株式会社 森組 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 133.83億円
• 営業利益: 2.59億円
• 当期純利益: 1.66億円
• 1株当たり当期純利益: 5.10円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

注意事項

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AI財務分析

総括

株式会社森組（単体、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高13,383百万円（前年同期比-12.8%）と減収の中で、営業利益259百万円（同-25.2%）、当期純利益166百万円（同-18.3%）と減益。売上総利益は1,086百万円、粗利率は8.1%で、価格転嫁や工事採算の改善余地が示唆される。デュポン分析では、純利益率1.24%、総資産回転率0.511回、財務レバレッジ1.79倍から算出ROEは1.13%と低位で、収益性・効率性双方の改善が必要。EBITDAは312百万円、EBITDAマージン2.3%と営業キャッシュ創出力は薄く、建設業特有の受注・出来高進捗に左右されやすい体質が表れている。営業CFは-451百万円とマイナスで、運転資本の吸収（前受金の減少や受取債権の増加等が想定）により利益に比しキャッシュ創出が伴っていない。財務CFは-461百万円のマイナスで、有利子負債の返済や配当以外の資本政策対応（同社は年間配当0円）により、キャッシュ流出が続いた。流動資産21,906百万円、流動負債10,373百万円で流動比率は211.2%、当座比率210.8%と短期流動性は良好。負債合計10,399百万円、純資産14,662百万円で負債資本倍率0.71倍と保守的な資本構成を維持している。インタレストカバレッジ（EBIT/金利）は19.9倍と金利負担耐性は十分。もっとも、営業CF/純利益は-2.72倍と利益のキャッシュ化が弱く、利益の質には慎重な評価が必要。フリーキャッシュフロー（提供値）は0円で、運転資本の変動がFCFを圧迫している公算が大きい。今期上期は売上減少と利益率の低下が重なり、営業レバレッジが逆回転している。コストインフレ（労務費・資材）や下期の工事進捗の偏重により、通期の利益着地は下期の出来高と原価低減実行に依存する。自己資本比率の提供値は0.0%だが、貸借対照表の数値（純資産14,662百万円、総資産26,175百万円）から単純計算の自己資本比率は約56%相当とみられ、財務健全性は相対的に高い。配当は0円、配当性向0%で、足元は内部留保重視の方針。全体として、短期的なキャッシュ創出力の弱さと売上の伸び悩みが課題である一方、流動性と負債耐性は良好で、受注の質改善と工事採算の引き上げが中期の鍵となる。データには不記載項目や集計上の制約が含まれるため、以下の分析は提示された非ゼロの数値を中心に行っている。

収益性分析

ROE分解: ROE 1.13% = 純利益率1.24% × 総資産回転率0.511回 × 財務レバレッジ1.79倍。利益率・効率性ともに低位で、レバレッジに依存しない構造。 利益率の質: 粗利率8.1%、営業利益率1.9%（=259/13,383）、経常利益率2.0%（=262/13,383）、純利益率1.24%。EBITDAマージン2.3%から減価償却負担は軽微（減価償却費53百万円、売上比0.4%）。利益率低下は売上減少に伴う固定費の希釈および原価上昇の影響が示唆される。 営業レバレッジ: 売上高-12.8%に対し営業利益-25.2%と感応度が高く負の営業レバレッジが顕在化。固定費比率の相対的高さや工事進捗の遅れが示唆され、下期の出来高回復が重要。

成長性評価

売上持続可能性: 上期売上13,383百万円（-12.8%）。受注動向や案件ミックスの変化によるボリューム減少が示唆され、通期成長は下期進捗と新規受注次第。 利益の質: 営業CF/純利益-2.72倍、営業CFは-451百万円とキャッシュ転換が弱い。粗利率8.1%・EBITDAマージン2.3%の低さから、採算の底上げと原価管理強化が必須。 見通し: 金利負担は軽微（支払利息13百万円、カバレッジ19.9倍）で財務制約は限定的。資材・労務費の下押しや設計変更回収、追加工事確定などが実現すれば下期に利益率改善の余地。短期は横ばい～漸改善、受注環境次第でボラティリティ高め。

財務健全性

流動性: 流動資産21,906百万円、流動負債10,373百万円で流動比率211.2%、当座比率210.8%。短期支払能力は高い。 支払能力: インタレストカバレッジ19.9倍、負債合計10,399百万円に対し純資産14,662百万円で債務耐性は良好。税負担は法人税等112百万円で、税引前利益規模に対し実効税率は4割前後と想定。 資本構成: 負債資本倍率0.71倍。貸借対照表の構成から推定される自己資本比率は約56%（=14,662/26,175）と健全域。レバレッジ依存は低い。

キャッシュフロー品質

利益の質: 当期純利益166百万円に対し営業CF-451百万円、営業CF/純利益=-2.72倍でキャッシュ創出が未追随。工事前受金の減少や受取債権の増加等、運転資本悪化が主因とみられる。 FCF分析: 提供値のフリーキャッシュフローは0円。投資CF0円から、有形固定資産投資や無形投資は限定的。営業CFがマイナスのため、通常定義ではFCFは弱含み。 運転資本: 運転資本は11,533百万円と大きく、取引慣行上の前受金・出来高認識のタイミングに左右されやすい。上期の運転資本吸収が営業CFを圧迫している可能性。

配当持続性

配当性向評価: 年間配当0円、配当性向0%。利益規模（EPS 5.10円）に対し内部留保を優先する保守的方針。 FCFカバレッジ: FCFカバレッジ0.00倍（提供値）。現状は配当無配につきキャッシュ流出は限定的だが、営業CFがマイナスで持続的増配余地は現時点で限定的。 配当方針見通し: 財務健全性は高い一方、利益率・キャッシュ転換の改善が先決。中期的な安定配当再開は、受注高・粗利率・営業CFの三点改善が条件。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 受注環境の変動（官民両セグメント）による出来高ボラティリティ
• 資材・労務費インフレの継続による原価率悪化
• サブコン・資機材手配の逼迫による工期遅延・間接費増
• 案件ミックスの変化（低採算案件比率上昇）
• 品質・安全・クレーム対応コストの発生

財務リスク:

• 営業CFの恒常的マイナス化による流動性圧迫
• 売上減少局面での固定費負担による利益のボラティリティ増大
• 受取勘定・未成工事支出金の増加に伴う資金繰り負担
• 金利上昇局面での資金調達コスト上昇（現状耐性は高いが感応度は存在）

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益が-2.72倍と利益のキャッシュ化が低調
• 売上高-12.8%に伴う営業レバレッジの悪化（営業利益-25.2%）
• 粗利率8.1%・EBITDAマージン2.3%の低水準

投資示唆

重要ポイント:

• ROE 1.13%と資本効率は低位、レバレッジに依存せず改善は利益率・回転率の引き上げが鍵
• 短期流動性は強固（流動比率211%）で金利耐性も高い（カバレッジ19.9倍）
• 営業CFがマイナスで利益の質に課題、運転資本マネジメントの改善が最重要
• 売上減少局面での固定費希釈が利益を圧迫、下期出来高の積み上げと原価低減が焦点

注視すべき指標:

• 受注高・受注残の推移（案件ミックスと採算）
• 粗利率・案件別採算改善の進捗
• 営業CFおよび運転資本回転（受取債権・前受金・未成工事勘定）
• 売上総資産回転率の改善度合い
• インフレ関連コスト（労務・資材）のトレンド

セクター内ポジション: 中堅ゼネコンの中では財務安全性は相対的に高い一方、収益性（粗利率・ROE）とキャッシュ転換は同業平均比で課題が残る可能性。受注残の質改善と工事採算管理が進めば同業内の位置付け改善余地。

免責事項

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