大英産業株式会社 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 390.93億円
• 営業利益: 13.05億円
• 当期純利益: 4.71億円
• 1株当たり当期純利益: 192.84円

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

大英産業（2974）の2025年度Q4通期は、売上高390.9億円（前年比+5.4%）、営業利益13.05億円（+44.9%）、当期純利益6.39億円（+54.8%）と、トップラインの伸長に加え、粗利率・販管費効率の改善で利益が大幅増となった。営業利益率は3.34%（=1,305/39,093）で、前年から約+0.9pt程度の改善が示唆される。デュポン分解によるROEは7.24%で、純利益率1.63%、総資産回転率0.827倍、財務レバレッジ5.36倍の積に整合する。粗利益率は16.3%、EBITDAは16.01億円、EBITDAマージンは4.1%と、建売・分譲主体の中小不動産開発モデルとしては平均的だが、営業レバレッジが効いて収益性は改善傾向にある。経常利益9.01億円に対し法人税等2.31億円で、実効税率は概算で約25.7%（=231/901）と標準的な水準。 一方で、営業キャッシュフローは▲46.49億円と大幅なマイナスで、純利益との乖離（営業CF/純利益=▲7.28倍）が目立つ。フリーキャッシュフローは▲67.87億円、投資CFも▲21.38億円と資金需要が大きく、財務CF+52.62億円で賄う構図となった。負債合計334.2億円、純資産88.22億円、負債資本倍率3.79倍とレバレッジは高めで、インタレストカバレッジ3.2倍（=EBIT/支払利息）も十分とは言い難い。流動比率154%と短期の支払能力は見かけ上確保されるが、在庫（用地・仕掛販売用不動産）の増減情報が不足する中で運転資本負担が大きく、キャッシュ面の安全余裕度は限定的。配当は年0円（配当性向0%）で内部留保を優先しており、FCFが大幅マイナスの局面では妥当な選択といえる。成長面では売上・利益ともに前進し、ROEも7%台まで回復している一方、キャッシュ創出力の弱さと金利負担の高さが資本効率の重石となっている。今後は、用地取得・在庫回転と引渡しのバランス、金利動向、仕入価格（建設コスト）と販売価格のスプレッド維持が鍵。地合い（住宅需要・金利・原価）に左右されやすい事業特性上、好不況の振れ幅が大きい点は留意が必要。総じて、収益性の改善は評価できるが、キャッシュフローの質とレバレッジ管理が最重要論点となる決算である。なお、棚卸資産・現金・株式数等の一部開示項目は本データ上「不記載」であるため、該当箇所の指標は解釈に留意が必要である。

収益性分析

ROEのデュポン分解は、純利益率1.63% × 総資産回転率0.827倍 × 財務レバレッジ5.36倍 ≈ 7.24%で、主因はレバレッジ寄与が大きく、収益率と回転率は業態並み。営業利益率は3.34%（前年から改善）、粗利率16.3%と売価・原価差の確保が進んだ。EBITDAマージン4.1%、減価償却費2.96億円と資産の固定化は限定的で、キャッシュベースの稼ぐ力は営業利益よりもやや厚いが、支払利息40.73億円に対するEBITカバレッジ3.2倍は圧縮局面に弱い。営業レバレッジは、売上+5.4%に対して営業利益+44.9%と大きく、固定費の相対的低下や案件ミックス改善が示唆される。経常段階での利息負担により純利益率は1.63%にとどまり、金利環境や有利子負債水準の影響が大きい収益構造。

成長性評価

売上高は+5.4%と堅調、営業利益は+44.9%と大幅増で、販売単価やミックス、販管費効率改善が寄与。純利益も+54.8%と伸長し、ROEは7.24%まで改善。利益の質の観点では、営業CFが▲46.49億円と大幅マイナスで、成長の裏側で用地・仕掛の積み増しや回転の遅れが発生している可能性が高い。不動産開発では引渡しタイミング次第で年度間のCFが振れるため、来期の引渡し計画次第で巻き戻し余地はあるが、短期的には資金繰り負担が重い。外部環境（住宅ローン金利、建築コスト、人手不足）もマージンに影響しやすい。中期的には在庫回転の正常化と金利負担の軽減（負債圧縮や金利固定化）により、利益の持続可能性は高まるが、仕入れ競争激化時には粗利率低下リスクが残る。総じて、売上の持続可能性はパイプライン運営と引渡しの平準化に依存、利益の質は運転資本の健全化が前提となる。

財務健全性

流動性: 流動資産392.6億円、流動負債254.9億円で流動比率154%。当座比率も同値（在庫が不記載のため）で、短期の支払能力は見た目良好。ただし実際には棚卸資産（用地・仕掛）は大きいはずで、実質的な当座比率はこれより低い可能性が高い。支払能力: 負債合計334.2億円、純資産88.22億円でD/E=3.79倍、レバレッジは高水準。インタレストカバレッジ3.2倍と金利耐性は限定的。総資産472.6億円に対する資本構成は、負債偏重で財務の柔軟性は限定的。財務CF+52.62億円で資金繰りを補填しており、借換え・新規調達への依存度が高い。

キャッシュフロー品質

利益の質: 純利益6.39億円に対し営業CF▲46.49億円で、営業CF/純利益=▲7.28倍と低位。計上利益に対するキャッシュ創出の裏付けが弱い。FCFは▲67.87億円（営業CF▲46.49億円＋投資CF▲21.38億円）と大幅マイナスで、案件仕入れ・設備投資が資金を吸収。運転資本: 運転資本は137.70億円と大きく、期中に増加している可能性が高い（詳細内訳は不記載）。不動産開発特有の在庫（用地・建設仮勘定）の積み上がりが主因と推定。資金調達で補填（財務CF+52.62億円）しているため、引渡し進捗により翌期以降のCF反転が重要な確認点。

配当持続性

当期配当は0円、配当性向0%。FCFが▲67.87億円であることから、現状のキャッシュ創出力では分配余力は乏しい。まずは運転資本の巻き戻しと財務レバレッジ低減が優先。将来的な配当再開には、営業CFの黒字化・安定化、利息負担の低下、D/Eの改善が条件。仮に配当を再開する場合も、FCFカバレッジ（配当総額/FCF）が1倍超に安定的に到達するまでは慎重な水準が想定される。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 住宅需要・金利環境の変動による販売スピード・価格の変動
• 用地仕入価格・建設コストの上昇による粗利率圧迫
• 引渡し時期の偏在による収益・CFの期ズレリスク
• 在庫（用地・仕掛）回転の遅延による資金繰り悪化
• 地域集中（九州・福岡圏中心）の地理的分散不足
• 自然災害・規制変更（住宅品質・環境基準等）による影響

財務リスク:

• 高レバレッジ（D/E=3.79倍）に伴う金利上昇・リファイナンスリスク
• インタレストカバレッジ3.2倍の脆弱性（利益減少局面での耐性低下）
• 営業CFの大幅マイナス（▲46.49億円）による外部資金依存度上昇
• 担保余力・コベナンツ制約による財務柔軟性の低下

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益が▲7.28倍と利益のキャッシュ裏付けが弱い
• FCF▲67.87億円の資金需要を財務CFで補填している状況
• 金利負担（支払利息40.73億円）に対する利益クッションの薄さ

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+5.4%、営業利益+44.9%で収益性は改善、ROEは7.24%へ回復
• 粗利率16.3%、営業利益率3.34%とマージン拡大を確認
• 営業CF▲46.49億円・FCF▲67.87億円でキャッシュ創出は弱含み
• D/E=3.79倍、インタレストカバレッジ3.2倍とレバレッジ・金利耐性は限定的
• 配当は無配を継続、内部留保・財務健全化を優先する局面

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（1倍超への回復）
• 在庫回転期間・引渡し件数（在庫巻き戻しの進捗）
• インタレストカバレッジ（>4倍への改善）
• D/Eレシオ（<3倍への低下）
• 営業利益率（>3.5%維持）と粗利率のスプレッド推移

セクター内ポジション: 国内中小の住宅系開発業者群と比較して、成長率・マージン改善は良好だが、レバレッジとキャッシュフローの弱さが相対的な弱点。地域特化の機動性はある一方、金利・仕入環境の逆風に対する耐性は同規模同業平均より低め。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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