アップルインターナショナル株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 295.27億円
• 営業利益: 5.26億円
• 当期純利益: 10.84億円
• 1株当たり当期純利益: 26.56円

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AI財務分析

総括

アップルインターナショナル（27880）の2025年度Q3連結は、売上高29,527百万円（前年比-11.9%）と減収のなか、営業利益526百万円（-57.1%）、当期純利益341百万円（-66.5%）と大幅な減益。粗利益2,950百万円、粗利率10.0%に対し、営業利益率は1.8%と大きく圧縮され、固定費の相対的な重さ（営業レバレッジの高さ）が顕在化した。デュポン分解では、純利益率1.15%、総資産回転率1.452回、財務レバレッジ1.97倍から算出ROEは3.30%と低位で、収益性のテコ入れが課題。流動比率226.2%、当座比率125.9%と短期流動性は健全で、運転資本は9,740百万円と厚みがある。棚卸資産は7,743百万円で流動資産の約44%（総資産の約38%）を占め、在庫回転と価格変動の管理がキャッシュ創出力を左右する。支払利息48百万円に対するインタレストカバレッジは10.9倍と利払い余力は良好で、負債資本倍率0.93倍と資本構成も過度なレバレッジではない。営業・投資・財務キャッシュフローの開示は本データでは確認できず、キャッシュフロー品質の定量判断は限定的だが、収益鈍化と在庫の厚さから、運転資本に対する資金需要の監視が必要。年間配当は0円で配当性向も0%だが、EPS26.56円を勘案すれば、事業の安定化とキャッシュ創出力の回復を条件に将来的な再開余地は残る。売上減少に比して利益の落ち込みが大きく、固定費吸収の弱さと粗利率の圧迫が示唆される。総資産回転率1.452回は同業小売・卸の水準感としては見劣りしないが、マージンの改善余地がROE改善の主因となる。為替や中古車市況（調達・販売価格、在庫評価）への感応度が高く、価格決定力の強化と在庫回転の向上が短中期のカタリスト。税率関連の詳細な内訳は本データでは把握できず、税負担の平準化も利益質向上の一環となる。総じて、流動性は強い一方で収益性とキャッシュ創出の可視性に課題があり、在庫・粗利率・販管費効率の改善が次期の鍵。データはPL・BS中心で、CF関連の未開示があるため、CFベースの評価は限定的である点に留意が必要。今後は在庫水準、粗利率の持ち直し、為替の追い風活用、利払い負担の管理を注視したい。

収益性分析

ROEはデュポン分解で約3.30%（=純利益率1.15%×総資産回転率1.452×財務レバレッジ1.97）。純利益率が低く、ROE低位の主因はマージン側にある。売上総利益率10.0%に対し、営業利益率は1.8%（=526/29,527）と販管費負担が重い。推計販管費は約2,424百万円（粗利2,950−営業益526）で、販管費率は約8.2%。売上の11.9%減に対し営業利益が57.1%減と大幅で、固定費の存在により営業レバレッジが高いことを示す。経常利益率は約1.7%（=516/29,527）で、営業段階からの利息負担の影響は限定的（支払利息48百万円、インタレストカバレッジ10.9倍）。総資産回転率1.452回は在庫型ビジネスとしては中立〜良好だが、棚卸資産比率の高さから、在庫回転が鈍ると即座に粗利と費用吸収に悪影響。利益の質は、在庫評価・販売価格の微妙な変動に左右されやすい。マージン改善の主なレバーは①粗利率の改善（仕入・販売ミックス、価格決定力）、②販管費効率化（固定費の変動費化・規模最適化）。

成長性評価

売上高は前年比-11.9%と減速。市場環境（中古車市況の在庫価格の調整、為替動向、輸出入規制・物流コスト）による押し下げが示唆される。利益は営業段階で-57.1%、最終で-66.5%と、需要鈍化に対するコストの硬直性が露呈。総資産回転率1.452回は一定の販売効率を維持しているが、マージン低下が利益成長を阻害。営業レバレッジの高さから、売上の小幅な回復でも利益は弾性高く改善し得る一方、逆風下では利益ボラティリティも高い。今後の成長ドライバーは①在庫回転と粗利率の回復、②為替（円安）を活かした輸出採算の改善、③仕入網の最適化とデジタル販売チャネル強化。短期見通しは、中古車価格の落ち着きと在庫圧縮が実現すれば下期以降の採算改善の余地。利益の質は在庫評価・値引き動向に影響されやすく、四半期ごとのぶれに留意。

財務健全性

流動比率226.2%、当座比率125.9%と短期支払能力は良好。運転資本は9,739.9百万円と厚く、仕入・販売サイクルの安定運営余地がある。負債資本倍率0.93倍で、バランスシートのレバレッジは中庸。総負債9,580.9百万円、総資産20,338百万円から負債比率は約47%で過度な債務依存ではない。支払利息48.4百万円は営業利益526百万円に対して吸収可能で、金利上昇耐性は一定程度。棚卸資産7,743.3百万円は流動資産の約44%と高く、在庫評価損や回転の遅れが生じた場合、財務健全性に波及する可能性がある。現金や有利子負債の詳細は本データでは不明で、ネットデットポジションの評価は保留。

キャッシュフロー品質

営業・投資・財務キャッシュフローの定量データは本開示では把握できず、利益とキャッシュの連動性評価は限定的。営業利益526百万円に対し、棚卸資産7,743百万円と運転資本の厚みが大きく、在庫増加局面では営業CFの圧迫要因となり得る。売上総利益率10.0%の中で値引きや在庫評価の変動があると、キャッシュ創出が変動しやすいビジネス特性。FCFは定量把握できないが、在庫圧縮・仕入条件の改善により短期的にCF改善の余地。運転資本効率（在庫回転日数、売掛・買掛の回転）はキャッシュフロー品質の主要なドライバーであり、在庫が流動資産の44%を占める現状では、回転改善の効果が最も大きい。

配当持続性

年間配当は0円で配当性向0%。EPSは26.56円であり、業績が安定しCF創出が回復すれば再開余地はあるが、足元では収益性の低下とCFデータ非開示のため保守的な資本配分が妥当。FCFカバレッジは定量評価できず、配当持続可能性の判断は限定的。今後は利益の回復と運転資本の圧縮によりフリーキャッシュ創出力を確認したうえで、配当方針の見直し（安定配当か、業績連動か）を検討する段階。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 中古車市況の変動（仕入価格・販売価格のスプレッド縮小）
• 為替変動（円高局面での輸出採算悪化、円安局面での仕入コスト上昇）
• 在庫回転の悪化による値下げ圧力・評価損発生
• 物流コスト・供給制約（輸送スペース・人件費）の上昇
• 地域・販売チャネルの集中による需要変動リスク
• 規制・通関手続き変更による輸出入実務への影響

財務リスク:

• 在庫偏重のバランスシートに伴う運転資本の膨張リスク
• 金利上昇による利払い負担増（現在のカバレッジは10.9倍と余裕はあるが感応度は残る）
• キャッシュフローの可視性不足による資金計画上の不確実性
• 為替評価損益の損益変動寄与

主な懸念事項:

• 売上の11.9%減に対して営業利益が57.1%減と、営業レバレッジの高さが露呈
• 粗利率10.0%に対し販管費率約8.2%で、利益クッションが薄い
• 棚卸資産が流動資産の約44%を占め、在庫回転に依存する収益・CF構造

投資示唆

重要ポイント:

• ROE3.30%と低位で、主因は薄い純利益率；マージン改善が最重要レバー
• 流動性は健全（流動比率226%）だが、在庫偏重の資産構成で回転改善が価値創出の鍵
• 営業レバレッジが高く、売上反発局面では利益の改善弾性が高い一方、逆風時の利益ボラティリティも高い
• 利払い余力は良好（インタレストカバレッジ10.9倍）で財務リスクは中庸
• CFデータの不足により、短期の配当再開余地評価は限定的

注視すべき指標:

• 粗利益率（四半期ベースの回復度合い）
• 販管費率と固定費の変動費化の進捗
• 在庫回転日数（在庫水準7,743百万円の圧縮度合い）
• 総資産回転率（1.452回の維持・改善）
• インタレストカバレッジと有利子負債の残高推移
• 為替（USD/JPY等）と輸出採算
• 価格差益（仕入・販売ミックス、地域別マージン）

セクター内ポジション: 国内中古車流通・輸出関連の中小型プレイヤー群において、流動性は比較的健全でレバレッジも中庸。一方でROEは低位で、マージン面の脆弱性が相対的な弱み。短期は在庫・粗利率の改善がパフォーマンス差の主因となる見込み。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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