福留ハム株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 117.86億円
• 営業利益: -4.04億円
• 当期純利益: -3.44億円
• 1株当たり当期純利益: -66.35円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

福留ハム株式会社の2026年度第2四半期（累計）連結決算は、売上高11,786百万円（前年同期比-4.3%）と減収、粗利益率14.7%、営業損失404百万円（前年比±0%）で、赤字が継続しました。売上総利益は1,735百万円である一方、当社逆算の販管費は約2,139百万円（売上比18.1%）と粗利を上回り、固定費吸収不足が営業赤字の主因です。EBITDAは-204百万円、EBITDAマージン-1.7%と、キャッシュ創出力の弱さが露呈しています。経常損失は397百万円、当期純損失は221百万円で、純利益率は-1.88%と収益性は低位にとどまっています。デュポン分解では、純利益率-1.88%、総資産回転率0.954回、財務レバレッジ6.73倍の結果、ROEは-12.04%となり、低収益に高レバレッジが掛かることで自己資本毀損の圧力が大きい構図です。流動比率68.9%、当座比率57.6%と短期流動性は脆弱で、運転資本は-2,498百万円とタイトです。総資産12,355百万円、純資産1,836百万円から当社試算の自己資本比率は約14.9%に留まり、負債資本倍率5.81倍が示すようにバランスシートのレバレッジは高水準です。営業キャッシュフローは-190百万円と赤字で、純損失-221百万円に対する営業CF/純利益は0.86と、損益とキャッシュの乖離は大きくはないものの、そもそもキャッシュ創出力が不足しています。財務CFは-322百万円と資金流出で、借入返済やリース関連の支払いが資金繰りを圧迫した可能性があります。棚卸資産は915百万円で、半期ベースの簡易在庫日数は約16日（915 ÷（売上原価10,576 ÷ 182日））と回転自体は良好に見えますが、売上減速下で価格政策と生産計画の微調整が必要です。支払利息は33百万円、インタレストカバレッジは-12.2倍と、利払い負担に対する収益力が大きく不足しています。税金等13百万円の計上はあるものの、実効税率は表示上0.0%で、税効果や地方税等の影響が示唆されます。配当は年間0円で、赤字・営業CFマイナスの局面では合理的な判断です。総じて、売上のボリューム低下と固定費負担が重い中、粗利改善・販管費抑制・価格改定の実行力が最重要課題であり、流動性・財務レバレッジ管理と同時並行での改善が求められます。なお、投資CFや現金残高、株式数等の一部指標は0表記で開示不十分の可能性があるため、当社分析は利用可能な非ゼロデータに基づく点に留意が必要です。

収益性分析

ROEは-12.04%で、要因分解は純利益率-1.88% × 総資産回転率0.954回 × 財務レバレッジ6.73倍。低い利益率が主因で、過度なレバレッジが負のROEを拡大しています。粗利益率14.7%に対し、当社逆算の販管費率は18.1%（2,139百万円/売上11,786百万円）で、固定費吸収不足が構造的赤字を招いています。EBITDAマージン-1.7%は、減価償却200百万円を足し戻してもキャッシュ創出に至らない水準で、価格・ミックス改善や原材料・エネルギーコストコントロールが不可欠です。営業レバレッジの観点では、売上-4.3%に対して営業損失が前年比横ばい（±0%）にとどまった点は、販管費抑制や粗利率の維持が一定程度機能した可能性を示唆しますが、黒字化には売上再成長もしくは販管費の一段の固定費変動費化が必要です。インタレストカバレッジ-12.2倍は、営業損失が利払い負担を大幅に上回っていることを示し、利益体質の改善の急務性を裏付けます。

成長性評価

売上は11,786百万円で前年同期比-4.3%。市場環境（家庭内需要の正規化、値上げ後の需要弾力性、業務用回復の遅れ）を勘案すると、短期的な回復は緩やかと見ます。粗利率14.7%はディスカウント強化がなければ維持可能ですが、原材料・物流・エネルギーのコスト上振れには脆弱。営業損失は前年同水準に踏みとどまっており、販管費の抑制効果は一定に見られます。利益の質は、営業CF/純利益0.86と損益とキャッシュの連動性が一定程度確認できるものの、絶対額がマイナスである点が課題です。見通しとしては、価格政策（プロモ最適化、SKU整理、NB/PLミックス）、製造効率（ライン稼働率、歩留まり）、調達（原料ヘッジ、複線化）による数百bp規模のマージン改善余地はある一方、需要の戻りが弱い場合は黒字化時期の後ズレリスクがあります。

財務健全性

流動比率68.9%、当座比率57.6%と短期負債の圧力が強く、運転資本は-2,498百万円でタイト。総資産12,355百万円、負債10,673百万円、純資産1,836百万円から当社試算の自己資本比率は約14.9%と低位で、負債資本倍率5.81倍が示す通りレバレッジは高い。支払利息33百万円、インタレストカバレッジ-12.2倍は債務返済能力の脆弱さを示唆。短期借入や買掛依存が高い可能性があり、資金繰り上のクッションは限定的。財務CF-322百万円は、借入純返済やリース・利払い等による資金流出が想定され、流動性バッファーの積み増し（コミットメントライン、在庫流動化、売掛ファクタリング等）の検討余地があります。

キャッシュフロー品質

営業CFは-190百万円で、純損失-221百万円に対する営業CF/純利益は0.86。引当や減価償却等の非現金費用が損益を一部補完しているものの、運転資本の流出が残存している可能性があります。投資CFは0表記のため、当社では信頼できるCAPEX推定ができず、フリーキャッシュフローの精緻評価は困難です（データ制約）。簡易在庫日数は約16日と回転は良好に見える一方、売上減少局面では在庫最適化が引き続き重要です。財務CF-322百万円は債務関連支出が主因と推察され、営業CF赤字との組み合わせは現金水準の低下を示唆します。総じて、利益の質は中立〜弱めで、黒字転換と運転資本の改善がFCF創出の前提となります。

配当持続性

年間配当は0円、配当性向0%。営業赤字・営業CFマイナス局面では無配継続は妥当で、債務削減と運転資本正常化を優先すべき局面です。投資CFが0表記であるためFCFカバレッジの厳密評価はできませんが、少なくとも営業CFがマイナスであり、現時点での配当余力は限定的です。方針見通しとしては、黒字化・営業CFの安定的プラス転換、レバレッジの低下が確認されるまでは無配/極少配の継続が想定されます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料（豚・鶏・牛、調味料）価格と為替の変動による粗利圧迫
• エネルギー・物流コストの高止まり
• 値上げ後の需要弾力性と販促コスト増による販売ボリューム低下
• 小売・PBとの価格交渉力の弱さおよび販路集中リスク
• 製造固定費の高さによる稼働率低下時の損益悪化（高い営業レバレッジ）
• 食品安全・品質問題発生時のレピュテーションとコスト影響
• 人手不足・人件費上昇によるコスト上振れと供給制約

財務リスク:

• 流動比率68.9%、当座比率57.6%に示される短期流動性リスク
• 負債資本倍率5.81倍、当社試算自己資本比率約14.9%に伴う財務耐性の弱さ
• インタレストカバレッジ-12.2倍の利払い余力不足
• 営業CF赤字と財務CF流出の同時発生による資金繰り逼迫
• 金利上昇時の利払い負担増加および借換条件悪化リスク

主な懸念事項:

• 売上減少と固定費吸収不足の継続
• 粗利率改善の鈍化リスク（原材料・販促コスト）
• 運転資本のタイト化と短期資金需要増大
• 黒字転換のタイミング不透明感

投資示唆

重要ポイント:

• 減収（-4.3%）と営業赤字継続（-404百万円）で収益体質は弱い
• デュポン分解では低収益×高レバレッジでROEは-12.04%
• 流動比率68.9%、当座比率57.6%、インタレストカバレッジ-12.2倍と財務余力が乏しい
• 営業CF/純利益0.86と損益とキャッシュの連動は一定だが、絶対額はマイナス
• 販管費率18.1%（当社逆算）と固定費負担が高く、黒字化には売上回復かコスト構造改革が必須

注視すべき指標:

• 売上成長率（数量・価格・ミックスの分解）
• 粗利益率と原材料・エネルギーコスト指標
• 販管費率と固定費の変動費化進捗
• 営業CFと運転資本（在庫・買掛・売掛）の回転
• インタレストカバレッジと有利子負債の期日構成
• CAPEX（投資CF）と生産性KPI（稼働率、歩留まり）

セクター内ポジション: 大手食肉加工各社（日本ハム、伊藤ハム米久、プリマハム）と比較すると、売上規模・利益率・財務耐性のいずれも劣後し、レバレッジの高さと流動性の弱さが相対的なネガティブ要因。差別化は地域密着や特定カテゴリーで可能だが、規模効果や購買力で不利。

免責事項

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