株式会社Synspective 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 16.72億円
• 営業利益: -31.60億円
• 当期純利益: -21.89億円
• 1株当たり当期純利益: -30.45円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

Synspectiveの2025年度Q3（連結・JGAAP）では、売上高が16.72億円で前年同期比+4.0%と、低いながらも増収を確保しました。粗利益は2.60億円、粗利益率15.5%とスケールメリットが未顕在で、ハード・サービスの複合モデルとしては収益性がまだ脆弱です。営業利益は-31.60億円（前年同期比横ばい）と大幅赤字が継続し、販管費・研究開発費等の営業費用は概算で約34.20億円（粗利2.60億円−営業損失31.60億円の逆算）と重いコスト構造が確認されます。当期純利益は-34.13億円で、純利益率は-204.13%と赤字幅が売上規模を大きく上回っています。支払利息は1.64億円で、インタレストカバレッジは-19.3倍（EBIT/支払利息）と依然として利払い耐性は不足しています。総資産は327.08億円、純資産239.29億円、負債83.22億円で、負債資本倍率は0.35倍とレバレッジは抑制的です。流動資産162.53億円、流動負債22.29億円により流動比率は729%と資金繰り耐性は高く、運転資本も140.24億円と潤沢です。総資産回転率は0.051回と低く、保有資産（衛星・設備・開発資産等）に対する売上の活用効率は立ち上げ途上です。デュポン分解では純利益率-204.13%、総資産回転率0.051回、財務レバレッジ1.37倍からROEは-14.26%と資本効率は赤字により低下しています。営業CF・投資CF・財務CF、減価償却費、現預金残高は本データでは不記載で、キャッシュフローの質や償却負担の評価には限界がある点に留意が必要です。増収ながら営業損失は横ばいで、スケールに伴う損益分岐点の引き下げや粗利率の改善がまだ十分に進んでいないと解釈できます。資本面は厚く、短期支払能力に懸念は小さい一方、商業化の加速がなければ赤字継続と追加資金調達の必要性が残存します。売上の安定性（継続課金型の解析・データ販売比率）と大型案件のタイミングによる変動性が、四半期業績のブレに影響する公算が大きいです。政府・準政府案件への依存度や為替感応度（USD建て契約など）の管理も、利益率とキャッシュ創出に重要です。今後は受注残と衛星打上げ・運用計画の進捗が売上の持続性と粗利率の改善を規定すると見られます。足元のバランスシートは健全で、流動性は潤沢ですが、キャッシュ消費ペースの実測（営業CF）が未開示のためランウェイ推計は困難です。データ制約を前提に、粗利率の持続的改善、営業費用の伸び抑制、資産回転の引き上げが、中期の損益分岐達成とROE改善のカギとなります。

収益性分析

デュポン分解では、ROE -14.26% = 純利益率(-204.13%) × 総資産回転率(0.051回) × 財務レバレッジ(1.37倍)。最大の押し下げ要因は純利益率で、売上に比して営業費用が過大です。粗利益率は15.5%と低位で、原価吸収が不十分。営業費用（販管費・R&D）は概算34.20億円と売上の約2.0倍で、営業レバレッジは現時点でマイナス方向に作用しています。支払利息は1.64億円で、営業損失との組み合わせにより経常損失は-34.18億円と悪化。実効税率は名目上0.0%で、欠損計上のため税負担は軽微。総資産回転率0.051回は、保有資産の稼働・商業化がまだ初期段階であることを示唆。財務レバレッジ1.37倍は抑制的で、資本構成がROEの下支えにはなっていない（過度なレバレッジ活用は無し）。利益率の質の観点では、粗利率改善（価格・ミックス・稼働率）と固定費逓減が鍵。販管費・R&Dの伸び率対売上成長率のギャップ縮小が必要。短期では利払い負担の相対的影響は限定的だが、赤字継続下では累積的に効いてくる点に注意。

成長性評価

売上成長は+4.0%と緩やかで、事業立ち上げ局面としてはやや物足りない伸び。営業損失が横ばいであることから、規模の経済による損益分岐点の低下はまだ可視化していません。売上の持続可能性は、長期契約・サブスクリプション型のデータ提供やソリューション収益の比率次第で安定化が期待されますが、現行データでは内訳は不明です。総資産回転率0.051回の低さは、設備・衛星の稼働率向上や販売チャネル拡大が今後の売上拡大余地を示唆。粗利率の改善余地（15.5%→20%超）が実現すれば、固定費の逓減効果と相まって損益分岐点に近づく可能性。外部環境では、官需（防災・監視）と民需（インフラ・資源・保険）の受注動向、為替（USD/JPY）、打上げスケジュール/衛星稼働の確実性が成長のブレ要因。今後の見通しは、受注残・契約期間・解約率、衛星運用KPI（可用性・再訪周期）、解析アルゴリズム付加価値の価格転嫁力に依存。データ制約上、部門別や地域別の成長寄与の評価は不可。短期は横ばい～小幅成長、コスト最適化の進捗が損益改善の主因となる公算。

財務健全性

流動資産162.53億円、流動負債22.29億円で流動比率729%、当座比率同水準と短期流動性は非常に高い。運転資本は140.24億円と潤沢で、短期の債務返済や運転資金需要に耐性。負債合計83.22億円、純資産239.29億円でD/Eは0.35倍と健全な資本構成。財務レバレッジ1.37倍は保守的で、債務依存は低い。支払利息1.64億円に対し営業損失が大きく、利払い耐性は低い（インタレストカバレッジ-19.3倍）。固定長期適合の評価や債務償還年限は不明（データなし）。現金水準は不記載のため、実質的なキャッシュ・ランウェイの推計はできないが、流動資産の厚みから短期の資金繰りに直ちに問題は見えにくい。自己資本比率は不記載（0%表記は不記載を意味）で、実質的には総資産327.08億円、純資産239.29億円から約73%程度と推計され、財務健全性は高いとみられる。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFは不記載（0表記）で、利益とキャッシュの乖離は評価不能。減価償却費も不記載で、EBITDAの把握はできない（EBITDA 0表記は不記載）。フリーキャッシュフローも算定不能。したがって、利益の質（アクリューアルの大きさ、運転資本の寄与）について定量評価はできません。損益計算上は売上総利益2.60億円に対し営業費用約34.20億円の構図で、現金ベースでも相応のキャッシュ消費が見込まれますが、前受金・補助金・開発補助等の要因がCFを緩和している可能性は否定できません。運転資本は140.24億円と厚く、売上規模に対し資金余力はありますが、回収期間や前受金の有無は不明。今後は営業CFの黒字化タイミング、投資CF（衛星・地上設備・ソフト開発）のピークアウト時期、外部調達依存度の低下がキャッシュフロー品質改善の要諦。

配当持続性

年間配当は0円、配当性向0.0%。赤字継続かつフリーキャッシュフロー不明のため、配当余力は現状限定的。内部留保（純資産239.29億円）は厚いものの、成長投資と運転資金需要が優先されるフェーズ。FCFカバレッジは0.00倍表記（不記載由来）で、定量的裏付けは不可。今後の配当方針は、営業CF黒字化、安定的な粗利率20%超、営業損益の黒字転換が見えてからの検討が合理的。現段階での配当持続性評価は「留保優先・無配継続の蓋然性が高い」と整理。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 受注のタイミング依存と大型案件の偏在による売上の変動性
• 官需比率の高さに伴う政策・予算サイクルの影響
• 衛星打上げ・軌道上運用の遅延リスク（技術・外部要因）
• 原価高止まりと稼働率不足による粗利率の低迷
• 為替変動（USD建て契約・部材調達）の影響
• 知財・サイバーセキュリティリスク（データプラットフォーム）
• 人材獲得・維持コストの上昇による固定費増加

財務リスク:

• 赤字継続に伴う将来的な希薄化リスク（エクイティ調達）
• 利払い負担の累積と金利上昇局面での資金調達コスト増
• キャッシュフローの未開示に伴う資金ランウェイ不確実性
• 契約前受金・売上認識の季節性による四半期CFのブレ
• 債務条件（コベナンツ）不明による潜在制約リスク

主な懸念事項:

• 粗利益率15.5%と営業費用約34.20億円のアンバランス
• 総資産回転率0.051回の低効率
• インタレストカバレッジ-19.3倍で利払い耐性が弱い
• 営業CF・投資CF・現金残高の未開示でCF品質評価が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 売上16.72億円で前年比+4.0%も、営業損失-31.60億円が継続
• 粗利益率15.5%と固定費高で損益分岐点到達には時間を要する
• 財務レバレッジは低く、D/E 0.35倍と資本構成は健全
• 流動比率729%、運転資本140.24億円で短期流動性は厚い
• ROE -14.26%（純利益率-204.13%、資産回転0.051回、レバレッジ1.37倍）
• 利払い1.64億円、インタレストカバレッジ-19.3倍
• キャッシュフロー・減価償却の未開示によりCF評価は限定的

注視すべき指標:

• 受注残高と契約期間（再来比率、解約率）
• 粗利益率の四半期推移（価格・ミックス・稼働率）
• 販管費・R&Dの伸び率と売上成長率の乖離
• 営業CFとFCFの転換点、設備投資ピークアウトの時期
• 総資産回転率の改善（0.051回→0.08回以上）
• 資金調達動向（希薄化・金利条件）と現金残高の開示
• 衛星稼働KPI（可用性、再訪時間）と納期遵守率

セクター内ポジション: 国内の宇宙・SAR衛星関連の新興上場企業群と比べ、資本基盤は厚い一方で売上規模はまだ小さく、資産回転率と粗利率が立ち上げ途上。レバレッジ依存が低い点は耐性に寄与するが、商業化の進捗とスケールによる固定費逓減を早期に実現できるかが相対的な鍵。

免責事項

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