株式会社ミラタップ 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 167.46億円
• 営業利益: -2.82億円
• 当期純利益: -4.38億円
• 1株当たり当期純利益: -24.55円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

株式会社ミラタップ（連結、JGAAP）の2025年度Q4決算は、売上高16,746百万円（前年比+3.9%）と増収ながら、営業損失282百万円、経常損失291百万円、最終損失447百万円と赤字継続の内容です。粗利益率は33.9%と一定の水準を確保している一方で、EBITDAマージンは▲0.7%、営業利益率は約▲1.7%と、販管費・その他営業費用の負担が重く、営業段階で収益化できていません。デュポン分析では、純利益率▲2.67%、総資産回転率1.905倍、財務レバレッジ3.03倍から、ROEは▲15.40%と自己資本収益性は明確にマイナスです。売上は伸びているにもかかわらず営業損失が前年から悪化（前年比▲21.1%）している点は、固定費の硬直性や費用インフレの影響、あるいは戦略的投資によるコスト先行を示唆します。一方で当期純損失は前年比+21.0%（損失縮小の方向）となっており、営業外損益や税効果等が一定の下支えとなった可能性があります。営業キャッシュフローは▲55百万円で、損失幅（▲447百万円）に対しては改善しているものの、営業キャッシュフロー/純利益は0.12と低く、利益のキャッシュ転換は弱いです。投資キャッシュフローは▲734百万円と大きく、フリーキャッシュフローは▲789百万円と大幅流出で、成長投資または維持投資のキャッシュ負担が重くのしかかっています。貸借対照表では総資産8,790百万円、純資産2,903百万円、負債合計5,783百万円で、負債資本倍率は1.99倍、財務レバレッジは3.03倍とやや高めです。流動比率は125.9%と一見許容範囲ですが、当座比率は64.1%にとどまり、棚卸資産（3,050百万円）への依存が高い流動性構造です。棚卸資産回転（売上原価/期末棚卸ベース）は約3.42回、在庫日数は約107日と推計され、在庫効率は改善余地があります。インタレストカバレッジはマイナス（▲15.7倍）で、営業ベースの金利負担吸収力は不足しています。配当は無配（年0円、配当性向0%）で、FCFが大幅マイナスである現状を踏まえると妥当な方針です。総じて、増収にもかかわらず営業段階で損失を計上し、投資キャッシュフローが重いことでFCFが大幅マイナスとなっており、短期的には費用効率化と在庫・運転資本の最適化、ならびに投資ペースの精査が重要です。中期的な収益回復には、粗利率の維持・改善と販管費比率の低減、ならびにトップライン拡大の持続可能性が鍵となります。開示データ上、現金残高や自己資本比率・発行株式数等は不記載項目が含まれるため、これらに依存する分析は限定的となります。したがって、利用可能な非ゼロデータ（損益計算書、主要B/S項目、主要CF項目、計算済み指標）に基づき評価しています。短期の焦点は、マイナスの営業レバレッジの解消と、FCFの赤字縮小にあります。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率▲2.67% × 総資産回転率1.905倍 × 財務レバレッジ3.03倍 = ROE▲15.40%。売上総利益率33.9%に対し、営業利益率は約▲1.7%（営業損失282百万円/売上高16,746百万円）で、販管費・その他営業費用が粗利を上回っています。EBITDAは▲116百万円（営業損失282百万円＋減価償却費166百万円）と、減価償却控除後でもマイナスで、コア収益力は弱含みです。経常損失291百万円からは、営業外費用（支払利息18百万円等）の負担も継続。インタレストカバレッジは▲15.7倍と、営業・EBITDA段階での金利負担吸収力は不足しています。営業レバレッジ面では、売上+3.9%にも関わらず営業損失が拡大（前年比▲21.1%）しており、負の営業レバレッジが発生。固定費の硬直性または投資先行による費用増が示唆されます。利益率の質は、粗利率が一定水準を保つ一方、販管費率やその他費用が高止まりしていることが制約。短期的には、販管費の絶対額圧縮とプロダクト/チャネルミックスの見直しによる粗利率の底上げが必要です。

成長性評価

売上高は16,746百万円で前年比+3.9%と増収。売上の持続可能性は、在庫積み増し（棚卸3,050百万円）と回転の鈍化リスクを内包しており、在庫の消化が売上の先行指標となります。利益の質は、営業損失継続・EBITDAマイナス・インタレストカバレッジ負値という点で脆弱。もっとも、最終損失は前年比で縮小しており、補助的な要因（営業外や税効果）が効いている可能性があります。見通しとしては、粗利率33.9%を維持しつつ販管費・投資のモジュレーションができれば、損益分岐点の引き下げによる黒字化余地はあります。売上成長が一桁台にとどまるなら、費用側の最適化が優先課題。二桁成長を志向するなら、運転資本（特に在庫）の回転改善が不可欠です。データの制約上、セグメント別や地域別の伸長要因は評価できません。

財務健全性

流動性: 流動比率125.9%、当座比率64.1%で、短期債務は在庫に依存した流動性で賄われています。現金残高は不記載のため、即時流動性の厳密な評価は不可。運転資本は1,278百万円とプラスで、短期的な資金繰りは在庫・売掛の回転に依存。支払能力: 負債合計5,783百万円、純資産2,903百万円で負債資本倍率1.99倍。財務レバレッジ3.03倍はやや高めで、損失継続下では自己資本毀損のリスク。インタレストカバレッジはマイナスで、債務サービス能力に懸念。資本構成: 総資産8,790百万円に対する純資産2,903百万円で、資本のクッションは限定的。今後の赤字継続はレバレッジ上昇を通じて財務柔軟性を低下させ得ます。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF/純利益は0.12と低く、損益のキャッシュ転換は弱い（非現金費用の加算と一部運転資本の伸びが吸収）。FCF分析: 営業CF▲55百万円に対し、投資CF▲734百万円で、フリーキャッシュフローは▲789百万円と大幅流出。投資の性質（成長/維持）は不明だが、現状の収益力では内生成長資金が不足。運転資本: 棚卸資産回転は約3.42回（=10,439百万円/3,050百万円、期末在庫ベース）、在庫日数約107日で、在庫圧縮余地がFCF改善の鍵。売掛・買掛の詳細は不記載につき、DPO/DSOは評価不可。

配当持続性

現状は無配（年0円、配当性向0%）で、FCFが▲789百万円、営業損失・経常損失・最終損失の継続を踏まえると、無配維持は財務健全性の観点で合理的。FCFカバレッジ0.00倍は、内部資金による株主還元余力がないことを示唆。将来の配当再開には、(1) EBITDA黒字転換、(2) 営業CFの安定的プラス化、(3) 投資CFの平準化によるFCF黒字継続、の3条件整備が必要。短期見通しとしては、内部留保の確保と財務柔軟性維持を優先する公算が高いと考えます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 負の営業レバレッジ（増収でも営業損失拡大）による収益化遅延
• 高水準の棚卸資産依存による在庫評価損・陳腐化・回転悪化リスク
• EBITDAマイナス継続に伴う費用吸収力不足
• 売上成長が一桁台にとどまる場合の固定費負担過重
• 価格競争やコストインフレによる粗利率圧迫の可能性

財務リスク:

• フリーキャッシュフロー大幅マイナス（▲789百万円）による外部資金依存度上昇
• インタレストカバレッジ負値に起因する債務サービス能力の脆弱性
• 財務レバレッジ3.03倍・負債資本倍率1.99倍の下での自己資本毀損リスク
• 当座比率64.1%で在庫偏重の流動性リスク
• 継続的な赤字が与信条件（金利・コベナンツ）に与える影響

主な懸念事項:

• 営業損失の縮小テンポとEBITDA黒字化の時期
• 在庫日数（約107日）の改善進捗
• 投資CFの規模と回収見込み（成長投資の資本回転）
• 外部調達（借入・増資等）の必要性と条件

投資示唆

重要ポイント:

• 増収（+3.9%）にもかかわらず営業損失が拡大し、負の営業レバレッジが顕在化
• 粗利率33.9%は維持されるも、販管費負担によりEBITDA・営業段階で赤字
• 営業CF▲55百万円・投資CF▲734百万円でFCF▲789百万円の資金流出
• 流動比率125.9%だが当座比率64.1%と在庫依存の流動性
• 財務レバレッジ3.03倍、インタレストカバレッジ負値で債務耐性は限定的

注視すべき指標:

• EBITDAマージン（▲0.7%からの黒字転換）
• 販管費率および固定費の絶対額
• 在庫回転率・在庫日数（約107日）の改善
• 営業キャッシュフローの安定的プラス化
• 投資キャッシュフロー規模（キャップEXの抑制・効率）
• インタレストカバレッジの改善（>1倍への回復）

セクター内ポジション: 当社は増収下でも赤字が継続し、FCFが大幅マイナスで、財務レバレッジもやや高い水準。収益性・キャッシュ創出力は市場平均を下回る一方、粗利率は一定水準を維持しており、費用最適化が実現すれば収益性改善の余地は残る。現時点では、流動性が在庫依存で、債務耐性・資金調達環境の影響を受けやすいポジショニング。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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