株式会社フォーサイド 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 24.33億円
• 営業利益: 3.93億円
• 当期純利益: -26百万円
• 1株当たり当期純利益: 8.78円

損益計算書

貸借対照表

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

株式会社フォーサイド（23300）の2025年度Q3（連結、JGAAP）は、売上高24.33億円（前年同期比±0%）と横ばいながら、営業利益3.93億円、経常利益4.07億円、当期純利益3.79億円を確保し、デュポン分析ベースのROEは12.58%と二桁を維持しました。粗利益率は62.4%（売上総利益15.19億円）と高水準で、付加価値の高いデジタル/コンテンツ系ビジネス構造が示唆されます。一方で販管費は11.26億円（売上比46.3%）と重く、営業レバレッジの高さが利益変動を増幅しているとみられます。営業利益は前年比-89.5%と大幅減で、前年の特殊要因（大型案件・一過性益等）もしくは今期の投資増・費用先行の影響が疑われます。当期純利益は3.79億円（+373%）と大幅増で、前年は一過性損失や低利益だった可能性が高いです。総資産は47.71億円、純資産は30.12億円で、貸借対照表からの実質自己資本比率は約63.1%と健全な資本構成です（自己資本比率欄は不記載扱い）。流動資産32.57億円に対し流動負債8.98億円で、流動比率・当座比率ともに約363%と手堅い流動性を示します。総資産回転率は0.51回と中庸で、資産効率は平均的ながらも高粗利との組み合わせでROEを押し上げています。財務レバレッジは1.58倍と低位で、負債圧力は限定的です。支払利息は0.64億円弱（640.9万円）にとどまり、インタレストカバレッジは61.3倍と極めて余裕です。税金費用は3.33億円（3,334.8万円）で、実効税率は概算8.2%（経常利益ベース）と低めです。キャッシュフロー（営業・投資・財務）は不記載項目で、営業CF/純利益やFCFカバレッジは評価困難です。配当は無配（年間0円、配当性向0%）で、内部留保優先の方針が示唆されます。EPSは8.78円で、これに基づく発行済株式数の推計は約4,319万株（参考値）です。棚卸資産は不記載で、実態として在庫を持たないビジネス構造（デジタル・ライセンス・サービス比重）を示す可能性があります。提供データには一部突合しにくい点（売上原価と粗利率の整合等）があるため、本分析では売上総利益・粗利率・営業利益等の整合する指標を優先して解釈しています。総じて、財務安全性は高く、収益構造は高粗利だが販管費比率が高く、営業レバレッジが大きいことから利益変動リスクが相対的に高い決算と言えます。今後は売上の持続性と販管費コントロール、ならびにキャッシュフロー開示の充実が重要な注目点です。

収益性分析

• デュポン分解：純利益率15.57% × 総資産回転率0.510回 × 財務レバレッジ1.58倍 ＝ ROE 12.58%。高い粗利率と適度な資産効率がROEの源泉で、レバレッジ寄与は小さめ。
• マージン構造：粗利益率62.4%（粗利15.19億円）、営業利益率16.1%（3.93億円/売上24.33億円）。販管費は11.26億円（売上比46.3%）で、粗利の大半を消費。経常利益率は16.7%（4.07億円/売上）。
• 利益の質：支払利息は640.9万円と小さく、金融費用負担は軽微。実効税率は概算8.2%と低く、税効果・繰延税金／優遇の可能性。減価償却費は不記載のためEBITDAは評価不可（提示のEBITDA=0は不記載扱い）。
• 営業レバレッジ：販管費比率が高く固定費性が示唆され、売上の小幅な変動が営業利益率に大きく波及しうる構造。前年比で営業利益が大幅減（-89.5%）となっており、売上横ばいでも利益が大きく変動しうることを裏付け。
• 金利感応度：インタレストカバレッジ61.3倍と余裕、金利上昇耐性は高い。

成長性評価

• 売上成長：売上高24.33億円（前年同期比±0%）と横ばい。新規案件・リカーリングの積み上げが成長を牽引した形跡はデータからは限定的。
• 利益成長：営業利益は-89.5%と急減、一方で純利益は+373%と大幅改善。前年の特殊損益、持分法損益、評価損益等の影響があった可能性。今期は営業段階での縮小をその他収益・税負担軽減で部分相殺した構図も示唆される。
• 利益の質：粗利率は高位安定だが、販管費の効率改善が遅れると利益成長は制約。キャッシュフロー不記載のため、キャッシュ創出の持続性評価は保留。
• 見通しの示唆：資本構成に余力（実質自己資本比率約63%）があり、成長投資やM&A余地はある。中期的には販管費の変動費化・スケールメリット獲得、リカーリング比率向上が利益成長の鍵。

財務健全性

• 流動性：流動資産32.57億円、流動負債8.98億円で流動比率・当座比率ともに約362.9%。運転資本は23.59億円と厚く、短期支払能力は極めて良好。
• 支払能力：負債合計10.65億円に対し純資産30.12億円、負債資本倍率0.35倍。インタレストカバレッジ61.3倍で利払い余力は十分。
• 資本構成：貸借対照表からの実質自己資本比率は約63.1%（=30.12/47.71）。レバレッジ低位で財務の柔軟性が高い。

キャッシュフロー品質

• 利益のキャッシュ化：営業CF・投資CF・財務CFはいずれも不記載項目のため、営業CF/純利益やFCFの定量評価は不可。現金同等物残高も不記載。
• 代替指標：運転資本は23.59億円と厚いが、その内訳推移（売上債権・前受金等）は不明で、キャッシュ創出への寄与は判断不能。
• 含意：高粗利・低金利負担の構造からキャッシュ創出力は潜在的に高い一方、販管費の固定費性が強い場合、売上鈍化局面ではキャッシュの弾力性が低下しうる。CF注記の開示が重要。

配当持続性

• 現状：年間配当0円、配当性向0%。内部留保と成長投資を優先する段階と解釈。
• 収益とカバレッジ：FCF不記載のため配当のFCFカバレッジ評価は不可。純利益3.79億円規模であれば、将来の配当に必要な原資は確保可能だが、安定配当にはCF創出の可視性が前提。
• 方針見通し：高い実質自己資本比率と低負債から将来的な還元余地はある一方、利益変動性とCF開示の不十分さを踏まえると、当面は内部留保重視が妥当と推察。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 営業レバレッジの高さに起因する利益変動リスク（販管費比率46.3%）
• 案件獲得・コンテンツヒットの成否に依存する売上の不確実性
• リカーリング収益比率が十分に判別できないことによる予見性の低さ
• 人件費・外注費の上昇や規模拡大に伴う固定費負担の増加
• 法規制・プラットフォーム政策変更（デジタル配信、著作権等）の影響

財務リスク:

• キャッシュフロー情報が不記載で資金繰り・投資余力の即時性評価が困難
• 売上債権や契約資産の回収動向（開示不足により評価不能）
• 低金利環境の反転時の資本コスト上昇（現状感応度は小さい）
• 一過性損益による純利益の変動（実効税率の低位も含む）

主な懸念事項:

• 売上横ばいにもかかわらず営業利益が大幅減となった背景の特定
• 販管費の性質（固定費/可変費）と抑制余地の見極め
• キャッシュフローの非開示に伴う利益の質の検証不足

投資示唆

重要ポイント:

• 高粗利（62.4%）かつ低レバレッジ（財務レバレッジ1.58倍）によりROEは12.6%を確保
• 販管費比率46.3%と営業レバレッジが高く、利益ボラティリティが大きい
• 短期流動性は極めて厚く、金利耐性も高い（インタレストカバレッジ61.3倍）
• キャッシュフロー不記載で利益のキャッシュ化検証が未了
• 無配継続、内部留保を優先する余地と必要性が併存

注視すべき指標:

• 粗利益率と販管費率の四半期推移
• 営業CFおよびFCF（開示再開後の水準）
• 売上高のリカーリング比率と解約率/継続率
• 受注残・パイプライン/大型案件の寄与度
• 実効税率の平準化（特別要因の有無）
• 発行済株式数の確定開示（EPS逆算では約4,319万株と推計）

セクター内ポジション: 中小型のデジタル/コンテンツ関連プレイヤーの中では、実質自己資本比率が高く負債依存が低い一方、成長率は横ばい、営業レバレッジの高さから利益変動性はやや高めという位置付け。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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