オイシックス・ラ・大地株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,318.20億円
• 営業利益: 30.11億円
• 当期純利益: 24.20億円
• 1株当たり当期純利益: 26.70円

損益計算書

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キャッシュフロー

収益性指標

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

オイシックス・ラ・大地（3182）の2026年度Q2は、売上高1,318.2億円（前年比+4.9%）と増収を確保した一方、営業利益30.11億円（同-8.6%）と減益で、コスト上昇や販売費の先行投資が利益を圧迫した可能性が高い。粗利益は372.81億円、粗利率28.3%で一定の付加価値を維持しているが、営業利益率は約2.3%（=30.11/1,318.2）と低位で、スケールメリットや販管費効率に課題が残る。経常利益27.15億円に対して支払利息3.53億円が発生しており、インタレストカバレッジは8.5倍と当面の利払い余力はある。最終利益は9.27億円（同-61.2%）と大幅減益で、純利益率は0.70%に低下、ROEも2.43%にとどまる。デュポン分解では総資産回転率0.96回、財務レバレッジ3.60倍がROEを下支えする一方、純利益率の低さがROE全体を抑制している。税金費用は16.60億円で、当期純利益9.27億円から逆算すると実効税率は約64%と高く（前提：税引前利益≒25.87億円）、特別要因や税効果の一時要因が影響した可能性がある（提示指標の「実効税率0.0%」は参照値として不適切の可能性）。営業CFは▲2.61億円とマイナスで、利益計上に比べキャッシュ創出が弱い。EBITDAは52.60億円（EBITDAマージン4.0%）でキャッシュ創出力は一定あるが、運転資本の取り崩し/積み増しがCFOを押し下げたとみられる。流動比率115.9%、当座比率110.1%と短期の流動性は許容範囲だが、負債資本倍率2.49倍とレバレッジはやや高め。総資産1,373.08億円に対し負債950.76億円、純資産381.53億円の資本構成で、資金調達は負債寄り。売上は着実に拡大する一方、営業レバレッジが働きにくく、販管費・物流費・調達コストのコントロールが中期の利益回復鍵となる。配当は無配（年間配当0円、配当性向0%）を維持し、内部留保や成長投資を優先している。営業CF/純利益比率は-0.28と低く、利益の現金化に課題がある。投資CFや現金残高、自己資本比率、発行済株式数など一部重要指標が不記載で、定量分析には制約があるが、与件の非ゼロデータからは「増収・低利益率・負債依存度やや高・キャッシュ創出力が弱含み」という輪郭が浮かぶ。今後は、粗利率の維持・改善と販管費効率化に加え、在庫・売掛の回収改善によるCFOの黒字化が優先課題。短期的には物価・物流費高止まりの逆風、中期的には会員基盤拡大とLTV向上によるスケールメリット顕在化が利益回復の主経路となる。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：ROE 2.43% = 純利益率0.70% × 総資産回転率0.96回 × 財務レバレッジ3.60倍。主要な毀損要因は純利益率の低下で、営業減益と税負担・支払利息の影響が重なった。営業利益率は約2.3%、経常利益率は約2.06%（=27.15/1,318.2）、純利益率は0.70%と、各段階でマージンが薄い。粗利率28.3%は一定の価格決定力と付加価値を示すが、販管費（非開示）や物流・マーケ費の増加が営業段階の収益性を圧迫。EBITDAマージン4.0%に対しEBITマージン2.3%で減価償却費負担は売上比約1.7%（=22.49/1,318.2）と適正だが、固定費（人件費・拠点費用）に対する売上の伸びが相対的に不足している可能性。営業レバレッジ：売上+4.9%に対し営業利益-8.6%と負の営業レバレッジが発生、限界利益の伸びが販管費増を吸収できていない。利益率の質：インタレストカバレッジ8.5倍と財務費用負担は管理可能だが、純利益が税負担・特別要因により大きく希薄化。今後は粗利率の維持（仕入最適化・値上げ転嫁・プロダクトミックス）と、LTV向上や物流効率化による販管費率の低減がROE改善の主要ドライバー。

成長性評価

売上成長：+4.9% YoYと鈍化しつつも増収を継続。サブスクリプション/会員コホートの維持率やARPU向上が成長の柱だが、マクロ環境の物価高・競争激化が新規獲得効率を低下させている可能性。利益の質：営業減益（-8.6%）により、売上成長が利益に十分転化していない。純利益の大幅減は税負担・特別要因の可能性が高く、持続的な収益力評価では営業段階に重心を置くべき。見通し：中期は①ミールキット・有機/サステナ商品比率の引き上げによる粗利率改善、②ロジスティクス最適化（拠点統廃合・配送ルート効率化・宅配契約再交渉）、③デジタルマーケ効率（CAC/ARPU/LTVの最適化）により、売上高成長がEBITDA成長へ再接続するシナリオ。短期はコスト高止まりが続き、営業レバレッジは限定的。KPIでは解約率、定期会員数、注文頻度、平均単価の動向が成長持続性の判定に重要。

財務健全性

流動性：流動比率115.9%、当座比率110.1%と短期の支払能力は概ね良好。運転資本は731.3億円（注：単位百万円換算では73.13億円）とプラスを維持。支払能力：インタレストカバレッジ8.5倍は安全域、ただし営業CFがマイナスで、利払い・借入返済を営業キャッシュで賄う能力は改善余地。資本構成：負債資本倍率2.49倍（負債950.76億円/純資産381.53億円）とレバレッジはやや高め。総資産1,373.08億円に対し純資産381.53億円で財務クッションは限定的。財務CFが+52.55億円と資金調達依存が示唆され、事業CFの安定化が中期健全性の鍵。自己資本比率・現金残高は不記載のため、厳密な安全性評価は限定的。

キャッシュフロー品質

利益の質：当期純利益9.27億円に対し営業CF▲2.61億円で、営業CF/純利益は-0.28。利益の現金転換が弱く、運転資本（特に売掛・在庫・前払費用等）の増加がCFOを圧迫した可能性。EBITDA52.60億円があるため、構造的なキャッシュ創出力は残るが、ワーキングキャピタル管理がボトルネック。フリーキャッシュフロー：投資CFの詳細が不記載（0表示）で厳密なFCFは算定不可。与件の「FCF 0円」は不記載扱いとし、CFOベースでは実質的にFCFは弱含み。運転資本：棚卸資産26.85億円は売上規模比で軽量だが、期中の増減がCFOに与える影響は大きい。今後は在庫回転日数、売上債権回転日数、仕入債務回転日数の改善によりCFO黒字化を優先。

配当持続性

現状は無配（年間配当0円、配当性向0%）。当期の純利益は計上も営業CFがマイナスで、配当実行のキャッシュ余力は限定的。FCFカバレッジは0.00倍とされるが、投資CF不記載のため参考値に留まる。方針展望：成長投資と財務安定化（運転資本の最適化・レバレッジ抑制）が優先される局面で、配当再開は持続的な営業CF黒字化とEBITDAマージン改善が確認されてからの検討が現実的。安定配当を目指すには、営業利益率>3%台、営業CF/純利益>1.0の確立が目安。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 物流費・人件費の上昇による販管費率の悪化
• 生鮮・食品調達価格の変動（原材料・為替）
• 会員解約率上昇や新規獲得効率低下（CAC上昇）
• 競合激化（他EC・総合小売の宅配強化）
• 食品安全・品質管理に関するレピュテーションリスク
• システム障害・サイバーセキュリティリスクによる受注停止
• 天候不順・災害による調達・配送混乱

財務リスク:

• 営業CFの弱さに伴う運転資金の外部調達依存
• 負債資本倍率2.49倍に伴う金利上昇耐性の低下
• 高めの税負担・特別損益の変動による最終利益の振れ
• 与信・回収遅延による売上債権の増加リスク

主な懸念事項:

• 売上+4.9%に対し営業利益-8.6%の負の営業レバレッジ
• 営業CF/純利益-0.28で利益の現金化が不十分
• 純利益率0.70%・ROE2.43%と資本効率が低位
• 財務CF+52.55億円に依存する資金繰り構造の継続性

投資示唆

重要ポイント:

• 増収もマージン圧力で減益、営業レバレッジが効いていない
• 粗利率28.3%は維持、販管費・物流効率化が利益回復の肝
• 営業CFマイナスでワーキングキャピタル改善が喫緊課題
• レバレッジ2.49倍、金利上昇局面での耐性確保が必要
• 税負担の高さ・特別要因の影響を精査し持続的純益力を見極める

注視すべき指標:

• EBITDAマージンと営業利益率（目安：EBITDA>5%、EBIT>3%）
• 営業CF/純利益と在庫・売掛・買掛の回転日数
• 定期会員数、解約率、ARPU、注文頻度（LTV/CAC）
• 物流単価（配送1件当たりコスト）と拠点稼働率
• 粗利率のミックス・仕入条件改善によるトレンド

セクター内ポジション: 国内EC食品・ミールキット領域において高いブランド認知とサステナビリティ訴求を持つ一方、総合小売系やプラットフォーム系との価格・物流競争でマージンが薄くなりやすいポジション。レバレッジは同業オンライン小売の平均よりやや高めで、利益率・キャッシュ創出は同規模EC銘柄対比で弱含み。中期は会員基盤とプロダクトミックス改善による収益性回復余地。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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