ｎｍｓ ホールディングス株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 368.02億円
• 営業利益: 8.29億円
• 当期純利益: 8.92億円
• 1株当たり当期純利益: -23.12円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

ｎｍｓホールディングス(2162)の2026年度第2四半期(連結/JGAAP)は、売上高368.0億円で前年同期比+0.1%と実質横ばい、営業利益は8.29億円で同-6.5%と減益、経常損益は-2.74億円、当期純損益は-4.43億円の赤字でした。粗利益率は13.5%と一定の付加価値は確保するも、営業利益率は2.25%と薄利で、金融費用(支払利息2.55億円)の負担で経常段階で赤字に転落しています。デュポン分解では、純利益率-1.20%、総資産回転率1.06倍、財務レバレッジ7.51倍の結果、ROEは-9.57%と自己資本に対して収益が毀損しています。負債資本倍率6.69倍と高レバレッジ、流動比率93.3%・運転資本-18.7億円と短期資金繰りのタイトさが目立ちます。営業CFは1.64億円のプラスで、営業利益8.29億円・減価償却7.36億円に対しキャッシュ創出は限定的(EBITDAのキャッシュ化率約10%)で、運転資本の吸収が示唆されます。金利負担の指標はインタレストカバレッジ3.2倍(EBIT/利息)と概ね最低限の許容水準ながら、経常赤字で今後の低下リスクがあります。売上が横ばいの中で営業利益が減少しており、コストインフレや価格転嫁の進捗不足、または稼働率の低下が示唆されます。自己資本比率の公表値は0.0%(不記載)ですが、総資産3,473.5億円・純資産46.3億円から推計すると約13.3%とみられ、資本緩衝は薄いです。年間配当は無配で、赤字・FCF情報の欠落を踏まえると配当の再開には業績回復と財務安定化が必要です。投資CFが0円と不記載であるため、FCFの厳密な評価はできない点が重要な制約です。棚卸資産0円・現金同等物0円・自己資本比率0.0%・発行済株式数0株・BPS0.00円などは不記載項目であり、ゼロ値として解釈すべきではありません。全体として、事業の粗利は出ているものの、金融費用と高レバレッジ、運転資本負担によって利益とキャッシュが圧迫されています。短期的なテーマは金利負担の軽減、運転資本の改善、価格転嫁とミックス改善による営業利益率の底上げです。中期的にはレバレッジ低減とEBITDAマージンの引き上げ(5%以上)がROEの正常化の鍵です。データにいくつかの未開示があるため数値解釈には前提を置いていますが、利用可能な指標は財務健全性の脆弱さと収益性の伸び悩みを明確に示しています。結論として、売上は持ちこたえる一方、資本構成・金利負担・運転資本がボトルネックであり、これらの改善が収益と株主価値の回復ドライバーとなります。

収益性分析

ROE分解(デュポン): 純利益率-1.20% × 総資産回転率1.06倍 × 財務レバレッジ7.51倍 = ROE-9.57%。マージン低下が主要因で、レバレッジの高さが損失を自己資本に増幅させています。粗利益率は13.5%と一定の付加価値はあるが、営業利益率は2.25%(=8.29億円/368.02億円)と薄く、販管費・人件費・外注費・原材料コストの上昇が吸収しきれていない可能性。EBITDAは15.65億円、EBITDAマージン4.3%と低め。営業レバレッジの観点では、売上横ばい(+0.1%)に対し営業利益-6.5%で、固定費比率の高さまたは価格調整力の弱さが示唆されます。支払利息2.55億円により営業段階の利益が相殺され、経常損失-2.74億円へ悪化。インタレストカバレッジは3.2倍と最低限の安全圏だが、営業利益がさらに低下すれば閾値(2倍)割れの懸念。税負担は通期で平準化されるため、今期の赤字下での法人税等(2.55億円)は一時要因/評価性引当等の可能性。総資産回転率1.06倍は業種平均並～やや低めの効率で、運転資本の目詰まりが示唆されます。

成長性評価

売上は368.0億円で前年同期比+0.1%と停滞。外部需要環境に対しては底堅さがある一方、数量/単価ミックスの改善が限定的。営業利益が-6.5%となっており、コストインフレ(原材料・物流・人件費)や稼働率低下、価格転嫁遅れが影響した可能性。利益の質は、EBITDAマージン4.3%・インタレストカバレッジ3.2倍という低い緩衝に加え、経常赤字・最終赤字が続く点で脆弱。営業CFは1.64億円のプラスだが、EBITDA15.65億円に対するキャッシュ化率約10%は低水準で、運転資本の吸収が重い。見通しとしては、販売価格の適正化、付加価値の高い案件比率の引き上げ、固定費吸収(稼働率改善)が短期の改善策。中期では、収益性の高い領域へのポートフォリオ再構築と金融費用負担の軽減(借入の見直し/資本増強)がROE回復の鍵。投資CFが不記載のため成長投資の強度は評価困難だが、キャッシュ創出が限定的な現状では慎重な投資配分が求められる。

財務健全性

流動性: 流動資産260.8億円に対し流動負債279.5億円で流動比率93.3%、当座比率93.3%と100%を下回り、短期資金繰りはタイト。運転資本は-18.7億円で、仕入債務等が手元運転資金を上回る構造。支払能力/レバレッジ: 負債合計309.5億円に対し純資産46.3億円、負債資本倍率6.69倍と高水準。推計自己資本比率は約13.3%(=46.3/347.35)と薄く、ショック耐性が限定的。金利負担は2.55億円、インタレストカバレッジ3.2倍で金利上昇や利益低下に脆弱。資本構成: 高レバレッジ・薄い自己資本が特徴で、財務柔軟性は限定的。財務CFは+0.33億円と小幅で、借入・返済の純増は限定的とみられる。

キャッシュフロー品質

利益の質: 当期純損失-4.43億円に対して営業CF+1.64億円で、営業CF/純利益比率は-0.37。赤字下でもキャッシュが出ているのは非現金費用(減価償却7.36億円)や運転資本の調整影響。もっとも、EBITDA15.65億円に対する営業CFのキャッシュ化率約10%は低く、売掛増や前受減等の運転資本吸収が示唆される。フリーキャッシュフロー: 投資CF0円(不記載)のため厳密なFCFは算定困難。仮に投資CFが小幅であれば暫定的にプラスの可能性はあるが、設備投資・M&A・リース等の情報不足が大きな制約。運転資本: 棚卸資産0円は不記載であり、在庫回転の評価不可。流動比率<100%・運転資本マイナスから、支払サイト依存度が高く、景気変動や与信方針の変化に敏感な構造。全体として、キャッシュ創出力は利益水準比で弱く、運転資本管理の強化が喫緊の課題。

配当持続性

当期は無配(年間配当0円)で、赤字・経常赤字・高レバレッジを踏まえると妥当。配当性向は0.0%で評価不可。FCFカバレッジは0.00倍(投資CF不記載による機械値)で、実質的な余裕の判断は困難。安定配当の再開には、(1) 営業利益率の持続的改善(目安: >3%→>4–5%)、(2) 営業CFの安定化(EBITDAキャッシュ化率>60%)、(3) ネット有利子負債/EBITDAの低下、(4) 自己資本比率の引き上げ(>20%目安)が必要。方針見通しとしては、先ずは内部留保の回復と財務体質の強化を優先する局面とみられます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 需要サイクル(製造請負/EMS/BPOの景気感応度)による稼働率変動
• 価格転嫁の遅れとコストインフレ(人件費・材料・物流)
• 主要顧客依存や案件集中による収益ボラティリティ
• 人材採用・定着コスト上昇による粗利圧迫
• サプライチェーン遅延や部材調達難による納期影響

財務リスク:

• 高レバレッジ(負債資本倍率6.69倍)と薄い自己資本(推計自己資本比率約13.3%)
• 金利負担増・借換条件悪化に伴うインタレストカバレッジ低下
• 流動比率93.3%・運転資本マイナスによる短期資金繰りの逼迫リスク
• 為替・金利の変動が金融費用・評価損益に与える影響
• 投資CF不記載によるFCF不透明性

主な懸念事項:

• 営業利益率2.25%に対し支払利息2.55億円が重く、経常赤字が継続
• EBITDAキャッシュ化率約10%と低く、運転資本の吸収が継続している可能性
• 短期負債依存が高く、流動性指標が100%を下回る
• データ未開示(現金・棚卸・投資CF等)により資金繰り・FCFの精緻評価が困難

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は横ばいながら、コスト圧力と金融費用で利益が伸び悩み
• ROE-9.57%はマージン低下と高レバレッジの掛け算が主因
• 流動比率93.3%・運転資本-18.7億円で短期資金繰りに課題
• インタレストカバレッジ3.2倍と金利耐性は限定的
• EBITDAマージン4.3%・キャッシュ化率約10%でキャッシュ創出力が弱い

注視すべき指標:

• 営業利益率の四半期推移(目標: >3%→>4–5%)
• インタレストカバレッジ(>4倍への改善)
• 運転資本回転(売掛・在庫・買掛の回転日数、キャッシュコンバージョンサイクル)
• ネット有利子負債/EBITDAと総借入金水準
• 営業CF/EBITDA比率(>60%を目安)
• 価格転嫁率と案件ミックス(高付加価値比率)

セクター内ポジション: 国内の製造請負/EMS・人材系同業と比較すると、売上効率(総資産回転率1.06倍)は中位、マージン(営業2.25%、EBITDA4.3%)は下位、レバレッジ(負債資本倍率6.69倍)は高位で、財務リスクが相対的に高いポジショニング。

免責事項

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