株式会社ＡＮＡＰホールディングス 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 17.74億円
• 営業利益: -14.56億円
• 当期純利益: -23.69億円
• 1株当たり当期純利益: -153.95円

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

2025年度Q4の株式会社ＡＮＡＰホールディングス（連結、JGAAP）は、売上高が17.74億円と前年同期比▲67.4%と大幅減収となり、需要縮小または事業ポートフォリオの見直し・構造改革の影響が強く示唆されます。粗利率は49.9%と高水準を確保している一方、営業利益は▲14.56億円、EBITDAは▲14.55億円（マージン▲82.0%）と販管費負担が極めて重く、営業レベルの収益性は深刻に悪化しています。経常損失は▲3.16億円にとどまり、営業損失からの大幅な改善がみられることから、当期は非営業損益（補助金・受取配当・投資評価益等）の大きなプラス寄与があった可能性が高いです。ただし最終損益は▲26.60億円と大幅赤字で、EPSは▲153.95円となりました。デュポン分析では純利益率▲149.94%、総資産回転率0.097回、財務レバレッジ1.45倍からROEは▲21.04%と、収益性低下と効率低下の双方が自己資本収益性を圧迫しています。総資産は183.20億円、純資産は126.44億円で、負債資本倍率は0.45倍とレバレッジは低い一方、資産効率の低下が顕著です。流動資産は179.52億円、流動負債は55.06億円で、流動比率326.1%、当座比率322.1%と短期流動性は厚い水準です。営業CFは▲19.48億円、投資CFは▲106.81億円、財務CFは+132.07億円で、フリーCFは▲126.29億円と大幅なキャッシュアウトを財務調達で賄った構図です。金利負担（支払利息4.24億円）に対するEBITDAはマイナスで、インタレストカバレッジは▲34.3倍と、収益的な利払耐性は不足しています。棚卸資産は2.17億円と軽量で、在庫圧力は限定的に見えますが、売上急減との整合からは在庫最適化やSKU削減が進んだ可能性があります。実効税負担は表示上0.0%ですが、税金等は10.36億円計上されており、評価性引当や一過性要因の影響が示唆されます。配当は無配（年0円）で、FCFカバレッジは0.00倍と内部資金からの株主還元余力はありません。営業損失の大きさに対して粗利率は高いため、売上規模の毀損と販管費の固定費負担が損益の主因で、営業レバレッジが強く負に作用しています。今後は売上回復または固定費削減（店舗網・オペレーション・本社費の圧縮）による損益分岐点の引下げが焦点となります。CF面では財務調達で大規模な投資CFをファイナンスしており、調達継続性と投資の回収性が最大の論点です。自己資本は厚い一方で、資産回転が0.097回と低く、保有資産の収益化・入替（不採算資産の売却や高回転資産への再配分）が必要と考えられます。データには未開示・不記載項目が含まれるため、一部は与えられた数値のみからの推計・解釈であり、詳細注記の確認が前提となります。

収益性分析

ROEは▲21.04%で、分解すると純利益率▲149.94%×総資産回転率0.097回×財務レバレッジ1.45倍の結果です。純利益率の悪化が最大要因で、売上規模縮小により固定費が吸収できず、営業損失▲14.56億円が拡大要因です。粗利率49.9%はカテゴリー/チャネルミックスの改善やMDの見直しを示唆しますが、EBITDAマージン▲82.0%からは販管費の重さ（人件費・販促費・物流費・地代家賃等）と規模の著しい不足が読み取れます。営業利益に対し経常損失が小さい（▲3.16億円）ことは非営業益の一時的寄与の可能性が高く、恒常収益力の指標としては営業損失を重視すべきです。利息負担は4.24億円で、EBITDAベースのインタレストカバレッジは▲34.3倍と実質的にカバレッジなしの状態です。営業レバレッジは高く、売上が回復すれば損益は急速に改善する一方、逆もまた然りでボラティリティが高い収益構造です。税負担は10.36億円計上されており、赤字にもかかわらず税コストが発生している点は資産評価差や繰延税金資産の取崩し等の影響が考えられます。

成長性評価

売上高は17.74億円（前年同期比▲67.4%）と急減し、基盤売上の毀損または事業再編の影響が大きいとみられます。粗利率は49.9%と改善余地がある水準で、商品力や価格政策が一定機能している可能性はありますが、規模不足が収益性を大きく阻害しています。経常段階では非営業収益で下支えが見られたものの、これは持続性が不透明で、成長の質としては脆弱です。投資CF▲106.81億円は大型の投資または資産取得・新規事業投資を示唆し、中期的な成長布石である一方、直近の営業赤字とのミスマッチが顕著で、回収期間・ROIの可視化が必要です。短期見通しは、（1）売上ボリュームの回復、（2）販管費削減による損益分岐点低下、（3）投資案件の収益化タイミング、の3点が決定要因です。売上の持続可能性は現時点で低く、四半期トレンドや店舗網・EC構成比・客単価/客数動向の確認が必要です。

財務健全性

総資産183.20億円、負債合計56.75億円、純資産126.44億円で、負債資本倍率0.45倍と保守的な資本構成です。流動資産179.52億円に対し流動負債55.06億円で、流動比率326.1%、当座比率322.1%と短期的な支払能力は高い水準です。運転資本は124.47億円と厚く、短期資産の内訳・回転効率の改善余地が大きいと考えられます。支払利息4.24億円に対し、営業損失・EBITDAがマイナスであるため、利益ベースの利払耐性は弱く、財務健全性はキャッシュ保有・与信枠・親密金融機関の支援に依存しやすい局面です。純資産比率は開示値が0.0%となっていますが、与えられた総資産・純資産からの概算では約69%相当とみられ、自己資本の厚みは確認できます（詳細は注記前提）。

キャッシュフロー品質

営業CFは▲19.48億円で、純損失▲26.60億円に対しOCF/純利益は0.73（双方マイナス）と、損益のキャッシュ化は十分ではありません。フリーCFは▲126.29億円と大幅なマイナスで、投資CF▲106.81億円が主因です。財務CFは+132.07億円と大きく、当期は外部資金（借入・増資等）で営業・投資キャッシュアウトを補填した形です。減価償却費は0.08億円と極小で、固定資産比重が低いか、投資が無形中心・在建等の可能性があり、のれん・ソフト等の非現金費用の扱いに留意が必要です。運転資本は124.47億円と厚く、売上急減局面では売上債権・前払費用等の回収遅延や在庫水準の不整合がOCF悪化に影響した可能性があります。今後は運転資本の圧縮（回収強化・在庫適正化・与信管理）と投資キャッシュアウトの平準化がCF品質の改善に不可欠です。

配当持続性

当期は無配（年0.00円）、配当性向0.0%です。フリーCFが▲126.29億円で、FCFによる配当カバレッジは0.00倍と、内部資金余力はありません。営業赤字・OCFマイナスの状況では、安定配当方針の維持は困難で、まずは黒字化・CF黒字転換、次いで有利子負債や希薄化回避とのバランスが優先されます。将来の配当再開の前提条件は、（1）EBITDA黒字・インタレストカバレッジの正値化、（2）OCFの継続的プラス転換、（3）投資CFの規律ある配分とFCF創出、の3点です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上急減（▲67.4%）に伴う規模の経済喪失と高い営業レバレッジによる損益ボラティリティ
• 非営業収益への依存度上昇による収益の不安定化
• 大型投資（投資CF▲106.81億円）の回収リスクと収益化遅延
• 商品・チャネルミックス変動による粗利率の変動リスク
• ブランド毀損・トレンド変化に伴う需要ボラティリティ（アパレル想定）
• サプライチェーン・物流コスト上昇による販管費圧迫

財務リスク:

• 営業・フリーCFマイナスの継続による外部資金依存度上昇
• インタレストカバレッジ▲34.3倍での利払耐性不足
• 財務CFに依存した資金繰り継続性（与信枠・市場環境変化）
• 税効果・評価差（一過性要因）による純損益の変動
• 資産回転率0.097回の低さによる資産効率・ROA/ROE低下

主な懸念事項:

• 売上基盤の再構築が急務で、短期的な収益の持続性が低い
• 投資の規模が大きく、収益貢献までの期間・確度が不透明
• 運転資本の厚みとOCFマイナスの同時発生によるキャッシュ効率の悪化

投資示唆

重要ポイント:

• ROE▲21.0%の主因は純利益率▲150%と資産回転0.097回の低下で、レバレッジは抑制的
• 粗利率49.9%と収益ポテンシャルは残るが、販管費削減と規模回復が必須
• フリーCF▲126.29億円を財務CF+132.07億円で賄っており、調達継続性が重要
• 短期流動性は厚い（流動比率326%）一方、利払耐性は脆弱（カバレッジ負）
• 非営業益の寄与で経常損失は圧縮も、持続性は限定的

注視すべき指標:

• 四半期売上伸長率と総資産回転率の回復（0.097回→改善）
• EBITDAマージン（▲82.0%）と販管費率のトレンド
• 営業CFとフリーCFの転換点、運転資本回転
• 非営業損益の規模と内容（持続性の確認）
• 支払利息・有利子負債動向と与信枠の余力
• 投資CFの内訳、ROI/回収期間、稼働・収益化の進捗
• 粗利率の維持（49.9%）と価格政策・在庫回転

セクター内ポジション: 国内アパレル小売・SPAピアに対し、収益性（営業・EBITDA・ROE）は大幅に劣後、流動性は上回る一方、キャッシュ創出力と利払耐性は劣後。成長投資の規模は相対的に大きく、回収確度の説明が鍵。

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