株式会社エー・ピーホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 106.67億円
• 営業利益: 2.87億円
• 当期純利益: 12百万円
• 1株当たり当期純利益: 44.93円

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総括

株式会社エー・ピーホールディングス（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高が106.67億円（前年比+5.2%）と増収、営業利益は2.87億円（同+82.4%）と大幅な増益で、収益性の回復基調が鮮明になりました。粗利益率は60.7%と高水準で、食材原価のコントロールや価格改定の浸透が示唆されます。一方で、営業利益率は2.7%（=2.87億円/106.67億円）と、粗利の厚みの割に営業レバレッジの効きが限定的で、販管費の重さが引き続き課題です。経常利益は2.22億円、支払利息は4,030万円で、インタレストカバレッジは7.1倍と一定の余裕はあるものの、高レバレッジ環境では金利上昇や借換条件の変動に脆弱です。当期純利益は6.30億円で横ばい（+0.0%）ですが、営業利益を上回る水準であることから、特別利益等の非経常要因の寄与が大きい構図です。実効税率は0.0%と示され、繰越欠損金の活用等で税負担が極めて軽い点も純利益を押し上げています。デュポン分析では、純利益率5.91%、総資産回転率1.488倍、財務レバレッジ11.87倍の掛け合わせによりROEは104.3%と極端に高い数値となっていますが、これは純資産が小さい（または一時的に圧縮されている）局面に非経常益が重なったためとみられ、持続可能な水準とは評価しづらいです。流動比率47.7%、当座比率39.3%と短期流動性はタイトで、運転資本は▲31.53億円と明確なマイナス運転資本構造です。営業キャッシュフローは▲3.18億円とマイナスで、利益との乖離（営業CF/純利益＝▲0.51）は利益の質に対する警戒シグナルです。財務キャッシュフローは▲6.57億円と資金流出で、債務削減や利払い・リース関連のキャッシュアウトが想定されます（投資CFは不記載）。配当は年間0円、配当性向0%を維持しており、まずは財務体質の改善とキャッシュ創出力の回復を優先しているフェーズと推察します。総資産71.67億円に対して負債77.39億円、純資産6.04億円と開示されていますが、勘定科目間の整合は精査が必要で、自己資本比率0.0%や現金同等物0円、投資CF0円、発行済株式数0株等は不記載の可能性が高い点に留意が必要です。セグメント別や特別損益の内訳は未把握のため、純利益の持続性評価には限界があります。総じて、トップラインは回復、費用効率化の成果で営業段階は改善、非経常の寄与で純利益が厚く見える一方、キャッシュ面・流動性・レバレッジはなお厳格な管理が要る局面です。短期的にはコスト最適化と回転率の維持が収益安定の鍵となり、中期的には負債圧縮と正の営業キャッシュフロー定着が財務健全性の回復に不可欠です。原材料価格や人件費、賃料など外部コストの下押し効果が限定的ななか、メニューエンジニアリングと店舗生産性向上の継続が求められます。四半期ベースでの在庫や買掛・前受の動向、リース負債・有利子負債の残高推移、特別損益の一過性評価が、今後の利益の質と株主還元余力を判断するうえで重要です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率5.91% × 総資産回転率1.488倍 × 財務レバレッジ11.87倍 = ROE約104.3%。純利益率は営業利益率2.7%に比べ高く、特別利益や税負担軽減（実効税率0.0%）が寄与。総資産回転率1.488倍は外食小売としては良好な水準で、売上効率の高さが確認できます。財務レバレッジ11.87倍は極めて高く、ROEを押し上げる一方で財務リスクを増幅。粗利益率60.7%は価格政策や調達改善の成果を示すが、EBITDAマージンは4.7%、営業利益率は2.7%と販管費の吸収が課題。インタレストカバレッジ7.1倍は現状の利払い耐性を示すが、利益水準の変動に脆弱。営業レバレッジは、売上+5.2%に対して営業利益+82.4%と高い弾性が出ており、固定費の高い構造下で増収が利益に強く効いていることを示唆。一方で、持続には同様の既存店売上改善や席稼働率・客単価上昇の継続が前提。

成長性評価

売上は+5.2%と緩やかな回復。営業利益は+82.4%と改善が顕著で、コスト最適化・価格改定・ミックス改善等の効果が表面化。純利益は横ばいだが、営業水準を上回る利得から、持続性はやや不確実。総資産回転率1.488倍の高さは店舗回転・在庫効率の良好さを示す一方、過度の回転依存は需要ショック時の下押し要因にもなり得る。今後の売上持続性は、価格弾力性、客数・客単価、出退店戦略、深夜営業やデリバリーなどチャネルミックスの最適化に左右される。足元の利益の質は、税負担軽減や非経常益の寄与が大きいとみられ、営業段階の改善の継続確認が必要。見通しとしては、外部コスト（食材、人件費、光熱費）に頭打ち感があればマージン改善余地、逆に円安・人件費上昇が継続すれば圧迫要因。トップラインの成長持続には、メニューの付加価値向上とプロモーション効率の改善が鍵。

財務健全性

流動比率47.7%、当座比率39.3%と短期流動性はタイト。運転資本は▲31.53億円で、前受・買掛の活用が大きいマイナス運転資本モデルの可能性。総資産71.67億円に対し負債77.39億円、純資産6.04億円と開示されており、数値整合には留意が必要（自己資本比率は不記載）。負債資本倍率12.81倍と高レバレッジで、財務柔軟性は限定的。支払利息4,030万円に対し営業利益2.87億円で利払い余力は足元確保も、利益変動時の安全余裕は大きくない。リファイナンス環境や金利動向の影響を受けやすい資本構成。

キャッシュフロー品質

営業CFは▲3.18億円で純利益6.30億円に対し営業CF/純利益は▲0.51と弱く、利益の現金化が遅れているか、非現金性の利益・運転資本の増加（売掛増や前受減）等が影響。減価償却費2.10億円を考慮しても営業CFがマイナスである点は、短期的な資金繰り負担を示唆。投資CFは不記載（0表示）で、設備投資・退店費用・出店投資の有無は判別不能。財務CFは▲6.57億円の資金流出で、借入返済やリース関連支出の可能性。フリーキャッシュフローの実数は投資CF不明のため評価困難（0表示は不記載）。運転資本のマイナス構造は平時のキャッシュ創出に寄与し得る一方、季節性や売上鈍化局面では逆回転リスクがある。総じて、利益に比してキャッシュ創出力は弱く、四半期推移の継続モニタリングが必要。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%で内部留保・財務改善を優先。営業CFがマイナス、負債レバレッジが高い状況下では、短期的な増配余地は限定的と見るのが妥当。FCFカバレッジ0.00倍は不記載に起因するが、少なくとも現時点で安定的なフリーCFが確認できない。中期的な配当再開・増配には、営業CFの黒字定着、レバレッジの低下、利払い負担の軽減が前提。配当方針は守りを重視している段階と解釈され、まずは事業収益性とキャッシュ創出の安定化が必要。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料価格・為替（円安）による原価上昇と粗利圧迫
• 人件費・光熱費・賃料の上昇による固定費負担増
• 需要鈍化や外食需要の季節性による既存店売上の変動
• メニュー・ブランド競争の激化による客数・客単価低下リスク
• 非経常益依存が高い場合の来期減益リスク

財務リスク:

• 高レバレッジ（負債資本倍率12.81倍）による金利・借換リスクの増幅
• 流動比率47.7%・当座比率39.3%の低さによる短期資金繰りリスク
• 営業CFマイナスの継続によるキャッシュ逼迫
• 担保制約や財務制限条項による財務柔軟性の制限

主な懸念事項:

• 純利益と営業CFの乖離（営業CF/純利益＝▲0.51）
• 特別損益・税効果の寄与が大きい可能性と利益の持続性
• 短期負債の厚さとマイナス運転資本の逆回転リスク
• 不記載項目が多く、投資CFや現金残高の把握が不十分

投資示唆

重要ポイント:

• 増収・大幅増益で営業段階の改善が明確化
• 粗利率60.7%と価格・調達コントロールは奏功
• 財務レバレッジが高く、資本構成の改善が重要テーマ
• 営業CFはマイナスで利益の質は要検証
• 純利益＞営業利益は非経常益の寄与示唆で持続性に注意

注視すべき指標:

• 既存店売上高（客数・客単価）と客席回転
• 人件費比率・光熱費比率・賃料等の固定費比率
• 営業CFと運転資本回転（売掛・買掛・在庫）
• 有利子負債残高・金利水準・インタレストカバレッジ
• 特別損益の内訳と実効税率の推移

セクター内ポジション: 売上効率（総資産回転率1.488倍）は同業内で見劣りしない一方、レバレッジの高さと流動性のタイトさは同業平均に比べ脆弱。粗利率は高位だが、販管費負担により営業マージンは低位。短期の改善方向性は明確だが、キャッシュ創出と財務健全化の遅れが相対劣位を形成。

免責事項

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