株式会社 ラクーンホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 31.34億円
• 営業利益: 5.74億円
• 当期純利益: 2.89億円
• 1株当たり当期純利益: 15.86円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

ラクーンホールディングス（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高31.34億円（前年比+2.7%）と増収を確保する一方、営業利益5.74億円（同-7.3%）と営業段階での減益が目立ちました。売上総利益は24.60億円、粗利率は78.5%と高水準を維持し、ビジネスモデルの高付加価値性は継続しています。営業利益率は18.3%（=5.74/31.34）で、前年からの低下が示唆され、主に販管費の増加や投資負担が背景と推定されます。経常利益は5.19億円、当期純利益は3.22億円（同+11.5%）と、営業段階の弱含みを非営業や税効果で相殺した形です。デュポン分解では純利益率10.27%、総資産回転率0.189回、財務レバレッジ3.56倍が掛け合わさり、ROEは6.89%と算出されています。営業CFは6.27億円で純利益の約1.95倍と、利益のキャッシュ化は良好です。減価償却費は0.75億円で、EBITDAは6.49億円、EBITDAマージンは20.7%と高水準を維持しています。流動比率は124.5%、当座比率も124.5%（棚卸資産は不記載）と、短期流動性は可もなく不可もなしの水準です。総資産は166.18億円、負債合計116.34億円、純資産46.73億円で、当社計算ベースの自己資本比率は約28.1%（=46.73/166.18）です。負債資本倍率は2.49倍、インタレストカバレッジは約136倍と、支払能力は十分に確保されています。投資CFは不記載で、フリーキャッシュフロー（FCF）は算出不可（計算済み指標の0円表記は不記載扱い）ですが、営業CFの厚みから短期的な資金繰りは安定と判断します。年間配当は0円、配当性向0%で内部留保を優先する方針です。総じて、トップラインは着実、粗利率は堅調、営業費用の伸びが利益率を圧迫する局面です。ROEはレバレッジ寄与が相応に効いており、資産回転が低い分（中間期特性とモデル特性）効率面の改善余地があります。信用供与・決済保証など金融的機能を伴う事業特性上、与信コストと資金調達環境は引き続き重要な変動要因です。データには不記載項目が散見され（投資CF、現金同等物、自己資本比率、株式数など）、当社は開示の非ゼロデータに限定して分析しています。これらの制約を踏まえつつ、キャッシュ創出力と健全な金利負担の下で、利益率回復と運転資本効率の改善が今後の焦点と考えます。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率10.27% × 総資産回転率0.189回 × 財務レバレッジ3.56倍 ≈ ROE 6.89%。粗利率78.5%は高く、スケール/プラットフォーム型の強みを反映。営業利益率18.3%（=574百万円/3,134百万円）は前年から低下し、販管費や信用関連費用の上振れが示唆される。EBITDAマージン20.7%は引き続き厚く、非現金費用（減価償却費74.6百万円）の負担は軽微。インタレストカバレッジ約135.8倍と金利負担は軽微で、利払費4.23百万円は利益を毀損していない。税負担は開示の実効税率が不記載（0%表記）だが、当社計算では税金等187.3百万円/経常利益519百万円≒36%と標準的。営業レバレッジ: 売上+2.7%に対し営業利益-7.3%で負の営業レバレッジが発生、費用増が吸収しきれていない。利益の質: 営業CF/純利益1.95倍で、利益のキャッシュ裏付けは良好。非営業要因（金融収支・税効果）の寄与で純利益は増益だが、持続性は営業段階の改善次第。

成長性評価

売上成長率は+2.7%と鈍化気味ながら、コア事業の稼働は維持。営業利益は-7.3%でコスト圧力が顕在化し、短期的な利益成長の質はやや低下。純利益は+11.5%と増益だが、非営業・税負担の影響が含まれ、持続可能性の評価には営業利益の回復が鍵。高粗利モデルゆえ、売上の追加的な伸長がそのまま利益に寄与しやすいが、同時に与信費用やシステム/人件費の伸びが吸収を阻害しうる。総資産回転率0.189回は中間期の特性と運転資本を要するビジネス構造を反映し、効率改善の余地。今後はGMV成長、加盟社数・アクティブユーザー増、与信関連費用率の安定が持続成長の前提。マクロ環境（中小企業の仕入動向、与信環境、金利水準）も成長軌道に影響。足元のキャッシュ創出は堅調で、選択的投資余力は確保。投資CFの開示がなく、成長投資（開発/与信枠拡大等）の規模感の把握は限定的。

財務健全性

流動性: 流動資産133.13億円、流動負債106.94億円で流動比率124.5%、当座比率124.5%。運転資本は26.19億円と正で、短期資金繰りに余裕。支払能力: 負債合計116.34億円、純資産46.73億円で負債資本倍率2.49倍。利払費4.23百万円に対し営業利益574百万円、インタレストカバレッジ約136倍と金利耐性は高い。資本構成: 当社計算の自己資本比率は約28.1%（開示の0%は不記載扱い）。総資産に占める流動資産比率は約80%（=133.13/166.18）で、資産は短期性が高い。レバレッジはROEに寄与する一方、与信サイクル悪化時の感応度に留意が必要。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF626.6百万円/純利益322.0百万円=1.95倍で、利益は現金で裏付けられている。減価償却費74.6百万円はEBITDAとの乖離が小さく、非現金費用依存は低い。FCF分析: 投資CFおよびFCFは不記載（計算済み指標のFCF0円は不記載扱い）のため、厳密なFCF水準は評価不能。ただし営業CFの厚みから、標準的な維持投資水準であれば実質的なFCF創出余地は高いとみられる。運転資本: 期中の詳細ブリッジは未開示だが、売上小幅増の中で営業CFが利益を上回ることから、売掛金回収や前受金の寄与があった可能性。今後は貸倒引当、与信損失、回収期間（DSO）の動向がCF品質に直結。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%。現状は内部留保・成長投資優先の方針。FCFカバレッジは不記載のため、配当余力を定量評価できないが、営業CF水準から潜在的な配当実施余地はある。ネットキャッシュ/現金同等物は不記載のため、実際の手元資金と還元余力の即時性は評価不可。EPS15.86円に対し無配を継続する妥当性は、与信拡大・システム投資・リスクバッファ確保の必要性次第。方針見通しとしては、成長投資優先の間は無配/低配を継続、与信コストと資本効率が安定化すれば段階的な株主還元余地が生じうる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 景気減速や仕入需要鈍化によるGMV/売上成長の減速
• 与信コスト（貸倒・保証履行）の上振れ
• 加盟店獲得・維持に伴う販促/人件費の増加
• 競合プラットフォームとの価格競争・テイクレート低下
• システム障害・セキュリティ/不正リスクによる信頼毀損
• 規制変更（決済・与信関連）に伴う事業運営コスト増

財務リスク:

• レバレッジ依存（負債資本倍率2.49倍）による景気逆風時の感応度上昇
• 金利上昇時の資金調達コスト増
• 運転資本需要の増大によるキャッシュフロー変動
• 投資CFの不透明性に伴うFCFボラティリティ
• 信用スプレッド拡大時の調達環境悪化

主な懸念事項:

• 増収下でも営業減益（-7.3%）となった費用構造の悪化
• 総資産回転率0.189回と効率性の鈍さ（中間期・モデル特性含む）
• 不記載項目（投資CF、現金同等物、株式数等）が多く、資本政策・FCFの精緻把握が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は堅調（+2.7%）だが営業段階でマージン縮小、費用管理が主課題
• ROE6.9%はレバレッジ寄与が大きく、効率面（資産回転）の改善余地がある
• 営業CF/純利益1.95倍とキャッシュ創出は健全、短期的な資金繰りは安定
• インタレストカバレッジ約136倍で金利耐性は非常に高い
• 配当は無配継続、内部留保・成長投資優先の資本配分

注視すべき指標:

• 営業利益率と販管費率のトレンド
• 与信コスト（貸倒率・保証履行率）と引当金水準
• GMV/アクティブ加盟社数・テイクレート
• 総資産回転率・DSO/DPOなど運転資本効率
• 調達コスト（平均金利）とレバレッジ水準
• 営業CFと投資CFのギャップ（実質FCF）

セクター内ポジション: 情報・サービス/フィンテック的ビジネスとして高粗利・高EBITDAマージンは同業上位水準。一方、資産回転の低さとレバレッジ依存のROE構造は、軽資産・サブスクリプション特化の同業に比べて効率面で見劣り。信用・決済機能を持つモデル特性上、与信環境に対する感応度はピアより高い。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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