五洋建設株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 3,789.66億円
• 営業利益: 258.37億円
• 当期純利益: 100.47億円
• 1株当たり当期純利益: 61.53円

損益計算書

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キャッシュフロー

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

五洋建設の2026年度第2四半期（上期）連結決算は、売上高378,966百万円（前年同期比+15.5%）と堅調な増収、営業利益25,837百万円（同+71.1%）と大幅な増益で、利益率の改善が鮮明です。売上総利益は27,903百万円で粗利率は7.4%と、コスト管理と採算性の高い案件比率の上昇が示唆されます。営業利益率は6.8%と建設業一般水準と比べて良好な水準で、価格転嫁や工事採算の改善が進んだとみられます。経常利益25,143百万円、当期純利益17,134百万円（+73.3%）と最終利益まで増益が波及し、EPSは61.53円に到達しました。デュポン分解では純利益率4.52%、総資産回転率0.458回、財務レバレッジ4.53倍の積によりROEは9.37%と、資本効率は一桁後半まで改善しています。一方で、営業キャッシュフローは▲52,626百万円と大幅なマイナスで、利益の伸びに対してキャッシュ創出が追随していません。営業CF/純利益は▲3.07倍で、工事未収入金・受注残消化に伴う運転資本の膨張が強く示唆されます。流動資産484,031百万円、流動負債378,846百万円で流動比率127.8%（当座比率同水準）と短期流動性は一応の余裕があります。総資産828,224百万円、負債488,005百万円、純資産182,916百万円から推計すると自己資本比率は約22.1%で、財務の安定性は中庸です（自己資本比率0.0%の指標は未開示扱いの可能性）。インタレスト・カバレッジは24.3倍と利払い耐性は高いです。投資CFが未記載（0表示）でフリーCFは算定困難、財務CFは+51,257百万円と資金調達超過で、運転資金増加分を賄った公算が大きいです。配当は年間0円、配当性向0.0%で内部留保優先の姿勢がうかがえます。上期の強い利益成長は、販売価格・案件構成・原価管理の好転に加え、営業レバレッジが寄与（DOL約4.6倍）していますが、キャッシュの裏付けに課題が残ります。資金繰りの観点では、前受金・未成工事支出金・完成工事未収入金など工事勘定の推移を要注視です。総じて、収益性は改善、財務安定性は中庸、キャッシュフロー品質は弱含みというコントラストが見て取れます。データには未開示項目（棚卸資産、投資CF、現金等、自己資本比率、株式関連）が含まれるため、分析の精度には制約があります。これらの制約を前提に、利益の質（CF転換）と運転資本の正常化が今後の鍵となります。

収益性分析

ROEは9.37%（純利益率4.52% × 総資産回転率0.458回 × 財務レバレッジ4.53倍）で、利益率と資産効率、適度なレバレッジの掛け合わせで達成。営業利益率は6.8%（25,837/378,966）で前年から大幅改善（営業利益+71.1%に対し売上+15.5%）。粗利率7.4%から販管費負担が軽く、原価コントロールが奏功。EBITDAは29,926百万円、EBITDAマージン7.9%で、非現金費用（減価償却4,089百万円）が小さく営業キャッシュ創出余地は本来高いはずだが、運転資本の逆風が相殺。経常段階では支払利息1,063百万円に対しインタレスト・カバレッジ24.3倍と余裕。実効税額は4,473百万円の計上がある一方、実効税率指標は期中の特殊要因（四半期ベースの税効果や非支配要素等）により参考性が限定的。営業レバレッジはDOL≒71.1%/15.5%=約4.6倍と高く、売上伸長が利益拡大に大きく寄与。今後は高採算案件の進捗カーブとコストインフレ転嫁の持続性が利益率維持の鍵。

成長性評価

売上高は+15.5%と堅調で、上期時点での案件進捗・引渡しが寄与。営業利益+71.1%、純利益+73.3%と利益成長が売上成長を大幅に上回り、ミックス改善とコスト低減の成果が示唆。純利益率4.52%まで上昇しており、構造的改善の可能性。ただし建設業は引渡し時期の偏重で半期ごとのブレが大きく、持続性評価には受注残と獲得単価のトレンド確認が必要。EBITDA増加とともにCFがマイナスである点は、成長に伴う運転資本需要の増加を示し、短期的に資金需要が嵩む局面。今後の見通しは、原価インフレの落ち着き、為替や資材調達、労務需給次第で振れやすい。高採算の進捗案件が下期も継続するなら営業利益率6%台維持は視野。一方で、受注価格競争の激化・遅延・設計変更の増加は利益率の下押し要因。総じて、売上と利益の伸長は現時点でポジティブだが、キャッシュコンバージョンと受注質の確認が不可欠。

財務健全性

流動比率127.8%、当座比率127.8%で短期の支払能力は概ね良好。運転資本は105,185百万円のプラスで、期中の資金需要は増加。総資産828,224百万円、負債488,005百万円、純資産182,916百万円から推計される自己資本比率は約22.1%（四捨五入）。負債資本倍率2.67倍は同業水準内で、レバレッジは管理可能な範囲。財務CF+51,257百万円は、短期借入等で運転資金を補った可能性が高い。金利負担は現状軽微（支払利息1,063百万円、カバレッジ24.3倍）だが、金利上昇局面では影響感応度に留意。棚卸資産が0表示で当座比率=流動比率となっており、工事勘定内訳未開示のため流動性評価には不確実性が残る。

キャッシュフロー品質

営業CFは▲52,626百万円で、純利益17,134百万円に対する営業CF/純利益は▲3.07倍と低水準。利益は計上されているが、運転資本（完成工事未収入金、未成工事支出金、前受金等）の増加がキャッシュを吸収。減価償却は4,089百万円と小さく、EBITDAに比べ本来はキャッシュ創出力があるものの、期中の売上計上タイミングと回収タイミングのギャップが顕在化。投資CFは0表示で未開示のため、フリーCFは厳密に算出不可（提示のFCF=0は参考値にとどまる）。財務CF+51,257百万円が営業CFのマイナスを補填しており、外部資金に依存した期となった。今後は受取サイト短縮、前受金の確保、出来高・請求・回収の整合性がキャッシュフロー改善の鍵。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0.0%で内部留保を優先。EPSは61.53円と増益だが、営業CFが▲52,626百万円であるため、仮に配当を再開する場合はFCFによるカバレッジの確認が必要。現状、投資CF未開示でFCFカバレッジ0.00倍の指標は参考度が限定的。財務CFによる資金調達で運転資金を賄っている局面では、安定配当の持続可能性評価は慎重を要する。方針としては、受注残の質とキャッシュ創出の改善が確認できるまでは内部留保と財務体質強化を優先する公算が高い。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 資材・労務コストのインフレと価格転嫁の遅れによる原価悪化
• 大型案件の進捗遅延・設計変更・追加工事精算の遅れ
• 受注競争激化によるマージン圧迫
• 海外案件・為替変動に伴う採算ブレ（該当案件有無は未開示）
• 労務逼迫による工期遅延とコスト上振れ
• 災害・天候要因による海上土木・土木工事の停滞
• サプライチェーン混乱による資機材調達遅延

財務リスク:

• 運転資本の膨張に伴う継続的な営業CFの圧迫
• 外部資金（財務CF+512億円）依存度上昇による金利感応度拡大
• 請負債権の回収遅延・与信リスク
• 金利上昇局面での利払い負担増
• 自己資本比率の中庸水準（推計約22%）に伴う財務クッションの限定性

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益▲3.07倍とキャッシュ転換の弱さ
• 投資CF・現金残高の未開示によりFCF・ネットキャッシュの把握が困難
• 自己資本比率等の重要指標が0表示で、財務安全性の精緻評価が制約

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+15.5%、営業利益+71.1%で営業レバレッジが強く発現
• 営業利益率6.8%、ROE9.37%と収益性・資本効率が改善
• 営業CF▲526億円で運転資本のキャッシュ吸収が顕著
• 流動比率127.8%、インタレストカバレッジ24.3倍で短期耐性は確保
• 財務CF+512億円で資金需要をカバー、外部資金依存が一時的に上昇

注視すべき指標:

• 受注高・受注残および受注単価の推移（採算性指標）
• 完成工事未収入金・未成工事支出金・前受金の増減（運転資本）
• 営業CFの黒字化タイミングと営業CF/純利益比率の改善
• 粗利率・営業利益率の持続性（コスト転嫁進捗）
• 金利動向と有利子負債残高、利払い負担の推移
• 投資CF（資本的支出・設備投資）の開示とFCF創出力

セクター内ポジション: 上期の営業利益率6.8%とROE9.4%は建設業の一般的な中期水準と比べて相対的に良好。一方、キャッシュフローの弱さと運転資本需要の大きさが同業内比での懸念材料。総じて、収益性は優位、キャッシュフロー品質は劣後というバランス。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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