ＳＢＳホールディングス株式会社 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 3,643.60億円
• 営業利益: 173.38億円
• 当期純利益: 81.91億円
• 1株当たり当期純利益: 242.34円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

SBSホールディングスの2025年度Q3は、売上高364,360百万円（前年同期比+10.3%）と2桁増収、営業利益17,338百万円（同+31.1%）と増益率が売上を大きく上回り、収益性の改善が鮮明です。粗利益36,918百万円、粗利益率10.1%に対し、販管費は約19,580百万円と推計され、販管費率は約5.4%へ抑制されているとみられます。営業利益率は4.76%と前年の約3.6%（逆算）から改善しており、価格改定・ミックス改善・稼働率向上・外注費/人件費コントロールのいずれか（または複合）の寄与が示唆されます。経常利益17,382百万円、当期純利益9,625百万円（同+27.4%）と最終利益も伸長し、EPSは242.34円です。デュポン分析では、純利益率2.64%、総資産回転率1.086回、財務レバレッジ2.77倍からROEは7.95%と算出され、資産効率の高さと適度なレバレッジがROEを下支えしています。インタレストカバレッジは23.3倍（営業利益/支払利息）と金利負担耐性は高い水準です。期末の総資産は335,626百万円、負債204,338百万円、純資産121,131百万円で、負債資本倍率は1.69倍、流動比率136.1%、当座比率100.0%と、短期流動性は概ね良好です。棚卸資産は41,803百万円で、9カ月ベースの在庫日数は約39日（期末残高/売上原価×約273日）と推計され、物流・3PL主体のモデルとしては適正レンジにあります。税金等調整前利益の明細は未開示ですが、経常利益17,382百万円に対する法人税等4,784百万円から、実効税率は概ね27～28%程度と推計されます（非支配利益帰属等の影響あり）。営業CF・投資CF・財務CF、減価償却費、EBITDAなどは0表記（未記載）であり、キャッシュ創出力・投資負担・ネットデットの定量検証は現時点で困難です。配当も0円（未記載の可能性）で、実際の配当方針・進捗は別途開示確認が必要です。全体としては、売上拡大とコスト効率化の両面で利益成長が進み、運転資本は安定、金利負担耐性も高い一方、キャッシュフロー情報・減価償却費欠落によりFCF創出力や投資持続性の評価には制約があります。物流業界特有の人件費・外注費・燃料費の変動と価格転嫁のタイムラグは引き続き監視が必要です。2024年働き方改革関連のドライバー時間外規制の浸透や運賃是正の進捗は、今後のマージンに影響し得ます。M&Aや倉庫開発等の成長投資が継続する場合、キャッシュ面・レバレッジへの影響把握が重要です。結果として、Q3時点の利益成長とROE水準は同社の事業基盤の強さを示すものの、キャッシュフロー未記載がボトルネックとなり、配当の持続可能性やFCFの積み上がりに関する確度は中立的評価に留まります。

収益性分析

ROEは7.95%（デュポン分解：純利益率2.64%×総資産回転率1.086回×財務レバレッジ2.77倍）。営業利益率4.76%（17,338/364,360）、経常利益率4.77%（17,382/364,360）、純利益率2.64%（9,625/364,360）。粗利率10.1%に対して販管費率は約5.37%（36,918-17,338=19,580; 19,580/364,360）。前年同期比で売上+10.3%に対し営業利益+31.1%と、営業レバレッジは約3.0倍と推計されます。支払利息744に対し営業利益17,338でインタレストカバレッジ23.3倍と、財務費用の利益吸収力は高いです。利益率の質としては、販管費の伸び抑制と単価/ミックス改善が寄与している可能性が高く、固定費の吸収が進む一方、減価償却費・EBITDAが未記載のため、キャッシュ主導の改善か会計上の構成要素によるものかの切り分けは不十分です。外注費・人件費・燃料価格と価格転嫁のタイムラグが今後のマージン変動要因となり得ます。

成長性評価

売上高は+10.3%と堅調で、需要取り込みと単価是正の進捗が示唆されます。営業利益+31.1%と利益成長が売上を上回り、コスト構造の改善が持続している可能性があります。純利益+27.4%は営業段階の増益に加え、金融費用や税負担がコントロールされていることを反映。営業利益率は4.76%へ改善し、物流業界としては上位レンジの水準感。案件ミックスや倉庫稼働率の改善が継続すれば通期マージン押し上げ要因。Q3累計段階での総資産回転率1.086回は資産効率の良好さを示し、成長の資本効率も一定程度担保。もっとも、成長投資（倉庫開発、M&A）の継続可否や投資回収のペースはCF未記載により評価に制約。外部環境としては、人手不足・賃上げ圧力・燃料価格の変動、また顧客との料金改定交渉サイクルが成長持続性に影響。短期見通しは、需要堅調と価格是正の継続で増収増益トレンドは維持可能とみる一方、投資負担・運転資本の季節性は注視が必要です。

財務健全性

総資産335,626、負債204,338、純資産121,131で、負債資本倍率1.69倍。流動資産157,861、流動負債116,005より運転資本41,856、流動比率136.1%、当座比率100.0%と短期の支払能力は概ね良好。自己資本比率は開示0.0%（未記載）ですが、数値からの推計では約36%（121,131/335,626）とみられ、財務基盤は中位の健全性。支払利息744に対する利益バッファは大きく、金利上昇リスク耐性は一定程度あり。固定長期適合などの詳細は未記載のため、長期債務構成・リース負債・オフB/Sの把握は不可。棚卸資産回転は9カ月ベース約7.0回（293,364/41,803）と推計され、資産効率は良好。なお、現預金・有利子負債明細が未記載のため、純有利子負債やネットデット/EBIT等のレバレッジ指標は評価できません。

キャッシュフロー品質

営業CF、投資CF、財務CF、現金及び現金同等物は未記載（0表記）であり、キャッシュフロー品質の定量評価はできません。営業CF/純利益比率、フリーキャッシュフロー、キャッシュコンバージョンサイクルの厳密な検証は不可です。損益からの示唆としては、営業利益の伸びが販管費抑制と粗利率改善に支えられているため、在庫の積み増しや売上債権増加が伴う場合にはキャッシュへのタイムラグが生じ得ます。在庫日数は約39日と推計され、過度な在庫滞留の兆候は限定的。減価償却費・EBITDAが未記載のため、利益の非現金要素の比率やメンテナンス投資水準（維持的CAPEX）対比でのFCF創出力の評価は保留。今後は、営業CFの継続的な黒字維持、投資CFの規模・回収期間、運転資本の季節性（特に期末債権・債務）の動向が重要です。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0.0%（ともに未記載の可能性）であり、現時点で配当方針の評価はできません。EPS242.34円に対して仮に無配であれば内部留保の積み上げ余地は大きい一方、株主還元方針（配当/自社株買い）の具体は別途確認が必要です。FCFが未記載のため、FCFによる配当カバレッジ評価は不可能です。将来の配当持続性は、(1)営業CFの安定的創出、(2)成長投資・M&Aのキャッシュ需要、(3)ネットレバレッジの水準、(4)利益成長の持続性に依存します。現段階では、配当政策に関する定量的な持続可能性判断は留保します。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 人件費・外注費の上昇と価格転嫁のタイムラグによるマージン圧迫
• 燃料価格（軽油）変動とエネルギーサーチャージ調整の遅れ
• 2024年時間外労働規制の影響による人員不足・運行制約
• 主要顧客への依存と契約更改（単価是正）の不確実性
• 倉庫開発・稼働率の変動（固定費吸収度合い）
• M&A・事業再編の統合作業とシナジー顕在化の遅延
• 自然災害・事故・BCPリスク（物流停止）
• ITシステム障害やサイバーセキュリティリスク

財務リスク:

• 金利上昇局面での利払い増加（ただし現状カバレッジは高い）
• 投資有価証券・為替の評価変動（海外関与がある場合）
• 大型CAPEXやリース負債の増加によるレバレッジ上昇
• 運転資本の季節性拡大による営業CFのブレ
• CF未記載に伴う資金繰り・流動性把握の不確実性

主な懸念事項:

• キャッシュフロー計算書・減価償却費・EBITDA等の未記載によりFCFとキャッシュ創出力が見通せない点
• 配当情報・株式数未記載により株主還元姿勢の定量評価ができない点
• コスト上昇局面における価格転嫁の継続性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+10.3%、営業利益+31.1%でマージン改善が鮮明
• ROE7.95%は資産効率1.086回と適度なレバレッジ2.77倍に支えられる
• 流動比率136.1%、当座比率100.0%で短期流動性は良好
• インタレストカバレッジ23.3倍で金利耐性は高い
• CF・減価償却・EBITDA未記載のためFCFと配当持続性の検証は不可
• 在庫日数約39日と資産回転は良好

注視すべき指標:

• 営業CF・フリーCFの推移（四半期）
• 減価償却費・EBITDAとメンテナンスCAPEXの関係
• 価格改定率（運賃・保管料）と外注費/人件費の伸び率
• 倉庫稼働率と固定費吸収度合い
• ネット有利子負債、平均金利、借入期間構成
• 在庫・売上債権回転日数（CCC）
• M&A・大型投資の実行額と回収KPI（IRR/ROI）

セクター内ポジション: 国内物流・3PLセクター内で、資産回転の高さと利益率改善が進む中位〜上位グループに位置づけられる可能性がある一方、CF情報未記載によりキャッシュ創出力・還元余力の相対評価は留保。

免責事項

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