株式会社淺沼組 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 868.75億円
• 営業利益: 45.41億円
• 当期純利益: 19.14億円
• 1株当たり当期純利益: 38.10円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

株式会社淺沼組（連結、JGAAP）の2026年度第2四半期は、売上高86,875百万円（前年比+21.1%）と大幅増収、営業利益4,541百万円（+50.5%）、当期純利益3,070百万円（+66.1%）と増益幅が売上を上回り、利益率の改善が確認できました。粗利益は7,803百万円、粗利率9.0%（開示ベース）で、工事採算の改善または案件ミックスの良化が示唆されます。営業利益率は約5.2%と、一般的な中堅ゼネコン水準を上回る健全な水準に達しています。経常利益は4,421百万円で、支払利息66百万円・インタレストカバレッジ68.8倍からみても財務費用負担は軽微です。純利益3,070百万円、EPS38.10円で、推定実効税率は約24–25%（法人税等994百万円÷税引前利益概算4,064百万円）と見受けられます。デュポン分析では、純利益率3.53%、総資産回転率0.779回、財務レバレッジ2.35倍によりROEは6.47%と算定され、収益性・効率性・適度なレバレッジのバランスでROEを確保しています。キャッシュフロー面では営業CFが7,422百万円と純利益の約2.42倍に達し、利益の現金裏付けが強い四半期でした。流動比率184.7%、当座比率184.7%、運転資本44,779百万円と短期の支払能力は十分です。負債資本倍率1.46倍で、財務レバレッジは中庸、金利負担は限定的です。期中の投資CF、現金及び現金同等物、配当データは未把握（開示なし/不明）であり、FCFや配当余力の精緻な評価には追加情報が必要です。費用面では販管費は推計3,262百万円（粗利7,803−営業利益4,541）で売上比約3.8%と引き締まり、増収に対して固定費の伸びが抑制され、営業レバレッジが顕在化しました。建設業の性質上、受注残や前受金・完成工事未収入金などの運転資本構成がキャッシュ創出を左右しますが、今回の営業CF強さは前受金や請負条件の良好さ、回収進展等が寄与した可能性があります。年後半の季節性や案件進捗により利益率・CFは変動しうるため、通期見通しの達成には受注残の質と工事採算維持が鍵となります。総じて、上期は増収・増益・強い営業CFと定性的に良好な内容ですが、投資CF・配当・期末現金等の未開示項目が評価の幅を広げています。データ制約を踏まえつつも、短期的な財務健全性と利益の現金裏付けは良好と判断されます。今後は受注動向、粗利率の持続、運転資本の推移が重要なモニタリング項目です。

収益性分析

ROEは6.47%（純利益率3.53% × 総資産回転率0.779回 × 財務レバレッジ2.35倍）で、利益率改善と適度なレバレッジ活用が寄与。営業利益率は約5.2%（4,541/86,875）、EBITDAマージン5.7%（4,955/86,875）。粗利率は9.0%（開示ベース）で、案件ミックス良化や原価管理の進展が示唆される一方、建設特有の進行基準・完成工事の計上タイミングに左右される点には留意。販管費は約3,262百万円、売上比約3.8%と効率的。営業利益の伸び（+50.5%）が売上の伸び（+21.1%）を大きく上回り、正の営業レバレッジが確認できる。支払利息は66百万円と軽微、インタレストカバレッジ68.8倍で金融費用の利益圧迫は限定的。純利益率3.53%までのブリッジでは、営業段階の改善が主因で、非営業損益の影響は小さい。税負担は推定24–25%と平常水準。総資産回転率0.779回は建設業としては標準的〜やや良好で、案件回転の健全性を示す。結果として、ROEは利益率と資産効率の改善により底上げされている。

成長性評価

売上高は前年比+21.1%の増収、営業利益+50.5%、純利益+66.1%と、利益が売上を大きく上回る伸び。これは粗利率の改善と販管費の伸び抑制による営業レバレッジの発現によるもの。増収の持続可能性は受注環境と受注残の水準・質に依存するが、未開示のため定量確認不可。利益の質は、営業CF/純利益が2.42倍と高く、上期時点では裏付けが強い。今後の見通しは、資材・労務コストの安定、設計変更・追加工事の精算条件、工期管理の徹底により粗利率5–10%レンジの維持がカギ。前期比の高成長は高いハードルとなるため、下期は成長鈍化リスクも考慮。地域・用途（民間再開発、物流、医療・教育施設等）の需要継続が追い風となる一方、大型案件偏重は採算変動を高める。受注単価と採算のバランス維持が重要。

財務健全性

流動比率184.7%、当座比率184.7%と短期支払能力は高い。運転資本は44,779百万円で、請負前受金・未収入金等のバランスが良好な可能性。負債資本倍率1.46倍でレバレッジは中庸、金利負担は66百万円と軽微で、利払い能力は十分（インタレストカバレッジ68.8倍）。総資産111,515百万円のうち流動資産97,664百万円と流動性は高水準。財務レバレッジ2.35倍（デュポン）からみても資本構成は過度ではない。現金残高や純有利子負債は未把握のため、ネットレバレッジ評価は留保。自己資本比率の詳細は未開示扱いとし、純資産47,476百万円の質（評価差額・非支配含む）の分解は不明。全体として短期的な健全性は良好。

キャッシュフロー品質

営業CFは7,422百万円で純利益の2.42倍、利益の現金化は良好。建設業は前受金・出来高計上の影響でCF変動が大きいが、当期は回収進展や請負条件がプラスに寄与した可能性。減価償却費は414百万円と軽く、EBITDA4,955百万円に対する非現金負担は限定的。投資CFは未開示（0表記は不記載扱い）で、設備投資や有価証券投資の動向は不明。フリーCFは算出不可（投資CF不明）。運転資本はプラスで、短期的にCF創出には追い風。一方で下期の工事進捗や前受・出来高の剥落で営業CFが反転するリスクは常在。総じて、上期のCF品質は高いが通期持続性の判断には追加開示が必要。

配当持続性

年間配当・配当性向・FCFカバレッジは未開示（0表記は不記載扱い）。EPSは38.10円で、利益水準としては配当原資を生み出している。営業CFは潤沢だが、投資CF・期末現金・有利子負債の正味ポジションが不明なため、キャッシュベースの配当余力評価は留保。総じて、配当方針・下限配当や自己株買いの有無の開示が確認されるまで、持続可能性評価は定性的に留めざるを得ない。方針開示があれば、目標配当性向、利益変動時の機動性、資本効率目標（ROE目標）との整合を注視したい。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 資材・労務費インフレによる原価上昇と粗利率圧迫
• 大型プロジェクト偏重による採算ブレ・工期遅延リスク
• 設計変更・追加工事の精算遅延による回収・CFの変動
• 協力会社の供給制約・施工能力逼迫
• 受注環境の景気感応度（民間投資の減速、金利上昇局面）
• 品質・安全・コンプライアンス関連の偶発債務・損失リスク

財務リスク:

• 前受金・未収入金のタイミングによる営業CFのボラティリティ
• 有利子負債・金利水準の上振れ（ただし現状利払い負担は軽微）
• 為替・資材価格の変動に伴う追加原価負担
• 連結子会社・SPCの資金繰り依存（詳細未把握）

主な懸念事項:

• 投資CF・現金残高・配当データの未開示によりFCFや還元余力の定量評価が不能
• 受注残・受注高の不明確さにより売上持続性の確度評価が難しい
• 工事収益認識（進行基準/完成工事）の期ズレによる四半期業績の振れ

投資示唆

重要ポイント:

• 増収・大幅増益で営業レバレッジが顕在化、営業利益率は約5.2%へ改善
• 営業CF/純利益2.42倍と利益の現金裏付けが強い上期
• 流動比率約185%・インタレストカバレッジ約69倍で短期健全性良好
• ROE6.47%は利益率・資産効率の改善で底上げ
• 配当・投資CF未開示により資本配分・FCF評価は留保

注視すべき指標:

• 受注高・受注残とその粗利率（採算）
• 粗利率・営業利益率の持続性（資材・労務コスト動向）
• 営業CFと前受金・未収入金の推移（運転資本回転）
• 投資CF（設備投資・戦略投資）と純有利子負債
• 安全・品質関連費用の発生状況と引当金水準
• ROE分解（総資産回転率・レバレッジの変動）

セクター内ポジション: 同業中堅ゼネコンの中で、今期上期は利益率・キャッシュ創出ともに良好で、収益性改善が目立つ。金利負担も軽微で運転資本の管理が効いている一方、受注残・配当方針・投資CFの開示が限られ、資本配分の透明性では大手に劣後する可能性がある。全体としては、採算重視の受注と運転資本管理が機能しており、適度なレバレッジでROEを確保しているポジション。

免責事項

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