株式会社ルネサンス 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 317.02億円
• 営業利益: 59百万円
• 当期純利益: 2.16億円
• 1株当たり当期純利益: 0.77円

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キャッシュフロー

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総括

株式会社ルネサンス（23780）の2026年度第2四半期（累計）は、売上高31,702百万円（前年同期比+1.1%）とトップラインは微増ながら、営業利益59百万円（同-93.0%）と大幅減益、経常損失348百万円を計上し、当期純利益は24百万円（同-88.6%）にとどまりました。粗利益率は8.6%と低位で、減価償却費1,514百万円を織り込むとEBITDAは1,573百万円（EBITDAマージン5.0%）に確保する一方、金利負担（支払利息370百万円）が重く、インタレストカバレッジは0.2倍まで低下しています。デュポン分析では純利益率0.08%、総資産回転率0.566回、財務レバレッジ4.68倍からROEは0.20%にとどまり、収益性・効率性・レバレッジのいずれもがROE押上に十分寄与できていません。総資産560億円、負債433億円、純資産119億円の資本構成で、負債資本倍率は3.62倍とレバレッジは高めです。流動資産125億円に対し流動負債156億円で流動比率は80.8%、運転資本は▲29.9億円と短期流動性はタイトです。営業キャッシュフローは510百万円と黒字で、純利益に対する営業CF倍率は21.29倍と利益の現金化は良好に見える一方、投資CFの詳細が不記載であるためフリーキャッシュフロー（FCF）の水準は判定困難です。財務CFは1,965百万円の資金流入で、借入等による流動性補完の可能性が示唆されます。税金等は206百万円計上されていますが、経常損失との関係や特別損益の内訳は開示外であり、税率の実効性評価には限界があります。EPSは0.77円、年間配当は0円で、当期の配当性向は0%です。トップラインの伸びが1%強にとどまる中、エネルギー・人件費など固定費インフレと金利負担が利益を圧迫し、負の営業レバレッジが顕在化しています。総資産回転率0.566回は資産効率の平凡さを示しており、資産圧縮や店舗効率化が課題です。減価償却負担（売上比4.8%）は大きく、維持更新投資の継続性次第で中期のFCF余力が左右されます。自己資本比率は不記載（0%表記は不記載を意味）ですが、財務レバレッジ4.68倍から逆算すると概ね2割強の自己資本比率水準と推察され、債務耐性は十分とはいえません。総じて、成長鈍化とコスト上昇、金利負担増が同時進行し、収益性・キャッシュ創出・流動性の三正面で慎重なモニタリングが必要な局面です。データ面では投資CF、現金残高、自己資本比率等に不記載があり、キャッシュ余力とFCFの精緻な評価に制約がある点を明記します。今後は、既存店動向・会員数/単価・費用最適化の進捗、金利環境と借入条件の動向、ならびに設備投資の平準化が、利益回復と配当余力の回復可否を決定づけます。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率0.08% × 総資産回転率0.566回 × 財務レバレッジ4.68倍 = ROE0.20%。純利益率は当期純利益24百万円/売上31,702百万円に整合し、金融費用増とコストインフレで大幅に希薄化。総資産回転率0.566回は資産効率が中庸で、保有資産の回転を通じたROE押上効果は限定的。財務レバレッジ4.68倍はROE底上げには寄与するが、同時に金利費用増で利益率を毀損。利益率の質：粗利率8.6%、EBITDAマージン5.0%、営業利益率0.19%と、粗利から営業段階まで継続的に薄い。減価償却費（売上比4.8%）が重く、設備集約度の高さが示唆される。金融費用負担：支払利息370百万円に対するEBIT（=営業利益）59百万円でインタレストカバレッジ0.2倍、EBITDA/利息は約4.3倍だが、維持投資や賃料等を考慮すると余裕は限定的。営業レバレッジ：売上+1.1%にもかかわらず営業利益-93%と大幅悪化、固定費の伸び（人件費・光熱費・地代家賃等）が示唆され、短期には負の営業レバレッジが強い。非営業損益：経常損失348百万円は金利負担や持分法/為替等の影響が効いた可能性。税金計上206百万円は特別損益の影響等の可能性があるが詳細不明（不記載）。

成長性評価

売上は+1.1%と緩やかな成長にとどまり、需要の底堅さはあるが価格改定や会員数純増の効果は限定的とみられる。利益面ではコスト上昇と金利負担が重く、短期的な増益モメンタムは弱い。利益の質は、営業CF/純利益21.29倍と会計利益の現金化は良好だが、極小の純利益が分母であるため倍率は過大に見えやすい点に留意。見通しは、①価格改定の浸透、②会員稼働率の持続、③エネルギー・人件費の安定化/最適化、④金利と借入条件の改善、に左右される。総資産回転率0.566回の改善（不採算店舗の整理、稼働率引上げ、デジタル/パーソナルサービス拡充）による収益力回復余地はあるが、短期はコスト管理が主戦場。中期的には維持更新投資の平準化と商品ミックス改善が前提となる。投資CFが不記載のため有形固定資産投資のサイクルや成長投資の強度は判定困難で、成長の持続可能性評価にはデータ制約がある。

財務健全性

流動性：流動比率80.8%、当座比率80.8%といずれも100%を下回り、短期負債への耐性は弱い。運転資本は▲29.9億円で、前受金モデル等の構造要因があれば許容されるが、ショック時の流動性クッションは薄い。支払能力：負債資本倍率3.62倍、財務レバレッジ4.68倍と高め。インタレストカバレッジ0.2倍は、金利上昇や営業鈍化に脆弱。純資産119.7億円は毀損余地があるため、利益回復が不可欠。資本構成：自己資本比率は不記載（0%表記は不記載を意味）だが、レバレッジから概ね2割強と推察。財務CF+19.7億円の資金流入は借入増や借換の可能性を示し、現金バッファの積み増しまたは返済資金確保を示唆。ただし現金残高は不記載につき、正味の流動性水準は評価不能。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF510.9百万円は減価償却の非現金費用（1,514百万円）を反映して会計利益を上回る。営業CF/純利益21.29倍は一見良好だが、純利益が極小であるため比率の信頼性は限定的。FCF分析：投資CFが不記載（0表記は不記載）であるため、FCFは厳密に算出不能。維持更新投資が減価償却水準近辺で継続している場合、実質的なFCF余力は圧迫される公算。財務CFは+1,965百万円と外部資金の活用に依存。運転資本：運転資本は▲2,995百万円で、前受金等のモデルにより平時はプラスに働く一方、会員解約・季節性・割引施策等で逆回転するリスクがある。営業CFの安定性確保には、解約率の抑制、回収条件と前受金管理、在庫（不記載だが取り扱いが軽微）以外の流動資産・負債の最適化が重要。

配当持続性

当期の年間配当は0円、配当性向0%。営業CFは黒字だが、投資CF不記載でFCFカバレッジは評価不能（表示0倍は不記載を意味）。高レバレッジ、低カバレッジ（インタレストカバレッジ0.2倍）、流動比率80.8%という条件を踏まえると、配当方針は流動性確保・財務健全性の回復を優先する局面。今後の配当持続可能性は、①営業利益率の回復（エネルギー・人件費の抑制、価格政策）、②金利負担の軽減（借入条件の改善、デレバレッジ）、③設備投資の平準化に伴うFCF創出、が前提。足元では内部留保の積み増しと債務耐性強化が現実的なアプローチとみられる。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 固定費インフレ（人件費・光熱費・賃料）による負の営業レバレッジ
• 会員数・稼働率・単価の鈍化による売上低迷
• 価格転嫁の遅れによる粗利率の低迷
• 設備投資・維持更新投資の増加による減価償却・修繕費負担の上昇
• 競争激化（低価格ジム/総合型の競合・オンライン/デジタル代替）

財務リスク:

• 高レバレッジ（負債資本倍率3.62倍、財務レバレッジ4.68倍）
• 金利負担増（支払利息370百万円、インタレストカバレッジ0.2倍）
• 短期流動性の脆弱性（流動比率80.8%、運転資本▲29.9億円）
• 投資CF不記載によるFCF視認性の低さ
• 再資本化・借換条件の悪化リスク

主な懸念事項:

• 営業利益の大幅減（-93%）にもかかわらず売上は微増にとどまる点
• 経常損失計上と税金計上の同時発生（特別損益等の開示不足）
• キャッシュ残高・投資CFが不記載で、実質流動性とFCFの評価が難しい点
• 高い減価償却負担による中期的な投資負担の継続可能性

投資示唆

重要ポイント:

• トップラインは+1.1%も、固定費インフレと金利負担で利益が急減
• インタレストカバレッジ0.2倍と財務余力は限定的
• 営業CFは黒字だが、投資CF不記載でFCFと配当余力の判断は保留
• 流動比率80.8%、運転資本マイナスで短期流動性に注意
• ROE0.20%と資本効率は低く、資産回転率・利益率の改善が必須

注視すべき指標:

• 既存店売上高伸長率・会員数/ARPU・解約率
• エネルギー単価・人件費率・地代家賃率（コストインフレ指標）
• 営業利益率・EBITDAマージン・インタレストカバレッジ
• 投資CF（維持/成長投資の内訳）とFCF
• 借入残高・平均金利・リファイナンススケジュール
• 総資産回転率・不採算店舗の整理進捗

セクター内ポジション: 国内同業と比べ現状の利益率・金利耐性は弱く、レバレッジが高い一方で、会員収益の回復とコスト最適化が進めばEBITDA改善余地は残るポジション。

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