株式会社Sapeet 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 9.96億円
• 営業利益: 55百万円
• 当期純利益: 70百万円
• 1株当たり当期純利益: 45.25円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

株式会社Sapeetの2025年度Q4（単体、JGAAP）決算は、売上高996百万円（前年比+56.9%）と高成長を維持しつつ、営業利益55百万円（+48.6%）を確保し、利益成長も伴った拡大型の四半期となりました。デュポン分解では純利益率7.03%、総資産回転率1.668回、財務レバレッジ1.20倍からROEは14.06%と二桁半ばの資本効率を示しています。営業利益率は約5.5%（55/996）で、純利益率7.03%が営業利益率を上回る点は、低実効税率（0.0%）や営業外・特別要因の寄与が示唆され、利益の質に注意が必要です。粗利率は38.4%とされ、スケール化に伴う限界利益の確保が進んでいる一方、原価情報と粗利の整合性には開示上の差異が見られ、粗利段階の分析精度には留意が必要です。営業CFは45百万円、投資CFは▲102百万円で、FCFは▲57百万円と成長投資先行のキャッシュ構造です。営業CF/純利益は0.64倍と1倍を下回り、利益計上に対するキャッシュ創出の転換はやや弱含みです。流動比率116.2%、当座比率116.2%と短期の支払能力は最低限の安全域を確保し、インタレストカバレッジ13.1倍と利払耐性も十分です。負債資本倍率0.57倍、財務レバレッジ1.20倍とレバレッジは抑制的で、資本構成面のリスクは限定的です。投資CFのマイナスが大きいことから、成長ドライバー（製品開発、人材採用、ソフトウェア/無形資産投資等）への前向きな資金配分が示唆されます。年間配当は0円（配当性向0%）で、FCFがマイナスの局面では内部留保優先の方針は妥当性が高いと評価できます。運転資本は46.16百万円のプラスで、売上拡大に伴う運転資金の先行が一部営業CFの伸びを抑制している可能性があります。総資産597百万円に対し流動負債284百万円と短期負債の構成比が高く、当面の資金繰りは監視が必要です。四半期開示には、損益の小計項目（粗利）や自己資本比率、現金残高等で整合性・非開示が見られるため、精緻な比較分析には制約があります。総じて、売上成長とROEは魅力的な一方、キャッシュコンバージョンの改善と投資の回収力の検証が次期の焦点です。事業特性として棚卸資産の開示が未確認である点から、ソフトウェア/AI関連等のアセットライトなモデルが推察されますが、売上債権回収や解約率など運転資本の質的指標の把握が重要です。今後は、売上総利益率の安定性、営業レバレッジの進捗、営業CF/純利益の改善、投資CFの平準化が持続的価値創造の鍵となります。

収益性分析

デュポン分解によるROEは14.06%（= 7.03% × 1.668回 × 1.20倍）。このうち最大のドライバーは総資産回転率1.668回で、資産効率の高さがROEを押し上げています。純利益率7.03%は営業利益率約5.5%を上回り、低税負担（実効税率0.0%）および営業外・特別項目のプラス影響が示唆され、持続性という観点では保守的に評価すべきです。粗利率38.4%とEBITDAマージン6.4%（EBITDA 64百万円）は、規模拡大に伴う固定費の希釈が進みつつも、まだ販管費の比率が高い局面を示します。営業レバレッジについては、売上+56.9%に対して営業利益+48.6%と、レバレッジ効果は限定的（≒1倍弱）で、成長の割に利益拡大が追随し切っていません。インタレストカバレッジ13.1倍と財務コストは十分に吸収可能で、事業リスクに比して財務費用の負担は軽微です。今後の課題は、販管費の伸び抑制とグロスマージンの安定化により、営業利益率の逓増（例：中期的に7–10%レンジ）を図ることです。

成長性評価

売上高は996百万円で前年比+56.9%の高成長。新規顧客獲得と既存顧客のアップセル/クロスセル、あるいは価格改定の寄与が推察されます。営業利益+48.6%と利益も拡大しましたが、営業レバレッジはまだ過渡期で、販売投資・開発投資の先行が示唆されます。純利益は70百万円（+16.2%）と伸びは鈍化しており、営業外損益や税負担の影響に対する敏感度が高い可能性があります。営業CFが純利益を下回る（0.64倍）ことから、売上のキャッシュ化には時間差があり、成長の質は今後の回収力の実績確認が必要です。投資CF▲102百万円は成長投資の強さを示し、プロダクトの競争力強化につながれば中期的売上の持続性は高まります。短期見通しでは、売上成長の継続性と同時に、粗利率・営業利益率の安定的改善、営業CF/純利益の1倍超への回帰が重要なマイルストーンです。

財務健全性

流動性は流動比率116.2%、当座比率116.2%と最低限の安全域。運転資本は46.16百万円のプラスで、成長に伴う運転資金需要を賄えていますが、余裕度は大きくありません。支払能力面では、負債資本倍率0.57倍、財務レバレッジ1.20倍と保守的な資本構成で、インタレストカバレッジ13.1倍から利払耐性は十分。総資産597百万円に対し流動負債284百万円と短期負債の比率が高めで、リファイナンスや運転資金の季節性の影響は注視が必要です。自己資本比率や現金残高等の一部科目は非開示/不整合が見られ、絶対水準の精緻な評価には限界があるものの、開示済み比率からは過度なレバレッジは認められません。

キャッシュフロー品質

営業CF45百万円に対し当期純利益70百万円で、営業CF/純利益は0.64倍。利益のキャッシュ化は未だ十分とは言えず、売掛金増加や前受金/未収入金の動きなど運転資本の変動がキャッシュ創出を抑制した可能性があります。投資CF▲102百万円によりFCFは▲57百万円とマイナスで、成長投資先行の局面です。EBITDA64百万円と営業CFの差は運転資本の吸収や税・利息・その他調整を示唆します。今後は、営業CF/純利益の1.0倍超、さらにはFCFの黒字化・維持を重要な品質指標として監視すべきです。運転資本のうち、売上債権回転日数や前受収益の構成はキャッシュコンバージョンに大きく影響するため、詳細の開示拡充が望まれます。

配当持続性

年間配当は0円（配当性向0%）。FCFが▲57百万円であることから、現時点での無配は内部成長投資と財務健全性維持の観点で整合的です。営業CF/純利益0.64倍の改善余地が残ること、投資CFが大きいことから、配当実施・増配の可否はキャッシュフローの安定化と投資回収の進展が前提となります。資本政策としては、成長投資のROIが高い局面では内部留保の再投資を優先し、FCFの黒字化が持続し次第、将来の株主還元余地の検討が現実的と考えます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 高成長局面における販管費・採用費の先行負担による営業レバレッジ発現遅延
• 営業外・特別要因や低税負担に依存した純利益水準の変動リスク
• 顧客集中や大型案件の計上時期に伴う売上のボラティリティ
• 製品開発・R&D投資の成果不確実性（想定ROI未達リスク）
• 価格競争・代替技術の進展による粗利率圧迫

財務リスク:

• 営業CF/純利益が1倍未満の継続によるキャッシュコンバージョン悪化
• 投資CFの大型化・長期化に伴うFCFマイナスの継続と資金調達依存度上昇
• 流動負債比率の高さに起因する短期資金繰りリスク
• 金利上昇局面での利払い負担増（現状はカバレッジ良好だが感応度あり）

主な懸念事項:

• 粗利額・原価の開示整合性に関するデータ品質の不確実性
• 実効税率0%の持続可能性と翌期以降の税負担増リスク
• 営業CFの改善遅延時の成長投資ペースとの両立可能性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+56.9%、ROE14.06%と成長・資本効率は良好
• 営業CF/純利益0.64倍、FCF▲57百万円とキャッシュ面は改善余地
• 営業レバレッジは発現途上で、販管費効率化が次の利益拡大の鍵
• 財務レバレッジは低く、インタレストカバレッジ13.1倍と耐性十分
• 配当は無配で内部留保重視、成長投資ステージに整合

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益（目標≥1.0）
• FCFおよび投資CF規模（投資の平準化と回収速度）
• 粗利率と営業利益率の四半期トレンド（目標：営業利益率の逓増）
• 売上債権回転日数・解約率（キャッシュ化・継続率の確認）
• 実効税率の正常化動向（純利益率の持続性評価）

セクター内ポジション: 国内のアセットライトなSaaS/AI/ソフトウェア系成長企業群と比較すると、売上成長率は上位、ROEは中上位、レバレッジは低位で保守的。一方、営業CFコンバージョンとFCFは同業上位企業比で見劣り、営業レバレッジ発現は過渡期。中期の優位性は投資の回収とマージン拡張の実現度に依存。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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