セントラル総合開発株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 110.29億円
• 営業利益: -8.95億円
• 当期純利益: -9.19億円
• 1株当たり当期純利益: -90.82円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

セントラル総合開発（3238）の2026年度第2四半期は、売上高が110.29億円と前年同期比+96.3%と大幅に伸長する一方で、営業損失8.95億円、経常損失12.30億円、純損失8.71億円と赤字が継続した。粗利率は8.8%（売上総利益9.67億円）と低く、販売価格競争・原価上昇・プロジェクトミックスの影響が示唆される。EBITDAは▲8.17億円、EBITDAマージン▲7.4%で、実力ベースの収益性もマイナス圏にある。営業CFは▲84.68億円と大幅な資金流出で、主としてプロジェクト投資・用地取得・仕掛債権増加等の運転資本需要が強かった可能性が高い。一方、財務CFは+85.92億円と資金調達で補填し、運転資金の確保を優先した期中対応が読み取れる。デュポン分解では、純利益率▲7.90%、総資産回転率0.226倍、財務レバレッジ5.26倍が重なり、ROEは▲9.37%とマイナス。負債資本倍率3.78倍とレバレッジは高めだが、流動比率210.9%、運転資本171.56億円と短期流動性指標は良好に見える。支払利息は2.22億円で、インタレストカバレッジは▲4.0倍と利払い負担が収益力を上回っている。税金費用は▲3.83億円（税効果計上）で実効税率0.0%となり、赤字計上に伴う税効果が発現している。配当は年間0円で、赤字継続と多額の資金需要を踏まえた内部留保重視姿勢が確認できる。貸借対照表では総資産488.94億円、負債351.59億円、純資産92.94億円が示され、資本構成はレバレッジ依存度が相対的に高い。総資産回転率0.226倍は在庫回転・プロジェクト進捗のタイミングに依存する不動産開発モデルの特性を反映しており、引き渡し集中期の通期段階での平準化が鍵となる。営業黒字化には粗利率の改善または固定費圧縮が不可欠で、粗利率+2～3ptの改善または年間販管費10億円規模のコントロールが損益分岐の目安となる。営業CFと金融調達のミスマッチ（▲84.68億円対+85.92億円）は調達環境への依存度を示し、金利上昇・与信環境変化には注意が必要。期中データには一部未開示（0表示）項目が含まれるため、在庫構成・投資CF・現金残高等の把握に制約がある点は留意したい。総じて、売上拡大と資金調達で事業規模は拡大する一方、利益率とキャッシュ創出力の立て直しが優先課題である。

収益性分析

・ROE分解（デュポン）: 純利益率▲7.90% × 総資産回転率0.226倍 × 財務レバレッジ5.26倍 = ROE▲9.37%。純利益率のマイナスが最大の毀損要因。・利益率の質: 粗利率8.8%（売上総利益9.67億円/売上高110.29億円）と薄利。EBITDAマージン▲7.4%、営業利益▲8.95億円は、販管費・支払利息負担に対して粗利が不足。税前でのマイナス継続（経常損失12.30億円）により、税効果以外の最終利益押上げ要因が乏しい。・営業レバレッジ: 売上が+96.3%と大幅増にもかかわらず営業損失が残存。限界利益率が低い（粗利率8.8%）ため、売上拡大が固定費吸収に十分効いていない。ブレークイーブン達成には単価改善・原価低減・プロジェクトミックス是正が必要。

成長性評価

・売上持続可能性: 上期売上110.29億円（+96.3%）は大型引き渡しの寄与や進捗の前倒しが示唆されるが、不動産開発の性質上、通期では案件のクロージング時期に依存し変動が大きい。・利益の質: 粗利率8.8%、営業損失▲8.95億円から、現状の成長は利益を伴っていない。価格設定力・原価管理・用地取得条件の見直しが不可欠。・見通し: 期中での税効果（▲3.83億円）を除けば損益改善の兆しは限定的。通期での案件引き渡し集中と粗利率改善（目安+2～3pt）により営業黒字転換の余地はあるが、金利・建設コスト情勢が逆風となるリスクは残る。

財務健全性

・流動性: 流動資産326.25億円、流動負債154.69億円で流動比率210.9%、当座比率210.9%と短期支払能力は良好。運転資本は171.56億円。・支払能力: 負債合計351.59億円、純資産92.94億円で負債資本倍率3.78倍。インタレストカバレッジ▲4.0倍（EBIT/利息）と金利負担の重さが顕著。・資本構成: 財務レバレッジ5.26倍と高めのギアリング。今期は営業CF▲84.68億円を財務CF+85.92億円で賄っており、調達環境への感応度が高い。

キャッシュフロー品質

・利益の質: 純損失▲8.71億円に対し営業CF▲84.68億円で、キャッシュ創出は利益以上に弱い。営業CF/純利益比率9.72は赤字期特有の比率上の歪みを含むが、現金流出の大きさ自体は重い課題。・FCF分析: 投資CFが0表示のため正確なFCFは把握困難。一般にFCF=営業CF−投資CFであり、期中の表示に基づけばFCFは大幅マイナスの可能性が高い。・運転資本: 売上急増局面での用地・建設仮勘定・未収入金等の増加が営業CFを圧迫したとみられる。期末に向けた引渡し・回収の進捗がCF改善の鍵。

配当持続性

・配当性向: 年間配当0円、配当性向0.0%。赤字と多額の運転資金需要を踏まえ、無配は妥当な資本政策。・FCFカバレッジ: FCFカバレッジ0.00倍の表示。FCFの正確な把握に制約があるが、営業CFが▲84.68億円である以上、実質的に配当原資は不足。・配当方針見通し: 黒字回復と営業CFの安定化が前提。短中期は内部留保・負債削減を優先する可能性が高い。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 粗利率の低迷（8.8%）に伴う収益性低下
• 建設コスト・地価・資材価格上昇の原価圧力
• 金利上昇・信用環境悪化による需要および調達コストの悪化
• プロジェクト進捗の期ズレによる売上・CFの変動
• 用地取得・商品ミックスの不調による在庫回転悪化

財務リスク:

• 営業CF▲84.68億円を財務CF+85.92億円で穴埋めする調達依存
• インタレストカバレッジ▲4.0倍による利払い耐性の低下
• 財務レバレッジ5.26倍・負債資本倍率3.78倍の高ギアリング
• 税効果一巡後の最終利益変動リスク

主な懸念事項:

• 利益率改善（粗利率+2～3pt）実現のタイミング
• 期末までの大型引渡し進捗と回収の確実性
• 調達環境（借入条件・金利）の変化に対する脆弱性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+96.3%と大幅増だが、営業損失▲8.95億円で収益化に至らず
• デュポンROEは▲9.37%で、純利益率のマイナスが主要因
• 営業CF▲84.68億円を財務CFで賄う構図が継続
• 流動比率210.9%で短期流動性は確保される一方、金利感応度は高い
• 配当は無配、内部留保・レバレッジ抑制を優先する局面

注視すべき指標:

• 粗利率（8.8%→10%台への改善）
• 引渡し戸数・案件ミックスと単価動向
• 営業CFの四半期推移と回収進捗（未収入金・前受金）
• 有利子負債残高・平均金利・金利感応度
• 販管費水準と固定費圧縮の進捗
• 在庫回転期間（棚卸資産内訳の開示が得られ次第）

セクター内ポジション: 同業不動産開発各社と比し、売上成長は高水準だが、粗利率とキャッシュ創出力で見劣り。レバレッジの高さと利払い負担が収益改善を阻害しており、原価管理・商品ミックス改善と調達コスト低減が競争力回復の焦点となる。

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