株式会社　成学社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 70.66億円
• 営業利益: 1.67億円
• 当期純利益: 74百万円
• 1株当たり当期純利益: 13.09円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

このデータはXBRLファイルから自動抽出されたものです。正確性については開示資料の原本をご確認ください。

AI財務分析

総括

成学社（2179）の2026年度第2四半期連結決算は、売上高が70.66億円（前年比+8.1%）と着実に拡大し、営業利益は1.67億円（同+41.8%）と増益幅が大きい。営業増益率が売上成長率を大きく上回っており、明確な正の営業レバレッジが確認できる。一方、当期純利益は0.72億円（同-2.3%）とわずかに減益で、営業段階から純利益までの橋渡しで何らかのコストや非営業損益の影響を受けている。売上総利益は12.20億円で粗利率は17.3%にとどまり、教育サービス業としてもやや薄利な構造が示唆される。営業利益率は約2.36%（=1.67億円/70.66億円）で、前期比での改善はあるが絶対水準はまだ低い。EBITDAは3.45億円、EBITDAマージンは4.9%と、減価償却費1.78億円の負担感が一定程度ある中でも、キャッシュ創出力は営業段階で回復傾向にある。経常利益は1.59億円で、支払利息は1,264万円、インタレストカバレッジは13.2倍と金利負担耐性は十分。営業キャッシュフローは1.05億円で、純利益0.72億円に対して1.46倍と利益のキャッシュ化は良好である。流動比率は110.6%（当座比率同値）で、短期流動性はタイトながらも可視的な不足はない。総資産は93.67億円、負債合計は56.13億円、純資産は38.77億円と、バランスシートは負債・資本のバランスが取れている。負債資本倍率は1.45倍で、過度なレバレッジではないが、利益率の低さを踏まえると金利環境の変化には注視が必要。運転資本は3.70億円で、季節性の高い教育ビジネスとしての前受・未収の管理が業績変動に影響しうる。フリーキャッシュフローは公表値ベースで0円であり、当期は成長投資や運転資本の吸収が相殺した可能性がある。年間配当は0円で、配当性向も0%と内部留保を優先する姿勢。デュポン分析では、純利益率1.02%、総資産回転率0.754回、財務レバレッジ2.42倍からROEは1.86%にとどまり、収益性の低さがROE抑制要因となっている。以上から、同社は売上拡大とコストコントロールにより営業段階での改善が進む一方、最終利益の伸び悩みと低ROEが引き続きの課題で、キャッシュ創出の安定化と収益性の底上げが重要な論点である。なお、いくつかの開示項目は不記載であり、分析は提示された非ゼロデータを中心に行っている。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率1.02% × 総資産回転率0.754回 × 財務レバレッジ2.42倍 ≈ ROE 1.86%。ROEを押し下げている主因は純利益率の低さで、回転率とレバレッジは平均的水準。営業利益率は約2.36%で前年から改善（営業利益+41.8% > 売上+8.1%）しており、販管費の伸び抑制や単価・稼働率の改善が示唆される。粗利率17.3%は価格競争や講師人件費・施設費の固定費負担を反映し、原価構造はタイト。EBITDAマージン4.9%から、減価償却費（1.78億円）が営業利益に対し約1.07倍と重く、資産集約度（教室・設備）の影響が大きい。インタレストカバレッジ13.2倍と金利耐性は良好だが、利益率が薄く、金利上昇時はバッファが縮小しやすい。営業レバレッジはプラスに転じており、今期の売上+8.1%に対して営業利益+41.8%の伸びは固定費の吸収進展を示す一方、粗利率水準の改善余地は依然大きい。最終利益が-2.3%と縮小したのは、営業外や特別項目、税負担の影響の可能性があり、利益の通期平準化が課題。

成長性評価

売上成長率は+8.1%で、教室稼働・生徒数・単価のいずれか（または複合）による拡大が示唆される。営業利益の伸長（+41.8%）はコスト効率化や稼働率改善の進展を示し、短期的な利益成長のモメンタムは良好。利益の質は、営業CF/純利益1.46倍とキャッシュ化が伴っており、計上利益の実在性は高い。粗利率17.3%・営業利益率2.36%と絶対水準は低いため、価格改定、ミックス改善（高付加価値講座比率）、講師稼働最適化でのマージン拡大が中期テーマ。今後の見通しは、少子化の逆風下でも単価・シェア取り・新規サービス（オンライン・個別最適学習）浸透での売上持続が鍵。季節性（入試期・講習期）に伴うQ毎の変動は大きく、下期偏重の回収局面での利益積み上げが重要。投資CFの詳細が不記載のため、新規出店やIT投資の成長ドライバー寄与度は不明で、開示拡充が望まれる。

財務健全性

流動性は、流動比率110.6%、当座比率110.6%と最低限のバッファを確保。運転資本3.70億円は正で、短期資金繰りに余裕はあるが、季節性による短期の資金需要変動には留意が必要。支払能力は、負債資本倍率1.45倍と過度なレバレッジではなく、インタレストカバレッジ13.2倍で金利負担に耐性。総資産93.67億円に対し負債56.13億円・純資産38.77億円の構成で、財務体質はバランス型。固定費負担（減価償却1.78億円）を踏まえると、売上の伸び鈍化時に利益感応度が高まる点は注意。現金・有利子負債の内訳は不記載で、手元流動性の正確な水準、返済スケジュールの精査は今後の確認事項。

キャッシュフロー品質

営業CFは1.05億円で、純利益0.72億円に対して1.46倍と良好なキャッシュコンバージョン。営業CFのドライバー（減価償却1.78億円、運転資本増減）は詳細不明だが、非現金費用がキャッシュ創出を下支え。投資CFは不記載（0円表示）であり、実際の設備・教室投資やIT投資の有無は判断できない。財務CFは3.28億円の流入で、借入やその他資金調達を示唆。フリーキャッシュフローは公表値ベース0円で、投資・運転資本の吸収により営業CFが相殺された可能性。運転資本は3.70億円の正残で、季節要因（講習料の前受・未収）管理がキャッシュの変動を左右。総じて、利益の質はCFO/NI>1により良好だが、投資CFの不記載により持続的FCF力の判定は限定的。

配当持続性

当期の年間配当は0円、配当性向0%で内部留保を優先。営業CFは黒字だが、FCFは公表値で0円のため、現在は成長投資・運転資本需要を優先している可能性が高い。配当持続可能性の評価には、通期のFCF創出力、投資計画（新規教室/IT）、負債返済計画の開示が不可欠。短期的には、配当再開には安定的な営業CFと投資後の余剰キャッシュ確保が条件となる。財務CFの流入（3.28億円）は内部キャッシュの補完に資するが、配当原資としての持続性評価は慎重であるべき。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 少子化進行による学習塾市場の構造的縮小リスク
• 価格競争・キャンペーン強化に伴う粗利率の低下
• 講師採用難・人件費上昇によるコスト圧力
• 教室稼働率の変動（季節性・合格実績の影響）
• オンライン/個別最適学習への対応遅れによるシェア喪失
• ブランド・合格実績の弱含みによる生徒獲得効率悪化

財務リスク:

• 低い営業利益率・純利益率によるショック耐性の限定
• 金利上昇時の利払い負担増（カバレッジは現状良好だがバッファ縮小懸念）
• 運転資本の季節性によるキャッシュフローの変動
• 投資CFの不記載に伴うキャッシュ需要の不確実性
• 財務CF依存度上昇時の再調達リスク

主な懸念事項:

• 最終利益が前年比-2.3%と伸び悩み、ROEが1.86%にとどまる点
• 粗利率17.3%・営業利益率2.36%の絶対水準の低さ
• 投資CF・手元流動性の詳細不記載によりFCF持続力の判断が限定的

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+8.1%、営業利益+41.8%で明確な正の営業レバレッジが確認
• 粗利率17.3%、営業利益率2.36%と絶対マージンは依然低位で改善余地大
• 営業CF/純利益1.46倍と利益のキャッシュ化は良好
• インタレストカバレッジ13.2倍、負債資本倍率1.45倍で財務耐性は一定水準
• ROE 1.86%と資本効率は課題、純利益率の改善が最重要ドライバー

注視すべき指標:

• 生徒数・在籍継続率・ARPU（単価）の推移
• 教室稼働率・講師稼働効率・講師単価の動向
• 粗利率・販管費率の改善トレンド
• 出店・閉店数、IT/デジタル投資額（投資CF）
• 運転資本回転（未収・前受の推移）と通期FCF
• 金利動向とインタレストカバレッジの維持

セクター内ポジション: 学習塾・教育サービス同業内で、収益性水準は控えめだが、今期は営業レバレッジの発現により改善基調。財務体質はバランス型で、キャッシュ化は良好。一方でROEは低位で、差別化（高付加価値講座・デジタル提供）と原価・稼働管理を通じたマージン拡大が相対的競争力の鍵となる。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

• 正確性の非保証: 本分析の正確性・完全性は保証されません。正確な財務データについては、必ずTDnet等で公開されている開示資料の原本をご確認ください
• 投資助言ではありません: 本分析は一般的な情報提供を目的としており、金融商品取引法に定める投資助言には該当しません。特定の有価証券の売買を推奨するものではありません
• 自己責任の原則: 投資判断はご自身の責任において行ってください。本分析に基づく投資により生じた損失について、当サービスは一切の責任を負いません