旭松食品株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 36.33億円
• 営業利益: 26百万円
• 当期純利益: 32百万円
• 1株当たり当期純利益: 33.43円

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AI財務分析

総括

旭松食品株式会社の2026年度第2四半期（連結、JGAAP）では、売上高は36.33億円（前年同期比-2.6%）と微減ながら、営業利益は2.6億円ではなく2,600万円（+41.1%）と大幅改善し、利益率の底入れが確認できる。売上総利益は10.35億円、粗利率は28.5%で、原材料やエネルギーコスト高が続く環境下としては堅調な粗利維持とみられる。営業利益率は約0.7%（=2,600万円/36.33億円）と依然薄利だが、減収下での増益は販管費の抑制や価格改定・製品ミックス改善の効果を示唆する。経常利益は9,400万円と営業段階を上回り、営業外収益の寄与により下支えが効いている。法人税等は2,411万円、純利益は6,100万円（+101.7%）で、税引前利益を約8.5億円ではなく0.85億円（=8,500万円）と仮定すると実効税率は約28%と概ね妥当な水準。デュポン分析では、純利益率1.68%、総資産回転率0.339回、財務レバレッジ1.28倍からROEは0.73%となり、収益性・効率性・レバレッジのいずれも控えめで、財務健全性重視の資本政策が示唆される。流動比率383%、当座比率266%と高い流動性を維持し、負債資本倍率0.23倍と低レバレッジで財務安全性は高い。インタレストカバレッジ13.8倍と利払い負担は軽微。営業キャッシュフローは-700.8万円で、四半期の運転資本増加等の一時要因が示唆される一方、営業CF/純利益比率は-0.11と当期の利益現金化は弱い。投資CFは期中0円の表示で設備投資動向は把握困難、財務CFは+10.98億円で資金調達（借入や補助金受領等）の可能性が高い。売上は微減だが、コスト最適化により営業レバレッジの改善が進み、損益分岐点の引き下げが進展している可能性がある。棚卸資産は15.36億円とやや厚めで、需給調整と価格転嫁の継続性が、粗利とキャッシュ創出の鍵となる。EPSは33.43円だが、発行済株式数等の開示が0表示のため時価ベースの評価は困難。配当情報は0表示で判断ができず、今期の配当方針は開示前提での確認が必要。総じて、収益性は薄いが改善基調、財務安全性は高く、キャッシュ創出の安定化（運転資本管理）と売上の持続可能性が次の焦点となる。データには不記載項目が含まれるため、投資判断には追加開示の確認が不可欠である。

収益性分析

ROEは0.73%で、分解すると純利益率1.68%×総資産回転率0.339回×財務レバレッジ1.28倍。最大の制約は低い営業利益率（約0.7%）で、効率性・レバレッジは相対的に中立〜弱い。EBITDAは2.57億円、EBITDAマージン7.1%と、減価償却費（2.31億円）の比重が大きく、資産集約度の高さ（製造設備）を示す。営業利益2,600万円に対し経常利益9,400万円と営業外収益が厚く、当期の増益は本業に加え金融収支・雑収益の寄与が推察される。インタレストカバレッジは13.8倍で金利感応度は低い。営業レバレッジの観点では、売上-2.6%にもかかわらず営業利益+41.1%と費用弾力性が高く、固定費削減や製品ミックス改善が奏功。粗利率28.5%は前期比の開示がないが、コモディティ価格の落ち着きと価格改定浸透の影響が考えられる。課題は本業の稼ぐ力が薄い点で、販管費率の一段の最適化と高付加価値商品の拡大がROE改善の主路線となる。

成長性評価

売上高は36.33億円（-2.6%）と微減で、カテゴリー需要の鈍化や競争環境の厳しさが示唆される。営業利益+41.1%はコスト対策寄与が主因で、トップライン主導の成長ではない。純利益は6,100万円（+101.7%）と大幅増だが、営業外収益の寄与が相対的に大きく持続性はやや限定的。総資産回転率0.339回は効率面の伸びしろを示し、在庫回転の改善余地が成長とCFの両立に直結。今後の見通しは、原材料（大豆等）・エネルギーコストの安定、価格改定の継続浸透、販路別ミックス改善（CVS/ドラッグの拡販）に依存。新製品・高付加価値領域の拡大やOEM／PBの適正化が売上の質を押し上げ得る。短期（今期）は売上横ばい〜微増、利益は費用規律で底堅いシナリオが基本。中期は生産性向上とSKU最適化によるマージン漸進改善が焦点。

財務健全性

総資産107.06億円、負債19.69億円、純資産83.93億円と自己資本が厚く、負債資本倍率0.23倍で低レバレッジ。流動資産50.27億円、流動負債13.12億円で流動比率383%、当座比率266%と高い流動性を維持。棚卸資産15.36億円はリードタイムや季節性を考慮しても厚めで、在庫最適化が資金効率改善の主軸。財務CF+10.98億円は借入等の資金流入を示唆し、運転資本需要や将来投資の準備金性が考えられる。支払利息187.8万円と金利負担は極小で、金利上昇局面でも耐性は高い。総じて、支払能力・資本構成の健全性は高位。

キャッシュフロー品質

営業CFは-700.8万円で、当期純利益6,100万円に対する営業CF/純利益比率は-0.11と利益の現金化が弱い。要因は運転資本（売上債権・棚卸資産・仕入債務）の期中増加が主と推察され、棚卸資産15.36億円の水準から在庫起因が疑われる。投資CFは0円の表示で、設備投資額は把握できないためフリーキャッシュフローの算定は限定的（提示のFCF=0は不記載扱い）。減価償却費2.31億円とEBITDA2.57億円から、キャッシュ創出力はあるが、運転資本効率により期中のCFは変動しやすい。財務CF+10.98億円は資金調達により流動性を補完しており、短期的なCFギャップは十分に吸収可能。改善策は在庫回転の引き上げ、与信・回収条件の厳格化、支払条件の最適化。

配当持続性

配当情報は0表示で定量判断が困難なため、持続可能性評価は限定的。一般論として、当期純利益6,100万円・低レバレッジ・高流動性という前提下では、安定配当の余地はある一方、営業CFがマイナスであり、まずは運転資本の最適化とCF安定化を優先すべき局面。FCFカバレッジは0.00倍と表示されるが、FCFが不記載のため参考値に留めるべき。方針見通しは、保守的な財務政策を維持しつつ、通期でのCF改善が確認できれば、配当実行（または増配）の余地が拡大するというスタンスが妥当。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料（大豆など）・エネルギー価格の変動による粗利圧迫
• PB・低価格競合の強化による価格下落圧力とシェア侵食
• 需要の季節性・少子高齢化によるカテゴリー成長鈍化
• 販路ミックス変化（量販からドラッグ/EC）に伴うリベート増加
• 品質・サプライチェーンリスク（原料調達、製造停止等）

財務リスク:

• 運転資本増による営業CFの変動・目減り
• 在庫水準の積み上がりによる評価損・陳腐化リスク
• 金利上昇局面での借入コスト上昇（現状耐性は高い）
• 為替（輸入原料）変動によるコストのブレ

主な懸念事項:

• 営業利益率が約0.7%と薄く、逆風下での利益変動感応度が高い
• 営業CF/純利益が-0.11と現金創出の弱さが見られる
• 売上が-2.6%とトップライン回復の確度が未確定

投資示唆

重要ポイント:

• 減収下でも営業利益+41.1%とコスト対策が奏功、マージン底入れの兆し
• ROE0.73%と資本効率は低位だが、財務安全性は高水準（負債資本倍率0.23倍）
• 営業CFが-700.8万円で運転資本効率が課題、在庫最適化が鍵
• 営業外収益寄与で経常利益9,400万円、本業の稼ぐ力強化が必要

注視すべき指標:

• 粗利率と販管費率（価格改定・ミックス改善の持続性）
• 在庫回転日数と売上債権回転日数（運転資本効率）
• 営業CF/純利益比率の改善（通期で1.0超を目標）
• EBITDAと設備投資額（維持投資水準とCF余力）
• 販売数量・単価の寄与分解（実需回復の確認）

セクター内ポジション: 国内乾燥・伝統食品のニッチ主体で景気感応度は相対的に低い一方、成長性は限定的。財務の健全性は同業中堅内で良好、収益性は平均未満。今後は在庫・固定費の最適化と高付加価値製品の拡大で相対ポジションの改善余地。

免責事項

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