エムスリー株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,708.85億円
• 営業利益: 359.92億円
• 当期純利益: 253.20億円
• 1株当たり当期純利益: 33.47円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

エムスリー（24130）の2026年度Q2（連結、IFRS）は、売上高1,708.85億円（前年比+36.9%）、営業利益359.92億円（+24.2%）、当期純利益227.11億円（+31.3%）と高成長を継続しました。営業利益率は約21.1%（=359.92/1,708.85）で、純利益率は13.3%と良好です。一方で売上成長率に対して営業利益成長率がやや鈍化しており、短期的には営業レバレッジが低下しています。デュポン分解に基づくROEは5.4%（純利益率13.3% × 総資産回転率0.279 × 財務レバレッジ1.45倍）で、厚い自己資本と潤沢な現金保有が資本効率を抑制しています。総資産6,123.93億円に対し純資産4,237.35億円、自己資本比率63.2%と財務基盤は極めて健全です。現金及び現金同等物は1,349.33億円、借入金は合計244.20億円（短期30.78・長期213.42）にとどまり、実質的にネットキャッシュ約1,105億円です。売掛金は650.47億円で、H1ベースの売上に対する回収日数は約69日と推定され、運転資本の効率性は概ね良好とみられます。税率は実効25.9%と安定的です。配当性向（計算値）は62.8%とやや高めで、EPS33.47円から逆算した概算DPSは約21円相当と推定されます（会社開示は未記載）。高成長に対しROEは5.4%にとどまるため、株主還元やM&Aの投資対効果向上など資本効率の改善余地があります。営業CFや減価償却費、有形・無形資産明細（のれん含む）が未記載で、FCF品質の評価は限定的です。売上総利益率は41.5%と高水準で、プラットフォーム型事業の強みを反映しています。持分法投資利益は13.08億円と貢献。短期的な課題は営業レバレッジの低下とARの増勢管理、中期的にはM&Aを含む成長投資の資本効率確保、無形資産の減損リスク管理です。全体としては、高成長・高収益・強固なバランスシートという特徴が維持されており、持続的成長の前提となる財務余力は十分と判断します。ただし、キャッシュフロー情報や配当実額が未記載で、キャッシュ創出力や配当のFCFカバレッジ評価には不確実性が残ります。

収益性分析

ROE分解:

• 純利益率: 13.3%
• 総資産回転率: 0.279倍
• 財務レバレッジ: 1.45倍
• 算出ROE: 5.4%
• 補足: ROAは約3.71%（=0.133×0.279）。高いマージンに対し、低い資産回転と低レバレッジがROEを抑制。 利益率の質:
• 売上総利益率: 41.5%（709.01/1,708.85）
• 営業利益率: 約21.1%（359.92/1,708.85）
• 税引前利益率: 約21.5%（366.81/1,708.85）
• 純利益率: 13.3%
• SG&A比率: 約25.1%（429.08/1,708.85）
• 所見: 高い粗利率・営業利益率が継続。実効税率25.9%は安定。営業外項目の影響は開示不足で限定的評価。 営業レバレッジ:
• 成長弾性: DOL ≈ 0.66（営業利益+24.2%÷売上+36.9%）
• 解釈: 上期はコスト増（人員・マーケ・M&A関連費等）で営業レバレッジが一時的に低下。中期ではスケールメリット再顕在化が鍵。

成長性評価

売上持続可能性: 前年比+36.9%と高成長。プラットフォーム収益（医療DX、CSO/マーケ支援、海外展開）がけん引と推定。売上総利益率41.5%から、価格主導力・ミックス改善の寄与が示唆される。 利益の質: 営業利益+24.2%と売上に劣後。短期的な投資先行（人員増・新規事業開発・統合費用）がマージンを圧迫した可能性。持分法益13.08億円の貢献あり。 見通し: 高い受注環境（医薬品マーケ・医療機関DX投資）が背景。H2での営業レバレッジ改善、AR回収の平準化、海外PMI進捗が利益伸長のカギ。為替と規制動向が外部要因。

財務健全性

流動性: 現金同等物1,349.33億円、売掛金650.47億円。流動負債未記載のため正確な流動比率は算出不可だが、潤沢な現金により短期資金繰りの余裕は大きい。 支払能力: 総負債1,689.42億円、負債資本倍率0.40倍と保守的。有利子負債は約244.20億円にとどまり、ネットキャッシュは約1,105億円。金利上昇耐性は高い。 資本構成: 純資産4,237.35億円、自己資本比率63.2%。レバレッジ低位（財務レバレッジ1.45倍）がROE抑制要因だが、安全性は極めて高い。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CF未記載のためOCF/純利益は評価不可。高粗利・安定税率から利益の持続性は高い一方、キャッシュ創出力の確認は限定的。 FCF分析: 投資CF・設備投資額未記載につきFCF算出不可。ネットキャッシュ潤沢のため短期の投資・還元余力は十分。 運転資本: 売掛金回転日数は約69日（=650.47/1,708.85×182日）。買掛債務・棚卸資産未記載のため正確な運転資本循環は評価限定。ARの伸びと回収のトレンド監視が重要。

配当持続性

配当性向評価: 配当性向（計算値）62.8%とやや高め。EPS33.47円から概算DPSは約21円と推定（会社開示未記載のため参考値）。 FCFカバレッジ: FCF未記載のためカバレッジ評価不可。もっとも、ネットキャッシュ約1,105億円がクッションとなり短期的な配当継続余地は大きい。 配当方針見通し: 成長投資と還元の両立が基本線。ROE改善余地を踏まえ、安定配当を維持しつつ、収益モメンタム・CF創出の確度次第で追加還元（自己株含む）余地。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 製薬企業のプロモーション予算・環境変化による需要変動
• 個人情報・データ保護規制強化に伴うオペレーション負荷・制約
• 海外事業・M&AのPMI遅延および統合コスト増
• 技術・プラットフォーム競争激化（医療DX、CSO、データ解析領域）
• 医療制度・広告規制等のルール変更
• 人材確保・報酬インフレによるコスト上昇
• システム障害・サイバーリスクによる信頼失墜

財務リスク:

• 無形資産・のれんの減損リスク（明細未記載のため定量評価不可）
• 売掛金の増加に伴う回収リスク（回転日数の長期化）
• 金利上昇局面での資本コスト上昇（負債影響は限定的）
• 株式報酬・希薄化リスク（EPS希薄化後33.46円）
• 為替変動による海外事業の換算影響

主な懸念事項:

• 営業レバレッジ低下（売上成長に対し利益成長が鈍化）
• キャッシュフロー（営業CF・FCF）未記載に伴う利益の現金化の検証不足
• 配当実額未開示のため還元方針の定量評価が限定的

投資示唆

重要ポイント:

• 高成長（+36.9%）と高マージン（営業約21%）を両立
• ROE5.4%は安全性の裏返しで改善余地あり（資本効率の課題）
• ネットキャッシュ約1,105億円で投資・還元余力は大きい
• 短期的に営業レバレッジが低下、H2の改善が焦点
• AR回転約69日、回収動向の管理が重要

注視すべき指標:

• 営業CF/純利益比率（キャッシュ創出の確度）
• フリーキャッシュフローおよび設備投資額
• セグメント別売上総利益率・営業利益率のトレンド
• 売掛金回転日数（DSO）と与信費用
• のれん・無形資産の残高・減損テスト結果
• 自己株買い・配当の総還元性向
• 為替影響と海外PMIのコストシナジー進捗

セクター内ポジション: 国内インターネット・ヘルスケアIT同業対比で、売上成長率は上位、営業利益率は高水準、バランスシートは最も堅健な部類。一方、現金過多と低レバレッジによりROEは相対的に控えめ。

免責事項

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