株式会社まんだらけ 2025年度 通期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 151.83億円
• 営業利益: 17.92億円
• 当期純利益: 11.21億円
• 1株当たり当期純利益: 34.36円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

まんだらけ（単体、JGAAP）は2025年度Q4で売上高15,183百万円（前年比+5.0%）、営業利益1,792百万円（同-13.7%）、当期純利益1,121百万円（同-18.5%）と、増収減益の決算でした。粗利益率は52.2%と高水準を維持する一方、営業利益率は11.8%（=1,792/15,183）へ低下し、コスト増や販管費の伸びが利益を圧迫しています。デュポン分析では純利益率7.38%、総資産回転率0.803回、財務レバレッジ1.60倍からROEは9.48%となり、自己資本効率は日本の小売・専門店の平均水準に近い中位の印象です。販管費は6,127百万円（=売上総利益7,919−営業利益1,792）と推計され、売上比40.4%まで上昇しており、営業レバレッジが逆回転した可能性が高いです。営業CFは215百万円にとどまり、当期純利益1,121百万円に対するキャッシュコンバージョンは0.19倍と低調で、利益の現金化に課題が残ります。フリーキャッシュフローは-174百万円（=営業CF215−投資CF389）とマイナスで、手元資金創出力は弱含みです。バランスシートでは総資産18,907百万円に対し棚卸資産10,086百万円（資産の53.3%）と在庫の厚みが際立ち、流動資産に占める比率は85.3%と高く、当座比率38.4%の低さにつながっています。一方で流動比率は261.4%と高く、運転資本は7,299百万円と潤沢で、短期の支払余力は保たれています。負債資本倍率は0.61倍とレバレッジは控えめで、支払利息34.8百万円に対するインタレストカバレッジは51.4倍と金利耐性は極めて高いです。税負担は法人税等678百万円で、経常利益1,750百万円対比の実効税率は約38.7%と試算されます。EBITDAは2,034百万円、EBITDAマージン13.4%と一定の収益力は維持していますが、売上伸長（+5%）に対して利益の弾性が効いていない点は今期の弱みです。配当は年間0円で、配当性向0%・FCFカバレッジ0.00倍と、内部留保・投資優先の姿勢がうかがえます。財務の健全性は高いものの、在庫の固定化がキャッシュ創出を阻害している可能性が高く、在庫回転の改善が中期の鍵となります。今後は販管費効率の見直し、在庫回転・在庫評価の適正化、投資規模の平準化により、営業CF/純利益の改善がROEの押し上げに寄与しうると見ます。データは単体ベースであり、現金残高や営業CF内訳（在庫・債権・債務の寄与度）など詳細は未把握のため、キャッシュフロー改善のドライバー特定には追加開示が必要です。短期的には在庫圧縮とSG&Aのコントロールがマージン防衛とキャッシュ創出の同時達成に不可欠です。

収益性分析

ROE（9.48%）の分解は、純利益率7.38%×総資産回転率0.803回×財務レバレッジ1.60倍で説明可能です。純利益率は前年から低下（当期純利益-18.5%）しており、粗利率52.2%の高さにもかかわらず、販管費率が40.4%まで上昇して営業利益率は11.8%に低下しました。営業外損益は軽微で、経常利益率は11.5%（=1,750/15,183）と営業段階からの大きな乖離はありません。減価償却費242百万円を加味したEBITDAマージンは13.4%で、固定費負担は相対的に軽いものの、今期は売上+5%に対して営業利益-13.7%と負の営業レバレッジが発生しています。要因は販管費の絶対額増（+α）と見られ、既存店の人件費・賃料・物流費、在庫関連コストの増加が示唆されます。実効税率は約38.7%と試算され、税負担も最終利益を圧迫しました。総資産回転率0.803回は在庫厚みの影響で抑制的で、固定資産回転よりも流動資産（特に棚卸）効率の改善余地が大きいです。金利費用は軽微で、営業利益対比の金融費用負担は約1.9%（=34.8/1,792）と低く、財務費用は利益率のボラティリティ要因ではありません。総じて、ROE改善には（1）販管費率の引き下げ、（2）在庫回転向上による資産回転率の改善、（3）安定的な税率マネジメントが主要レバーとなります。

成長性評価

売上高は+5.0%成長と堅調で、需要自体は底堅いと見られますが、利益は営業段階で二桁減となり、成長の質は低下しました。粗利率は高位横ばいで、売上ミックス（高粗利商材の比率維持）が保たれている一方、販管費の伸びが吸収できていません。EBITDAは2,034百万円と一定の利益体質を維持しているものの、キャッシュ創出につながっていない点が課題です。今期の営業CF/純利益は0.19倍に低下しており、在庫増や売上債権の伸長など運転資本の使用が示唆されます。短期見通しは、需要が大きく後退していない限り売上は横ばい〜緩やかな成長を見込みやすい一方、利益側はコストインフレやオペレーションコスト（人件費・物流）の高止まりにより伸びが限定されるリスクがあります。中期的には、在庫回転の改善、価格改定や仕入精度の向上、店舗オペレーションの生産性改善により、売上成長の利益転換率（インクリメンタル・マージン）の回復が望まれます。投資CFは-389百万円と抑制的な範囲にあり、成長投資の継続余地はありますが、FCFがマイナスであるため投資配分の厳選が必要です。

財務健全性

総資産18,907百万円に対し、負債7,228百万円、純資産11,822百万円で、負債資本倍率0.61倍と保守的な資本構成です。流動資産11,821百万円、流動負債4,522百万円より流動比率261.4%と高く、短期の支払い余力は十分です。一方、当座比率は38.4%にとどまり、在庫依存の高い流動性プロファイルです。棚卸資産は10,086百万円で総資産の53.3%を占め、在庫の質（評価損リスク、回転日数）の管理が財務健全性の要点となります。支払利息は34.8百万円と軽微で、インタレストカバレッジ51.4倍から、金利上昇環境下でも利払い能力は非常に高いと評価できます。流動負債4,522百万円に対して運転資本は7,299百万円と潤沢で、短期資金繰りは安定的です。レバレッジが低いため、外部環境のストレスに対する耐性は相対的に高い一方、資本効率（ROE）は資産回転率の改善なしには大幅な上昇が見込みにくい構造です。

キャッシュフロー品質

当期純利益1,121百万円に対し営業CF215百万円で、営業CF/純利益は0.19倍と低く、利益の現金化は弱いです。要因としては、在庫増（棚卸資産10,086百万円の水準から示唆）、売上債権の増加、仕入債務の減少など運転資本のマイナス寄与が考えられます。投資CFは-389百万円と適度で、主に設備・店舗関連の更新投資規模と推定されます。フリーキャッシュフローは-174百万円で、内部資金のみでは投資・運転資本需要を賄い切れていません。EBITDA2,034百万円に比して営業CFが低位であり、減価償却を超える運転資本の吸収がCF悪化の主因と考えられます。今後は在庫回転日数の短縮、買取・仕入精度の向上、ディスカウント戦略の最適化による放出、ならびに買掛サイトの最適化がキャッシュ創出の改善に有効です。営業CFの持続的改善が確認できれば、ROEと投下資本利益率（ROIC）の回復も期待できます。

配当持続性

年間配当は0円、配当性向0.0%、FCFカバレッジ0.00倍です。現状は内部留保・投資優先の方針とみられ、利益よりもキャッシュフローに課題があるため、短期的な増配余地は限定的です。営業CFが利益水準に近づき、FCFが安定的に黒字へ転じるまで、配当再開・増配の持続可能性は高くありません。今後の方針判断の鍵は、（1）在庫回転改善に伴う営業CFの回復、（2）投資キャッシュフローの平準化、（3）レバレッジ方針（自己株取得や有利子負債活用の有無）です。中期では財務余力はあるため、FCF黒字化が定着すれば、配当政策見直しの選択肢は広がります。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 在庫高水準に伴う評価損・劣化・陳腐化リスク（棚卸資産が総資産の53.3%）
• 販管費インフレ（人件費・賃料・物流費）によるマージン圧迫
• 中古・コレクタブル市場の需給変動および仕入難易度上昇
• 店舗オペレーションの生産性低下に伴う営業レバレッジの逆回転
• 価格改定の顧客需要への影響（値上げ受容性の不確実性）

財務リスク:

• 営業CF/純利益0.19倍の低さに表れるキャッシュ創出力の弱さ
• 当座比率38.4%と、在庫依存の高い流動性プロファイル
• FCFが-174百万円であることに伴う投資余力の制約
• 在庫回転悪化が継続した場合の資産効率・ROE低下リスク
• 金利上昇時の調達コスト上昇（現状の利払い負担は軽微だが将来の感応度はゼロではない）

主な懸念事項:

• 売上+5%にもかかわらず営業利益-13.7%の負の営業レバレッジ
• 在庫比率の高さが営業CFを圧迫している可能性
• 短期的な利益回復の鍵となる販管費コントロールの難易度

投資示唆

重要ポイント:

• ROEは9.48%で中位水準だが、主な制約は資産回転率0.803回と販管費率の上昇
• 営業CF/純利益0.19倍、FCF-174百万円とキャッシュ創出は弱含み
• 在庫が資産の53.3%を占め、当座比率38.4%と在庫偏重の流動性
• レバレッジは低く（負債資本倍率0.61倍）、利払い耐性は非常に高い（カバレッジ51.4倍）
• 粗利率52.2%・EBITDAマージン13.4%と基礎的な収益力は維持

注視すべき指標:

• 在庫回転日数と在庫評価損の発生状況
• 販管費率（売上対）および人件費・物流費のトレンド
• 営業CF/純利益とフリーキャッシュフローの推移
• EBITDAマージンとインクリメンタル・マージン（売上伸長に対する利益伸長）
• 総資産回転率と売上/在庫比率
• 既存店売上高成長率と粗利率ミックス
• 投資CF規模（新規投資の回収見通し）

セクター内ポジション: 専門店・中古リユース小売の中では粗利率・EBITDAマージンは良好な部類だが、在庫偏重により資産回転とキャッシュコンバージョンが見劣りする中位〜中下位の位置付け。財務レバレッジが低く耐性は高い一方、効率性指標（在庫回転、営業CF変換）改善が相対的な評価引き上げの条件。

免責事項

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