株式会社MUSCAT GROUP 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 16.07億円
• 営業利益: -2.03億円
• 当期純利益: 25百万円
• 1株当たり当期純利益: -62.41円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

MUSCAT GROUPの2026年度Q2（連結、JGAAP）では、売上高は16.07億円と前年同期比+49.7%の高成長を示す一方、営業損益は2.03億円の赤字（前年並み）で収益化は依然途上にあります。粗利益率は42.0%（粗利益6.74億円）と健全な水準で、価格設定力やミックス改善がうかがえる一方、販売管理費が8.77億円（売上比54.6%）と膨らみ、営業赤字の主因となっています。EBITDAは-1.93億円、EBITDAマージンは-12.0%で固定費負担が重く、営業レバレッジの吸収余地（売上伸長による赤字縮小余地）はあるものの、短期的な損益改善は販管費の抑制が鍵です。経常損益は-2.16億円で、支払利息は562.6万円と小さいものの、赤字幅縮小に寄与するには至っていません。純損失は1.86億円、EPSは-62.41円で、税効果（-1,071万円）により若干の損失軽減が見られます。DuPont分解では純利益率-11.57%、総資産回転率0.355回、財務レバレッジ4.50倍からROEは-18.47%と算出され、資本効率は悪化しています。流動比率は191.3%（流動資産18.56億円、流動負債9.70億円）と短期流動性は一見良好ですが、営業CFが-4,752万円とマイナスで、運転資金の現金創出力は弱いです。財務CFは+4.17億円と大きく、外部資金に依存して赤字・運転資金を賄っている状況です。総資産は45.33億円、純資産は10.07億円（レバレッジ4.50倍に概ね整合）と推定されますが、貸借対照表の負債合計等に一部不整合が見られ、開示の網羅性に留意が必要です。棚卸資産や期末現金残高、投資CF、株式数等は「不記載項目」の可能性が高く、ゼロではない点に注意が必要です。FCFは投資CFの未開示により正確に把握困難（提供指標は0円）で、配当も無配（年0円、配当性向0%）です。営業CF/純利益比率は0.26と利益のキャッシュ化は弱く、利益の質は低位です。総じて、トップラインは強い一方で、販管費高止まりと営業レバレッジ未顕在化により赤字継続、外部資金依存でつないでいる局面と評価します。今後は販管費効率化、粗利率の維持・向上、受注・案件品質の改善を通じた黒字化転換が主要テーマです。データの一部不整合（売上原価・負債合計等）と未開示項目があるため、解釈は与えられた非ゼロ数値および計算済み指標に依拠しています。

収益性分析

DuPont分析によれば、ROE=-18.47%は(1)純利益率-11.57%、(2)総資産回転率0.355回、(3)財務レバレッジ4.50倍の積で説明されます。純利益率面では、粗利益率42.0%（粗利6.74億円）と高水準ながら、販管費8.77億円（売上比54.6%）が粗利を上回り営業損失2.03億円を計上しており、コスト構造（人件費、開発費、販売促進費、間接費）の圧縮が最重要課題です。営業外では支払利息562.6万円と規模は小さいものの、赤字局面では利益率改善に寄与しません。総資産回転率0.355回は、期中の資産増加や売上の季節性を考慮すると効率が十分とは言えず、運転資本の回転改善（売上債権回収、前受金活用、在庫圧縮）が必要です。営業レバレッジの観点では、減価償却費1,014万円と非現金費用は小さく、固定費ベースの軽さは限定的で、売上増に対する利益感応度は現時点で低い（販管費が変動費的に増加している可能性）と推察します。EBITDAは-1.93億円、EBITDAマージン-12.0%で、短期的には販管費率の低減が改善ドライバーです。実効税率は赤字のため有意な解釈は困難で、税効果が一部損失緩和に寄与しています。

成長性評価

売上高は16.07億円（+49.7%）と高い成長を示し、需要拡大・価格改定・新規顧客獲得のいずれかが奏功しています。粗利益率42.0%は価格競争力・提供価値の高さを示し、売上の質は一定程度良好と評価できます。一方で、利益の質は弱く、売上増に伴う販管費の増勢が利益創出を相殺しています。短中期の見通しは、(1)粗利率の維持、(2)販管費率の段階的低下、(3)運転資本回転の改善が実現すれば、営業損失の縮小から黒字化が視野に入る構図です。受注残やリカーリング売上（未開示）の拡大が確認できれば、成長の持続可能性は高まります。外部資金に依存した成長は資本効率を毀損しうるため、自己創出キャッシュによる成長の比率引き上げが課題です。

財務健全性

流動性は、流動比率191.3%、当座比率191.3%と短期資金繰りの緩衝は確保されています。運転資本は8.86億円のプラスで、潜在的な売上債権・前払費用等の積み上がりが示唆されます。支払能力の観点では、財務レバレッジ4.50倍、負債資本倍率2.37倍とレバレッジはやや高めで、赤字継続下では自己資本毀損リスクが意識されます。インタレストカバレッジは-36.1倍（EBITDAベース）で、利払いを事業キャッシュで賄えていないため、追加借入の条件や財務制約のリスク管理が必要です。貸借対照表の一部数値（負債合計、自己資本比率）に不整合が見られるため、正確な資本構成の評価は限定的ですが、DuPontのレバレッジ（4.50倍）と純資産10.07億円との整合性から、総資産45.33億円規模の資本構成とみなすのが実務的です。

キャッシュフロー品質

営業CFは-4,752万円で、純損失-1.86億円に対するキャッシュ創出は弱く、営業CF/純利益比率0.26は利益のキャッシュ化が低位であることを示します。減価償却費は1,014万円と小さく、非現金費用によるCF押上げ効果は限定的です。投資CFは未開示（表示上0円）であり、正確なフリーキャッシュフロー（FCF）は算定困難です（提供指標では0円）。財務CFは+4.17億円と大きく、営業赤字・運転資金需要を外部資金で補填している構図です。運転資本は+8.86億円で、足元の売上拡大に伴い売上債権や前払費用が増えている可能性が高く、回収条件の厳格化や与信管理強化がCF改善のレバーになります。総じて、利益の質とキャッシュフローの質はいずれも改善余地が大きいと言えます。

配当持続性

当期は無配（年間配当0円、配当性向0%）で、赤字とマイナスの営業CFを踏まえると妥当な方針です。FCFカバレッジは0.00倍と表示されていますが、投資CF未開示のため厳密な評価はできません。今後の配当再開には、(1)安定的な営業黒字化、(2)プラスの営業CFの定着、(3)レバレッジ抑制と自己資本の厚み確保、が前提となると見ます。財務CFへの依存が高い現状では、株主還元よりも成長投資・財務健全性の優先が合理的と考えられます。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 販管費の高止まりによる赤字継続リスク
• 高成長に伴う実行負荷（採用・品質・プロジェクト管理）の増大
• 顧客ミックス・案件ミックスの悪化による粗利率低下
• 価格競争・コストインフレによるマージン圧迫
• 需要変動や季節性による売上の振れ幅拡大

財務リスク:

• 営業CFのマイナス継続と外部資金依存の高まり
• 財務レバレッジ4.50倍・負債資本倍率2.37倍による財務耐性の低下
• インタレストカバレッジ負値による借入条件悪化・契約制約リスク
• 純損失継続による自己資本の毀損と希薄化リスク（資本増強の可能性）
• 貸借対照表数値の不整合によるモニタリング精度の低下

主な懸念事項:

• 売上は伸長する一方で利益確保が伴っていない点
• 運転資本の膨張と回収確度の不透明さ
• 財務CFへの過度な依存と資本コスト上昇リスク

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+49.7%と強いトップライン成長だが、販管費率54.6%で営業赤字継続
• 粗利益率42.0%は良好で、ミックス・価格の優位性は維持
• ROE-18.47%と資本効率は低位、財務レバレッジ4.50倍が負の利益率を増幅
• 営業CF-4,752万円、インタレストカバレッジ-36.1倍でキャッシュ創出力に課題
• 財務CF+4.17億円と外部資金依存、配当は無配で内部留保・財務健全性を優先

注視すべき指標:

• 販管費率（現状54.6%）とEBITDAマージン（-12.0%）の改善トレンド
• 粗利益率の維持（42.0%）と単価・ミックスの動向
• 営業CFおよび営業CF/純利益（0.26）の改善
• 運転資本回転（売上債権回転日数・前受金の活用）
• レバレッジ指標（負債資本倍率、インタレストカバレッジ）
• 受注残・リカーリング売上比率（未開示項目の補完）

セクター内ポジション: 同業平均と比較して売上成長は優位だが、利益率・キャッシュフローおよび資本効率は劣後。粗利率は相対的に高い一方、販管費効率の弱さと外部資金依存が相対的な弱点で、データ未開示・不整合により評価の不確実性が高い。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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