株式会社ジーエヌアイグループ 2025年度 第3四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 193.57億円
• 営業利益: -4.97億円
• 当期純利益: -20.76億円
• 1株当たり当期純利益: -9.65円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

GNIグループ（21600）の2025年度Q3累計は、売上高193.57億円（前年比+12.6%）と2桁成長を確保する一方、営業利益は-4.97億円（前年比-65.6%）と赤字幅が拡大し、収益性の改善は遅れています。粗利益は136.76億円、粗利益率70.7%と高水準を維持していますが、販管費が108.72億円（売上比56.2%）と重く、固定費の負担が営業赤字の主因です。税引前損益は-10.84億円、当期純損失は-4.95億円（純利益率-2.6%）で、デュポン分解のROEは-0.9%（純利益率-2.6%、総資産回転率0.234、レバレッジ1.57倍）となりました。包括利益は-39.78億円と純損失を大きく上回る悪化で、その他包括損益（OCI）での評価・為替差損等のマイナス影響が示唆されます。実効税率は-110.6%（税金費用11.99億円、税引前損失-10.84億円）と逆進的で、損金不算入や利益計上子会社の課税、繰延税金資産の評価見直し等が推察されます。営業キャッシュフローは-20.57億円と流出で、純損失-4.95億円に対し営業CF/純利益比率は4.16倍（絶対値）となり、会計利益よりもキャッシュの悪化が大きい状況です。投資CFは-64.36億円、うち設備投資は-4.65億円にとどまるため、無形資産や金融投資等の資金需要が大きい可能性があります。フリーキャッシュフローは-84.93億円と大幅なキャッシュバーンを示し、成長投資や研究開発の資金負担が継続しているとみられます。一方、財務CFは+6.03億円で資金調達により一部補填しています。貸借対照表は総資産825.97億円、純資産525.31億円、自己資本比率60.6%と資本基盤は厚く、短期借入金45.75億円・長期借入金12.00億円から推計する有利子負債は57.75億円、現金及び同等物101.15億円によりネットキャッシュ約43億円と見込まれます。売掛金62.36億円（売上比32%）、棚卸資産25.29億円（売上比13%）と運転資本需要は一定規模で、Q3時点の売上成長に伴う資金拘束の管理が課題です。営業レバレッジは高く、粗利率が高いにもかかわらず販管費（恐らく研究開発・人件費・販売費）の固定費構造により損益が赤字化しています。短期的には増収よりもコスト最適化とキャッシュフローの改善が優先課題となります。配当は未記載であり、現状の赤字・マイナスFCFを踏まえると分配余地は限定的とみられます。主要なデータが未開示（営業外損益、減価償却、R&D、金利費用、流動負債内訳等）であるため、比率分析の一部は推計・解釈に依存します。総じて、成長投資を継続しつつも、利益・キャッシュ創出の転換点を待つ局面であり、資本の厚みが短期的な安全弁となっていますが、FCF赤字の継続期間が重要な焦点です。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：報告ROE-0.9% = 純利益率-2.6% × 総資産回転率0.234 × 財務レバレッジ1.57倍で概ね整合。粗利益率は70.7%（粗利136.76億円／売上193.57億円）と高い一方、販管費率56.2%（108.72／193.57）で粗利を大きく相殺。営業利益率は-2.6%（-4.97／193.57）と赤字。税引前利益率-5.6%（-10.84／193.57）、純利益率-2.6%と、営業外や税効果でのマイナス影響が示唆。営業レバレッジ：高粗利率のため理論上は増収が利益に寄与しやすい一方、販管費の固定費比率が高く損益分岐点が高い。費用構造の硬直性により増収局面でも赤字継続。利益の質：実効税率-110.6%と異常値、OCI悪化による包括損失拡大（-39.78億円）もあり、下期のボラティリティに留意。営業外収益・費用、減価償却、研究開発の未開示によりEBITDAやコア利益の評価は限定的。

成長性評価

売上は+12.6%と堅調で、需要・販売拡大が継続。粗利率70.7%の維持は製品ミックスの良好さを示唆。もっとも、営業赤字-4.97億円・純損失-4.95億円で利益成長は追随していない。利益の質は、税逆進やOCI悪化により低下。今後の見通しは、固定費の抑制と運転資本の最適化により、増収がそのまま営業利益に転化できる体制への移行が鍵。投資CF-64.36億円（設備投資-4.65億円）から、無形資産・金融投資・開発投資の継続が示唆され、中期的な成長シードは維持。短期的にはFCF赤字が継続するリスクがあり、四半期単位での収益変動も想定される。売掛金・棚卸資産の伸長管理が売上持続とキャッシュ効率の両立に重要。外部要因（為替、評価差、政策変更）が包括利益を通じて資本に与える影響も注視。

財務健全性

流動性：現金等101.15億円、運転資本292.22億円。流動負債内訳未記載のため流動比率・当座比率は算出不可だが、現金水準は短期の資金需要に一定のバッファ。支払能力：総負債322.29億円、うち借入金計57.75億円（短期45.75・長期12.00）。ネットキャッシュ約43億円（101.15-57.75）とみられ、利払い負担は相対的に軽い可能性。インタレストカバレッジは営業赤字のため実質的には低下。資本構成：純資産525.31億円、自己資本比率60.6%と堅固。負債資本倍率0.61倍でレバレッジは抑制的。包括損失-39.78億円により自己資本のボラティリティに留意が必要。

キャッシュフロー品質

利益の質：営業CF-20.57億円に対し当期純損失-4.95億円で、営業CF/純利益は4.16倍（絶対値）。会計赤字以上にキャッシュが流出しており、売上債権・棚卸資産増や前受減少、税金支払等が影響した可能性。FCFは-84.93億円（営業-20.57＋投資-64.36）と大幅マイナスで、外部調達や手元資金での補填が前提。投資CFの内訳は未記載だが、設備投資-4.65億円に比しその他投資比重が高く、無形資産・持分法・有価証券等の投資が示唆。運転資本：売掛金62.36億円（売上比32%）、棚卸資産25.29億円（売上比13%）。成長に伴う運転資本の積み上がりがキャッシュフローを圧迫している可能性があるため、回収・回転の改善が課題。

配当持続性

配当情報は未記載。現状、純損失-4.95億円、営業CF-20.57億円、FCF-84.93億円とキャッシュ創出がマイナスであり、当期の配当余力は限定的。配当性向やFCFカバレッジは算出不可だが、ネットキャッシュ約43億円と自己資本比率60.6%が安全弁。方針見通しとしては、成長投資と財務健全性維持を優先し、安定的な黒字・正のFCF転換後の再検討が現実的。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 高い販管費（固定費）構造による営業レバレッジの負の影響と損益分岐点の高さ
• 売上債権・棚卸資産の増加による運転資本負担とキャッシュフロー圧迫
• OCIの評価・為替影響による包括利益と自己資本のボラティリティ
• 研究開発・無形投資の成果不確実性（投資CFの大幅流出）
• 価格・償還・規制変更等の外部環境変化による収益性の変動

財務リスク:

• 営業CF・FCFの継続的マイナスによる手元流動性の漸減
• 営業赤字継続に伴うインタレストカバレッジの低下リスク
• 税逆進（実効税率の異常値）による純利益のボラティリティ
• 包括損失拡大時の自己資本毀損と財務指標悪化

主な懸念事項:

• 四半期ベースでの営業赤字固定化の有無
• FCFの大幅マイナス（-84.93億円）の持続性
• 投資CFの内訳（無形資産・金融投資等）の回収可能性
• 売掛金回収・在庫回転の改善進捗
• 税金費用の増加要因と翌期以降の解消見込み

投資示唆

重要ポイント:

• 売上は+12.6%と堅調だが、販管費率56.2%の固定費負担により営業赤字-4.97億円
• 粗利益率70.7%の高さは維持、増収が利益に転化できる費用最適化が鍵
• ROE-0.9%は純利益率-2.6%と低い資産回転0.234が主因
• 営業CF-20.57億円、FCF-84.93億円とキャッシュバーン継続
• 自己資本比率60.6%、ネットキャッシュ約43億円で短期の資金耐性は確保
• 包括損失-39.78億円や実効税率-110.6%など、利益の質に不確実性

注視すべき指標:

• 営業利益率と販管費率（四半期推移）
• 営業CF・FCFと現金残高のトレンド
• 売掛金回転・在庫回転（運転資本効率）
• 投資CFの内訳（無形資産・金融投資）と減価償却・R&Dの開示
• OCI要因（為替・評価差）のインパクト
• 借入金の期間構成と調達コスト

セクター内ポジション: 国内バイオ・医薬セクター内で、自己資本比率60%超・ネットキャッシュ保有と財務耐性は相対的に良好。一方、FCFの大幅マイナスと営業赤字の継続は同業内でも改善余地が大きく、粗利率の優位性を利益・キャッシュ創出へ転換できるかが差別化要因。

免責事項

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