株式会社Ｃｏｍｉｎｉｘ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 187.57億円
• 営業利益: 2.84億円
• 当期純利益: 1.64億円
• 1株当たり当期純利益: 9.39円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

株式会社Cominixの2026年度第2四半期（連結、JGAAP）の実績は、売上高18,757百万円（前年比+33.6%）と大幅なトップライン拡大を実現する一方、利益面では営業利益284百万円（+18.7%）と伸長しつつも純利益64百万円（-60.9%）と大きく減少し、収益性の改善が成長に追随していない構図が浮き彫りとなりました。粗利益率は17.0%と公開指標に沿えば前年からの改善余地を残し、販売好調ながらミックスや調達コスト、価格転嫁の段階性が影響しているとみられます。営業利益率は約1.5%、EBITDAマージンは1.9%と薄利で、固定費の吸収度合いが限定的で営業レバレッジが十分に効いていない状況です。経常利益229百万円に対して法人税等166百万円が発生しており、税負担は一時的要因や前期損益通算の影響等が示唆され、四半期特有の非連続性を含む可能性があります。デュポン分析では純利益率0.34%、総資産回転率0.755回、財務レバレッジ3.22倍からROE0.83%と低水準で、利益率の低さがROEの重石となっています。一方、総資産24,843百万円、純資産7,708百万円、負債17,982百万円から資本構成はややレバレッジ寄り（D/E=2.33倍）ながら、流動比率167.3%、当座比率113.0%と短期流動性は良好です。営業キャッシュフローは▲99百万円とマイナスで、利益計上にもかかわらず現金創出が追いつかず、運転資本の増加や前受・未払のタイミング影響が想定されます。インタレストカバレッジは約14.9倍と利払い耐性は現時点で問題ない水準です。配当は期中データでは0円（不記載扱いの可能性あり）で、EPS9.39円に対して推定発行済株式数は約682万株規模と逆算されます。売上の急拡大は受注環境の底堅さを示すものの、粗利率・営業利益率のテコ入れと税負担の平準化が下期以降の課題です。棚卸資産6,246百万円と大きく、需給や価格調整の進捗が粗利に影響しやすい体質である点に留意が必要です。運転資本は7,748百万円と大きく、売上成長局面での資金吸収圧力が営業CFのボラティリティを高めています。ROE改善には、価格戦略・調達効率化による利益率改善と在庫回転の向上による総資産回転率のテコ入れが有効と考えられます。データ上、一部の科目は未記載（0表示）や小計間の整合性に揺らぎがあるため、本分析では提供された計算済み指標（粗利率、デュポン分解値、流動性指標等）を優先し、実数は開示値を基礎に解釈しています。総じて、トップライン牽引力は強いものの、キャッシュ創出と純利益の弱さが当面の評価の焦点となります。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率0.34% × 総資産回転率0.755回 × 財務レバレッジ3.22倍 = ROE0.83%。ROEはレバレッジで一部底上げされているが、ボトルネックは利益率の低さ。粗利益率は17.0%と薄く、プロダクトミックスや仕入コスト上昇、価格転嫁のラグが影響。営業利益率は約1.5%にとどまり、販管費率の高さや固定費吸収不足が示唆される。EBITDAマージン1.9%から、減価償却は売上比約0.4%（76百万円）と軽微で、収益性の制約は主に粗利と販管費に起因。営業レバレッジは売上+33.6%に対し営業利益+18.7%と感応度が1倍未満で、現状は売上伸長が十分に利益へ転化していない。金利負担は19百万円と軽く、インタレストカバレッジ14.9倍で財務費用は収益性の制約要因ではない。税負担（法人税等166百万円）は経常利益に比して重く、四半期特有の一時要因や税効果のタイミングが純利益率を押し下げた可能性が高い。

成長性評価

売上は18,757百万円（+33.6%）と高成長で、既存顧客の需要回復や新規案件獲得、単価上昇のいずれか（複合）による拡大が想定される。粗利率17.0%は成長過程での価格競争・ミックス変化の影響を反映し、上期の利益の質はやや慎重に評価。営業利益は284百万円（+18.7%）と増益だが伸び率は売上を下回り、販管費の先行投資や人件費・物流費の上昇が示唆される。純利益64百万円（-60.9%）は税負担の増大が要因で、ボトムラインの落ち込みはコア収益悪化を必ずしも示さない。通期に向けては、在庫最適化と価格改定浸透による粗利率の回復、費用平準化が進めば増益余地。一方で、営業CFがマイナスであることから、成長に伴う運転資本の吸収が継続する場合、キャッシュ創出の改善が遅れるリスクがある。持続可能性は、在庫回転（日数）と売上債権回収の改善度合い、並びに追加値上げの受容度に依存。

財務健全性

流動性は流動比率167.3%、当座比率113.0%と良好。運転資本は7,748百万円と大きく、売上拡大局面で資金需要が膨らむ構造。支払能力は、負債合計17,982百万円、D/E=2.33倍、インタレストカバレッジ14.9倍から、短中期の利払い能力は十分。自己資本は7,708百万円で、総資産24,843百万円に対する自己資本比率は概算31%（財務レバレッジ3.22倍と整合）。資本構成はややレバレッジ寄りだが、現状の金利負担は軽微。留意点は棚卸資産6,246百万円の水準が高く、需給変動や評価損リスクが資本効率を圧迫しうる点。

キャッシュフロー品質

営業CFは▲99百万円で、当期純利益64百万円に対してOCF/純利益比は▲1.55倍と、利益が現金化していない。主因は運転資本の増加（売上急拡大に伴う在庫・売掛の積み上がり）とみられる。減価償却費76百万円は小さく、キャッシュ創出の鍵は在庫・債権回転の改善。投資CFは期中データでは0円（未記載の可能性を含む）で、資本的支出は軽微と推測される。したがってフリーキャッシュフローは営業CFベースで▲99百万円相当（投資CFが小さい前提）。財務CFは253百万円の資金調達超で、運転資金需要を外部資金で補填した形。今後は在庫最適化と与信管理の強化により、売上伸長とともにOCFの黒字化とFCFの安定化が重要。

配当持続性

期中開示では年間配当0円・配当性向0%（未記載扱いの可能性あり）。EPSは9.39円で、当期純利益64百万円規模を踏まえると、高配当方針の持続性は現時点では限定的。FCFは営業CFが▲99百万円、投資CFが極小との仮定でもマイナス圏で、FCFカバレッジは低い。よって、安定配当の前提としては、(1) 粗利率・営業利益率の改善、(2) 運転資本圧縮によるOCF黒字転化、(3) 税負担の平準化が必要。会社の配当方針が利益連動・安定配当型のいずれであっても、短期的には内部留保優先の余地が大きいとみられる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 仕入価格の変動と価格転嫁のタイムラグによる粗利率の毀損
• 在庫水準の高止まりに伴う評価損・陳腐化リスク
• 需要循環の変動（主要顧客業種の投資サイクル）
• 物流・人件費の上昇による販管費の硬直化
• 海外調達・為替変動によるコストボラティリティ

財務リスク:

• 営業CFのマイナス持続に伴う外部資金依存の高まり
• 財務レバレッジ（D/E=2.33倍）上昇時の金利感応度増加
• 棚卸資産増加による総資産回転率低下とROE圧迫
• 税負担の変動（繰延税金の評価や一時差異解消）による純利益のボラティリティ

主な懸念事項:

• 売上高は強いが利益の伸びが追随していない（営業レバレッジ不足）
• OCF/純利益が▲1.55倍と利益の現金化が遅延
• 税負担が重く純利益率0.34%に低下、ROE0.83%にとどまる

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+33.6%と強いが、粗利率17.0%・営業利益率約1.5%で低収益構造が続く
• ROE0.83%の主因は利益率の低さで、レバレッジで補っている段階
• 営業CF▲99百万円と運転資本負担が大きく、キャッシュ創出力の底上げが必須
• 短期流動性は良好（流動比率167%）で、利払い耐性も高い（カバレッジ14.9倍）

注視すべき指標:

• 粗利益率（四半期推移と価格転嫁進捗）
• 在庫回転日数と売上債権回転日数（運転資本効率）
• 営業CFとFCFの黒字化タイミング
• 販管費率のコントロール（固定費吸収の進展）
• 実効税率の平準化（特殊要因の剥落）

セクター内ポジション: 同業の専門商社/産業機材ディストリビューターと比較すると、トップラインの伸長は上位だが、粗利率・営業利益率は下位レンジ、キャッシュコンバージョンは劣後。流動性は平均以上、レバレッジは同業並み〜やや高め。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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