株式会社ＡＤワークスグループ 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 522.78億円
• 営業利益: 41.61億円
• 当期純利益: 11.01億円
• 1株当たり当期純利益: 47.92円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

株式会社ADワークスグループ（2982）の2025年度Q3（連結、JGAAP）は、売上高が522億78百万円で前年同期比+54.7%と大幅増収、営業利益は41億61百万円で+81.5%と増益幅が売上成長を上回り、営業レバレッジの発現が確認されます。売上総利益は61億77百万円、粗利率は11.8%で、ボリューム増による絶対額の拡大が収益貢献の主因です。デュポン分析では、純利益率4.43%、総資産回転率0.802回、財務レバレッジ3.22倍の掛け合わせでROEは11.42%と二桁を確保しています。営業利益から経常利益への段階で金融費用負担が効いており、支払利息は4億30百万円、インタレストカバレッジは9.7倍と妥当な水準です。一方で、当期純利益は23億16百万円と経常利益を上回っており、特別利益や税効果（有利子負債再評価差益、繰延税金資産の見直し等を含む可能性）による下支えが示唆されます。実効税率指標が0.0%と表示されている点や減価償却費・EBITDAが0円と表示されている点は、当該項目が不記載である可能性が高く、税負担やキャッシュ創出力の正確な評価には制約があります。貸借対照表は総資産652億18百万円、純資産202億77百万円、負債合計410億49百万円で、負債資本倍率は2.02倍と適度なレバレッジを活用しています。流動資産487億1,806万円、流動負債101億36百万円で流動比率480.5%と高く、運転資本は385億65百万円と厚いクッションを保有しています。総資産回転率0.802回と資産効率は不動産関連ビジネスとしては良好な部類で、在庫（物件）回転の改善が売上拡大を牽引したとみられます。2025年度Q3時点で年間配当は0円、配当性向0.0%と内部留保を優先している状況です。キャッシュフロー計算書（営業CF、投資CF、財務CF）と現金等は0円表示でデータ欠損の可能性が高く、FCFカバレッジ等の評価は留保が必要です。利益成長とROEの改善はポジティブですが、金融費用負担と財務レバレッジ依存がROEに寄与している側面があるため、今後の金利動向や調達環境の変化には感応的です。売上総利益率が11.8%と低〜中位水準にある一方、営業利益率は7.96%（営業利益/売上）と、販管費の効率化とスケールメリットが寄与しています。収益の質については、営業利益から経常利益への減額幅と純利益の上振れが見られるため、非営業項目の影響度合いの持続性を見極める必要があります。総じて、トップラインの強い伸長、営業レバレッジの発現、ROE二桁の達成が確認できる一方、キャッシュフロー情報の非開示により利益のキャッシュ転換のトレーサビリティに制約がある決算です。

収益性分析

デュポン分解は、ROE 11.42% = 純利益率4.43% × 総資産回転率0.802回 × 財務レバレッジ3.22倍で説明され、資産効率とレバレッジのバランスがROEを規定しています。売上総利益率は11.8%と、中長期の価格競争や在庫回転の改善余地を示す水準ですが、営業利益率は7.96%（= 4,161百万円 / 52,278百万円）と粗利から販管費・その他費用控除後の効率が高いことを示します。営業利益の前年同期比+81.5%は売上+54.7%を上回り、固定費逓減効果による営業レバレッジが発現したと推定されます。経常利益が17,752百万円（1,775百万円）と営業利益からの減額が大きいことは、金利費用（支払利息430百万円）やその他金融関連損益が押し下げたことを示唆します。一方で、純利益2,316百万円が経常利益を上回っているため、特別利益や税効果が寄与し、最終利益率を押し上げたと見られます。インタレストカバレッジ9.7倍は金利負担耐性が現時点で十分であることを示しますが、利益率の維持には売上高のボリューム確保が引き続き重要です。減価償却費・EBITDAが0円表示のためEBITDAマージンの定量評価は不可ですが、営業利益率の改善自体は確認できます。総資産回転率0.802回は、資産集約型の不動産関連モデルとして比較的良好で、在庫（物件）回転期間の短縮が示唆されます。

成長性評価

売上高は522.78億円で前年同期比+54.7%と高成長を実現。物件販売・アセットマネジメント等の案件消化が寄与したと考えられます。営業利益は41.61億円（+81.5%）と、売上成長を上回る伸びで効率改善が進展しています。売上総利益（61.77億円）の伸長に加え、販管費増加が限定的だったことが示唆されます。総資産回転率0.802回の水準は、在庫回転（不動産回転）の改善により売上の持続可能性が一定程度担保されている可能性を示します。純利益率4.43%はボリューム主導の収益モデルとして妥当ですが、金融費用や非営業項目の変動がボラティリティ要因です。Q4に向けては案件クロージングの季節性や大型取引の有無で変動があり得ます。営業レバレッジが効く局面ではトップラインの失速が利益率に直結するため、案件パイプラインの継続性が鍵です。非営業益や税効果の寄与が今期限りの要素であれば、来期の純利益成長は営業段階の積み上げに依存します。データ制約（CF・減価償却未開示）により成長のキャッシュ裏付け評価は限定的で、受注・引渡進捗、物件回転日数の推移確認が必要です。

財務健全性

総資産652.18億円に対し、純資産202.77億円、負債410.49億円で、負債資本倍率は2.02倍と適度なレバレッジを活用。財務レバレッジ3.22倍（総資産/自己資本）はROE押上げ要因です。流動資産487.18億円、流動負債101.36億円で流動比率480.5%、当座比率480.5%と流動性は非常に厚く、短期の資金繰り耐性は高いと評価できます。運転資本は385.66億円と潤沢で、案件の積み上がりに対応可能なバッファがあります。インタレストカバレッジ9.7倍は金利上昇局面でも一定の耐性を示しますが、支払利息4.30億円の絶対額は無視できず、金利感応度管理が重要です。自己資本比率は0.0%と表示されていますが、これは不記載表示の可能性があり、実際には純資産/総資産に基づく概算で約31.1%（= 202.77/652.18）程度と推測されます。なお、有利子負債の内訳、満期プロファイルは不明で、支払能力の精緻な評価には追加開示が必要です。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、財務CF、期末現金等が0円と表示されており、当該四半期のキャッシュフロー情報は未開示（または集計前）と解釈されます。したがって、営業CF/純利益やFCFの実力値に基づく利益のキャッシュ転換率評価は現時点で困難です。一般論として、同社の収益モデルは物件回転に伴う売上計上とキャッシュ回収が期ズレするため、四半期間では営業CFが大きく振れる可能性があります。運転資本は385.66億円と厚く、短期の仕入・販売サイクルを支える余力がありますが、運転資本増は営業CFを圧迫し得るため、在庫・受取勘定の回転管理が重要です。支払利息4.30億円に対する営業利益41.61億円のバッファは十分ですが、FCFが非開示のため配当や自己株買い等の株主還元原資の持続性は現金実績の確認が不可欠です。

配当持続性

年間配当は0円、配当性向0.0%で内部留保を優先する方針が示唆されます。FCFカバレッジ指標は0.00倍と表示されますが、CF未開示による技術的数値であり、持続可能性の評価材料とはなりません。現状の利益水準（当期純利益23.16億円）とインタレストカバレッジ9.7倍、推定自己資本比率約31%を踏まえると、財務余力は一定程度ありますが、成長投資・運転資本需要が高い局面では無配維持または機動的な還元に留まる可能性があります。今後の配当実施の可否は、営業CFの安定性、FCF創出力、在庫回転の継続性、負債コストの水準に依存します。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 不動産市況の変動（価格・キャップレート）による売上総利益率の圧迫
• 大型案件の期ズレ・クロージング失敗による売上・利益のボラティリティ
• 在庫（物件）回転の停滞による運転資本滞留とキャッシュフロー悪化
• 販売先投資家需要の変動（海外含む）
• 建築・資材コスト上昇に伴う採算悪化

財務リスク:

• 金利上昇による支払利息増加（インタレストカバレッジ低下リスク）
• レバレッジ依存度の高さによる信用スプレッド拡大の影響
• 非営業・特別要因に依存した最終利益の一過性
• キャッシュフロー情報未開示による資金繰りの可視性低下

主な懸念事項:

• 純利益が経常利益を上回る構造の持続性
• 粗利率11.8%の改善余地と価格政策の妥当性
• 営業CF・FCFの裏付けが不明な点
• 金利上昇局面での利払い負担とレバレッジ調整

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+54.7%、営業利益+81.5%で営業レバレッジが顕在化
• ROE 11.42%は資産効率0.802回とレバレッジ3.22倍の組合せで実現
• インタレストカバレッジ9.7倍と流動比率480.5%で短期耐性は高い
• 純利益率4.43%は非営業要因の寄与も示唆し、持続性の検証が必要
• キャッシュフロー未開示のため利益のキャッシュ転換の検証が今後の焦点

注視すべき指標:

• 営業CF・FCF（四半期推移）
• 在庫回転日数・物件引渡進捗
• 粗利率と営業利益率のトレンド
• 支払利息とインタレストカバレッジ
• 総資産回転率および有利子負債の満期プロファイル
• 案件パイプラインと受注残（受託資産運用残高を含む）

セクター内ポジション: 資産回転の改善と適度なレバレッジでROE二桁を確保する一方、利益率はボリュームドリブンでキャッシュフロー開示が限定的。市況感応度と金利感応度が相対的に高いが、流動性バッファは厚いポジショニング。

免責事項

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