株式会社Aoba-BBT 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 38.17億円
• 営業利益: 1.97億円
• 当期純利益: 93百万円
• 1株当たり当期純利益: 7.97円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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株式情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

Aoba-BBT（24640）の2026年度第2四半期（連結、JGAAP）では、売上高が38.17億円（前年比+1.0%）と堅調に推移し、営業利益1.97億円（+3.4%）、当期純利益1.00億円（+2.6%）と増益を確保しました。粗利益は14.99億円、粗利率39.3%で、コンテンツ型・教育サービス特有の高い限界利益構造を示しています。営業利益率は5.2%とミッドシングル、EBITDAは3.11億円、EBITDAマージン8.1%で、減価償却費は1.14億円（売上比約3.0%）と資産軽量なモデルです。デュポン分析では、純利益率2.62%、総資産回転率0.503倍、財務レバレッジ1.68倍の積でROEは2.22%と、収益性の控えめさと効率性のバランスが表れています。総資産は75.9億円、純資産45.1億円、負債28.39億円で、負債資本倍率は0.63倍と保守的な資本構成です。流動比率129.6%、当座比率129.6%と短期流動性は許容的で、運転資本は7.27億円のプラスを維持しています。営業キャッシュフローは8.998億円と、純利益の約9.0倍に達し、キャッシュ創出力は利益水準を大幅に上回りました（前受収益や売上債権回収の寄与が示唆されます）。支払利息は0.076億円未満と軽微で、インタレストカバレッジは258.5倍と極めて高く、金利上昇耐性は高いと評価できます。売上成長は+1.0%と控えめながら、コストコントロールにより営業増益を確保しており、営業レバレッジは限定的ながらポジティブに作用しています。教育・研修のサブスクリプションや前受収益の存在が示唆されるキャッシュフロー特性は、短期の資金繰り安定に寄与します。無配（配当0円、配当性向0%）を継続しており、内部留保重視の姿勢が示されます。総じて、資本の健全性と高いキャッシュ創出に対し、ROEの絶対水準は2.22%と低位で、さらなる利益率改善または資本効率の向上が中期課題です。今後は、売上成長の加速、SG&A効率化、ならびに継続的な高いキャッシュコンバージョンの持続性が注目点になります。開示上0表示の項目は不記載を意味するため、実務分析は開示された非ゼロデータに基づいています。半期数値である可能性が高い指標（総資産回転率等）は、年換算の前提が異なる場合がある点に留意が必要です。

収益性分析

ROEは2.22%で、NPM 2.62% × ATO 0.503倍 × レバレッジ1.68倍の分解から、主因は低い純利益率にあります。営業利益率は5.2%（1.97億円/38.17億円）で、粗利率39.3%からSG&A比率が約34.1%（推計）と重い構造が示唆され、ここが収益性改善の余地です。EBITDAマージン8.1%に対し、減価償却負担は売上比3.0%と適度で、資産軽量性が確認できます。経常利益率は約5.3%（2.03億円/38.17億円）で、営業外損益の影響は軽微です。実効税率は表示0.0%ですが、当期純利益1.00億円に対し法人税等9,694万円の開示があるため、税負担は実態として発生している点に留意します。営業レバレッジは、売上+1.0%に対し営業利益+3.4%と、コストの伸び抑制によりポジティブに作用しましたが、弾性は限定的です。総資産回転率0.503倍は教育・コンテンツ型としては妥当で、固定資産負担が軽い一方、売上成長の鈍化はATO改善の制約になります。金利負担は極小（支払利息約0.08億円未満）で、財務費用が利益を圧迫する余地は小さいです。今後のROE改善には、(1) NPMの引き上げ（価格・ミックス最適化や稼働率改善）、(2) ATO改善（稼働率向上、B2B大型契約による売上拡大）、(3) レバレッジ最適化（過度な借入は不要だが、過剰資本の活用）などが論点です。

成長性評価

売上は+1.0%と緩やかな成長で、既存顧客の継続率・ARPU維持に支えられた可能性が高い一方、新規開拓の加速は限定的とみられます。営業利益の+3.4%はコスト効率化の寄与が大きく、成長の質はコストドリブンです。教育・eラーニングのサブスク・法人研修はストック性があり、CFO/純利益=9.0倍という強いキャッシュ創出は前受収益や入金前倒しの存在を示唆し、収益の持続性にプラスです。ただし、NPM 2.62%と絶対水準は低く、値上げ余地や高付加価値プログラム比率の引き上げが課題です。投資CFの表示は0で、成長投資（コンテンツ開発、システム投資、M&A）に関する把握は限定的です。下期は法人の研修需要の季節性（年度替わり、予算消化）や学生募集期のタイミングが影響しうるため、半期データの年換算には注意が必要です。見通しとしては、B2B契約の積み上がり、継続率、単価ミックスの改善が実現すれば、売上高成長率の再加速と営業レバレッジの発現が期待されます。逆に、価格競争やマーケティングコスト上昇があれば、薄利体質が露呈しうる局面も想定されます。

財務健全性

総資産75.9億円、純資産45.1億円、負債28.39億円で、負債資本倍率0.63倍と健全です。流動資産31.79億円、流動負債24.52億円により、流動比率129.6%、当座比率129.6%と短期の支払能力は許容水準です。運転資本は7.27億円のプラスで、日常オペレーションに必要な安全余裕があります。支払利息は0.076億円未満と軽微で、金利上昇耐性は高いです。財務CFは-1.71億円で、債務返済または自己株等の資本施策の可能性がある一方、配当は無配です。自己資本比率の表示は0.0%ですが、総資産と純資産からみる実質エクイティは厚く、資本の健全性が確認されます。総じて、債務過多のリスクは低く、資本構成は保守的です。

キャッシュフロー品質

営業CFは8.998億円と利益（1.00億円）を大幅に上回り、CFO/純利益=9.0倍は極めて強いキャッシュコンバージョンを示します。D&Aは1.14億円で非現金費用の寄与はあるものの、差額の多くは運転資本（前受金の増加、売上債権の減少等）による可能性が高いです。投資CFは0と表示されており、当期の有形・無形投資の把握は不能で、FCFは表示上0ですが、実務的にはCFOから維持投資を控除した後の実力FCFは相応に厚いと推測されます。運転資本は+7.27億円で、サービスモデルらしく棚卸資産0、当座性の高い資産負債構成です。キャッシュ水準の詳細は不記載項目があるため、期末現金残高の評価は慎重を要します。持続性の観点では、前受収益の積み上がりに依存するCFOの変動性（契約更新時期・季節性）に注意が必要です。

配当持続性

当期は無配（年間配当0円、配当性向0%）で、内部留保による成長投資や財務健全性維持を優先する方針がうかがえます。表示上のFCFカバレッジ0.00倍は、投資CF不記載の影響を受けており、実質的な余力判断にはCFOから維持更新投資を控除した実力FCFの把握が必要です。営業CFが純利益を大幅に上回る現況は、潜在的な配当原資の確保に前向きですが、成長投資（コンテンツ開発、IT基盤、M&A）の必要性とバランスを取る局面です。今後の配当方針は、(1) 売上の安定成長、(2) NPMの改善による安定利益、(3) 運転資本の季節性低減が確認できれば、余力の可視化を通じて検討余地が高まると見ます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要鈍化（法人研修予算削減、個人学習需要の景気連動）
• 価格競争・プロモーションコスト増加によるマージン圧迫
• コンテンツ開発・プラットフォーム更新の投資不足による競争力低下
• 顧客解約率上昇（継続率低下）によるストック型収益の毀損
• 教育制度・助成金等の制度変更リスク
• 人材確保難（講師・コンテンツ制作・エンジニア）
• ブランド毀損・品質問題による受講者獲得コスト上昇

財務リスク:

• 売上の季節性や前受収益の変動による営業CFの振れ幅拡大
• 投資CFの不記載による実力FCFの不確実性
• 金利上昇局面の長期化（影響は限定的だがベースリスク）
• 大口法人顧客依存度が高い場合の集中リスク

主な懸念事項:

• 成長率が+1.0%と低位である一方、ROEが2.22%に留まる点
• NPM 2.62%と薄利体質で、価格・ミックス改善が必須
• 投資CF・現金残高に関する開示不足によりFCF持続性評価が難しい点

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+1.0%、営業益+3.4%で、コスト効率化が増益を牽引
• 粗利率39.3%、EBITDAマージン8.1%と資産軽量モデルの強みを維持
• ROE 2.22%と資本効率は低位で、NPM改善が最大のテコ
• 営業CF 89.98億円相当の強いキャッシュ創出（純利益の9.0倍）
• 負債資本倍率0.63倍、カバレッジ258.5倍と財務健全性は高い
• 無配継続で内部留保重視、投資余力は高いが還元実行は不透明
• 成長のトリガーはB2B大型契約、継続率改善、単価向上

注視すべき指標:

• 受講者数・法人契約数、解約率（チャーン）
• ARPU・コースミックス（高付加価値比率）
• 前受収益・繰延収益の残高推移（CFOの先行指標）
• 売上債権回転日数・入金サイト
• SG&A比率（特に販管費のうちマーケティング比率）
• コンテンツ投資（無形資産計上、償却費の見通し）
• 人員数と生産性（1人当たり売上・粗利）

セクター内ポジション: 国内教育・eラーニング同業比で、マージンはミッドシングルと平均的だが、営業CFの強さと低レバレッジで財務耐久性は優位。一方、成長率とROEの低さが評価ディスカウント要因となりやすい。収益性改善（NPM）と売上加速の実証が相対的評価の鍵。

免責事項

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