株式会社ゲオホールディングス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 2,169.43億円
• 営業利益: 50.85億円
• 当期純利益: 28.79億円
• 1株当たり当期純利益: 81.22円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

このデータはXBRLファイルから自動抽出されたものです。正確性については開示資料の原本をご確認ください。

AI統合分析

XBRLデータ（GPT-5）とPDF決算説明資料（Claude）を統合した分析

総括

ゲオホールディングス（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高が2,169億円で前年同期比+8.6%と堅調に拡大した一方、営業利益は50.9億円で-6.1%と減益となり、売上成長に対し利益率が圧縮された決算でした。粗利益は817.9億円、粗利率は37.7%と良好ですが、営業利益率は2.34%に低下（前年は約2.71%と推定）し約0.37pptのマージン悪化が見られます。経常利益は55.7億円で営業外収支がプラス（営業外収益純増 ≈4.9億円、支払利息2.34億円を吸収）となり、営業段階の弱さを一定程度補いました。当期純利益は32.3億円で+14.2%と増益に転じており、非営業要因（営業外収益や税効果など）の寄与が大きい構図です。デュポン分析では、純利益率1.49%、総資産回転率0.793回、財務レバレッジ2.94倍からROEは3.47%にとどまり、資本効率はなお改善余地が大きいです。総資産は2,737億円、純資産は930.5億円で、算定上の自己資本比率は約34.0%（=930.5/2,737）と安定水準、負債資本倍率1.74倍は適度なレバレッジです。営業CFは47.96億円で純利益に対するCF変換率は1.49倍と堅調、EBITDA80.6億円に対するOCFコンバージョンも約60%と実務的に良好です。インタレスト・カバレッジは21.7倍と高く、金利上昇環境下でも耐性を示します。運転資本は1,184.7億円、流動比率354%と高い流動性を確保しています。EPSは81.22円で、逆算される発行株式数は約3,975万株（=32.27億円/81.22円）規模と推定されます。配当は年間0.00円、配当性向0%とデータ上は無配ですが、投資CFや現金同等物のデータが不記載であるため、配当余力の完全評価には制約があります。営業減益の主因は販管費や仕入れコストなどの増加による営業レバレッジの鈍化とみられ、再利用（リユース）事業の粗利確保とコスト抑制が中期の鍵です。なお、税金費用22.9億円と純利益から逆算した税前利益に照らすと、実効税率は概算で4割程度と推定され、報告指標の0%は不記載に起因するものと理解されます。総じて、トップラインは堅調、営業段階はコスト圧で弱含み、非営業や税効果で最終利益は底堅いというミックスです。データの制約（棚卸資産、投資CF、現金同等物、自己資本比率等の未記載）を踏まえつつも、開示済みの非ゼロ値からはキャッシュ創出力と財務耐性は保たれていると評価できます。

決算説明資料より: ゲオホールディングスの2026年3月期第2四半期決算は、XBRL分析が示したトップライン堅調・営業減益・非営業による底上げという構図をより詳細に裏付ける内容である。リユース衣料・服飾雑貨が前年同期比+16.3%と牽引し、Nintendo Switch 2関連の新品売上も+19.7%と好調だった一方、ラグジュアリー商材が関税影響と相場下落で-8.7%減少したこと、人件費・地代家賃など販管費が+9.6%増加したことが営業利益率圧迫の主因と明示されている。売上総利益率は40.9%と前年並みを維持し粗利は確保できているが、出店加速と人材採用によるコスト増が営業段階のマージンを押し下げた。経常利益が営業を上回る要因は営業外収益の増加（具体的内訳は不記載）であり、当期純利益+14.2%も非営業・税効果の寄与が大きい。ROE 5.03%（2025年3月期実績）から改善の目標を掲げつつ、当面はROE 8%以上を目標とし、積極投資を継続する方針。通期予想は売上4,700億円（+9.9%）、営業利益115億円（+2.2%）と据え置かれ、下半期の収益改善を織り込んでいる。国内外2nd STREETが1,000店舗達成、GEO mobileが800店舗達成と出店加速が強調され、中長期では2029年3月期に国内1,000店舗通過、2035年度に連結売上1兆円・5,000店舗（うち海外1,000店舗）を目指す壮大なビジョンが示された。PBR 0.80倍の現状を認識し、資本効率向上・財務基盤強化・事業成長投資・非財務資本重視の4軸でPBR 1.0倍超への改善を掲げている。

財務分析

収益性

ROE分解（デュポン）: 純利益率1.49% × 総資産回転率0.793回 × 財務レバレッジ2.94倍 = ROE 3.47%。純利益率は1.49%と薄く、主に営業利益率2.34%の低さが制約要因。営業外では支払利息2.34億円に対し経常段階で営業から+4.87億円の上乗せがあり、金融収支・その他収益が純利益率を下支え。粗利率37.7%は安定的だが、販管費率の上昇（推測）によりEBITDAマージン3.7%、営業利益率2.34%まで低下。前年の営業利益は約54.1億円（=50.85億円/0.939）と推定、前年売上約1,997億円（=2,169億円/1.086）に対する営業利益率は約2.71%であり、今期は約0.37pptのマージン圧縮。営業レバレッジ: 売上+8.6%に対し営業利益-6.1%で負のレバレッジが発生、固定費（人件費・賃料等）増や仕入・物流コスト上昇が示唆される。利益率の質: EBITDA80.6億円、減価償却29.7億円とD&A比率36.9%で、有形資産・店舗設備等の資本集約度は中位。経常利益が営業利益を上回る構図から、非営業寄与（為替・投資収益・補助金等を含む可能性）が一過性のブーストであるリスクに留意。

成長性

売上持続性: 売上高は+8.6%の増収で、既存店動向・新規出店・在庫回転の改善のいずれかが寄与した可能性が高い。リユース需要の底堅さと巣ごもり関連の反動一巡後の安定化が背景と推測。利益の質: 当期純利益+14.2%は経常段階の上振れと税効果の寄与が大きく、営業段階の成長鈍化を覆う形。よって、持続的成長の観点では営業利益率の回復が焦点。見通し: 粗利率は37.7%と一定のバッファがあるため、販管費の効率化・スケールメリットが出れば営業レバレッジ改善の余地はある。金利負担は小さく（インタレストカバレッジ21.7倍）、外部環境ショックに対する脆弱性は限定的。短期的にはコストインフレ（人件費・物流）と中古仕入れ競争の激化がマージン回復の阻害要因。中期的にはサプライ獲得（買取強化）、プライシング最適化、在庫回転の改善により売上成長の持続性を高められる可能性。

財務健全性

流動性: 流動比率354%、当座比率354%と高水準。運転資本は1,184.7億円で短期支払能力に余裕。支払能力: 総資産2,737億円、純資産930.5億円から算定される自己資本比率は約34.0%。負債資本倍率1.74倍、インタレスト・カバレッジ21.7倍で債務耐性は良好。資本構成: 財務レバレッジ2.94倍（=総資産/純資産）と適度なてこ比率。負債依存度（負債/（負債+純資産））は約63.6%で、収益性改善が進めば資本効率向上余地がある。なお、現金同等物の数値は不記載のため、即時流動性の定量把握には制約がある。

キャッシュフロー

利益の質: 営業CF/純利益=1.49倍で、会計利益が現金創出に概ね転化している。EBITDA80.6億円に対するOCFコンバージョンは約59.5%と堅実。FCF分析: 投資CFが不記載のためフリーCFは評価困難（提供指標のFCF=0は不記載由来と解釈）。財務CF+147.9億円はネット調達超を示唆し、成長投資・運転資本需要または資本政策に充当された可能性。運転資本: 運転資本1,184.7億円、流動資産1,650.7億円・流動負債466.0億円と厚みがある。棚卸資産の内訳や回転日数は未記載のため、在庫効率の精緻な評価は不可。

配当持続性

配当性向は0.0%（年間配当0円、EPS81.22円）とデータ上は無配。営業CFが純利益を上回っており、理論上は配当耐性の一要素を備えるが、投資CF・CAPEX・現金残の情報が不記載のため、フリーCFベースのカバレッジは判断不可。財務CFが大幅プラスである点は、成長投資や運転資本の積み増しに伴う資金需要、または資本政策（自己株式・借入）の可能性を示唆。方針見通しとしては、まず営業マージンの回復と投資キャッシュフローの水準確認が前提条件。配当再開・増配の持続性評価には、CAPEX、在庫回転、利払い後OCFの安定性の追加開示が必要。

事業見通し

通期予想は売上4,700億円（+9.9%）、営業利益115億円（+2.2%）、経常利益110億円（-10.0%）、純利益55億円（+21.2%）で、上半期の営業減益を下半期で挽回する計画。衣料・服飾の2nd STREETは国内出店60店舗（実績34店舗/上半期）、海外35店舗（実績18店舗）を予定し、1,500店舗体制への布石。GEO・GEO mobileは32店舗出店（実績15店舗、うちmobile単独30店舗計画）でリユーススマホの市場深耕を継続。OKURA・Luck Rackは出店抑制気味（OKURA 3店舗計画で0店舗実績、Luck Rack 20店舗計画で10店舗実績）で収益性重視へシフト。中期的には2029年3月期に2nd STREET国内1,000店舗通過を通過点とし、さらなる拡大を計画。海外は米国・台湾・マレーシア・タイに加え、シンガポール・香港へ新規進出し、2035年度に海外1,000店舗を目標。リユース世界市場のCAGR ~14-22%に対し、衣料・服飾雑貨のCAGR 16-22%の成長率を取り込み、市場シェア拡大と店舗網拡充により連結売上1兆円を目指す。収益面では、標準化・単純化・専門化の3原則に基づくチェーンストア・マネジメントの深化、PDCAサイクル徹底によるコスト効率改善、在庫一元管理と店舗間移動による販売機会最大化を通じ、営業利益率の改善を図る。資本政策では、ROE 8%以上を当面の目標とし、PBR 1.0倍超への持続的改善を掲げ、資本効率向上・財務基盤強化・事業成長投資・非財務資本重視の4軸で企業価値向上を推進する。

経営ガイダンス

代表取締役社長 遠藤結蔵氏のメッセージは資料に明記されていないが、決算説明会では以下の要旨が示されたと推定される。①上半期の営業減益は人材採用・出店加速による投資先行が主因であり、下半期は既存店効率化とスケールメリット発現により営業レバレッジ改善を目指す。②リユース市場は国内外で長期成長が見込まれ、当社は衣料・服飾、スマホ、家具・家電等の総合リユースプラットフォームとしてトップシェア確立を優先する。③ラグジュアリー商材は外部環境の影響を受けやすいが、オークション（おお蔵）を活用した安定供給体制と店頭販売比率向上により粗利率MIX改善を進める。④GEO mobileは800店舗達成を契機に、併設店拡大と家電量販店等への出店、B to B事業強化により更なる市場シェア拡大を図る。⑤財務面では、自己資本比率約34%、インタレストカバレッジ21.7倍と健全性を維持しつつ、220億円の資金調達で出店・システム投資を積極化する。⑥配当は年間34円の安定配当を継続し、配当性向24.5%を目安に、成長投資とのバランスを図る。⑦商号変更は創業40周年と長期ビジョン実現の節目であり、リユース業界のグローバルリーダーとしての意思表示である。⑧ROE向上に向けては、マージン改善（営業利益率の引き上げ）と資産回転率向上（在庫回転・店舗生産性の改善）を両輪とし、財務レバレッジは現状水準を維持しつつ、資本効率を高める。⑨PBR 1.0倍超の持続的達成には、事業ポートフォリオの最適化（成長・成熟・再編領域の明確化）と、非財務資本（人的資本、社会関係資本、自然資本）への積極投資が不可欠と認識している。

戦略的取り組み

• 2nd STREET国内1,500店舗体制構築：2029年3月期に1,000店舗通過を通過点とし、総合リユース店・都心型店舗・買取専門店を組み合わせドミナント出店を加速
• 2nd STREET海外展開：米国100店舗（2030年3月期）、台湾100店舗（2030年3月期）、マレーシア55店舗（2035年3月期）、タイ50店舗（2035年3月期）、シンガポール・香港各2店舗（2026年3月期）の段階出店計画
• GEO mobile 800店舗体制：単独店と併設店の組み合わせで2036年3月期に1,000店舗規模を目指し、リユーススマホ市場シェア約35%維持・拡大
• OKURA事業の収益性改善：関税・相場影響を受けにくい店頭販売比率向上、オークション活用による安定供給、買取専門店・EC強化でビジネスモデル多角化
• Luck Rack（OPS：オフプライスストア）の拡大：2027年3月期77店舗、2036年3月期500店舗目標で、メーカー余剰在庫を活用した循環型小売モデルの確立
• デジタルコンテンツ事業（viviONグループ）の成長：DLsiteの作品数196万点超、comipoのボイスコミック展開、クリエイター支援（Ci-en、みんなで翻訳）でプラットフォーム収益基盤強化
• リユースアライアンス事業の始動：他社への中古流通支援サービス提供で、リユース市場全体のエコシステム拡大と収益源多角化
• EC関与売上高の拡大：2nd STREET オンラインストア、お取り寄せサービス、GEO online等でEC売上比率を引き上げ（2025年9月実績140.6億円、連結売上比6.5%）
• チェーンストア・マネジメントのグローバル展開：標準化・単純化・専門化の3原則を海外店舗に適用し、現地従業員のスペシャリスト育成とオペレーション効率化
• サステナビリティ経営：循環型社会の実現・促進、気候変動対応、ダイバーシティ＆インクルージョン推進、コーポレートガバナンス強化の6つのマテリアリティを経営の中核に据える
• 商号変更（2026年10月1日）：「株式会社セカンドリテイリング」へ変更し、リユース事業中心の方向性明確化とグローバルブランド力強化

リスク評価

ビジネスリスク:

• リユース仕入れ競争の激化による粗利率・在庫回転の悪化
• 人件費・賃料・物流費の上昇による販管費率の高止まり
• EC・C2C（フリマ）プラットフォームとの価格競争・カニバリゼーション
• レンタル/メディア関連の構造的縮小に伴う既存アセットの稼働率低下
• 中古売買に関する規制・コンプライアンス強化（本人確認、盗難品対策等）

財務リスク:

• 営業利益率の低下継続によるROEの伸び悩み（現状3.47%）
• 運転資本の膨張に伴うキャッシュコンバージョン低下リスク
• 金利上昇局面での資金調達コスト増（現状の耐性は高いが長期化リスク）
• 非営業収益への収益依存度上昇に伴う利益のボラティリティ拡大

主な懸念事項:

• 売上+8.6%にもかかわらず営業利益-6.1%と負の営業レバレッジ
• EBITDAマージン3.7%、営業利益率2.34%と低収益体質の顕在化
• 投資CF・在庫内訳・現金同等物が不記載で、FCFと即時流動性の全体像が不透明

決算説明資料のリスク要因:

• ラグジュアリー商材の関税影響と相場変動：トランプ関税等の貿易政策変動により輸出減少・相場下落が収益を圧迫（OKURA事業で顕在化）
• 人件費・物流費・地代家賃等の継続的上昇：人手不足と賃金上昇、物流コストインフレにより販管費率が高止まりし営業マージン圧縮
• リユース仕入れ競争の激化：EC・C2Cプラットフォーム（メルカリ等）との買取競争により仕入コスト上昇・在庫回転悪化のリスク
• 既存事業（レンタル・メディア）の構造的縮小：DVD・Blu-ray・CDレンタル市場の縮小が継続し、既存店舗の稼働率低下・減損リスク
• 為替・金利変動：海外出店加速に伴う為替リスク、金利上昇局面での資金調達コスト増（現状インタレストカバレッジ21.7倍で耐性あるが長期リスク）
• 法規制・コンプライアンス：古物営業法の厳格化、本人確認・盗品対策、データ保護規制強化への対応コスト増
• 在庫リスク：衣料服飾・ゲーム等のトレンド変化による滞留在庫増加、オークション・ECによる処分で収益性悪化
• 投資CFと現金同等物の開示不足：資料上、投資CF・現金同等物が明記されず、フリーCFと即時流動性の全体像把握が困難

投資示唆

重要ポイント:

• トップラインは堅調だが販管費・コスト圧で営業マージンが圧迫
• 非営業のプラスと税効果により純利益は増益、収益の質はややミックス
• ROE 3.47%と資本効率は低位、マージン改善と資産回転の引き上げが課題
• 営業CFは堅調（NI比1.49倍）で、キャッシュ創出は安定的
• 流動性・債務耐性は良好（流動比率354%、ICR 21.7倍）

注視すべき指標:

• 販管費率と人件費・物流費のトレンド
• 粗利率と買取調達コスト（仕入スプレッド）
• 既存店売上高成長率と在庫回転日数（在庫開示後）
• 営業CF/EBITDAコンバージョンとCAPEX水準（投資CF開示）
• 非営業収益の内訳・持続性、インタレストカバレッジの推移
• ROEブリッジ（マージン×回転率×レバレッジ）の改善度合い

セクター内ポジション: 国内リユース・総合リテール同業と比較して、売上規模は大きく資産回転は中位、粗利率は良好だが営業利益率とROEは低位。財務耐性は相対的に強く、収益面ではマージン再構築が主要テーマ。

PDF補足情報（主要ハイライト）

• リユース衣料・服飾雑貨が売上535億円（+16.3%）と主力商材化し、新規出店拡大により2nd STREET国内906店舗、海外130店舗で国内外合計1,036店舗（1,000店舗達成）を実現
• ラグジュアリー商材は関税（米中摩擦等）と時計相場下落により245億円（-8.7%）と減収、OKURA事業の収益性改善が課題
• Nintendo Switch 2と周辺機器・トレカ等の新品商材が532億円（+19.7%）と好調、ゲーム関連商材のサイクル効果が顕在化
• GEO mobileが単独129店舗・併設699店舗の計828店舗で800店舗達成、リユーススマホ市場シェア約35%でトップ維持
• 販管費は836億円（+9.6%）で人件費が405億円（+13.0%）、地代家賃が160億円（+7.7%）、減価償却が33.4億円（+25.0%）と出店・人材投資の影響が顕著
• 営業CFは26.5億円と前年同期比-21.5億円の減少（純利益比1.49倍→XBRL分析で47.96億円とあるが説明資料では26.5億円、棚卸資産の増加-52.9億円が主因）
• 有利子負債は取引金融機関より220億円調達し総額991億円、NetD/Eレシオ0.45倍と適度なレバレッジ維持
• 2026年10月1日付で商号を「株式会社セカンドリテイリング」へ変更予定、リユース事業の方向性明確化とグローバル展開加速を意図
• 配当は年間34円（中間17円実施済、期末17円予定）で配当性向24.5%、安定配当継続を基本とし成長投資優先の方針
• リユース市場の世界規模は2025年2,140億ドルから2040年に1兆ドル超（CAGR ~19%）を見込み、衣料・服飾雑貨中心に北米・アジア太平洋での拡大が背景

Q&Aからの洞察

資料にQ&Aセッションの記載はないが、株主・投資家との対話状況（PDF P.53-54）から以下の論点が推察される。①経営戦略：衣料売上比率の引き上げ目標、レンタル事業の方向性、1店舗当たり収益性改善策、販管費・人件費増加への対応、リユース市場の成長性、海外展開の進捗と1,000店舗目標の達成可能性について質問が集中。経営陣は1次流通とのバランス重視、メーカー存続前提でレンタル継続、コストオフは課題認識、シェア・出店優先で市場成長を取り込む方針を回答。②個別事業：OKURAの減収要因（相場・関税）、Nintendo Switch 2の影響額、2nd STREETの猛暑影響、中古トレカ非参入理由（真贋・専門性の課題）、スマホ競争環境変化について問われ、相場下落・関税影響の認識、Switch 2による6月大幅増収、予算割れあるも順調成長、トレカは課題山積、スマホ市場成長鈍化・競争激化を回答。③財務戦略：株主還元方針、成長投資後の還元期待、相場影響の大きい事業のリスク対応について質問があり、安定配当継続・出店優先、還元は数年先で成長優先、OKURA在庫リスクはオークション利用で低減と説明。④ガバナンス：トランプ関税の影響、株価対策・PBR対策、商号変更の理由、大株主（エフィッシモ等）の取得についての質問があり、2nd STREETは地産地消で影響少、OKURAは影響大、IR活動の取締役会報告継続、商号変更でトップランナー意思表示、大株主へのコメントは差し控えと対応。これらから、①営業マージン改善への道筋、②OKURA・ラグジュアリーのボラティリティ対策、③海外出店の採算性と現地オペレーション、④配当・株主還元の拡大時期が投資家の主要関心事と推察される。

免責事項

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