昭和産業株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 1,667.01億円
• 営業利益: 60.54億円
• 当期純利益: 76.41億円
• 1株当たり当期純利益: 177.60円

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AI財務分析

総括

昭和産業の2026年度Q2は、売上高166,701百万円（前年比-1.1%）と微減、営業利益6,054百万円（同-11.8%）、当期純利益5,768百万円（同-24.0%）と、売上横ばいの中で利益面の下押しが目立つ決算でした。粗利益率は17.8%で一定水準を維持したものの、営業利益率は3.63%と前年から低下したとみられ、販管費やエネルギー・物流等のコスト高や価格転嫁タイムラグが影響した可能性があります。デュポン分析では、純利益率3.46%、総資産回転率0.637回、財務レバレッジ1.79倍から計算ROEは3.95%と低位で、資本効率はマージンの低下により抑制されました。営業CFは7,707百万円で当期純利益の1.34倍と良好なキャッシュ転換を示し、利益の質は堅調です。流動比率143.9%、当座比率124.1%と短期流動性は十分で、インタレストカバレッジ44.8倍と金利耐性も高水準です。総資産261,673百万円、純資産145,994百万円から算出される自己資本比率はおよそ55.8%とみられ、負債資本倍率0.80倍と保守的な財務レバレッジです。営業レバレッジは高く、売上-1.1%に対して営業利益-11.8%と利益感応度の高さが確認されます。減価償却費は5,152百万円、EBITDAは11,206百万円（マージン6.7%）で、キャッシュ創出力は事業規模に見合った水準です。経常利益7,278百万円に対し支払利息は135百万円に留まり、金融費用負担は軽微です。セグメント開示は本データでは不明ですが、小麦粉・食用油・飼料等コモディティ連動の業態特性上、為替や原料価格の変動が粗利に与える影響は引き続き大きいと考えられます。配当は年間0円（配当性向0.0%）とされていますが、方針・見通しは本データからは判別できません。投資CFや現金残高、発行済株式数等は本データでは不記載のため、FCFや1株指標の厳密な分析には限界があります。一方で、営業CF>純利益、低金利負担、保守的レバレッジという組み合わせは財務健全性を裏付けます。足元の課題は、価格改定のラグと固定費吸収の弱さにより営業利益率が圧迫されている点で、原材料・エネルギーの落ち着きや円相場の安定が進めばマージン改善余地があります。総じて、収益性は短期的に軟調ながら、キャッシュ創出と財務基盤は堅調というコントラストが本決算の要点です。

収益性分析

ROE分解:

• 純利益率: 3.46%
• 総資産回転率: 0.637回
• 財務レバレッジ: 1.79倍
• 計算ROE: 3.95%
• 示唆: ROEは純利益率の低下が主因で低位。資産回転は0.64回と典型的な食品・素材ミックスの水準、レバレッジは抑制的。 利益率の質:
• 売上総利益率: 17.8%
• 営業利益率: 3.63%（=6,054/166,701）
• 経常利益率: 4.37%（=7,278/166,701）
• 純利益率: 3.46%
• EBITDAマージン: 6.7%
• 評価: 粗利率は維持も販管費・エネルギー・物流等の上昇で営業段階の圧縮。金融費用は軽微で経常段階でやや改善。税・非経常要因で純利率はさらに薄まった可能性。 営業レバレッジ:
• 売上成長: -1.1% YoY
• 営業利益成長: -11.8% YoY
• 感応度: 約10倍（営業利益成長率/売上成長率）
• 示唆: 固定費比率が比較的高く、価格改定や数量の小幅変動が利益に大きく波及。短期ボラティリティが高まりやすい収益構造。

成長性評価

売上持続可能性: 売上は-1.1%と小幅減。小麦・油脂等の市況反落や価格改定ラグ、為替の影響が想定される。数量ベースの動向は不明だが、市況正常化局面では金額ベースの伸びは鈍化しやすい。 利益の質: 営業CF/純利益=1.34倍とキャッシュ裏付けは良好。営業利益率3.63%と薄利で、短期的には原材料・エネルギー・物流費動向と価格転嫁速度が成長制約。 見通し: 原材料価格が落ち着けば粗利改善余地。為替（円安）や海上運賃が再上昇すれば逆風。数量拡大・高付加価値製品ミックス改善が進めばOPマージンは押し上げ余地。

財務健全性

流動性:

• 流動比率: 143.9%
• 当座比率: 124.1%
• 運転資本: 34,387百万円
• 棚卸資産: 15,511百万円
• 評価: 短期支払い余力は十分。運転資本は適正規模で、在庫水準も総流動資産の中で過大ではない。 支払能力:
• インタレストカバレッジ: 44.8倍（=6,054/135）
• 支払利息: 135百万円
• 評価: 金利負担は軽微で債務返済余力は高い。 資本構成:
• 総資産: 261,673百万円
• 純資産: 145,994百万円
• 負債合計: 116,884百万円
• 負債資本倍率: 0.80倍
• 自己資本比率（試算）: 約55.8%（=145,994/261,673）
• 評価: レバレッジは保守的で、バランスシートは強固。

キャッシュフロー品質

利益の質:

• 営業CF: 7,707百万円
• 当期純利益: 5,768百万円
• 営業CF/純利益: 1.34倍
• 示唆: 会計利益に対して現金創出が上回り、収益の現金裏付けは良好。運転資本の回収や減価償却の寄与が示唆される。 FCF分析:
• 現状: 投資CF（設備投資）の詳細が不記載のため、FCFの厳密な算定は不可。
• 参考: 減価償却費5,152百万円に照らし、維持更新CAPEXは一定規模が想定されるが、規模は未開示。 運転資本:
• 水準: 運転資本34,387百万円、棚卸15,511百万円。
• 示唆: 市況緩和局面では在庫評価損や価格下落がキャッシュ創出に短期プラスとなる一方、反転局面では逆回転に注意。

配当持続性

配当性向評価: 配当性向0.0%（年間配当0円）とされるが、方針は本データからは不明。EPS177.60円に対し未配当。 FCFカバレッジ: 投資CF未開示につきFCFカバレッジの判断は不可（表示の0.00倍は未開示に起因）。 配当方針見通し: 財務体質は強固かつ営業CFは堅調で、持続的な配当実施余力は潜在的にあるとみられるが、今期の利益伸長とCAPEX計画次第。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料（小麦、油脂原料、トウモロコシ等）の国際市況変動
• 為替（円相場）変動による仕入コスト・評価影響
• エネルギー・物流コストの上昇と価格転嫁のタイムラグ
• 需要の価格弾力性による数量影響（B2B/B2Cチャネル）
• 農政・制度（輸入小麦政府売渡価格等）の変更リスク
• サプライチェーン混乱（天候、地政学、海上運賃）
• 製品ミックスの低採算化（汎用品比率の上昇）

財務リスク:

• 市況反転時の在庫評価損・運転資本の増加によるキャッシュ圧迫
• 金利上昇局面での金融費用増加（現状耐性は高い）
• 大規模CAPEX発生時のFCF悪化とレバレッジ上昇
• 為替・コモディティヘッジの効果不確実性

主な懸念事項:

• 売上微減に対して営業利益が2桁減と、営業レバレッジの高さが露呈
• 価格改定ラグにより粗利改善が遅延する可能性
• 投資CF・現金残高・株式数など一部主要KPIの未開示により、FCFや1株価値分析の精度が限定的

投資示唆

重要ポイント:

• 収益性は一時的に軟化（OPM3.63%）も、営業CF/純利益1.34倍でキャッシュ創出は堅調
• 財務基盤は強固（自己資本比率試算55.8%、負債資本倍率0.80倍、ICR44.8倍）
• 営業レバレッジが高く、原材料・為替・物流の小幅変動が利益に大きく波及
• マージン改善は価格転嫁の完了度と原材料・エネルギー市況の落ち着き次第

注視すべき指標:

• 粗利益率とスプレッド（製品価格−原材料コスト）の推移
• 営業利益率と販管費率（エネルギー・物流比率含む）
• 営業CF/純利益と運転資本回転（在庫・売上債権日数）
• CAPEX計画と投資CF（維持・成長投資の内訳）
• 為替（USD/JPY）と主要原材料先物（小麦、パーム油、トウモロコシ）
• 数量動向（高付加価値製品の比率）

セクター内ポジション: 同業国内食品・油脂・飼料複合メーカーと比べ、財務レバレッジは保守的で耐性が高い一方、利益率は業界平均の低〜中位。市況連動の収益ボラティリティは相対的に高く、マージンの安定化には価格改定速度とミックス改善が鍵。

免責事項

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