株式会社 植木組 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 287.36億円
• 営業利益: 14.38億円
• 当期純利益: 5.67億円
• 1株当たり当期純利益: 146.32円

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総括

株式会社植木組（18670）の2026年度第2四半期連結は、売上高287.36億円（前年比+27.8%）と大幅な増収、営業利益14.38億円（+67.6%）、当期純利益9.60億円（+69.1%）と収益性も大きく改善した。営業利益率は約5.0%（=14.38億円/287.36億円）で、前年同期からの伸長を示唆する。純利益率は3.34%で、デュポン分解では純利益率3.34%×総資産回転率0.55×財務レバレッジ1.75=ROE3.22%が整合している。総資産は522.35億円、純資産298.24億円、負債218.36億円で、負債資本倍率0.73倍と保守的な資本構成を維持している。流動資産327.01億円、流動負債170.83億円から流動比率191%と高い流動性を確保しており、運転資本は156.18億円と厚めだ。支払利息1.42億円に対して営業利益14.38億円とインタレスト・カバレッジは約101倍で、金利上昇環境でも耐性が高い。粗利は25.21億円、粗利率8.8%で、採算管理の改善が利益成長を牽引しているとみられる。経常利益15.03億円、税金3.72億円から推計される実効税率は約24.8%で、平準的な水準。資産効率は総資産回転率0.55回（期中売上/期末総資産の近似）と建設業としては妥当、財務レバレッジ1.75倍は過度でなく健全。キャッシュフロー（営業・投資・財務）および減価償却費、現金同等物、棚卸資産、自己資本比率、発行済株式数などに0表示（＝不記載項目）が多く、現時点のCF品質評価や1株指標の厳密な検証には制約がある。とはいえ、利益水準の改善と低金利負担、潤沢な流動性から、短期的な財務健全性は高い。受注環境（官公庁・民間）の底堅さと工事採算の適正化が続けば、今後の下期に向けて利益のモメンタムは維持されやすい。逆に、原材料・労務費の高止まりや工期遅延、案件ミックス変化は粗利率のボラティリティ要因となる。現時点では配当はゼロとされているが、利益成長とバランスシートの健全性は将来的な株主還元余力を示唆する。総じて、売上・利益の伸長、堅固な流動性、低い財務リスクが確認できる一方、キャッシュフローデータ未開示が分析の精度を制限している。

収益性分析

ROEは3.22%で、デュポン分解は純利益率3.34%×総資産回転率0.55×財務レバレッジ1.75によって説明できる。営業利益率は約5.0%（=14.38億円/287.36億円）と、一般的な中堅ゼネコンの水準（概ね2～4%）をやや上回る。粗利率8.8%は採算改善の進展を示唆し、工事進捗と原価管理が貢献。販管費の伸びは営業増益率（+67.6%）に比べ抑制されたと推察され、営業レバレッジが効いている。経常利益は15.03億円で、営業外費用の支払利息は1.42億円に留まり、金融費用負担は軽微。税負担は約24.8%（=3.72億円/15.03億円）と標準的で、税効果の一過性による水ぶくれは限定的とみられる。EBITDAや減価償却費は不記載のため、EBITDAマージンの評価は不可。営業利益/売上の改善が主なROE押し上げ要因で、資産回転率は0.55回と中立。今後は工事損益の引当や工期ずれによる四半期別の利益率ブレに留意が必要。

成長性評価

売上は前年比+27.8%の287.36億円と高成長。大型案件の進捗や受注残消化が寄与した可能性が高い。営業利益+67.6%、純利益+69.1%と、売上成長を上回る利益成長で、ミックス改善や原価のコントロールが効いている。純利益率3.34%は前年からの改善が示唆され、採算の底上げが継続。持続性の観点では、受注残・新規受注、労務・資材価格の見通し、協力会社の稼働状況がカギ。今後の見通しは、公共投資の底堅さと民間再開発の選別受注が追い風となる一方、コスト高止まりは下押し要因。下期にかけて工期集中や季節性（完工計上の偏在）により、売上・利益の四半期間ブレが生じる公算がある。CFデータ未開示のため、成長投資（設備・人員）や資金循環の質評価には制約がある。

財務健全性

総資産522.35億円に対し、負債218.36億円、純資産298.24億円で、負債資本倍率0.73倍と保守的。流動資産327.01億円、流動負債170.83億円で流動比率191.4%、当座比率も同水準（棚卸資産不記載のため）と厚めの流動性。運転資本156.18億円は、前払金・受取手形/売掛金等の規模が大きい建設業の特性を反映し、短期債務の返済余力は高い。財務レバレッジは1.75倍と過度でなく、金利感応度は低い。現金同等物は不記載（0表示）で、正味現金/純有利子負債は評価不可。実効税率24.8%は平準的。格付けやコベナンツ情報は未入手だが、インタレスト・カバレッジ約101倍から債務返済能力は極めて良好と判断できる。

キャッシュフロー品質

営業CF・投資CF・財務CFはいずれも不記載（0表示）で、キャッシュフローの実測評価は不可。したがって、利益とキャッシュ創出の整合性（営業CF/純利益、FCF水準、運転資本の増減インパクト）は検証できない。一般論として建設業は四半期単位で前受金や出来高計上のタイミングにより営業CFが振れやすく、増収局面では運転資本流出（売掛金・未収入金の積み上がり）で営業CFが一時的に弱含むことがある。今期は売上+27.8%と高成長のため、運転資本の増勢が営業CFを圧迫した可能性も念頭に置くべき。減価償却費も不記載のため、EBITDAやキャッシュEarningsの評価は未実施。FCFは不明だが、投資CFが軽微であれば、営業増益により通期ではプラス転化の余地がある。

配当持続性

年間配当は0円、配当性向0%とされており、現時点では内部留保重視。EPSは146.32円で利益創出力は改善しているため、方針次第では将来的な配当再開余地はある。もっとも、FCFが不明（不記載）であり、配当の持続可能性評価（FCFカバレッジ、ネットキャッシュ対比）は現時点では定量検証不可。バランスシートは健全（負債資本倍率0.73倍、流動比率191%）で、財務耐性は高い。配当方針の開示（連結配当性向目標やDOE目標）の有無、通期見通しと投資計画、受注残の質（採算）を踏まえて、期末にかけて株主還元方針のアップデート有無を確認したい。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 原材料・労務費の高止まりや上振れによる粗利率圧迫
• 大型案件の工期遅延・設計変更に伴う原価増・ペナルティリスク
• 案件ミックス変動（民間/官公庁・土木/建築の比率変化）による利益率ボラティリティ
• 協力会社の人員ひっ迫による施工能力制約と外注単価上昇
• 受注競争激化による落札価格低下
• 災害・天候要因による工事進捗遅延
• 地域経済動向・公共投資方針の変化

財務リスク:

• 金利上昇による金融費用増（現状カバレッジは高いが長期的には影響可能性）
• 運転資本の膨張に伴う一時的な営業CFの悪化
• 未収入金・受取手形の回収遅延による資金繰り悪化
• 保証債務・工事保証等のオフバランス・リスク（開示未確認）
• 減損・引当計上（工事損失見込）の発生リスク

主な懸念事項:

• キャッシュフロー（営業/投資/財務）と減価償却費が不記載で、利益のキャッシュ裏付けを検証できない点
• 棚卸資産・現金等の残高不記載により、短期資金余力の定量把握が困難な点
• 通期ガイダンス・受注残の規模と採算の詳細開示が不足している点

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+27.8%、営業利益+67.6%とトップライン・採算ともに改善し、営業利益率は約5.0%まで上昇
• ROEは3.22%で、利益率改善が主因、レバレッジは抑制的（1.75倍）
• 流動比率191%、負債資本倍率0.73倍、インタレスト・カバレッジ約101倍と財務耐性は高い
• CF・減価償却等が不記載で、利益の質（キャッシュ裏付け）の評価に制約
• 配当は現状ゼロだが、業績と財務体質から将来的な還元余地はうかがえる

注視すべき指標:

• 受注高・受注残とその粗利率（新規案件の採算）
• 工事進捗と原価率（粗利率の継続性）
• 運転資本の推移（売掛金・未収入金・前受金）と営業CF
• 労務・資材価格の動向と見積前提
• 金利感応度（有利子負債・借入期間構成）
• 引当金（工事損失見込・完成工事補償等）の増減
• 配当方針（配当性向/DOE）および自社株政策の開示

セクター内ポジション: 中堅ゼネコンの中で、営業利益率約5%は相対的に良好、レバレッジ抑制と高い流動性で財務健全性も上位。ただしキャッシュフロー開示が不足しており、利益の質に関する確信度は同業他社の十分なCF開示企業に比べ相対的に低い。

免責事項

本分析はAIにより自動生成されたものです。以下の点にご留意ください。

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