株式会社 コメ兵ホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 956.46億円
• 営業利益: 17.59億円
• 当期純利益: 19.70億円
• 1株当たり当期純利益: 61.75円

損益計算書

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収益性指標

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配当情報

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AI財務分析

総括

株式会社コメ兵ホールディングス（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期（上期）決算は、売上高95,646百万円（前年比+37.7%）と数量・単価ともに拡大が続き、トップラインは強含みです。一方で営業利益は1,759百万円（同-43.7%）、当期純利益は677百万円（同-65.5%）と大幅減益で、売上拡大に対して利益が伴っていません。売上総利益は16,347百万円、粗利率は17.1%で、仕入条件・商品ミックス・在庫評価のいずれかでマージンに逆風があった可能性があります。営業利益率は約1.8%（=1,759/95,646）と低下し、SG&Aは売上総利益に対し約14,588百万円（売上比約15.3%）と重く、規模拡大の中で固定費・変動費の増加が利益を圧迫しました。デュポン分析では純利益率0.71%、総資産回転率0.985回、財務レバレッジ2.96倍からROEは2.06%にとどまり、収益性の弱さが自己資本効率を抑制しています。流動比率159.2%、当座比率66.2%と短期流動性は在庫への依存が大きく、棚卸資産は39,994百万円と総資産の約41%を占め在庫負担が重い構造です。負債資本倍率は1.69倍、自己資本は32,802百万円で、当社試算の自己資本比率は約33.8%（=32,802/97,104）と中位の健全性を維持しています。支払利息は95百万円に対し営業利益ベースの利払カバレッジは18.4倍と余裕はありますが、利益水準が低下しているため今後の金利上昇や資金需要の高まりには注意が必要です。営業CF・投資CF・財務CFや減価償却費・EBITDAは不記載のため、キャッシュ創出力や投資負担の精緻な検証には限界があります。EPSは61.75円で、増収下でも一株当たり利益は減少（当期純利益-65.5%）しており、マージンの劣化が投資家リターンに直結しています。運転資本は25,452百万円と拡大し、成長ドライバーである在庫積み増しが資金を吸収している構図です。配当は不記載（年間配当0円、配当性向0%）であり、キャッシュフロー情報欠如のため持続可能性評価は限定的です。総じて、強い売上成長にもかかわらず粗利率・費用率の悪化で大幅減益となり、負担の大きい在庫が流動性・CFの潜在的なボラティリティ要因です。短期的な焦点は粗利率回復、在庫回転改善、SG&Aの伸び抑制とみられます。データの制約（CF、減価償却、EBITDA、配当方針未開示）があるため、定量評価の一部は保守的な解釈に留めていますが、開示された指標からは成長と収益性のミスマッチが主要論点と判断します。

収益性分析

ROE分解: ROE 2.06% = 純利益率0.71% × 総資産回転率0.985回 × 財務レバレッジ2.96倍。最大の制約は純利益率の低さで、レバレッジを高めずとも利益率の正常化がROE改善の近道。 利益率の質: 粗利率17.1%、営業利益率約1.8%、経常利益率約1.4%（=1,335/95,646）、純利益率0.71%。売上総利益16,347百万円に対しSG&A約14,588百万円（売上比約15.3%）で費用負担が重い。支払利息95百万円に対し営業利益1,759百万円で利払い吸収力はあるが、税負担・特損等を考慮後の純利益率が薄い。 営業レバレッジ: 売上+37.7%にもかかわらず営業利益-43.7%と大幅減益で、負の営業レバレッジが発生。要因は（1）粗利率低下/ミックス悪化（2）在庫関連コストおよび販管費の先行増（3）買取強化に伴う粗利希薄化が示唆される。損益分岐点が上昇し、増収が十分に利益へ転化していない。

成長性評価

売上持続可能性: 上期売上95,646百万円（+37.7%）は中古高級品・宝飾の需給タイト化や販路拡大の寄与が想定される。棚卸資産39,994百万円（総資産の約41%）から、在庫投入を伴う拡大路線が続く見込み。 利益の質: 粗利率17.1%、営業利益率約1.8%へ低下。粗利改善なしには持続的成長が自己資本効率を毀損するリスク。利息負担は軽微だが、税・特損等の影響で純利益が薄い。 見通し: 短期は粗利率の底打ちと在庫回転の改善が鍵。SG&Aの伸び抑制（販促費・人件費・物流費）と仕入精度向上により、売上の質の改善が必要。外部環境次第でボラティリティが高く、保守的な運営が望ましい。

財務健全性

流動性: 流動比率159.2%、当座比率66.2%。在庫依存の流動性構造で、在庫の流動化に時間を要する場合は運転資金圧迫が顕在化し得る。運転資本25,452百万円。 支払能力: 利払カバレッジ18.4倍（営業利益/支払利息）。現状の利益水準でも金利負担は吸収可能だが、営業利益のボラティリティ次第で安全域は縮小し得る。 資本構成: 総資産97,104百万円、純資産32,802百万円、負債合計55,427百万円。負債資本倍率1.69倍、当社計算の自己資本比率約33.8%。成長投資を支えるレバレッジは中程度で、さらなる在庫増には慎重な資金繰り管理が必要。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF・投資CF・財務CFの開示がなく、営業CF/純利益やEBITDAを用いたキャッシュ創出力の裏付け評価は実施不可。利益は在庫の増減に強く影響されるビジネスモデルで、上期の在庫厚めの姿勢は短期的にキャッシュ吸収方向に働く可能性。 FCF分析: FCFは不記載（0表記）。設備投資・M&A・新規出店等のキャッシュアウト有無が不明で、FCFの持続性は判定不能。 運転資本: 棚卸資産39,994百万円（総資産の約41%、流動資産の約58%）。売上拡大に先行する在庫積み増しにより運転資本需要が高い。在庫回転の改善がキャッシュ転換効率の鍵。

配当持続性

配当性向評価: 年間配当0円、配当性向0%と表示だが、配当方針・実績は不記載。EPS61.75円で利益は計上しているものの、利益のボラティリティとCF未開示を踏まえると、定量的評価は限定的。 FCFカバレッジ: FCF不記載のためカバレッジ判定不能。運転資本需要が高く、配当優先より成長投資・在庫資金の確保を優先する局面の可能性。 配当方針見通し: 短期は粗利率・在庫回転の正常化が確認されるまで慎重姿勢が妥当とみられる。将来的な配当余力は利益の安定化とCF創出力の改善に依存。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 在庫評価損・滞留在庫リスクの上昇（棚卸資産が総資産の約41%）
• 仕入価格の上昇・商品ミックス変化による粗利率低下
• 為替変動による海外ソーシング・販売価格への影響
• 需要循環（高額消費・ラグジュアリー市場の景況感連動）
• 人件費・物流費・販促費の上昇による費用圧力
• 競争激化による買取マージン縮小・販売価格下落

財務リスク:

• 在庫積み増しに伴う運転資金需要の増大と借入依存度上昇の可能性
• 利益低下局面での利払カバレッジ低下リスク
• 金利上昇局面での資金調達コスト増
• CF未開示に伴うキャッシュ創出力の不透明性

主な懸念事項:

• 増収下の大幅減益（営業利益-43.7%、純利益-65.5%）による収益構造の脆弱化
• 粗利率17.1%・営業利益率約1.8%への低下とSG&Aの増勢
• 棚卸資産の積み上がり（39,994百万円）による資金繰り・在庫評価リスク

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は強いが粗利率と費用率の悪化でROEは2.06%に低下
• 流動性は在庫依存型（当座比率66.2%）で、在庫回転が運転資本効率の鍵
• 財務レバレッジは中程度（D/E=1.69倍）、利払耐性は現時点で良好（18.4倍）
• CF・減価償却・EBITDA不記載のため、キャッシュ創出力の検証は限定的
• 短期の注目点は粗利率回復、SG&A抑制、在庫最適化

注視すべき指標:

• 粗利率（17.1%からの回復度合い）
• 販管費率（売上比、上期約15.3%）
• 在庫回転（棚卸資産39,994百万円の推移と滞留率）
• 営業利益率（約1.8%）と利払カバレッジ（18.4倍）
• 総資産回転率（0.985回）とROE（2.06%）

セクター内ポジション: 国内リユース・ラグジュアリー再流通市場において、売上成長は上位だが、粗利率希薄化と在庫負担の高さで収益性・資本効率は同業上位とは言い難い中位〜下位水準。短期は収益性の立て直しと在庫回転改善が相対的評価のカタリスト。

免責事項

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