株式会社クエスト 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 87.85億円
• 営業利益: 4.86億円
• 当期純利益: 3.56億円
• 1株当たり当期純利益: 62.60円

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AI財務分析

総括

株式会社クエスト（2332）の2026年度第2四半期は、売上高が87.85億円（前年同期比+21.4%）と力強いトップライン成長を示す一方、営業利益は4.86億円（-2.1%）と減益で、収益性に逆風がかかった四半期でした。純利益は3.35億円（-5.8%）で、EPSは62.60円。売上拡大にもかかわらず利益が伸びない構図から、賃金・委託費などの原価/販管費上昇やプロジェクトミックスの変化によるマージン希薄化が推察されます。粗利率は15.5%と公開値に沿えば標準的なSI/ソフトウェア受託開発レンジですが、営業利益率は5.5%程度にとどまり、前年からの下押しが示唆されます。デュポン分析では純利益率3.81%、総資産回転率0.866回、財務レバレッジ1.39倍から計算ROEは4.58%で、資本効率は同業内で中庸〜やや控えめの水準です。バランスシートは総資産101.4億円、純資産73.08億円、負債25.65億円と堅固で、当社試算の自己資本比率は約72%（=73.08/101.4）と保守的な財務構成が確認されます。流動比率331%、当座比率331%と短期流動性は非常に厚く、運転資本49.70億円の手厚さも下支えとなっています。キャッシュフローは営業CF2.92億円で純利益3.35億円に対して0.87倍と、売上拡大局面の運転資本需要で現金化がやや遅れている様相です。投資CFと期末現金等は未開示/0表示のため、フリーCFの厳密評価は困難ですが、営業CFは黒字でキャッシュ創出力は維持されています。財務CFは-2.64億円の資金流出（配当ゼロのため主に借入返済や自社株関連等の可能性）で、ネットの資金運用は慎重姿勢が示唆されます。インタレストカバレッジは1,082倍と極めて高く、支払利息負担は事実上無視できる水準です。実効税率は当社計算で約35%（=法人税等1.79億円/経常利益5.11億円）とみられ、税負担は標準的な範囲にあります。配当は年0円・配当性向0%で内部留保を優先する方針が継続、成長投資や人材投資を優先している可能性があります。売上の高成長と利益率の鈍化から、短期的には人件費インフレや外注費・受注ミックス（大型一次案件、下流工程比率上昇等）がボトルネックと見られます。中期的には高付加価値領域（クラウド移行、セキュリティ、DX、運用自動化）へのシフトと稼働率最適化が鍵で、売上の質改善が利益率回復の前提となります。財務の健全性は高く、レバレッジ抑制と潤沢な流動性が事業変動に対する耐性を付与しています。一方で、受託型モデル特有の人員稼働率・単価・外注費の管理が短期収益を左右し、2026年度下期の利益モメンタム回復が注目点です。開示上0表示の指標（自己資本比率、投資CF、現金残高、発行株式数、BPS、FCFなど）は未記載扱いとし、当社は実数が確認可能な科目・比率を中心に評価しています。

収益性分析

ROEはデュポン分解で純利益率3.81% × 総資産回転率0.866回 × 財務レバレッジ1.39倍 = 4.58%と算出され、資本効率は控えめ。営業利益率は約5.5%（=4.86億円/87.85億円）で前年から低下、粗利率15.5%とのスプレッド（営業費用負担）は約10ポイント強。EBITDAは5.07億円、EBITDAマージン5.8%と投下人員のコスト増を示唆。営業レバレッジは負に働き、売上+21.4%に対し営業利益-2.1%のため、限界利益率低下または固定費の挺子効果悪化が示唆されます。原価率上昇（賃金・外注費）や案件ミックス（下流比率高め/初期構築案件）により粗利が伸び悩み、販管費（採用・教育・販促・開発費）が前倒し計上された可能性。純利益率3.81%は標準的SIレンジ下限で、税負担を加味すると当面はミッドシングルの営業利益率維持が課題。

成長性評価

売上高は+21.4%と高成長。純増の源泉は既存顧客深耕と新規案件の獲得、クラウド/運用保守拡大が想定されますが、利益は減少しており成長の質はミックス悪化。EPSは62.60円も、株式数が未開示のため希薄化リスク評価は限定的。受注残/パイプラインが非開示のため持続性の精緻評価は困難だが、流動資産の積み上がりから短期的な売上継続性は高いとみられます。下期は稼働率の平準化と価格改定・人件費の転嫁が進めば営業モメンタム改善余地。高付加価値領域（セキュリティ、クラウド移行、データ分析、運用自動化）の案件比率上昇が中期的な利益率回復の鍵。対外環境（国内IT投資、設備・デジタル投資のサイクル）は底堅く、案件獲得機会は維持。見通しは売上成長続く一方、短期はコストの先行と単価交渉進捗に依存。

財務健全性

総資産101.4億円、純資産73.08億円、負債25.65億円。当社計算の自己資本比率は約72%と極めて健全（公表の自己資本比率は0表示＝未記載扱い）。流動資産71.22億円、流動負債21.52億円で流動比率331%、当座比率331%と流動性は厚い。負債資本倍率0.35倍とレバレッジは低い。支払利息44.9万円、インタレストカバレッジ1,082倍で金利感応度は極小。短期債務返済能力は高く、運転資本49.70億円が売上変動の緩衝材。与信・売掛回収に偏重がないかのモニタリングは必要だが、当面の支払能力リスクは限定的。

キャッシュフロー品質

営業CFは2.92億円で純利益3.35億円に対し0.87倍。営業利益からの現金化は概ね良好だが、売上成長局面の運転資本増（売掛金等）により1倍を下回る。減価償却費は0.21億円と軽量で、キャッシュ創出は主に運転資本管理に依存。投資CFは0表示（未記載）で、当期の設備投資・ソフト開発投資・M&A有無の把握は困難。したがってFCFは算定困難（0表示）。運転資本は49.70億円と潤沢で、成長投資のクッションとして機能。営業CF/売上は約3.3%（=2.92/87.85）で、今期のキャッシュ化効率は中程度。下期はDSO短縮・外注/前払管理で営業CFの改善余地。

配当持続性

年間配当は0円、配当性向0%。内部留保重視で成長/人材投資に資金を振り向ける方針と解釈されます。FCFカバレッジは0表示（未記載）のため配当余力の定量評価は不可。ただし、当社試算の自己資本比率~72%、負債資本倍率0.35倍、営業CF黒字などから、将来的な配当再開の財務余地は大きい。短期は利益率回復と営業CF/純利益の1倍超回復が配当方針の前提。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 人件費・外注費の上昇に伴う粗利率低下
• 案件ミックス（下流工程比率上昇、初期構築案件比重増）による営業利益率のブレ
• 受託型モデル特有の稼働率・単価の変動
• 大型顧客依存や価格交渉力に関するリスク
• 人材採用・定着競争の激化によるコスト上振れ
• DX/クラウド投資サイクルの変調による受注の伸び鈍化

財務リスク:

• 売上成長に伴う運転資本需要の増大による営業CFの変動
• 売掛債権の増加に伴う回収遅延リスク
• 投資CFの未開示に伴う資本的支出の把握不全
• 税率・補助金等の制度変更による純利益の変動

主な懸念事項:

• 売上+21.4%にもかかわらず営業利益-2.1%の負の営業レバレッジ
• 純利益率3.81%と資本効率（ROE 4.58%）の低位安定化
• 営業CF/純利益0.87倍とキャッシュ化効率の鈍化
• 開示上0表示の指標が多く、投資・資本政策の可視性が限定的

投資示唆

重要ポイント:

• トップラインは強いが利益率が伸びず、短期はコスト管理と単価改善が必須
• 財務体質は極めて健全で、景気変動耐性と将来的な株主還元余地は大きい
• 営業CFは黒字だが運転資本需要が重く、下期のキャッシュ化改善が焦点
• 高付加価値案件比率の引き上げが中期のROE/マージン改善ドライバー

注視すべき指標:

• 受注残・案件単価・稼働率の推移
• 人件費・外注費の対売上比（粗利率の回復可否）
• 営業CF/純利益比率とDSO（売掛回収日数）
• SG&Aの伸び率と採用・教育投資の回収度合い
• 価格改定の浸透度と顧客交渉力
• 投資CF（設備・ソフト・M&A）の再開/拡大の有無
• 配当方針の見直しや自己株取得の示唆

セクター内ポジション: 国内中堅SI/ソフトウェア受託の中で、財務健全性は上位、成長率は上位、利益率・ROEは中位〜やや下位。短期的なマージンプレッシャーが続く一方、案件ミックス改善と単価交渉の進展次第で収益性の巻き返し余地。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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