神田通信機株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 30.31億円
• 営業利益: 1.71億円
• 当期純利益: 2.82億円
• 1株当たり当期純利益: 99.66円

損益計算書

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キャッシュフロー

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AI財務分析

総括

神田通信機（19920）の2026年度第2四半期（連結・JGAAP）は、売上高30.31億円（前年同期比-6.2%）と減収、営業利益1.71億円（同-49.3%）と大幅減益でした。一方で当期純利益は2.27億円（同-19.5%）と下げ幅が相対的に小さく、営業外収益や特別要因の寄与が示唆されます。粗利益率は33.3%と一定の採算を維持する一方、営業利益率は5.6%（=1.71/30.31）まで低下し、販管費の比率上昇や価格競争・プロジェクトミックス悪化の影響が表面化しています。デュポン分析では純利益率7.49%、総資産回転率0.326回、財務レバレッジ1.50倍の積でROEは3.66%にとどまり、資本効率は抑制的です。総資産は92.85億円、純資産61.95億円、負債合計33.70億円で、負債資本倍率0.54倍と保守的なバランスシートを維持しています。流動資産53.14億円、流動負債21.75億円により流動比率244%と高水準で、短期的な流動性は良好です。営業キャッシュフローは4.80億円と純利益の約2.1倍で、利益のキャッシュ化は堅調です。利払いは0.14億円弱で、インタレストカバレッジは124.7倍と有利子負債依存は極めて軽微です。EBITDAは1.98億円、EBITDAマージン6.5%と利益率は薄く、需要軟化局面では営業レバレッジの負の影響が大きく出やすい収益構造です。配当は年0円・配当性向0%の表示ですが、当該ゼロは不記載の可能性もあるため確定的な判断は避けるべきです。投資CFや現金残高、棚卸資産、株式数などにゼロ表記が多く、当該項目は不記載項目の可能性がある点に注意が必要です。結果として、財務安全性・キャッシュ創出力は良好な一方、収益性は鈍化しROEは低位で、短期的な成長モメンタムは弱含みです。今後は受注動向（ブック・トゥ・ビル）、案件ミックスの改善、価格転嫁の進捗が利益率回復の鍵になります。減価償却費は0.27億円と小さく、資産の固定費負担は限定的であるものの、需要減に伴う売上減少に対して固定費吸収の悪化が営業利益を圧迫したとみられます。財務CFは-3.38億円と資本政策（借入返済・自社株関連・配当等）の影響が示唆されますが、詳細は開示不足で特定困難です。総じて、保守的な財務体質に支えられた耐性は高い一方、短期の収益性低下と資本効率の低さが課題であり、受注・粗利改善の可視化が重要です。

収益性分析

ROEは3.66%で、デュポン分解は純利益率7.49% × 総資産回転率0.326回 × 財務レバレッジ1.50倍。純利益率は営業利益率5.6%を上回り、営業外収益や特別要因の寄与が示唆されます（法人税等118百万円の一方で純利益が経常利益を上回る点からも非反復的要素の可能性）。総資産回転率0.326回（= 303.1/928.5）と資産効率は低めで、案件の認識タイミングや大型プロジェクトの進捗影響が考えられます。財務レバレッジは1.50倍と低く、レバレッジでROEを高める余地は限定的です。粗利益率は33.3%と一定水準ながら、営業利益率5.6%までの落ち込みは販管費の伸長や案件ミックスの悪化、価格転嫁遅れを示唆。EBITDAマージン6.5%に対し減価償却費は売上比0.9%と軽微で、固定資産負担は低い一方、薄利多売の構造でボラティリティが高まりやすい。営業レバレッジは高めで、売上-6.2%に対し営業利益-49.3%と感応度が大きい。インタレストカバレッジ124.7倍と財務費用の負担は無視可能で、収益性の課題は主に事業面（原価・販管費）に所在。

成長性評価

売上は前年比-6.2%とマイナス成長。受注やバックログの情報がなく、継続性の判定は限定的。営業利益は-49.3%と減収以上に悪化しており、短期的には収益モメンタムが弱い。純利益-19.5%と相対的に健闘しているが、非反復的要因の可能性があり、持続性の評価は注意が必要。利益の質は営業CF/純利益=2.11とキャッシュ面での裏付けが強く、計上利益の信頼性は比較的高い。先行指標としてはブック・トゥ・ビル、粗利率のトレンド、販管費率の沈静化、価格改定の浸透などが重要。今後の見通しは、公共・通信インフラ関連の投資サイクル、顧客業種の設備投資計画、部材調達環境の改善度合いに依存。短期的には案件ミックス改善・コストコントロールで営業利益率の底打ちが論点。中期では資産効率（総資産回転率）改善や選別受注によるROE引き上げが課題。

財務健全性

総資産92.85億円、純資産61.95億円、負債33.70億円。負債資本倍率0.54倍と保守的な資本構成。流動資産53.14億円、流動負債21.75億円で流動比率244%、当座比率244%と短期流動性は余裕。運転資本は31.39億円と潤沢で、案件進捗による運転資金需要に耐性。利払いは1.37百万円と極小で、金利上昇リスクの影響は軽微。自己資本比率の数値は0.0%と表示されているが、これは不記載項目の扱いであり、実際は純資産/総資産≒66.7%と高水準と解釈できる。ネットデットや現金水準は不記載のため、純有利子負債の評価は不可。

キャッシュフロー品質

営業CFは4.80億円で純利益2.27億円の2.11倍、利益のキャッシュ化は良好。減価償却は0.27億円と小さく、営業CFは主に運転資本の回収（売掛回収・前受金など）の寄与が推測される。投資CFは0円表記で不記載の可能性があり、資本的支出の把握ができないため、フリーCFの厳密評価は不可。表示上のFCFは0円だが、これは実態不明を意味する。財務CFは-3.38億円で、借入返済や株主還元の可能性があるが内訳は不明。結論として、利益の質は営業CF対比で高いが、投資キャッシュフローの不明瞭さがFCFの持続性評価を制約。

配当持続性

配当は年0円・配当性向0%と表示されるが、不記載の可能性を考慮し確定的判断は避ける。仮に無配継続であれば、営業CF水準・低負債から安全余力は高い。一方、配当再開/増配の余地は、(1)投資CF（実際のCAPEX）とFCF創出の持続性、(2)営業利益率の回復、(3)資本政策（財務CFの内訳）に依存。現状、FCFカバレッジ0.00倍という表示は参考性に乏しく、配当余力の定量評価は不可。利益水準（EPS 99.66円）対比での潜在的還元余力はあるが、まずは収益性の安定化が前提。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 案件ミックス悪化・価格競争による粗利率低下
• 需要減速（通信インフラ・公共投資サイクル）の長期化
• 大型案件の進捗遅延・検収タイミングの偏重による収益ボラティリティ
• 原材料・部材コストの上振れと価格転嫁遅れ
• 人件費上昇・技術者採用難による販管費率上昇
• 主要顧客・特定セグメントへの売上依存（顧客集中）
• サプライチェーン制約・納期遅延

財務リスク:

• 投資CFの不開示によるFCF持続性評価の不確実性
• 運転資本の膨張によるキャッシュフロー変動リスク
• 為替変動が原価に与える影響（輸入部材がある場合）
• 金利上昇は限定的だが、長期的な資本コスト上昇

主な懸念事項:

• 営業利益率が5.6%まで低下し、売上減少に対する感応度が高い点
• ROE 3.66%と資本効率が低位にとどまる点
• 純利益が経常利益を上回るなど、非反復的要因の可能性がある点（持続性の不透明さ）
• 受注・バックログ等の先行指標が不明で見通し精度が限定的

投資示唆

重要ポイント:

• 財務体質は保守的（負債資本倍率0.54倍、流動比率244%）でダウンサイド耐性は高い
• 営業レバレッジが高く、売上の小幅変動が利益に大きく波及（売上-6.2%で営業利益-49.3%）
• 利益の現金裏付けは堅調（営業CF/純利益=2.11）だが、投資CF不明でFCF評価は保留
• ROE 3.66%と資本効率が課題。資産効率改善と利益率回復が中期テーマ
• 短期のカタリストは受注回復、粗利率改善、販管費の圧縮

注視すべき指標:

• 受注高・ブック・トゥ・ビル比率
• 粗利益率と営業利益率の四半期トレンド
• 販管費率・人件費インフレの進捗
• 運転資本回転（売掛・前受の推移）
• 投資CF（CAPEX）と実質FCF
• 価格転嫁の進捗と単価改定状況

セクター内ポジション: 同業小型SI/通信インフラ関連と比較して財務安全性は高い一方、営業利益率・ROEは低位でディフェンシブ寄り。案件依存度が高く、収益ボラティリティは同規模同業平均並みかやや高い。

免責事項

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