株式会社アルペン 2026年度 第1四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 654.24億円
• 営業利益: 6.16億円
• 当期純利益: 8.04億円
• 1株当たり当期純利益: 15.72円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

アルペン(3028)の2026年度Q1は、売上高が6,542.4億円で前年比+4.9%と増収ながら、営業利益は6.16億円で前年比-22.4%、当期純利益は6.06億円で前年比-24.7%と減益となりました。粗利益率は38.2%と堅調ですが、売上総利益2,500.1億円に対して販管費が2,438.5億円（売上比37.3%）と重く、営業利益率は0.94%に低下しています。経常利益は9.72億円と営業利益を上回り、営業外収益（純額）約3.56億円が利益を下支えしました。純利益率は0.93%で、提供データのデュポン分解によるROEは0.50%（純利益率0.93%×総資産回転率0.310×財務レバレッジ1.75）と低水準です。流動比率は155.1%と良好ですが、当座比率は44.4%に留まり、流動資産11,359.7億円のうち棚卸資産が8,104.8億円（71.3%）を占める在庫依存の高いバランスです。総資産は2兆1,089.3億円、負債合計8,477.7億円、純資産1兆2,066.6億円で、当社試算の自己資本比率は約57.2%と堅固な自己資本を保持しています（自己資本比率の0.0%表示は不記載項目であり、当社は貸借対照表数値から推定）。運転資本は4,036.4億円と厚く、季節性や仕入期の在庫増にも耐性がありますが、在庫回転の停滞はマージン悪化や値下げリスクに直結します。金利負担は支払利息0.24億円、インタレストカバレッジ25.7倍と軽微で、財務リスクは抑制されています。EPSは15.72円で、Q1としては確保したものの、販管費の伸びやプロモーション費増、天候要因などによる営業レバレッジの負の影響が示唆されます。営業外での下支え（為替差益や受取利息等の可能性）は一時的である可能性があり、持続的な収益性改善には粗利率の維持と販管費のコントロールが必須です。税負担は法人税等4.28億円で、経常利益対比の概算税率は約44%と見え、簡易比較では税負担がやや重く映ります（会計分類差により見かけの倍率が変動する点に留意）。キャッシュフローは四半期データが未記載（0表記）であり、営業CF/純利益やFCFは評価不能です。配当実績は年間配当0円、配当性向0%と記載され、当期配当方針は判然としませんが、純資産水準と低い有利子負債負担から持続性の観点で余力はあると見受けられます。総じて、増収にもかかわらず営業利益が鈍化しており、在庫の質と販管費の伸び管理が当面の焦点です。短期的には季節性（春夏商材）・気温・天候の影響が大きく、粗利率・値引率の動勢、並びに在庫回転改善の進捗が次四半期の利益回復を左右します。データ面ではキャッシュフロー・自己株式・株式数等の不記載により、一部の比率やカバレッジ分析は制約がある点を明示します。

収益性分析

roe_decomposition: ROE 0.50% = 純利益率0.93% × 総資産回転率0.310回 × 財務レバレッジ1.75倍。小売としての総資産回転率は控えめで、粗利率は38.2%と一定の価格支配力を示す一方、販管費比率の上昇により営業レバレッジが効いていません。 margin_quality: 営業利益率0.94%（6.16億円）と薄利。経常利益率1.49%（9.72億円）は営業外収益（約3.56億円）寄与で上振れ。純利益率0.93%（6.06億円）。粗利益率38.2%は健全だが、売上総利益2,500.1億円に対し販管費2,438.5億円（売上比37.3%）でマージンを圧迫。 operating_leverage: 売上+4.9%にもかかわらず営業利益-22.4%は負の営業レバレッジを示唆。固定費（人件費・地代家賃・エネルギー・減価償却等）の伸びや販促強化で限界利益の伸びが吸収された可能性。営業外収益への依存度上昇は収益の継続性に課題。

成長性評価

revenue_sustainability: 売上高6,542.4億円（+4.9%）は既存店動向・アウトドア/ゴルフ等のカテゴリー拡大が寄与した可能性。季節性・天候の影響が大きく、Q2以降の夏物・アウトドア需要の持続が鍵。 earnings_quality_and_trend: 営業利益は減益で質的には販管費の膨張が主因。経常段階での非営業寄与が増えており、コア収益の伸長は鈍い。EPS15.72円は確保も、単価/ミックス/値下げ率の管理が次期改善のボトルネック。 outlook: 在庫圧縮と値下げ抑制、粗利率維持、既存店・ECのトラフィック回復が前提。為替（円安）による仕入コスト上振れは引き続きマージンの逆風。今後はプロモーション効率化とSKU精選による回転率改善が重要。

財務健全性

liquidity: 流動比率155.1%と良好だが、当座比率44.4%と在庫依存が高い（棚卸資産8,104.8億円は流動資産の71.3%）。運転資本4,036.4億円を確保。 solvency: 総資産2兆1,089.3億円に対して負債8,477.7億円、純資産1兆2,066.6億円。当社試算の自己資本比率は約57.2%。負債資本倍率0.70倍でレバレッジは抑制的。インタレストカバレッジ25.7倍で金利耐性は高い。 capital_structure: 有利子負債詳細は不記載だが、支払利息0.24億円からみて借入依存度は限定的と推定。設備投資・出店の資金需要は自己資本と運転資本で賄える余地。

キャッシュフロー品質

earnings_quality: キャッシュフロー計算書が未記載（0表記）のため、営業CF/純利益や減価償却・引当金の非現金費用の寄与は評価できず。営業外収益の一時性に留意が必要。 fcf_analysis: 営業CF・投資CFが不明でFCFは算出不能。出店/改装の投資負担が利益・CFに与える影響は確認できない。 working_capital: 棚卸資産の偏重（8,104.8億円）はキャッシュコンバージョンサイクル長期化のリスク。仕入・在庫の適正化（回転日数短縮、値下げ率低下）がキャッシュ創出力改善の主軸。

配当持続性

payout_assessment: 年間配当0円、配当性向0%と記載。EPS15.72円に対して内部留保を優先する姿勢とみられるが、方針は不明瞭。 fcf_coverage: FCFデータ未記載のためカバレッジ評価不可（0表記）。現状では利益水準と財務体質から潜在的余力はある一方、確証は得られない。 policy_outlook: 配当再開/増配の可否は、在庫圧縮による営業CFの可視化、粗利率の安定、出店投資計画のキャッシュ需要次第。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 在庫依存の高い流動性構造に伴う値下げ・陳腐化リスク
• 天候・季節性に左右される需要ボラティリティ
• 為替（円安）による仕入コスト上昇と粗利圧迫
• カテゴリー間ミックス変動（アウトドア・ゴルフ等）によるマージン振れ
• EC競争激化による価格競争と販促費増加

財務リスク:

• 営業外収益への一時的依存度上昇による利益の変動性
• 棚卸資産回転悪化時の運転資金負担増
• 金利上昇局面での借入コスト上振れ（現状負担は限定的）

主な懸念事項:

• 販管費比率37.3%と高止まりによる営業利益率の低下
• 営業CF・投資CF等の未記載によりキャッシュ創出力の検証が困難
• 在庫の絶対水準8,104.8億円の適正性（回転・評価損リスク）

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+4.9%増収だが、営業利益-22.4%で負の営業レバレッジが顕在化
• 粗利益率38.2%を維持する一方、販管費比率37.3%がマージンを圧迫
• 経常利益は営業外収益約3.56億円で下支え、持続性は不透明
• 流動比率155.1%・自己資本比率推定57.2%と財務耐性は良好
• 在庫比率が高く、回転改善が利益・CFの鍵

注視すべき指標:

• 既存店売上高成長率とEC比率
• 粗利益率および値下げ率（マークダウン）
• 販管費率（特に人件費・広告宣伝費・賃借料）
• 棚卸資産回転日数と在庫構成（シーズン・定番）
• 営業CF、FCF、設備投資額（改装・新規出店）
• 為替レート（仕入コスト）と購買価格転嫁の進捗

セクター内ポジション: 大型スポーツ専門店としてスケールと品揃えは強みだが、需要の天候依存と在庫負担が構造的課題。同業小売と比べ財務レバレッジは低く耐性は高い一方、営業利益率は同業上位と比べ見劣り。

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