株式会社テクノ菱和 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 436.19億円
• 営業利益: 63.57億円
• 当期純利益: 16.76億円
• 1株当たり当期純利益: 218.26円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

テクノ菱和の2026年度第2四半期（連結、JGAAP）は、売上高43,619百万円（前年比+24.5%）と大幅な増収のもと、営業利益6,357百万円（+187%）・当期純利益4,545百万円（+170.8%）と利益が急伸した。粗利率は13.5%と前年から改善した可能性が高く、さらに営業利益が売上総利益を上回る異例の構造（販管費ネットがマイナス）となった点が注目される。これは工事損失引当金の戻入、雑収入、保険金収入、補助金等のその他営業収益の計上や、原価/販管費の戻入が複合的に寄与したと推察され、一次的要因が利益を押し上げた余地がある。営業キャッシュフローは1,841百万円で黒字ながら、当期純利益に対するキャッシュコンバージョン（営業CF/純利益）は0.41倍にとどまり、工事売掛金や未成工事支出金等の運転資本の増加がキャッシュ吸収要因になったとみられる。総資産81,534百万円に対し純資産55,306百万円で、財務レバレッジは1.47倍、計算ROEは8.22%（=純利益率10.42%×総資産回転率0.535×レバレッジ1.47）とバランスの取れた収益性を示した。実効税率は当期データ（法人税等786百万円/経常利益6,576百万円）から約12.0%と低位で、繰越欠損金の活用や税額控除の可能性がある。流動比率235.6%、当座比率235.6%と短期流動性は極めて良好で、インタレストカバレッジ794.6倍と負債コスト耐性も強い。売上高の伸長に対し、営業利益が大幅に伸びたことから、当期の営業レバレッジは高い（概算で約7.6倍）一方、持続可能性は一過性要因の影響度合いに左右される。EBITDAは6,532百万円、EBITDAマージン15.0%と、設備工事業界としては堅調な収益性水準と評価できる。フリーキャッシュフローは開示上「0」とされており詳細不明で、投資CFが未開示（0表示）である点には留意が必要である。負債資本倍率0.49倍と保守的な資本構成で、配当は年0円、配当性向0%と利益内部留保を優先している。オーダー（受注高・受注残）は非開示だが、売上の強含みは大型案件の案件進捗や完工計上の前倒しが寄与した可能性がある。総じて、利益体質の改善と低レバレッジの健全性は評価できる一方、営業利益＞売上総利益という特殊な構造や低いキャッシュコンバージョンから、利益の一部に非反復的要因が含まれる前提での見立てが必要である。短期的には堅調な工事採算と費用負担軽減が追い風だが、中期的な持続性は受注環境、案件ミックス、運転資本の管理に依存する。データには未記載項目が含まれ（自己資本比率、投資CF、現金等）、一部指標は推計・補完に基づく点に留意されたい。投資判断は示さないが、足元の高収益・低リスク構造はポジティブで、キャッシュ創出と受注残の動向が次の焦点となる。

収益性分析

ROE分解（デュポン）：純利益率10.42% × 総資産回転率0.535回 × 財務レバレッジ1.47倍 = ROE 8.22%。純利益率は工事採算の改善と、営業外費用が極小（支払利息8百万円）であること、税率低位（約12%）により押し上げられた。総資産回転率0.535回は期中平均資産に対する半期の売上のため控えめに見えるが、期ズレや案件進捗の平準化により通期では改善余地がある。営業利益率は14.6%（6,357/43,619）と粗利率13.5%を上回っており、販管費の純減（戻入・補助金・雑収入等によるその他営業収益計上）と推察される特異点がある。EBITDAマージン15.0%は同業平均（設備工事5–10%）を上回るレンジで、一次的要因を含む可能性を念頭に置きつつも採算面の強さを示唆。営業レバレッジは売上+24.5%に対し営業利益+187%と高く、概算弾性は約7.6倍。これは固定費の相対的低下、案件採算の改善、戻入益の寄与が重なった結果とみられ、持続性の評価には翌期の反動に注意が必要。経常利益率15.1%、当期純利益率10.4%と、営業外・税効果の追い風が効いた構図。総じて、当期の収益性は非常に強いが、再現性の検証が肝要。

成長性評価

売上高は+24.5%と二桁増、完工計上の進捗や大型案件の寄与が示唆される。売上総利益の絶対額・率ともに改善しており、単価・原価管理・案件ミックスの改善が奏功した可能性。営業利益の伸びは極端に大きく、費用戻入や一過性収益が上乗せされた兆候があるため、純粋なオーガニック改善のみでの持続は過度に楽観視できない。利益の質は、OCF/純利益0.41倍という低いキャッシュ転換率が示す通り、期末時点の運転資本増（未収入金・前払費用等）の影響を強く受けている。見通し面では、受注残や新規受注の開示がないため、売上の持続可能性評価には不確実性が高い。短期的には案件採算の底上げと費用コントロール継続で高い利益率を維持できる余地があるが、翌期に戻入の反動や引当金繰入増が発生するリスクもある。税率が約12%と低位である点も通期での平準化を見込むと上振れ余地の縮小要因。全体として、トップラインの勢いは強いが、プロジェクト会計特有の期ズレと一過性を勘案し、成長の持続性は受注動向と案件ミックス次第。

財務健全性

流動性は流動比率235.6%、当座比率235.6%と潤沢で、運転資本32,353百万円がバッファとして機能。支払能力はインタレストカバレッジ794.6倍と極めて高く、支払利息負担は利益に対して軽微。資本構成は負債資本倍率0.49倍、財務レバレッジ1.47倍と低レバレッジ。総資産81,534百万円に対し純資産55,306百万円から推計される自己資本比率は約67.9%とみられ、耐久性は高い（自己資本比率の開示値は未記載）。短期債務偏重のリスクは流動負債23,863百万円に対し流動資産56,216百万円で十分に緩和。有利子負債内訳・現金水準は未記載（0表示）だが、総じてバランスシートは健全。

キャッシュフロー品質

利益の質は、営業CF/純利益0.41倍と低く、 accrual（発生主義）比率が高め。期中の売上急増に伴う受取サイトの長期化、未成工事支出金/工事未収入金の積み上がり、前受金・預り金の変動等がCFを圧迫したと推察。営業CFは1,841百万円と黒字で、利益の現金化は進むがテンポは鈍い。投資CFは未記載（0表示）で、資本的支出の水準判断は困難。開示上のフリーキャッシュフローは0とされており、実態把握にはCapExおよび投資CFの詳細が必要。運転資本は売上伸長局面で吸収に転じやすく、四半期間でのキャッシュ創出の振れが大きい事業特性（工事進行基準）に整合。今後は売上成長の鈍化局面で運転資本が解放され、キャッシュ創出が改善する可能性がある一方、受注積み上がりが続くと再び吸収に転じる点には注意。

配当持続性

当期は年間配当0円、配当性向0%で内部留保を優先。EPSは218.26円と高水準だが、OCF/純利益0.41倍・FCF未把握の状況ではキャッシュベースの分配余力評価は限定的。低レバレッジ・高流動性から、財務耐性は十分で配当余力は潜在的にあるとみられるが、受注拡大に伴う運転資本需要と、引当金の反動・採算変動リスクを踏まえ、安定配当再開にはキャッシュ創出の平準化が条件。FCFカバレッジは開示上0.00倍で参考外。方針見通しとしては、通期でのCF正常化・受注残の質が確認できれば、将来的な普通配当再開/引上げ余地が生じ得る一方、当面は内部留保による事業基盤強化を優先する可能性が高い。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 案件ミックス変化による採算（粗利率・EBITDAマージン）の変動
• 工事進行基準に伴う期ズレ・売上/利益のボラティリティ
• 大型案件の遅延・コスト増（資材・人件費インフレ）
• 引当金（工事損失・保証）戻入の反動による翌期利益圧迫
• 受注残の不足・新規受注失速による売上の伸び鈍化

財務リスク:

• 運転資本の積み上がりに伴うキャッシュコンバージョン悪化
• 想定外の引当金繰入・評価損計上による利益・自己資本の毀損
• 税効果の剥落（実効税率の上昇）による純利益率低下
• 金利上昇局面での資金コスト増（現状影響は限定的）

主な懸念事項:

• 営業利益が売上総利益を上回る一過性利益の寄与度合い
• 営業CF/純利益0.41倍の低コンバージョンの改善可否
• 受注高・受注残未開示による売上の持続性評価の不確実性

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+24.5%に対し営業利益+187%と高い営業レバレッジが顕在化
• 粗利率13.5%、EBITDAマージン15.0%と採算は業界上位レンジ
• 税率約12%・低支払利息により純利益率10.4%まで改善
• 流動比率235.6%、負債資本倍率0.49倍と財務健全性が高い
• 営業CF/純利益0.41倍とキャッシュ創出は利益に未追随

注視すべき指標:

• 受注高・受注残・案件ミックス（民需/設備更新/クリーンルーム等）
• 工事損失引当金の増減（戻入/繰入）とその他営業収益の内訳
• 営業CF・FCF（CapEx、投資CFの明細）と運転資本回転
• 粗利率・EBITDAマージンの持続性
• 実効税率の平準化動向

セクター内ポジション: 設備工事・空調設備領域において、当期の利益率・レバレッジ管理は同業平均を上回る健全性を示す一方、利益の一部に非反復的要因が含まれる可能性があり、キャッシュ創出の安定度では上位常連各社（例：大手設備工事会社）に比べ慎重評価が妥当。

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