株式会社アドウェイズ 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 88.70億円
• 営業利益: 5百万円
• 当期純利益: 2.30億円
• 1株当たり当期純利益: 2.50円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

アドウェイズ（2489）の2025年度Q3（連結、JGAAP）は、売上高88.7億円（前年比-6.1%）と減収の中、営業利益は500万円（同-93.4%）まで急減し、極めて薄い営業黒字にとどまりました。一方、経常利益は2.25億円と営業利益を大きく上回っており、営業外収益（金融収益、持分法利益、為替差益等）が寄与した可能性が高い構図です。当期純利益は9,700万円（同-53.7%）で、純利益率は1.09%、ROEは0.71%に低下し、資本効率は低位にとどまっています。総資産は217.0億円、純資産は136.9億円、負債合計は90.0億円で、負債資本倍率は0.66倍と保守的なレバレッジ水準です。流動資産は183.8億円、流動負債は86.3億円で、流動比率は212.9%と高く、短期の支払能力は良好です。売上総利益は76.9億円、粗利率は86.7%と非常に高い一方、販管費が粗利とほぼ同額（約76.86億円、売上比86.7%）まで膨らみ、営業利益率は0.06%程度と実質的にゼロに近い水準です。総資産回転率は0.409回と低めで、収益性（純利益率1.09%）×効率性（総資産回転率0.409回）×レバレッジ（1.59倍）= ROE 0.71%というデュポン分解結果と整合しています。営業外収益により経常段階で一定の利益を確保する一方、税金等371百万円計上の影響もあり、当期純利益は圧縮されています（税効果や特別損益の有無は開示不足のため確定困難）。キャッシュフロー計算書の金額は本データでは未記載のため、営業CF/純利益やFCFの実勢評価はできませんが、巨額の流動資産を踏まえると運転資金面の即時的な資金繰り懸念は限定的とみられます。売上の減少と営業利益の急減から、費用の硬直性（コストスティッキネス）や新規案件の利益率低下、広告主の予算抑制などの逆風が示唆されます。広告プラットフォームのポリシー変更やIDFA関連のトラッキング制約、生成AI時代のクリエイティブ/測定手法の転換など、事業環境変化への適応度が今後の回復度合いを左右します。配当は年0円で、EPS 2.50円に対する配当性向0%と内部留保を優先する姿勢です。自己資本比率（XBRL上の表示値）は0.0%と出ていますが、これは不記載項目の表記上の問題であり、実態としては純資産136.9億円・負債90.0億円から見て実質的な自己資本比率は約63.1%と見なせる水準です。中期的には、粗利率の高さをいかしつつ販管費効率化と案件ミックスの改善により、まず営業利益率を1〜3%レンジに戻せるかが重要なマイルストーンです。データにはCFや減価償却費、株式数等に未記載があるため、キャッシュ創出力や1株指標の精緻な評価には追加開示が必要です。総じて、財務安全性は良好だが、収益性の低下が顕著で、費用構造の見直しと売上成長の再加速が喫緊の課題です。

収益性分析

デュポン分解: ROE 0.71% = 純利益率1.09% × 総資産回転率0.409回 × 財務レバレッジ1.59倍。純利益率は1.09%と低位で、主因は販管費の高止まりにより営業利益率が約0.06%まで低下した点にあります。経常利益率は約2.54%（=2.25億円/88.7億円）で、営業外収益の寄与が大きく、事業の本源的稼ぐ力（営業段階）とギャップがあります。ROAは概算で0.45%（=純利益率1.09%×総資産回転率0.409）と低水準。粗利率は86.7%と極めて高く、ネット型のアドネットワーク/アフィリエイト収益構造が示唆されますが、販管費が売上比86.7%に達し、粗利の大半を吸収しています。固定費（人件費、開発、販促等）の比率が高く、売上減少時の営業レバレッジが逆回転して利益を圧迫した形です。前年同期比で営業利益が-93.4%と大幅減であり、単価/案件ミックス悪化または新規投資（人員・開発・海外展開）の先行計上が疑われます。インタレストカバレッジ等は未記載のため評価不能ですが、負債水準は低く、金利負担リスクは限定的と推定されます。総じて、利益の質は営業外収益依存度が相対的に高い点で脆弱、営業利益の回復が最重要課題です。

成長性評価

売上高は-6.1%の減収で、広告需要の鈍化や案件ミックスの変化（高粗利・低ボリューム型へのシフト/逆に薄利多売化）いずれかが示唆されます。粗利率は86.7%と維持されているものの、販管費比率が粗利をほぼ相殺しており、利益成長のボトルネックはコスト側にあります。営業利益は500万円まで縮小しており、短期的な増益モメンタムは弱いと評価せざるを得ません。経常利益は2.25億円と一定水準を確保しているため、金融収支や関係会社収益、為替影響が当期の下支え要因となった可能性があります。純利益は9,700万円で、前年比-53.7%と減益幅は大きい一方、赤字転落は回避。今後の持続可能性は、①売上の再加速（新規広告主獲得、運用効率改善、クリエイティブ/測定強化）、②販管費の最適化（変動費化、オペレーション自動化）、③案件ミックス改善（ROI高いアプリマーケ/成果報酬領域の拡大）にかかります。マクロとしては、デジタル広告は中期的にプラス成長が見込まれる一方、プラットフォームのプライバシー規制や計測制約で運用難易度が上がっており、差別化（計測技術、データ、クリエイティブ）に成功した企業に成長が偏在する可能性があります。短期見通しは保守的、中期は改善余地が大きいという評価です。

財務健全性

流動性: 流動資産183.8億円に対し流動負債86.3億円で、流動比率212.9%、当座比率もほぼ同水準と堅固です。棚卸資産は0.18億円と軽量で、在庫リスクは極小。支払能力: 総資産217.0億円、純資産136.9億円、負債90.0億円で、負債資本倍率0.66倍と保守的。短期負債比率が高め（流動負債/負債合計=約96%）で運転資金に依存するモデルですが、潤沢な流動資産がカバー。資本構成: 実質的な自己資本比率は約63.1%（=136.9/217.0）と推定され、財務クッションは厚い部類。金利負担はデータ未記載ながら総負債水準からみて限定的とみられます。重要論点は、売上伸長が鈍化する局面での運転資本変動（売上債権の回収サイト延伸等）管理です。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、財務CF、現金等はデータ未記載で、定量評価は不可。したがって営業CF/純利益比率0.00やFCF0円は実勢を反映していません。利益の質を間接的にみると、当期は営業利益が極小で経常利益との乖離があるため、本源キャッシュ創出力は弱含みと推定されます。運転資本は97.46億円と厚く、短期の資金繰りリスクは低いものの、売上の減速局面では売上債権回転の悪化がキャッシュフローを圧迫しうる点に留意が必要です。今後の開示では、営業CFの黒字維持、FCFの安定化（投資抑制/効率化）、売上債権回転日数の改善が重要チェックポイントです。

配当持続性

年間配当は0円で、EPS 2.50円に対する配当性向は0%。FCFデータが未記載のため、FCFカバレッジの実勢評価は不可。財務余力（実質自己資本比率約63%）はあるものの、収益性低下局面では内部留保の積み増しと事業投資/構造改革を優先する合理性が高いと判断されます。短期的には無配継続の可能性が相対的に高く、中期的には営業利益率の持続的回復と営業CFの安定化が前提条件となります。会社方針の明示があれば、その更新を要注視です。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 広告主の予算抑制や景気後退による案件ボリューム減少
• プラットフォームのポリシー変更・計測規制（IDFA等）による運用効率悪化
• 案件ミックスの悪化（薄利案件比率上昇）と営業レバレッジの逆回転
• 主要顧客・媒体への依存度上昇による集中リスク
• 海外展開における為替変動・規制リスク
• 不正トラフィック/アドフラウド対策コストの増加

財務リスク:

• 売上債権の増加・回収遅延による運転資金負荷
• 営業利益の薄さに伴うキャッシュ創出力の脆弱化
• 税費用の変動（繰延税金資産評価性引当、過年度修正等）による純利益の変動性
• 投資有価証券や為替の評価損益による経常利益の変動

主な懸念事項:

• 販管費が粗利をほぼ吸収しており、営業利益率が0.06%に低迷
• 減収（-6.1%）環境下での費用硬直性と利益感応度の高さ
• キャッシュフロー計算書未記載により、実勢CFの検証ができない

投資示唆

重要ポイント:

• 高粗利モデルながら販管費比率の上昇で営業利益が急減し、収益性が大幅に低下
• 経常段階は営業外収益で下支えされるが、持続性には不確実性
• 財務安全性と流動性は良好（流動比率213%、負債資本倍率0.66倍）
• 収益回復の鍵は販管費効率化と案件ミックス改善、売上再加速
• CF未記載によりキャッシュ創出力の評価には追加開示が必要

注視すべき指標:

• 営業利益率（まず1〜3%回復を目標レンジに）
• 販管費/売上高比率と人員・開発費の動向
• 売上債権回転日数と滞留債権の推移
• 経常利益の内訳（為替・投資損益・持分法等）の持続性
• 新規受注・広告主数、案件単価、継続率
• 海外売上比率と為替影響、プラットフォームポリシー変更の影響度

セクター内ポジション: 国内デジタル広告・アフィリエイト領域において、高粗利のネットワーク型収益構造を持つ一方、同業（ネット専業エージェンシー/アドネットワーク各社）と比べても販管費比率が重く、足元の営業利益率は業界低位。財務余力は相対的に厚いが、オペレーション効率の改善と案件選別の徹底が急務。

免責事項

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