資産1,570百万円、負債合計1,080百万円、純資産は公表値74百万円で、資本バッファは薄い。負債資本倍率14.60倍、財務レバレッジ21.22倍は資本構成の脆弱性を示す。インタレストカバレッジ-25.9倍から支払利息を利益で賄えず、当面は外部資金・手元流動性の管理が最重要。棚卸資産115.76百万円は売上減のなかで回転悪化リスクがあり、在庫適正化がキャッシュ維持に直結する。財務CF335.66百万円の流入に依存しており、調達環境の変化に対する耐性は低い。

キャッシュフロー品質

営業CFは-261.96百万円で、純損失114百万円を大きく上回る資金流出となり、運転資本の悪化（売上減局面での在庫・売掛負担）や前払費用等の増加が推測される。営業CF/純利益は2.30と一見良好だが、いずれもマイナスによる比率上振れであり、利益の質が高いことを意味しない。投資CF0は設備投資抑制を示すが、将来成長投資の遅れにもつながり得る。フリーキャッシュフローは概念上マイナス（提示値は0）で、当期は財務CF335.66百万円で穴埋め。減価償却費2.07百万円と小さく、会計上の非現金費用によるCF下支えは限定的。今後は在庫圧縮、与信・回収サイト是正、支払サイト延伸など運転資本の引締めがCF改善の主手段となる。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%で無配を継続。営業損失・営業CFマイナス、外部調達依存という状況下では、FCFベースの配当原資は不足しており、FCFカバレッジ0.00倍が示す通り持続的な配当は困難。まずは赤字縮小とCF黒字化、レバレッジ低減が優先で、当面の株主還元は抑制的な方針が妥当と考えられる。業績の底入れと財務の安定が確認できるまで、配当政策は慎重姿勢が続く可能性が高い。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上の二桁減少による稼働率低下・固定費未吸収
• 在庫回転悪化と評価損リスク
• チャネルミックス悪化・既存店の集客低迷
• 原材料・物流・エネルギーコスト上昇による粗利圧迫
• 価格転嫁遅延および需要弾力性による数量減

財務リスク:

• 高レバレッジ（負債資本倍率14.60倍、財務レバレッジ21.22倍）に伴う資本の脆弱性
• 営業CFマイナス継続と外部調達依存の高まり
• インタレストカバレッジ-25.9倍で利払い耐性が低い
• 手元流動性・与信枠の逼迫リスク
• 財務制限条項・格付け/与信評価の悪化可能性

主な懸念事項:

• 売上のボトム確認が未了で、短期的な赤字継続リスク
• 運転資本の膨張によりCFが悪化しやすい構造
• 資本増強（増資・劣後性資本等）や金融支援の必要性が生じる可能性
• 固定費削減のスピードが需要回復に追いつかないリスク

投資示唆

重要ポイント:

• 大幅減収下で営業損失継続、EBITDAマージン-15.4%と収益性は低下
• ROE -154.05%は小さい自己資本に損失が直撃していることを示す
• 営業CF-261.96百万円、財務CF+335.66百万円で外部調達依存
• 流動比率は見かけ上良好だが、運転資本の悪化が実質流動性を圧迫
• 在庫と販管費の最適化が損益・CF改善の最短経路

注視すべき指標:

• 既存店売上高成長率（数量・客単価の分解）
• 在庫回転日数・滞留在庫比率
• 販管費率（特に人件費・賃料・物流費）のトレンド
• 営業CFと運転資本（売掛・買掛・在庫）の四半期推移
• インタレストカバレッジと純有利子負債の動向
• 財務CFの内訳（借入・返済・株式関連）と調達条件

セクター内ポジション: 同業小売・食品関連の中でも、売上減速局面の固定費吸収力と資本バッファの薄さから、収益性・財務耐性は相対的に弱いポジショニング。短期はコストと在庫のコントロール、 中期はチャネル・商品ミックスの再構築と資本基盤の再強化が差別化の鍵となる。

免責事項

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