大成温調株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 296.68億円
• 営業利益: 16.68億円
• 当期純利益: 15.53億円
• 1株当たり当期純利益: 213.87円

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AI財務分析

総括

大成温調（19040）の2026年度Q2連結決算は、売上高296.7億円（前年比+2.0%）と小幅増収の一方、営業利益16.68億円（+22.2%）と営業段階での収益性が大幅に改善しました。売上総利益は42.62億円、粗利率は14.4%と、建築設備工事系の同業レンジ（概ね12–16%）の中位に位置します。営業利益率は5.6%（=16.68/296.68）と前年から改善が示唆され、EBITDAは18.62億円、EBITDAマージン6.3%と適正水準です。経常利益は17.94億円と営業増益を反映しつつ、当期純利益は13.16億円（-15.2%）と減益で、営業段階の好転が最終利益に十分波及していません。デュポン分析では、純利益率4.44%、総資産回転率0.691回、財務レバレッジ1.51倍より、ROEは4.63%にとどまります。資本効率は改善余地があり、特に資産回転とマージンの一段の向上が課題です。流動比率167.8%、当座比率167.8%と短期流動性は良好で、負債資本倍率0.66倍、インタレストカバレッジ557.9倍と財務の安全性は高い水準です。一方で、営業キャッシュフローは▲38.70億円と大幅なマイナスで、純利益に対するOCF比は-2.94倍と利益のキャッシュ化に弱さが見られます。投資CFは非開示、財務CFは+12.76億円の資金調達超で、運転資金需要を外部資金で補った可能性が高いと推察されます。運転資本は123.70億円と厚く、案件進捗に伴う受取債権・未成工事支出金等の増加がキャッシュアウトを押し上げた可能性があります。配当は年0円、配当性向0%で、当期のFCF情報が不足する中でも、マイナスの営業CFを踏まえると無配政策は財務保全の観点で整合的です。総じて、収益性は改善、資本効率は中位、財務安全性は強固、キャッシュフロー品質は弱含みというコントラストです。下期に向けては、案件の検収進捗と回収の平準化がキャッシュの正常化に鍵となります。データ上は棚卸資産、投資CF、現金同等物、自己資本比率等に0表示があり、これは不記載項目を示すため、分析は開示のある非ゼロ項目に基づいています。なお、最終利益の減少要因（税負担・持分損益・特別項目等）の内訳は未把握で、詳細開示待ちです。

収益性分析

ROEは4.63%で、分解すると純利益率4.44% × 総資産回転率0.691回 × 財務レバレッジ1.51倍。マージン面では粗利率14.4%、営業利益率約5.6%、EBITDAマージン6.3%と、原価コントロールの改善が営業増益につながった。営業レバレッジは売上+2.0%に対して営業利益+22.2%と高く、固定費の吸収が進んだことを示唆。経常利益は17.94億円と営業段階の改善を維持、最終利益は13.16億円（EPS 213.87円）と減益で、税・非経常要因の影響が示唆される。インタレストカバレッジ557.9倍と金融費用負担は軽微（支払利息0.30億円）、本業収益が金利環境に左右されにくい。資本効率は総資産回転0.691回がボトルネックで、案件の回転期間短縮がROE押し上げの主因となり得る。減価償却費19.37億円は売上比0.7%と軽く、資産の固定費化は限定的で、マージンの変動は主に工期・工事採算に依存する構造。

成長性評価

売上高は296.7億円で+2.0%と堅調維持。営業利益が+22.2%と二桁増、総利益率14.4%から見て採算性の高い案件ミックス・原価低減が寄与。最終利益は-15.2%で、営業段階の改善との乖離が目立つため、下期にかけて非経常の反転・税率の平準化が必要。持続可能性の観点では、受注産業特有の案件ボラティリティがあり、上期の回収遅延が下期に解消されれば通期キャッシュは改善し得る。設備投資・M&Aに関する投資CFは不記載で成長投資の定量把握は困難。見通しとしては、既存建築の更新需要や省エネ改修、空調の高効率化ニーズが追い風。短期的には案件進捗の可視性（受注残、完成工事高、未成工事支出金・受入金の推移）が成長の質を左右。営業レバレッジが高まっているため、売上のわずかな伸びでも利益の伸長余地は残るが、案件採算の維持が前提条件。

財務健全性

流動資産306.14億円、流動負債182.44億円で流動比率167.8%、当座比率も同水準と短期安全性は高い。総資産429.14億円に対し負債合計187.82億円、純資産284.51億円で実質的なレバレッジは低め（負債資本倍率0.66倍）。支払利息0.30億円に対し、営業利益16.68億円で利払い余力は非常に大きい。財務CF+127.64億円から、短期的な資金手当（運転資金対応）が実施された可能性。自己資本比率は不記載（0表示）だが、純資産284.51億円・総資産429.14億円から推計上は約66%と堅固。長期債務の期間構成、コミットメントラインの有無は未開示で、資金繰りの安定性評価には追加情報が有用。

キャッシュフロー品質

営業CFは▲386.95億円と大幅マイナスで、当期純利益13.16億円に対するOCF/NIは-2.94倍。利益のキャッシュ化が進まず、未成工事支出金・受取債権など運転資本の増加が主因と推察。投資CFは不記載で、設備投資・無形投資・M&Aの把握ができない。財務CFは+127.64億円で、運転資本不足を外部資金で補填した形。フリーキャッシュフローは不記載（0表示）で、正確なFCF評価は困難だが、営業CFが大幅マイナスである以上、実質的なFCFは弱い可能性が高い。減価償却費19.37億円はキャッシュ創出力のベースだが、運転資本流出がこれを大きく上回っている。今後は受取債権回収、未成工事支出金の完成・検収移行、前受金・未成工事受入金のバランス管理がカギ。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%。営業CFが▲386.95億円であることを踏まえると、現局面での内部資金による安定配当実施余地は限定的。FCFカバレッジは不記載（0表示）で厳密評価はできないが、少なくとも上期時点のキャッシュ創出は不足。財務体質は健全（推計自己資本比率約66%）で、中長期的には配当再開余地を持つものの、前提は運転資本の正常化と安定的な営業CF確保。配当方針の見通しとしては、通期でのキャッシュ改善が確認されるまで慎重スタンスの継続が妥当性を持つ。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 案件採算のボラティリティ（資材・労務コスト上昇、設計変更リスク）
• 受注・検収の期ズレによる売上・CFの変動
• 大型案件の集中度上昇によるミックス悪化リスク
• サプライチェーン逼迫による工期遅延
• 省エネ規制・補助金動向など政策依存度

財務リスク:

• 営業CFの大幅マイナス継続による資金繰り負荷
• 運転資本の積み上がりに伴う外部資金依存度上昇
• 金利上昇局面での調達コスト増（現状負担は軽微）
• 与信管理強化が遅れた場合の貸倒・回収遅延リスク

主な懸念事項:

• 上期時点でのOCF/NI -2.94倍と利益のキャッシュ化の弱さ
• 最終利益が-15.2%と営業段階の改善が生かし切れていない点
• 投資CF・受注残等の開示不足により成長投資・案件見通しの把握が難しい点

投資示唆

重要ポイント:

• 増収率+2.0%に対し営業利益+22.2%と営業レバレッジが顕在化
• ROE4.63%は資本効率中位、改善余地は資産回転とマージンにあり
• 流動性・ソルベンシーは堅固、金利感応度も低い
• 営業CF▲386.95億円とキャッシュフロー品質は弱く、運転資本の正常化が最重要
• 配当は無配継続、通期のCF改善確認が還元再開の前提

注視すべき指標:

• 未成工事支出金・未成工事受入金、受取・支払サイトの推移
• 受注高・受注残、完成工事高の四半期推移
• 粗利率・営業利益率の持続性（原価差益・工期進捗）
• 営業CFと回収状況（DSO、前受金比率）
• 財務CF動向（短期借入・コミットメント利用状況）

セクター内ポジション: 建築設備・空調工事同業の中で、粗利率・営業利益率は中位～やや良好、財務安全性は上位、ただしキャッシュフロー品質は下位レンジ。総合評価は『収益性改善が見えるがCFがボトルネック』というバランス。

免責事項

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