株式会社ソリトンシステムズ 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 139.04億円
• 営業利益: 18.64億円
• 当期純利益: 7.22億円
• 1株当たり当期純利益: 76.36円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

株式会社ソリトンシステムズの2025年度Q3（連結、JGAAP）は、売上高139.0億円（前年比+5.0%）、営業利益18.64億円（同+79.0%）、当期純利益14.15億円（同+95.0%）と、増収幅を大きく上回る増益を達成し、顕著な営業レバレッジが確認される四半期だった。粗利益は57.25億円で粗利率は41.2%と高水準を維持し、営業利益率は約13.4%（=18.64/139.04）へ大きく改善した。経常利益は19.13億円で営業外収支が純増に寄与しており、金融費用負担の軽さが示唆される。税金等356百万円から逆算すると実効税率は約18.6%（=3.56/19.13）で、前期比水準は不明ながら標準的なレンジ内に留まる。デュポン分解では、純利益率10.18%、総資産回転率0.585回、財務レバレッジ1.92倍からROEは11.40%と、収益性・効率性・適度なレバレッジの組合せで中位〜良好な資本効率を確保。貸借対照表は総資産237.8億円、負債110.0億円、純資産124.1億円で、自己資本比率は約52.2%（=124.11/237.82）と健全。流動資産208.9億円に対し流動負債108.5億円で流動比率192.7%、当座比率187.1%と流動性は厚く、運転資本100.5億円も潤沢。棚卸資産は6.01億円と軽量で、ソフトウェア・サービス中心のビジネス特性がうかがえる。一方、キャッシュフロー計算書や減価償却費、支払利息等に「0」との表示が多く、これは不記載項目に起因する可能性が高い（実数ゼロを意味しない）。このため、EBITDAや営業CF/純利益などキャッシュフロー関連の定量評価は制約が大きい。配当はデータ上0円・配当性向0.0%と記載されるが、同様に不記載の可能性があり、実際の方針・実績は会社開示の確認が必要。増収幅（+5%）に対して営業利益の伸び（+79%）が大きく、費用構造の改善、製品ミックスの好転、価格改定、クラウド/サブスクの伸長などが背景にあると推察される。総資産回転率0.585回はSaaS/プロダクト混合型としては中庸で、過剰な資産滞留の兆候は見られない。財務レバレッジ1.92倍は負債資本倍率0.89倍とも整合的で、保守的な資本構成が資本コスト低減と信用力の担保に寄与。今後は受注/バックログ、継続課金売上の構成比、更新需要（ゼロトラスト/エンドポイント・セキュリティなど）の強さが中期的な売上持続性の鍵になる。CFデータ欠落のためFCF創出力の定量検証に限界がある点は、投資判断上の主要な不確実性。総じて、損益は質・量ともに改善し、貸借対照表は堅固、キャッシュフロー情報の補完が今後の評価精度向上に不可欠である。

収益性分析

ROEはデュポン分解で11.40%（=純利益率10.18% × 総資産回転率0.585 × 財務レバレッジ1.92倍）。純利益率10.18%は、営業利益率約13.4%から営業外収支・税負担（推定実効税率約18.6%）を経て得られた水準で、費用効率の改善とミックス良化が示唆される。粗利率41.2%は前年並み〜改善の可能性があり、固定費吸収の進展が営業利益+79%の主因。営業レバレッジは、売上+5%に対し営業利益+79%というギャップから高い弾力性が立証され、限界利益率の上昇と販管費の伸び抑制（または規模の経済）が作用したとみられる。経常利益が営業利益を上回る（+4.9億円）点は、受取利息/有価証券運用益等のプラス寄与が推察され、資金調達コストの軽微さ（支払利息項目は不記載の可能性）とも整合的。税率は約18.6%と試算され、繰延税金資産/税額控除などの影響がある可能性。総資産回転率0.585回は過度に低くはなく、ソフトウェア/セキュリティ関連の知的資産中心モデルとして妥当。今期の利益質は、粗利率の高さと販管費コントロールの観点で良好だが、減価償却費・CAPEX・一過性項目の情報不足により完全評価は難しい。

成長性評価

売上成長は+5.0%と堅調だが、利益成長（営業+79%、純利+95%）が大幅に上回り、モデルのスケーラビリティが可視化された。セキュリティ/ネットワーク製品・サービスの更新需要、ゼロトラストやリモートアクセスの継続普及、サブスクリプション収入の増勢が背景にあると推測。粗利率41.2%の維持は価格主導力または高付加価値案件の増加を示唆し、利益の質は改善基調。持続可能性は、期末受注残、解約率、ARR（年換算経常収益）、更新率、サポート契約の継続率に依存。売上に対する資産効率0.585回は成長のための追加投資余地を示す一方、CFデータ不在で成長投資の自己資金賄い能力の確認が未了。前提として、IT投資環境が底堅く、官公庁・エンタープライズ向け案件の安定執行が続けば、次四半期も利益率の改善が続く可能性がある。季節性（期末偏重）や大型案件の認識時期により四半期ブレは起こり得る。

財務健全性

総資産237.8億円、純資産124.1億円から自己資本比率は約52.2%と健全。負債資本倍率0.89倍、財務レバレッジ1.92倍はいずれも保守的レンジで、支払能力は高い。流動資産208.9億円に対し流動負債108.5億円で流動比率192.7%、当座比率187.1%は十分な安全圏。運転資本は100.5億円と潤沢で、短期的な資金繰り耐性が高い。棚卸資産6.01億円と軽量で、在庫関連リスクは限定的。金利負担は限定的とみられ、経常利益が営業利益を上回ることから金融収支は中立〜プラス寄与。なお、有利子負債の内訳や満期構造は不明であり、金利上昇局面の感応度分析には追加開示が必要。

キャッシュフロー品質

キャッシュフロー計算書（営業・投資・財務CF）や減価償却費の数値は本データでは不記載のため、営業CF/純利益やFCFの厳密評価は不可。損益とBSからの間接評価としては、運転資本が潤沢で棚卸資産が軽い点は、キャッシュ創出に有利な事業構造を示唆。売上総利益57.25億円、営業利益18.64億円のレンジから、通常であれば正味のキャッシュ創出力は相応に期待できるが、売掛金の回収サイト、前受金/契約負債の動向、ソフトウェア開発費の資産計上（CAPEX扱い）有無で実際のFCFは変動し得る。短期的には、四半期末の季節性による売掛金増で営業CFが振れる可能性に留意。今後は営業CF対純利益比（>1.0の安定化）、FCFマージン、ソフトウェア開発投資（無形資産計上）の推移を確認したい。

配当持続性

配当は本データ上0円・配当性向0.0%と表示されるが、不記載の可能性があるため、実際の通期見通し・配当方針は会社開示での確認が前提。理論的には、EPS76.36円、自己資本比率約52%の財務体質、営業増益基調から、配当原資（当期利益）の確保度は高いとみられる。FCFカバレッジはCF不記載で検証不能だが、運転資本余力と軽資産モデルは持続配当に相性が良い。今後の評価は、(1) 通期利益計画達成度、(2) 営業CFの安定性、(3) 成長投資（無形資産/人材/販売網）との配分バランス、(4) 自己株式取得の活用方針をあわせて確認する必要がある。

リスク評価

ビジネスリスク:

• IT投資サイクル減速（官公庁・民需の発注延期）による受注・売上の変動
• 大型案件の認識時期に伴う四半期業績の振れ（季節性）
• 価格競争激化や為替変動による粗利率圧迫（輸入部材・外注コスト）
• サイバーセキュリティ市場の技術進化への対応遅れリスク
• サブスクリプション/保守更新の解約率上昇（チャーン）
• 人材獲得・保持コスト上昇に伴う販管費の上振れ

財務リスク:

• キャッシュフロー計算書不記載に伴うFCFの不確実性
• 有利子負債・デュレーション情報不足による金利感応度の把握困難
• 無形資産化（ソフト開発費）による会計上の利益・CFの乖離リスク
• 売掛金回収集中期における短期資金繰りの一時的タイト化

主な懸念事項:

• CFデータ未開示により利益のキャッシュ化度を検証できない点
• 減価償却費・CAPEXの実数が不明でEBITDAや維持投資水準の評価に制約
• 配当実績・方針の確認が必要（データ上0表示は不記載の可能性）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+5%に対して営業利益+79%と、営業レバレッジが強く働く好決算
• 粗利率41.2%、営業利益率約13.4%で収益性は明確に改善
• ROE11.40%は純利益率・資産効率・適度なレバレッジの組合せで達成
• 自己資本比率約52%・流動比率193%と財務健全性は高い
• CF不記載によりFCFの定量評価は不可、今後の開示補完が重要

注視すべき指標:

• 受注残・ARR・更新率（継続課金の伸長と売上の先行指標）
• 営業CF/純利益とFCFマージン（>1.0、正値の安定化）
• 粗利率と営業利益率（価格・ミックス・原価のトレンド）
• 販管費率（人件費・開発費・販売費の伸び管理）
• 売上債権回転日数と前受金/契約負債の推移（キャッシュコンバージョン）

セクター内ポジション: セキュリティ/ネットワーク関連の国内同業と比べ、今期は収益性の改善度合いが大きく、バランスシートも保守的で安定性が高い一方、キャッシュフロー開示の不足によりキャッシュ創出力の検証度合いで相対的に不利。持続的なサブスク比率拡大とCF可視化が進めば、同業内のクオリティ評価は一段と高まり得る。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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