株式会社アスモ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 103.72億円
• 営業利益: 3.23億円
• 当期純利益: 60百万円
• 1株当たり当期純利益: 15.95円

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総括

株式会社アスモ（2654）の2026年度第2四半期（連結、JGAAP）は、売上高1,037.2億円（前年比+0.9%）に対し、営業利益3.23億円（+133.7%）、経常利益3.34億円、当期純利益2.14億円（+185.0%）と、緩やかな増収ながら大幅な増益を達成しました。営業利益率は3.11%（前年推計約1.34%）へ約1.8pt改善し、わずかな売上成長で利益が急伸しており、明確な正の営業レバレッジが確認できます。デュポン分解では、純利益率2.06%、総資産回転率1.085倍、財務レバレッジ1.42倍からROEは3.18%で、収益性の改善がROE寄与の主因です。粗利益率は18.2%で、販管費のコントロールとミックス改善が営業段階の利益押し上げに寄与したとみられます。金利負担は支払利息0.10億円に対し営業利益3.23億円でインタレストカバレッジ323倍と非常に高く、財務費用の圧迫は限定的です。他方、営業キャッシュフローは▲1.17億円と赤字で、純利益2.14億円・減価償却0.41億円を考慮すると、運転資本の増加（約3.72億円のキャッシュアウト）が主因と推定され、利益とキャッシュの乖離が生じています。流動資産81.58億円、流動負債23.73億円で流動比率344%と厚いクッションを持つ一方、棚卸資産や現金等の内訳が未開示（ゼロ表示は不記載を意味）であるため、実質的な当座性の評価には不確実性が残ります。総資産95.58億円に対し純資産67.19億円、負債資本倍率0.40倍と保守的な資本構成で、支払能力面のリスクは低位です。税金等は0.67億円計上されており、経常利益ベースで実効税率は概ね2割前後と推計されます（公表指標の実効税率0.0%は不記載起因の可能性）。配当は年0円（配当性向0%）とされており、現状は内部留保重視ないしは中間時点での未決定とみられます。EBITDAは3.64億円、EBITDAマージン3.5%と薄利体質であり、持続的な費用効率化とスケール獲得が中期課題です。売上の伸びは小幅ながら、営業利益の急伸から費用構造の是正や粗利の改善が示唆され、今後の利益持続性は販売単価・仕入条件・販促費の統制次第といえます。キャッシュ面では運転資本の膨張が解消されるかが最大の焦点で、CFOの黒字転換が確認できれば利益の質は大きく改善します。開示データには棚卸資産、現金残、投資CF、発行済株式数、自己資本比率等にゼロ表示（不記載項目）が含まれており、これらは実値ゼロを意味しないため、当分析は開示の非ゼロ項目に基づく範囲で行っています。総じて、保守的な財務と改善した収益性がポジティブである一方、営業CF赤字と一部開示の欠落が短期の注視点です。

収益性分析

ROE分解: 純利益率2.06% × 総資産回転率1.085倍 × 財務レバレッジ1.42倍 ≒ ROE 3.18%。ROE改善の主因は利益率で、資産回転・レバレッジは安定的。営業利益率は3.11%（323百万円/売上10,372百万円）で前年比約+1.77pt改善（前年営業利益推計138百万円、前年売上推計10,279百万円、前年OPM約1.34%）。経常利益率は3.22%、純利益率は2.06%と、金融費用・税負担の軽さが純利益押し上げに寄与。粗利益率18.2%に対し、販管費率の低下または粗利ミックス改善が営業段階の改善ドライバー。EBITDAは364百万円、EBITDAマージン3.5%で依然薄利の域だが、増分利益は高い営業レバレッジを示唆。支払利息0.999百万円に対し営業利益323百万円でインタレストカバレッジ323倍と強固。税負担は法人税等67.5百万円で、経常利益334百万円比の実効税率は概ね20%程度と推計（公表の0.0%指標は不記載起因の可能性）。営業レバレッジ: 売上+0.9%に対して営業利益+133.7%と高い感応度が確認され、損益分岐点の低下または固定費吸収の改善が示唆される。

成長性評価

売上高は+0.9%と横ばいに近い伸長だが、利益は大幅増で、価格改定やミックス改善、費用最適化の効果が出ている可能性。営業利益率の約1.8pt改善は一過性要因に依存していないか要検証（販促費の期ズレ、補助金、在庫評価差、新規出店/閉店効果等）。純利益の伸び（+185%）は営業増益と金融費用の軽さによる。売上の持続可能性は、既存顧客の単価・数量動向と新規開拓のバランス次第で、現状の低成長は市場環境の鈍化も示唆。利益の質は、営業CFが▲116.9百万円と赤字である点から現時点では慎重評価（運転資本の増加が主因と推測）。今後の見通しは、粗利維持と販管費の規律、運転資本の正常化が実現できるかが鍵。短期的には前年の低い利益水準の反動もあり、下期以降は伸び率の正常化が想定される。

財務健全性

流動性: 流動資産8,158百万円、流動負債2,373百万円で流動比率344%と厚い。ただし棚卸資産・現金等が不記載（ゼロ表示）であるため当座比率343.9%は過大表示の可能性がある点に留意。運転資本は5,786百万円と潤沢。支払能力: 総資産9,558百万円、負債合計2,685百万円、純資産6,719百万円で負債資本倍率0.40倍、レバレッジ1.42倍と堅実。金利負担は極小で、金利上昇耐性も高い構造。資本構成: 自己資本比率はゼロ表示だが、実質は純資産/総資産=約70.3%と高水準（67.19/95.58）。配当や自社株など株主還元は限定的で内部留保積み上げ基調。

キャッシュフロー品質

利益の質: 純利益214百万円に対し営業CF▲116.9百万円で、CFO/純利益比率は▲0.55。非現金費用（減価償却40.7百万円）を加味すると、運転資本は約▲371.6百万円分の悪化（CFO − NI − D&A）と推定され、売上債権の増加や仕入債務の減少等が想定される。フリーキャッシュフロー: 投資CFがゼロ表示で不記載のため、厳密なFCFは算定不可。参考として、仮に資本的支出が減価償却並みであればCFO▲116.9百万円 − CAPEX（約40.7百万円仮）でFCFはマイナス圧力が続く計算。運転資本: 期中の資金吸収が顕著であり、下期に向けた回収（売掛金回転の改善、在庫回転の向上、買掛金の最適化）が課題。CFOの黒字化が確認できれば、利益とキャッシュの乖離は解消方向となる。

配当持続性

配当は年0.00円（配当性向0.0%）の開示であり、現状は無配または未定の可能性。営業CFが赤字で、FCFも不確定（投資CF不記載）であるため、短期的な増配余地はCFOの改善次第。利益水準（EPS15.95円）は分配能力のポテンシャルを示すが、内部留保優先や運転資本の正常化が先行する公算。FCFカバレッジは0.00倍の表示だが、実際の投資キャッシュフロー未開示のため評価保留。方針見通しとしては、通期でのCFO黒字と利益持続性が確認されれば、復配・配当方針の再検討余地が生じる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 薄利体質（EBITDAマージン3.5%、営業利益率3.1%）に伴う利益感応度の高さ
• 売上成長の鈍化（+0.9%）により規模の経済が効きにくいリスク
• 運転資本の膨張（約3.7億円の資金吸収）によるキャッシュ圧迫
• 商品ミックス・仕入条件変化による粗利率変動リスク
• サプライチェーンや需要環境の変動に対する脆弱性

財務リスク:

• 営業CF赤字の継続リスクと短期資金需要の増加可能性
• 一部開示欠落（棚卸資産、現金残高、投資CF等）に伴う実態把握の不確実性
• 将来的な金利上昇局面での運転資金コスト上昇（現状は金利負担小）
• 税率・補助金等の一過性要因による利益変動

主な懸念事項:

• 利益とキャッシュの乖離（CFO/純利益▲0.55）の早期是正
• 売掛金回転・在庫回転（未開示）など運転資本効率の改善
• 利益率改善の持続性（費用削減の一過性有無、価格改定の定着）
• 開示の充実（現金・棚卸・投資CF・株式数等）による透明性向上

投資示唆

重要ポイント:

• 微増収ながら営業利益+134%で営業レバレッジが顕在化
• ROE3.18%は主に純利益率改善による、レバレッジ依存は低い
• 流動比率344%・負債資本倍率0.40倍と財務は保守的
• 営業CF▲1.17億円で運転資本の資金吸収が大きい
• 開示欠落項目が多く、実態評価には追加情報が必要

注視すべき指標:

• 営業CFと運転資本（売掛回転日数、在庫回転日数、買掛回転日数）
• 粗利益率と販管費率の継続的な改善度合い
• 営業利益率（3%台の維持・拡大）とEBITDAマージン
• 債権回収・与信管理の指標（貸倒・評価損の有無）
• 配当方針の更新（復配可否）と資本配分（CAPEX、M&A）

セクター内ポジション: 同業小売・卸の小型銘柄と比較して財務安全性は高い一方、利益率は低位で、キャッシュ創出の安定性が相対的な課題。収益性改善のトレンドは良好だが、CFOの裏付けが競合比で遅れている可能性。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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