東洋建設株式会社 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 945.90億円
• 営業利益: 35.68億円
• 当期純利益: 19.25億円
• 1株当たり当期純利益: 26.50円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

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配当情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

東洋建設（18900）の2026年度第2四半期（上期）連結決算は、売上高9,459億円（前年同期比+28.5%）、営業利益35.68億円（+28.7%）、当期純利益24.89億円（+34.8%）と、上期としては力強いトップラインの伸長と、それに見合う利益の拡大を確認しました。営業利益率は約3.8%（=35.68億円/9,459億円）で、業界特性上の薄利体質の中でも前年並みの水準を維持し、規模拡大によるわずかな営業レバレッジが示唆されます。粗利益率は9.5%、EBITDAマージンは4.6%と、建設（特に土木・海上工事）事業のレンジに整合的です。デュポン分解では純利益率2.63%、総資産回転率0.545回、財務レバレッジ2.27倍の積でROEは3.25%と試算され、期中としては妥当な収益性が確認できます。営業キャッシュフローは49.98億円と純利益（24.89億円）の約2.0倍で、利益のキャッシュ化は良好です。流動比率151.6%、当座比率151.6%に加え、運転資本は4,216.6億円のプラスで、短期流動性は健全です。インタレストカバレッジは45.2倍と、金利負担は十分に吸収できる水準です。総資産1,736.5億円、純資産766.18億円から自己資本比率は約44.1%（当社試算）と安全域にあり、負債資本倍率1.31倍との整合も良好です。経常利益は29.67億円、法人税等は10.16億円で、当社試算の実効税率は約34%と標準的なレンジです（提供の指標値0.0%は参考外とみなします）。投資CFは未開示（0円表記）で、FCFは算出不能（0円表記）ですが、営業CFが黒字で財務CFが▲20.40億円であることから、期中は主に有利子負債の返済等に資金を充当した可能性が示唆されます。年間配当は0円（配当性向0%）で、政策的に内部留保・財務健全性・成長投資の優先が示唆されますが、現状の稼ぐ力と流動性を勘案すると、今後の政策変更余地はあります。売上・利益の伸長は受注環境の底堅さと案件採算の維持を反映しており、下期の出来高進捗と採算維持が焦点となります。海上土木・港湾、防災・インフラ更新需要、洋上風力関連の波及など、公共・準公共需要の堅調さが中期的な追い風となり得ます。一方で、固定価格契約に伴うコストオーバーラン、資材・人件費の上昇、天候・海象による工程遅延、前払金・出来高計上のタイミングによる運転資本の振れには留意が必要です。データには未開示項目（0円表記）が散見されるため、FCFや現金同等物残高、発行株式数等の評価は限定的であり、記載の非ゼロ情報に基づき分析しています。

収益性分析

ROEはデュポン分解で3.25%（純利益率2.63% × 総資産回転率0.545回 × 財務レバレッジ2.27倍）。純利益率2.63%は建設業の期中として標準的で、営業利益率約3.8%との乖離は支払利息（0.79億円）と税負担（10.16億円）で説明可能です。総資産回転率0.545回は受注工事の進捗・手持ち工事の構成に依存し、上期としては妥当な水準。財務レバレッジ2.27倍は過度ではなく、自己資本比率約44%（試算）と整合します。粗利益率9.5%、EBITDAマージン4.6%、営業利益率約3.8%の連なりは、販管費水準が適切にコントロールされていることを示唆します。営業レバレッジについては、売上+28.5%に対し営業利益+28.7%と同程度の伸びで、マージンは安定、わずかな規模メリットが示唆されます。実効税率は当社試算で約34%（=10.16億円/税前利益≒29.67億円）で平常レンジ。インタレストカバレッジ45.2倍から財務費用の利益吸収力は高く、経常段階でのボラティリティは限定的です。期中の利益質は、営業CF/純利益2.01倍が裏付けます。

成長性評価

売上高は9,459億円（+28.5%）と高成長で、利益も営業+28.7%、純利益+34.8%と伸長。トップライン拡大に伴い採算を維持しており、コストコントロールが機能しています。上期の進捗のため通期平準化は必要ですが、今のところ出来高進展は順調とみられます。海上・港湾、防災関連の公共投資、インフラ更新需要が追い風で、加えて洋上風力・沿岸域の大型案件が中期テーマ。利益の質は営業CFが純利益を上回ることで確認され、売上計上とキャッシュ回収の連動が良好です。先行指標としての受注高・受注残高、採算（受注時粗利）開示があれば確度は高まりますが、当期データでは未把握。下期の季節性、天候要因、資材・労務費インフレの再燃がボラティリティ要因。総じて、売上の持続性は受注環境次第で良好、利益は採算管理とインフレパススルーの成否に依存。

財務健全性

流動資産1,238.42億円、流動負債816.76億円で流動比率151.6%、当座比率151.6%と短期安全域。運転資本は+421.66億円と厚めで、工事前受金の動き次第で変動余地あり。総資産1,736.5億円、純資産766.18億円から自己資本比率は当社試算で約44.1%（提供指標の0.0%は未開示扱い）。負債合計1,003.84億円、負債資本倍率1.31倍と資本構成は保守的。インタレストカバレッジ45.2倍、支払利息0.79億円と金利耐性は十分。有利子負債・現金残高の詳細は未開示（現金等0円表記）で、ネットデットは評価不能。財務CF▲20.40億円は、主に借入返済等の資金還元を示唆。

キャッシュフロー品質

営業CF49.98億円は純利益24.89億円の約2.01倍で、利益のキャッシュ化は良好。減価償却費7.69億円から、EBITDA43.37億円と整合し、非現金費用は利益に適度に寄与。投資CF0円表記のため設備投資額不明、よってFCF（営業CF−投資CF）は厳密には算定不能（0円表記は未開示扱い）。運転資本は+421.66億円で、期中の受取・支払タイミングや未成工事受入金・出来高差等によりキャッシュフローが振れる特性あり。営業CF/売上は約0.53%で期中としては標準、下期に向けた回収・前払金の動向が重要。質的には、営業CFが純利益を安定的に上回っており、収益の現金裏付けは堅実と評価。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%。現状は内部留保・投資・財務健全性を優先する方針と解されます。営業CFは十分に黒字で、かつ財務レバレッジも低位であるため、キャッシュ創出力面で将来的な配当余力はあるとみられます。一方、投資CFが未開示、FCFカバレッジ0.00倍表記のため、FCFベースの配当持続可能性は定量評価不能。方針転換のトリガーは、受注残の質的改善、FCFの安定黒字化、有利子負債の更なる低下・手元流動性の積み上がり。現段階では無配継続前提で保守的に評価し、通期着地とキャッシュ配分方針の開示待ち。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 固定価格契約における原価高騰・工程遅延によるコストオーバーラン
• 資材（鋼材・セメント等）および労務費のインフレ再燃
• 天候・海象（台風・高波等）による工期遅延と追加費用発生
• 大型案件の採算ブレ（設計変更・追加工事の精算リスク）
• 受注動向・政策予算に依存する案件ボリュームの変動
• サプライチェーン逼迫による調達遅延
• 海外・遠隔地案件の実行リスク（規制・安全・物流）

財務リスク:

• 運転資本の振れによる営業CFのボラティリティ
• 金利上昇局面での借入コスト増（現状影響は軽微）
• 為替・資材価格変動が間接的に原価へ影響
• 未開示項目（現金残高・投資CF等）に起因する資金繰り評価の不確実性

主な懸念事項:

• 受注残高・受注時粗利の未開示により成長持続性の確度が限定的
• 投資CF未開示のためFCFの持続性評価が困難
• 配当方針が無配継続で資本効率（ROE）のモニタリングが重要

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+28.5%、営業利益+28.7%、純利益+34.8%と量・利の双方が拡大
• 営業利益率約3.8%、粗利率9.5%、EBITDAマージン4.6%で採算は安定
• 営業CF/純利益2.01倍と利益のキャッシュ化は良好
• 流動比率151.6%、自己資本比率約44%（試算）で財務健全性は高い
• ROEは3.25%（デュポン）で、資本効率向上余地が残る
• 財務CF▲20.4億円は主に返済等を示唆、レバレッジ低下基調
• 配当は無配継続、方針変更にはFCFの安定化と受注の質向上が鍵

注視すべき指標:

• 四半期受注高・受注残高および受注時採算（粗利）
• 原価差異・設計変更精算の進捗、労務・資材インフレの転嫁状況
• 営業CF/純利益比率の持続性と運転資本の変動
• インタレストカバレッジと有利子負債残高の推移
• 大型海上案件・洋上風力関連の受注動向と工程進捗
• 通期ガイダンスに対する上期進捗率（売上・営業利益）

セクター内ポジション: 海上土木に強みを持つ同社は、公共・防災・インフラ更新需要の恩恵を受けやすく、上期実績は業界平均的な薄利構造の中で安定した採算とキャッシュ創出を示した。財務健全性は相対的に良好で、資本効率の更なる向上（受注の質改善・余剰資本活用）が中期課題。

免責事項

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