ヤマイチエステート株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 44.94億円
• 営業利益: -1.23億円
• 当期純利益: 2.29億円
• 1株当たり当期純利益: -37.08円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

ヤマイチエステート株式会社（29840）の2026年度Q2（連結・JGAAP）は、売上高が44.94億円で前年同期比▲49.7%と大幅減収となり、案件計上のタイミングと市場環境の逆風が響いた可能性が高い。一方で売上総利益は23.40億円、粗利率は52.1%と高水準を維持しており、収益認識の性質（不動産売却に付随する利益やフィー収入比率の上昇等）によりマージンが底堅く推移したとみられる。営業利益は▲1.23億円（前年からは大幅改善、+199.3%）と赤字だが、減価償却費33.50億円を加味したEBITDAは2.12億円（マージン4.7%）でプラスを確保している。経常損失は▲3.76億円、当期純損失は▲3.18億円（EPS▲37.08円）で、金利負担（支払利息1.80億円）や販管費の固定費負担が響いた。デュポン分析では純利益率▲7.08%、総資産回転率0.080回、財務レバレッジ4.28倍から計算ROEは▲2.41%と、利益率と回転率の低下がROEを押し下げた。総資産は564.64億円、負債合計370.53億円、純資産131.91億円で、負債資本倍率は2.81倍とレバレッジは高め。流動資産268.62億円、流動負債88.04億円から流動比率は305.1%と高く、短期流動性は数値上良好である。営業キャッシュフローは▲34.06億円と大幅流出で、投資CFは0、財務CFは+14.83億円と資金調達で一部補填している。OCF/純利益は10.71倍と、会計損失以上にキャッシュアウトが拡大しており、案件仕入・建設・引渡時期のズレに伴う運転資本の膨張や入金タイミングの遅延が示唆される。インタレストカバレッジは▲0.7倍（EBITベース）と利払い負担の重さが顕在化しており、金利上昇局面では収益圧迫が継続しうる。配当は無配（年0円）、配当性向0.0%、FCFカバレッジ0.00倍で、当面は内部資金の確保を優先する方針と整合的である。本四半期は減収・赤字ながら、粗利率とEBITDAのプラスが一定の耐性を示す一方、キャッシュバーンと利払い負担が財務面の制約となっている。事業特性上、売上と利益は案件計上の期ズレで変動しやすく、下期での引渡進捗と入金回収が鍵となる。データ上、棚卸資産、現金残高、自己資本比率、発行済株式数等で不記載項目があり、詳細な比率分解や1株当たり指標の厳密性には制約がある。これらの制約を踏まえつつも、レバレッジ管理、金利負担の吸収力、運転資本の正常化が短中期の焦点となる。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率▲7.08% × 総資産回転率0.080回 × 財務レバレッジ4.28倍＝ROE▲2.41%。ROEを押し下げた主因は売上急減に伴う総資産回転率の低下と、金利負担・固定費で純利益率がマイナス化した点。利益率の質：粗利率52.1%は高水準で、物件売却ミックスの良化やフィービジネス寄与が示唆される一方、営業段階で▲1.23億円と赤字のため販管費の固定費吸収が不十分。EBITDA2.12億円は減価償却の非現金コストを除けばキャッシュ創出力が残ることを示すが、利払い1.80億円を十分にカバーできず、EBITベースのインタレストカバレッジは▲0.7倍。営業レバレッジ：売上▲49.7%に対し営業損益は赤字縮小（+199.3%）で、コスト最適化や高粗利案件の寄与があったとみられるが、固定費負担はなお重い。短期的には金利上昇や販売進捗の遅延が利益率のボラティリティを高める可能性がある。

成長性評価

売上は44.94億円（▲49.7% YoY）と大幅減少。プロジェクト計上の期ズレと市況鈍化の影響が大きい可能性。粗利率が52.1%と改善している点は案件ミックスが良好であることを示すが、量の不足が利益化を妨げた。利益の質：EBITDAプラス維持は一定の基礎収益力を示すが、純損失▲3.18億円とOCF▲34.06億円の乖離が大きく、キャッシュ面での成長持続性には疑義。見通し：下期の引渡積み上がりと入金進捗が前提となる。総資産回転率0.080回は在庫・仕掛けの滞留を示唆し、回転率改善が成長回復の鍵。短期的には販売環境と金利環境の変動に左右され、受注残・引渡計画の可視性が重要。

財務健全性

流動性：流動資産268.62億円、流動負債88.04億円で流動比率305.1%、当座比率305.1%と数値上は厚いクッション。運転資本は180.58億円と厚いが、構成明細の不記載項目があるため実質的な即時流動性の評価には限界。支払能力：総負債370.53億円、負債資本倍率2.81倍でレバレッジは高め。インタレストカバレッジ▲0.7倍（EBITベース）、支払利息1.80億円は収益力に対し荷重。資本構成：純資産131.91億円で自己資本は維持、ただし赤字計上により自己資本の毀損リスクが累積しうる。資金繰り面では営業CF▲34.06億円を財務CF+14.83億円で補填しており、外部調達依存度が上昇。

キャッシュフロー品質

利益の質：純損失▲3.18億円に対し営業CF▲34.06億円、OCF/純利益は10.71倍で、計上損益以上に現金流出が大きい。これは運転資本（仕入・前払・受取遅延等）のマイナス寄与が主要因と推測。FCF分析：投資CF0のため、概念上のFCFは営業CFに概ね一致し▲34.06億円規模のマイナス。財務CF+14.83億円で一部賄うも、ネットのキャッシュバーンは残存。運転資本：売上急減と案件進捗のミスマッチにより回収までのタイムラグが拡大している可能性。短期のキャッシュ創出改善には、在庫・仕掛けの回転加速（引渡・回収）と前受の獲得が焦点。

配当持続性

当期は無配（年間配当0円、配当性向0.0%）。営業CFが▲34.06億円で、FCFカバレッジ0.00倍という指標どおり、キャッシュ面での分配余力は限定的。レバレッジ2.81倍、インタレストカバレッジ▲0.7倍の現状では、安定配当の再開・増配は運転資本の正常化と利益回復が前提。方針見通しとしては、短期は内部留保の確保と財務健全性回復を優先する公算が高い。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 案件計上の期ズレによる売上・利益のボラティリティ拡大（売上▲49.7% YoY）
• 販売環境の弱含みや金利上昇による需要減退リスク
• 高粗利案件比率の変動に伴うマージン希薄化リスク
• サプライチェーン・建設コスト上振れによる原価圧力
• 引渡・入金遅延による運転資本悪化とキャッシュバーン拡大

財務リスク:

• インタレストカバレッジ▲0.7倍で利払い負担が収益を圧迫
• 負債資本倍率2.81倍とレバレッジ高止まり
• 営業CF▲34.06億円に伴う外部資金依存度の上昇
• 金利上昇・再調達コスト上昇による財務費用増加リスク
• 下期の資産回転率改善が遅れた場合の流動性圧迫

主な懸念事項:

• 総資産回転率0.080回と低回転が継続
• 運転資本の膨張とOCFの大幅マイナス
• 利払い1.80億円に対する収益クッション不足
• 下期の引渡・回収進捗に対する可視性不足

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は▲49.7%と急減も、粗利率52.1%・EBITDAプラスで一定の収益耐性を確認
• ROE▲2.41%は利益率・回転率の低下が主因で、案件回転の正常化が不可欠
• 営業CF▲34.06億円と金利負担が財務上の制約、外部資金への依存が増加
• 短期は流動比率305%と数値上の流動性は厚いが、構成明細不記載に留意
• 無配継続は妥当で、まずはキャッシュ創出力の回復が優先

注視すべき指標:

• 受注残・引渡計画と四半期売上の回復度合い
• 営業CFと運転資本（前受金、未収入金、在庫・仕掛）の推移
• インタレストカバレッジと金利コストの動向
• 総資産回転率の改善（0.080回からの回復幅）
• 財務CF依存度（新規借入・社債・増資等）の変化

セクター内ポジション: 東証上場の不動産開発・賃貸系同業と比べ、現状はレバレッジが高めで、利益率は高粗利率の一方でEBITベースの金利カバレッジが弱い。案件回転の鈍さがROEとキャッシュ創出を抑制しており、短期は守りの局面。

免責事項

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