日本和装ホールディングス株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 32.74億円
• 営業利益: 1.94億円
• 当期純利益: 1.60億円
• 1株当たり当期純利益: 11.09円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

日本和装ホールディングス（連結、JGAAP）の2025年度Q3は、売上高32.74億円（前年同期比-4.5%）、営業利益1.94億円（同-34.1%）、当期純利益1.00億円（同-37.1%）と減収・大幅減益。粗利益率は95.7%と非常に高く、仲介・手数料中心の収益モデル（イベント・講座運営や販売マッチング）による軽資産モデルの特性がにじむ。デュポン分析では純利益率3.05%、総資産回転率0.375回、財務レバレッジ2.41倍からROEは2.76%と低位で、利益率低下と回転率の低さが自己資本収益性を抑制。営業外費用の主因である支払利息は2,513万円で、インタレストカバレッジ7.7倍は許容範囲。貸借対照表ベースでは総資産87.26億円、負債57.09億円、純資産36.19億円で、単純計算の自己資本比率は約41〜42%とみられる（開示値の一部に整合性制約がある点は留意）。流動比率242.2%、当座比率239.0%、運転資本53.09億円と短期流動性は厚く、イベントサイクルに伴う運転資金需要を十分にカバー。売上減と利益率の縮小は、集客効率の低下、開催コスト上昇、広告宣伝費・人件費等の固定費負担増が背景の可能性。営業レバレッジが効きやすいモデルのため、トップラインのわずかな変動が利益に与える影響が大きい。税金費用は1.04億円だが、税前利益の内訳（特損益など）が不明で正確な実効税率評価は困難。キャッシュフロー情報は未開示のため、利益の現金化度（営業CF/純利益）やFCFの把握は現時点でできない。配当は0円で、利益水準・キャッシュ創出の安定化を優先しているとみられる。棚卸資産は1.21億円と軽く、在庫リスクは限定的。一方で、売上の季節性・イベント依存とマクロ消費心理の影響に対する脆弱性は残る。全体として、財務の短期安全性は相対的に良好だが、収益力（特に営業利益率とROE）の回復が主要論点。今後は集客KPIとSG&A効率、イベント開催数・成約率の改善が鍵。データは一部未開示項目があるため、評価には暫定性が伴う。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: 純利益率3.05% × 総資産回転率0.375回 × 財務レバレッジ2.41倍 = ROE 2.76%。売上総利益率95.7%は引き続き高水準で、仲介・講座料・手数料主体の軽資産モデルを反映。一方、営業利益は1.94億円（営業利益率約5.9%）にとどまり、粗利からSG&Aへのブリッジで固定費・販促費の重さが示唆される。前年同期比で営業利益が-34.1%と大幅に落ちており、営業レバレッジの負の作用が顕著。経常利益1.57億円までの落ち込みは支払利息2,513万円の負担およびその他営業外要因の影響。税金費用1.04億円の計上により純利益は1.00億円（純利益率3.05%）まで縮小。インタレストカバレッジ7.7倍は当面の利払い耐性を示すが、営業利益率が一桁半ばと薄いため金利上昇局面には注意。全体として、利益率の質は粗利の高さに支えられる一方、販管費効率の改善がROE回復の最短経路。

成長性評価

売上高は32.74億円で前年同期比-4.5%。トップラインの鈍化が営業利益（-34.1%）と純利益（-37.1%）の大幅減に波及しており、需要の弱さまたは集客効率の低下が疑われる。高粗利モデルゆえ売上維持が利益維持に直結する構造で、イベント開催数、来場者数、成約率などKPIの改善が不可欠。固定費の粘着性が高い環境での売上減は利益感応度を高め、営業レバレッジが逆風に。利益の質面では、営業外損益と税負担の影響が残り、税前利益の構成不明確さが評価を難しくしている。短期見通しは、消費マインドやインバウンド、シニア富裕層需要、和装関連の催事再開度合いに左右。中期的には、デジタル集客の強化、顧客生涯価値の引き上げ、外部販売先との連携最適化が成長持続性を左右する。

財務健全性

流動性: 流動比率242.2%、当座比率239.0%、運転資本53.09億円と手厚い短期安全性。支払能力: インタレストカバレッジ7.7倍で利払い余力は一定水準を確保。資本構成: 負債資本倍率1.58倍、総資産87.26億円・純資産36.19億円からの単純計算では自己資本比率は約41〜42%と推定され、過度なレバレッジにはない。なお、貸借対照表項目には一部整合性に制約があり、比率は参考値。短期負債3.73億円に対して流動資産が厚く、リファイナンス・運転資金の観点で余裕がある。

キャッシュフロー品質

キャッシュフロー計算書は当期未開示項目が多く（営業CF・投資CF・財務CFの詳細非表示）、営業CF/純利益やFCFの定量評価は現時点で不可。利益の質の評価は、手数料型モデルにより運転資本負担が比較的軽い傾向（棚卸資産1.21億円）である点からは中立〜良好の可能性。ただし、前受金・未収金の動向やイベント前後の入出金タイミングによってキャッシュ創出が変動しうる。今後は営業CFの安定性（四半期のボラティリティ）、FCFのプラス維持、回収期間（売上債権回転日数）を重点確認したい。

配当持続性

当期の年間配当は0円、配当性向0.0%。現行は内部留保優先のスタンスとみられる。FCFデータ未開示のため、FCFベースの配当カバレッジ評価は不能。純利益1.00億円規模、短期流動性余力を踏まえれば、将来の配当再開余地は収益力の回復とCF安定化が前提。方針見通しとしては、営業利益率の持続的改善とROEの引き上げ（目安: 5%以上）を確認後に還元強化の検討が現実的。

リスク評価

ビジネスリスク:

• イベント・講座依存による売上の季節性と集客ボラティリティ
• 広告宣伝費・人件費など固定費の粘着性による営業レバレッジの高さ
• 和装需要の構造的縮小および顧客層の高齢化
• 規制・業界ガイドライン（販売勧誘、表示）変更によるオペレーション影響
• ブランド・評判リスク（催事品質、顧客体験）

財務リスク:

• 金利上昇局面における利払い負担増（支払利息2,513万円、カバレッジ7.7倍）
• 売上減少局面での営業利益率悪化に伴うカバレッジ低下
• 売上債権・前受金のバランス次第でのキャッシュフロー変動
• 一部開示の整合性制約に伴う財務指標の不確実性

主な懸念事項:

• 売上高-4.5%に対して営業利益-34.1%と利益感応度が高い点
• ROE 2.76%と資本効率の低さ
• キャッシュフロー情報未開示により利益の現金化度を検証できない点

投資示唆

重要ポイント:

• 高粗利・軽資産モデルながら、SG&A効率悪化で営業利益率が圧迫
• 短期流動性は厚く財務安定性は相対的に良好
• ROE 2.76%と資本効率が課題で、利益率と回転率の双方の改善が必要
• イベント集客・成約KPIの改善が業績回復のカギ

注視すべき指標:

• イベント開催数・来場者数・成約率（CVR）
• 販管費率（特に広告宣伝費、人件費）
• 普通利益率・営業利益率の四半期推移
• インタレストカバレッジ・金利感応度
• 売上債権回転日数・前受金/未収金の推移
• 営業CFとFCFの安定性

セクター内ポジション: 専門小売・教育サービス色の強い軽資産モデルとして、同業対比で粗利率は高い一方、規模の小ささとイベント依存ゆえの回転率・収益のボラティリティが相対的に高い。流動性は良好だが、資本効率と成長の持続性が評価の分岐点。

免責事項

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