株式会社エフティグループ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 159.15億円
• 営業利益: 37.99億円
• 当期純利益: 26.74億円
• 1株当たり当期純利益: 89.97円

損益計算書

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

エフティグループ（2763）の2026年度Q2（IFRS・連結）は、売上高159.15億円（前年比-10.2%）と減収、営業利益37.99億円（同-32.2%）、当期純利益26.74億円（同-32.5%）と減益で、売上減少に対する感応度の高い営業レバレッジが顕在化しました。粗利益率は45.4%と高水準を維持しつつ、営業利益率は23.9%（=37.99/159.15）と引き続き高い収益性を示しています。販管費は31.35億円で販管費率は19.7%（=31.35/159.15）と、コストコントロールは一定の成果を示す一方で、売上減少による固定費吸収の悪化が利益を圧迫しました。税引前利益39.14億円に対して実効税率は41.7%（=16.34/39.14）と高く、税負担の重さが純利益のボラティリティを増幅しています。非営業損益は概ね+1.15億円（税前39.14−営業37.99）とみられ、金融収支や持分損益は全体業績に対して中立〜軽度のプラス寄与に留まりました。デュポン分析では、純利益率16.8%、総資産回転率0.385、財務レバレッジ1.29倍からROEは8.3%で、低レバレッジにもかかわらず高い利益率がROEを支えている構図です。総資産412.93億円に対して現金等価物198.17億円と潤沢な手元流動性を確保しており、自己資本比率は77.8%と堅固です。売掛金73.45億円・棚卸2.45億円・買掛金32.37億円から概算ネット運転資本は43.53億円と軽量で、在庫回転日数は約4日と資産効率の良さが伺えます（期間売上・売上原価に基づく概算）。一方、売上の減速は営業利益の伸び鈍化に直結しており、営業レバレッジは約3.2倍（営業利益成長率/売上成長率= -32.2%/-10.2%）と推計されます。NOPATを営業利益ベースで概算すると約22.2億円（=37.99×(1−41.7%)）で、投下資本をネット運転資本43.53億円＋固定資産130.04億円とみなすと、非年率ROICは約12.8%と解されます（注：期間・定義に依存）。配当性向は62.4%と開示され、EPS89.97円から逆算した半期ベースの示唆DPSは約56円相当と推計されます（前提依存）。財務キャパシティは潤沢である一方、キャッシュフロー（営業・投資・フリーCF）は未開示のため、利益とキャッシュ創出の連動性評価には制約があります。税率の高さと売上減速が当面の純利益成長の逆風であり、税負担の平準化・売上回復・販管費の柔軟化が改善ドライバーとなります。期中平均株式数は2,972.9万株、BPSは1,080.35円、負債資本倍率0.33倍と資本構成は保守的です。総じて、収益性の水準は高い一方、トップラインの減速と高税率でROEは8.3%にとどまっており、今後は売上の底打ち・税率の正常化・キャッシュフロー実績の確認が重要です。なお、多くのCF・借入関連明細が未記載であるため、利払い能力やFCFカバレッジ評価には不確実性が残ります。データ制約を踏まえ、現金厚め・低レバレッジという防御力と、営業レバレッジの高さによる収益変動の両面を併記する評価が妥当と考えます。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率16.8% × 総資産回転率0.385 × 財務レバレッジ1.29倍 = 8.3%。純利益率は高水準だが、資産回転率は現金厚めの構成もあり低めで、低レバレッジ方針がROEの上限を抑制。営業利益率は23.9%（=37.99/159.15）と高いが、前年比で営業利益が-32.2%と大きく減少しており、固定費の影響が顕在化。粗利率45.4%に対して販管費率19.7%で、粗利から販管費控除後のマージンは約25.7%だが、営業段階で37.99億円と、その他費用の影響で若干圧縮。税負担は実効税率41.7%と高く、純利益率を押し下げ。営業レバレッジは約3.2倍（OP成長率/売上成長率）と推計され、売上変動が利益に与える影響が大きい構造。NOPAT概算22.2億円、投下資本をネット運転資本43.5億円＋固定資産130.0億円とみなすと、半期ベースROICは約12.8%で資本効率は良好。非営業損益は+1.15億円程度で本業の収益性が全体を牽引。結論として、マージン水準は同業内でも見劣りしないが、トップラインの縮小と高税率がROE・純利益の伸びを抑制している。

成長性評価

売上は-10.2%と減速し、需要軟化または価格改定の影響が示唆されるが、詳細内訳は未記載で特定困難。営業利益は-32.2%と減益幅が拡大し、営業レバレッジの高さが逆風に。粗利率45.4%の維持は価格・ミックスの粘着性を示唆する一方、販管費の固定費成分により売上減少が利益に直撃。税率が41.7%と高止まりのため、売上が横ばいでも純利益成長は出にくい。中期的持続性は、売掛金回転（約84日）や在庫回転（約4日）からオペレーションは健全だが、売上のモメンタム回復が鍵。非営業の寄与は小さく、本業依存の成長ドライバーが必要。今後の見通しは、- 需要回復/新規案件獲得による売上反転、- 粗利率維持と販管費の弾力化、- 税率の正常化、の3点が純利益回復の主因となる。CFデータ未記載のため、成長投資余力や回収速度の定量評価は限定的だが、手元資金198.2億円と低レバレッジは戦略的投資のオプションを提供する。

財務健全性

自己資本比率77.8%、負債資本倍率0.33倍と保守的な資本構成。総資産412.93億円に対して現金等価物198.17億円（現金比率約48%）と流動性は非常に高い。流動資産275.87億円に対して流動負債は未記載のため流動比率・当座比率は算出不能。買掛金32.37億円、売掛金73.45億円、棚卸2.45億円からネット運転資本は約43.5億円（AR+在庫−AP）と軽量で、資金繰り安定性は高い。借入の内訳（短長・有利子負債）が未記載だが、総負債107.49億円、利払い情報未記載のためインタレストカバレッジ評価は不可。自己資本321.18億円、BPS1,080円で損失吸収力も厚い。結論として、支払能力・流動性は高水準、財務の柔軟性は大きいが、借入コストや満期プロファイルの情報欠如は留意点。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・フリーCFは未記載のため、利益のキャッシュ裏付け評価は限定的。営業CF/純利益比も算出不可。手元資金198.17億円は短期の配当・運転資本需要・軽微な投資を十分に賄える規模。運転資本はネットで約43.5億円、期間ベースの回転は売掛約84日、在庫約4日、買掛約56日と推計され、在庫負担は非常に軽い。売上減少局面では売掛回収の遅延や返品増のリスクがCFに影響し得るため、ARの推移と貸倒引当の水準は要監視。設備投資額が未開示のため、維持投資水準と減価償却の関係が不明で、EBITDAやFCFの質の評価はできない。NOPAT対投下資本の非年率ROIC約12.8%は、キャッシュ創出力の潜在的良好さを示唆するが、CF未開示により確度は中程度。

配当持続性

配当性向は62.4%とされ、EPS89.97円から逆算した示唆DPSは約56円（89.97×0.624）相当（注：半期・通期の前提に依存）。当期純利益26.74億円からの配当想定額は約16.7億円で、手元資金198.2億円・低レバレッジを踏まえれば短期的な支払い余力は高い。FCFが未記載のため、FCFカバレッジは評価不能で、中長期の持続可能性判断にはキャッシュ創出と投資需要の把握が必須。配当方針（DOE/連結配当性向/安定配当）も未記載だが、自己資本比率の高さから減配耐性は一定程度ある。留意点は、売上減少・高税率が続く場合、利益ベースの配当余力が圧迫され得ること。今後は、営業CFの安定性、税率の正常化、投資キャッシュ需要を見極めつつ配当の持続性を検証したい。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 売上減少（-10.2%）に伴う固定費吸収の悪化と営業レバレッジの負の効果
• 価格競争やミックス変化による粗利率の圧迫リスク
• 需要循環・顧客投資サイクル依存度の高さ
• 受取勘定回収の遅延・信用リスク（AR約84日目安）
• 税率の高止まり（実効税率41.7%）による純利益ボラティリティ
• 新規投資/買収時ののれん・無形資産負担（未記載だが一般論として）

財務リスク:

• キャッシュフロー未開示に伴う利益と現金創出の乖離リスク評価の不確実性
• 利払い・有利子負債内訳未記載による満期・金利感応度の不透明性
• 売上減少局面での運転資金需要変動（回収遅延・与信強化）

主な懸念事項:

• トップラインのモメンタム低下とそれに伴う利益率の下押し
• 高い実効税率の継続によるEPS抑制
• CF情報不足によりFCF・配当カバレッジの検証が困難

投資示唆

重要ポイント:

• マージンは高水準（営業利益率23.9%、純利益率16.8%）だが、売上減少で利益が大きく変動
• ROEは8.3%で、低レバレッジと低い資産回転率が上限要因、改善には売上回復と税率正常化が必要
• 流動性と財務健全性は非常に高い（自己資本比率77.8%、現金等価物198億円）
• 営業レバレッジは高く、トップラインの改善がダイレクトに利益に寄与
• 配当性向62.4%は短期的には支払余力ありも、FCF裏付けの確認が必要

注視すべき指標:

• 四半期売上成長率と受注/解約動向
• 粗利益率と販管費率（固定費の弾力性）
• 実効税率の推移（特別要因・税効果の有無）
• 営業CF/純利益、FCF、水準と安定性（未記載からの開示待ち）
• 運転資本回転（売掛回転日数・貸倒引当の動向）
• 現金水準と有利子負債の満期・金利プロファイル

セクター内ポジション: 同業小型株の中ではマージンと財務健全性が強み。一方、売上モメンタムと高税率が相対的な弱点で、ROEは利益率依存・資産効率低めという構図。

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