株式会社トランスジェニックグループ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 62.24億円
• 営業利益: 71百万円
• 当期純利益: -1.85億円
• 1株当たり当期純利益: 1.77円

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キャッシュフロー

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総括

トランスジェニックグループ（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高6,224百万円（前年比-1.4%）と小幅減収の中、営業利益71百万円（前年比横ばい）、経常利益83百万円、当期純利益29百万円（EPS 1.77円）を確保しました。粗利益率は17.9%と限定的で、営業利益率は約1.14%（=71/6,224）にとどまり、収益性は依然として薄いです。一方で、売上の減少にもかかわらず営業利益を維持しており、費用面の弾力性や固定費の抑制が奏功した可能性があります。デュポン分析では、純利益率0.47%、総資産回転率0.646回、財務レバレッジ1.98倍によりROEは0.60%と低位にとどまります。営業キャッシュフローは-421百万円と大幅なマイナスで、純利益に対する営業CF倍率は-14.52倍と利益のキャッシュ転換は極めて弱いです。投資CFは0、財務CFは+379百万円で、運転資金の増加やCF赤字を外部資金で補填した構図がうかがえます。総資産9,642百万円、負債合計4,730百万円、純資産4,860百万円で、負債資本倍率は0.97倍、資本構成は概ね均衡しています。流動比率204.7%、当座比率163.5%と短期流動性は良好で、運転資本は3,427百万円と厚めです。棚卸資産は1,349百万円と期末残高が厚く、年換算の推定在庫回転日数は約47.5日（COGS年換算10,394百万円前提）で管理は一定水準ながら、需要軟化局面では滞留リスクに留意が必要です。インタレストカバレッジは3.8倍と金利負担に対する緩衝はあるものの、利益水準が薄いため安全余裕度は高くありません。法人税等は-9.9百万円と税効果等による純益押し上げが示唆され、実効税率は実質0%です。配当は無配（年間0円、配当性向0%）で、内部留保と財務安定を優先する方針とみられます。売上の縮小と営業CFの大幅マイナスが同時に発生しており、利益の質とキャッシュ創出力の改善が最重要課題です。財務レバレッジは抑制的な範囲にあるものの、運転資本に資金が滞留している可能性が高く、キャッシュ回収と在庫圧縮が鍵となります。短期的には費用管理によって利益水準を維持しつつ、受注・稼働率の改善により粗利率回復を図れるかが焦点です。データには未記載項目（現金同等物、発行株式数、自己資本比率などの詳細）が含まれるため、定量評価は利用可能な非ゼロデータに基づいています。結論として、同社は流動性と資本構成は許容的である一方、収益性とキャッシュフローの質が構造的に脆弱で、運転資本の効率化が喫緊の経営テーマです。

収益性分析

ROE（0.60%）は、純利益率0.47%×総資産回転率0.646×財務レバレッジ1.98倍の積で説明でき、最大のボトルネックは低い利益率です。営業利益率は約1.14%、EBITDAマージン2.2%と、粗利率17.9%から販管費を十分に吸収できていません。経常利益率は約1.33%（=83/6,224）で、金融収支の寄与は限定的です。営業レバレッジの観点では、売上が-1.4%にもかかわらず営業利益が横ばいで、固定費の削減または価格・ミックス改善によりマージン防衛がなされたと推測されますが、依然として薄利で外部ショック耐性は高くありません。インタレストカバレッジ3.8倍は最低限の安全圏で、金利上昇局面では利益圧迫余地が残ります。実効税率は実質0%（税費用-9.9百万円）で、税効果や繰延税資産評価差等が純益を下支えした可能性があります。ROAは約0.30%（=29/9,642）と低位で、資産効率面でも改善余地が大きいです。総じて、利益率の質は弱く、価格決定力や稼働率改善、製品/サービスミックスの高度化が重要です。

成長性評価

売上高は-1.4%と小幅減収で、市況または案件タイミングの影響が示唆されます。営業利益が横ばいであった点は費用規律の強化を示すものの、成長ドライバーは明確でありません。粗利率17.9%は高付加価値案件の比率を示すには不十分で、利益の質（粗利起点の改善）に課題が残ります。営業CFが大幅マイナスであることから、売上成長の資金需要（運転資本増）というより、在庫・債権に資金が寝ている可能性が高く、成長の持続性を阻害しうる要因です。中期的な成長には、①受注/バックログの拡充、②在庫・回収の効率化によるCF改善、③高マージン領域へのシフトが必須です。今後の見通しは、売上ボリュームの回復と粗利率の改善、販管費の固定費化抑制が同時達成できるかに依存します。短期は据え置き～緩やかな改善、外部環境（研究開発投資動向、アカデミア/製薬の支出）に感応的です。

財務健全性

流動資産6,699百万円、流動負債3,272百万円で、流動比率204.7%、当座比率163.5%と短期支払能力は良好です。負債合計4,730百万円に対し純資産4,860百万円で、負債資本倍率0.97倍、財務レバレッジ1.98倍と、資本構成は中庸です。インタレストカバレッジ3.8倍は金利負担に対して一定の余力はあるものの、利益水準が低いため安全余裕は限定的です。運転資本は3,427百万円と厚く、資金の滞留が流動性に与える圧力に留意が必要です。棚卸資産は1,349百万円で、年換算在庫回転日数は約47.5日（COGS年換算10,394百万円前提）と目安としては許容範囲ですが、売上が弱含む局面では陳腐化・評価損のリスクがあります。現金等の詳細は未記載項目があり、保守的評価が必要です。

キャッシュフロー品質

営業CFは-421百万円と大幅マイナスで、純利益29百万円に対するCF倍率は-14.52倍と極めて弱いキャッシュ転換を示します。要因は、運転資本の増加（在庫・売上債権の増、買入債務の減）や一時費用の非現金性不一致等が考えられます。減価償却費は64百万円とEBITDA135百万円の約47%で、非現金費用の規模は限定的です。投資CFは0と表示され、当期の大型投資は確認できません。財務CF+379百万円で営業CF赤字を外部資金で補っています。フリーキャッシュフローは0と記載で詳細内訳は不明ですが、実勢としては営業CFマイナスが続く限り実質的なFCF創出力は低いと評価せざるを得ません。今後は、①在庫・売掛の圧縮、②前受金・買掛の活用、③粗利率改善による営業CFの黒字転換が焦点です。

配当持続性

当期は無配（年間0円、配当性向0%）です。利益規模が小さく営業CFがマイナスであることから、現状の内部留保優先は妥当と見られます。FCFカバレッジ0.00倍と記載で詳細は未記載ですが、営業CFがマイナスの局面では安定配当の実行余地は限定的です。今後配当再開を検討するには、①営業CFの安定黒字化、②粗利率・営業利益率の持続的改善、③外部資金依存の縮小が前提となります。資本政策は、収益性の底上げと運転資本効率化を確認後に、機動的な株主還元を検討する段階と考えます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要鈍化や案件遅延による売上の変動性（売上-1.4%）
• 低粗利率（17.9%）に伴う価格競争・コスト上昇耐性の弱さ
• 在庫増・滞留による評価損リスク（推定在庫回転約47.5日）
• 研究開発支出やアカデミア/製薬の投資動向への高い感応度
• 製品/サービスミックスの変化によるマージン変動

財務リスク:

• 営業CFの大幅マイナス（-421百万円）と外部資金への依存（財務CF+379百万円）
• 薄い利益水準に対する金利負担の相対的重さ（インタレストカバレッジ3.8倍）
• 運転資本の肥大化によるキャッシュ拘束
• 税効果の一時要因への依存（法人税等-9.9百万円）

主な懸念事項:

• 利益の質の弱さ（OCF/純利益-14.52倍）
• 粗利率・営業利益率の低位固定化
• 需要環境の不透明感と案件タイミング依存
• 在庫・債権の圧縮進捗の不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 減収下でも営業利益を維持、費用規律は一定程度機能
• ROE0.60%・ROA0.30%と資本効率は低位、利益率改善が最重要
• 営業CF-421百万円でキャッシュ創出力が脆弱、運転資本効率化が急務
• 流動性は良好（流動比率205%）、財務レバレッジは中庸（負債資本倍率0.97倍）
• 無配継続は妥当、一方で配当再開にはCF改善が前提

注視すべき指標:

• 営業CFと運転資本回転日数（在庫・売掛・買掛の動向）
• 粗利益率と営業利益率（価格・ミックス・稼働率）
• 受注・バックログ、月次売上トレンド
• インタレストカバレッジと有利子負債残高
• 税効果・特別要因を除いた実効税率の平常化

セクター内ポジション: 同業小型バイオ/研究支援・ツール関連の中では、流動性・レバレッジは許容的だが、収益性とキャッシュフローの質で見劣り。短期はディフェンシブな費用管理、 中期は高付加価値化と運転資本最適化が差別化の鍵。

免責事項

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