キッコーマン株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 3,586.10億円
• 営業利益: 396.33億円
• 当期純利益: 350.27億円
• 1株当たり当期純利益: 33.34円

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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総括

キッコーマン（2801）の2026年度第2四半期（累計）の連結決算は、売上高3,586.10億円（前年比+0.9%）と小幅な増収にとどまる一方、営業利益は396.33億円（同-5.6%）と減益となり、コスト吸収が不十分で営業レバレッジが悪化しました。粗利益率は34.2%と堅調ですが、営業利益率は11.05%（=396.33/3,586.10）で、前年の約11.84%（逆算）から約0.8ポイント低下しています。販管費は798.68億円で販管費率は22.28%（=798.68/3,586.10）となり、物価・人件費・物流費の上昇を十分に価格転嫁しきれていない公算です。税引前利益は430.39億円、当期純利益は313.15億円（同-9.9%）で、実効税率は28.6%と平常域。純利益率は8.7%と、ブランド力に支えられた一定の収益性を維持していますが、前年からは低下しています。デュポン分析のROEは5.9%（純利益率8.7%×総資産回転率0.513×財務レバレッジ1.32）で、低レバレッジながらも利益率と効率の組み合わせで中位水準を確保しています。総資産6,994.81億円に対し純資産5,312.94億円で自己資本比率は74.9%と強固、負債資本倍率は0.31倍（=1,633.64/5,312.94）と保守的です。有利子負債は合計182.42億円（短期38.42・長期144.00）に対し、現金同等物は1,061.84億円でネットキャッシュ879.42億円と資金余力は非常に高いです。運転資産では売掛金825.84億円、棚卸資産1,048.96億円、買掛金606.46億円と、在庫・売掛が厚めで、需要モメンタムや価格改定の進捗を見極める局面です。EPS（基本）は33.34円で、期中平均株式数939.31百万株との整合は取れています。配当性向は計算値で77.4%と高めで、利益伸長鈍化下では増配余地の判断に慎重さが必要です。一方、強固なネットキャッシュと高自己資本比率は配当安定性のクッションとなります。営業CFや投資CFが未開示のため、キャッシュフロー観点からの利益の質の評価は限定的で、FCFカバレッジの検証はできません。売上は為替や価格ミックスに支えられる一方、数量トレンドや一部地域の需要鈍化、原材料（大豆・小麦）・物流・人件費の上振れがリスクです。総じて、財務健全性は極めて強いが、短期の営業レバレッジ悪化と高い配当性向が注視点となります。データ面ではキャッシュフローと一部勘定の未記載により分析の精度には制約があり、補完開示の確認が必要です。

収益性分析

ROE分解: 報告ROEは5.9%で、純利益率8.7%×総資産回転率0.513×財務レバレッジ1.32が一致。純利益率は価格改定の定着と製品ミックスで一定の防御力を示す一方、販管費率上昇と粗利圧迫で前年から低下。営業利益率は11.05%で、前年約11.84%から-0.79pt。SG&A比率は22.28%とコストインフレの影響を示唆。営業レバレッジ: 売上+0.9%に対し営業利益-5.6%と負の営業レバレッジ。固定費（人件費・販促・物流の固定部分）が短期の数量停滞に対して重く、販管費の伸びが売上成長を上回った可能性。利益率の質: 実効税率28.6%は平常域で、特異要因の影響は限定的とみられる。原材料高や為替に伴う粗利のボラティリティは残るが、ブランド力と価格主導力で中期的な利益率回復余地は確保。地域・チャネル別の詳細が未記載のため、マージンのドライバー分解は限定的。

成長性評価

売上持続可能性: 売上高は3,586.10億円（+0.9%）と横ばいに近く、価格改定寄与が主、数量は地域差で伸び悩みの可能性。グローバル展開により米州・欧州の需要動向と為替が引き続き重要ドライバー。利益の質: 営業利益の減少（-5.6%）は短期的なコスト圧力を反映、SG&Aの伸び管理と粗利の維持が課題。価格ミックスの改善とサプライチェーン効率化が収益トレンドの鍵。見通し: 原材料（大豆・小麦・砂糖）、エネルギー・物流費が安定化すれば下期にマージン改善の余地。逆に価格競争やプライベートブランド浸透が強まると価格転嫁余地は縮小。為替の円安局面は海外売上を押し上げる一方、原材料コスト増で相殺の可能性。期中の在庫水準と需要見合いの最適化が成長継続性の判別点。

財務健全性

流動性: 現金及び同等物1,061.84億円と厚い流動性。短期借入金38.42億円に対して十分な手元資金。流動比率・当座比率は未算出（必要データ未記載）だが、現金・売掛金・棚卸資産の規模から短期資金繰りの余裕度は高い。支払能力: 総負債1,633.64億円、うち有利子負債182.42億円でネットキャッシュ879.42億円と実質無借金体質。自己資本比率74.9%と強固。資本構成: 負債資本倍率0.31倍と保守的。財務レバレッジ1.32倍は低位で、リスク耐性は高い一方でROEの伸びは利益率・回転率頼みとなる。買掛金606.46億円、売掛金825.84億円、棚卸1,048.96億円のバランスは、運転資本が収益性に与える影響を注視する必要がある。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF未開示のため、利益とキャッシュ創出の整合は検証不能。一般に食品メーカーは在庫・売掛の季節性が強く、半期時点の単点比較はノイズが大きい点に留意。FCF分析: 投資CF・設備投資・配当支払が未記載のためFCFは算出不可。ネットキャッシュ879.42億円が短期的なキャッシュアウト（CAPEX・配当・自社株）を十分カバーするバッファ。運転資本: 売掛825.84億円・棚卸1,048.96億円・買掛606.46億円。売上高に対する売掛比率23.0%、棚卸比率29.2%、買掛比率16.9%と厚めで、需要鈍化局面では在庫の健全性と値引きリスク、与信管理の徹底が重要。回転日数の厳密計測には平均残高と期中フローが必要なため未算出。

配当持続性

配当性向（計算値）は77.4%と高めで、利益成長が鈍化する局面では持続可能性の観点から留意が必要。一方で自己資本比率74.9%、ネットキャッシュ879.42億円の強固な財務基盤は、短期的な配当安定の下支えとなる。FCFカバレッジは営業CF・投資CF未記載のため算出不可。配当方針の見通しは、中期的にDOE・連結配当性向の目安が示されれば、純資産成長と利益変動のバランスで安定的な分配が可能。短期的にはEPSの回復（営業レバレッジの改善）とCF創出の確認が鍵。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料価格（大豆・小麦・砂糖・包材）の上振れ
• 物流費・エネルギー費・人件費の継続的上昇
• 海外主要市場（米州・欧州）での需要鈍化・外食流通の調整
• 価格競争およびプライベートブランドの浸透拡大
• ブランド毀損や品質問題発生時の風評リスク
• 新製品・新カテゴリの開発失敗による成長鈍化

財務リスク:

• 為替変動（円安・円高双方）による売上・原価・評価影響
• 在庫積み上がりによる評価損・値引き圧力
• 与信・回収遅延による運転資金負担の増加
• 年金・投資有価証券の評価変動による包括利益のボラティリティ

主な懸念事項:

• 売上+0.9%に対し営業利益-5.6%の負の営業レバレッジ
• 販管費率22.28%への上昇と営業利益率の0.8pt低下
• 配当性向77.4%と高水準で、減益局面での余裕度低下
• キャッシュフロー開示の不足によりFCFの持続性検証が不可

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は横ばい圏だが、コスト高で営業利益が減少しマージンが低下
• ROE5.9%は低レバレッジ下で利益率・回転率の改善が鍵
• ネットキャッシュ879.42億円・自己資本比率74.9%と財務耐性は非常に強い
• 配当性向77.4%と高く、EPS回復とCF創出の確認が重要
• 在庫・売掛の厚みから運転資本効率の改善余地がある

注視すべき指標:

• 営業利益率と粗利益率の四半期推移
• 販管費率（人件費・物流費・販促費の内訳開示）
• 数量成長（出荷ボリューム）と価格ミックスの寄与度
• 在庫回転・売掛回転（平均残高ベース）の改善状況
• 為替レート（USD/JPY, EUR/JPY）と大豆・小麦価格
• CAPEX・営業CF・FCFおよび配当・自社株のキャッシュアウト

セクター内ポジション: 国内食品大手の中で、グローバルブランド力と価格主導力、強固なネットキャッシュによる財務健全性で上位。一方、足元ではコストインフレと数量伸び悩みによる営業レバレッジ悪化が相対的な弱点。中期では供給網効率化と価格ミックス改善で再度マージン回復余地。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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