株式会社ナカノフドー建設 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 557.95億円
• 営業利益: 19.46億円
• 当期純利益: 14.24億円
• 1株当たり当期純利益: 48.97円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

配当情報

セグメント情報

業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

株式会社ナカノフドー建設（18270）の2026年度第2四半期は、売上高557.95億円（前年同期比+3.9%）、営業利益19.46億円（同+9.0%）、当期純利益16.82億円（同+17.8%）と、トップラインの伸長を上回る利益伸長で着地した。粗利益率は9.7%と、建築主体のゼネコンとして標準的な水準だが、前年よりも採算は改善しているとみられる。営業利益率は約3.5%（=19.46/557.95）で、粗利改善と販管費のコントロールにより営業レバレッジが発現した可能性が高い。経常利益は21.85億円で営業外収支がプラス寄与し、金利負担（支払利息0.09億円）は極めて軽微である。純利益率は3.01%と前年より改善しており、EPSは48.97円。デュポン分解に基づくROEは3.65%で、純利益率3.01%、総資産回転率0.639回、財務レバレッジ1.90倍の積に一致する。貸借対照表は総資産873.66億円、負債362.10億円、純資産460.70億円で、自己資本は厚い。開示の自己資本比率は0.0%とされているが、開示値に欠落がある前提で、貸借対照表数値から単純計算すると約52.7%（=460.70/873.66）とみられ、財務耐性は高い。一方で営業キャッシュフローは▲84.64億円と大幅なマイナスで、案件進捗に伴う運転資本の吸収が顕著である。投資キャッシュフローは0円の表示だが、設備投資の平準性や規模は不明で、財務CFは▲7.12億円と緩やかな資金流出。流動比率160.8%、当座比率160.8%と短期流動性は十分で、運転資本は205.75億円のプラス。インタレストカバレッジ216倍と、金利上昇環境でも耐性は高い。税金費用は4.76億円で、実効税率はおおむね22%（=4.76/21.85）と推定される。配当は年0円、配当性向0%で、キャッシュの防衛と財務柔軟性の確保を優先した姿勢がうかがえる。総じて、収益は堅調に改善する一方、キャッシュフローは案件の偏重と運転資本の膨張で足元は厳しい。案件採算と受注の質は改善基調にあるが、キャッシュ回収のタイミングと前受・出来高・未成工事受入金／支出のバランスが今後の焦点となる。データにはいくつか未記載項目（現金残高、投資CFの内訳、発行済株式数など）があり、定量判断には前提を置いている点に留意が必要である。

収益性分析

ROE分解（デュポン）: ROE 3.65% = 純利益率3.01% × 総資産回転率0.639回 × 財務レバレッジ1.90倍。純利益率は前年から改善し、粗利率9.7%→営業利益率約3.5%→経常利益率約3.9%→純利益率3.01%と各段階での目減りは限定的。営業外では支払利息0.09億円と軽微で、金融費用による毀損は極小。実効税率は推定約22%と標準域で、税コストのブレは小さい。EBITDAは22.33億円、EBITDAマージン4.0%と資本集約度の低いゼネコンに相応。営業レバレッジ: 売上+3.9%に対し営業利益+9.0%と、限界利益率改善と固定費の伸び抑制が示唆される。粗利率の改善余地はあるが、原価（資材・労務）インフレの安定化と工程管理の精度向上が続けば、営業利益率3%台半ばの持続は可能性。受注の価格転嫁度合いが今後のマージン安定の鍵。

成長性評価

売上は+3.9%と堅調な伸び。建築需要の底堅さと、採算重視の受注選別が奏功している可能性。利益の質: 営業利益+9.0%、純利益+17.8%と、収益構造の改善が示唆される一方、キャッシュ面では運転資本の増加が大きく、利益の現金化は遅延気味。短期見通し: 受注価格の見直しが浸透しつつある環境で、粗利率は当面底堅いが、労務逼迫や資材価格の再上昇は下振れリスク。中期: 省エネ改修、再開発、耐震・リニューアル領域が支えとなる一方、固定価格契約比率や大型案件の損益ブレに留意。受注残や新規受注高の未開示により持続性の定量評価は限定的だが、今期上期の利益率改善トレンドはポジティブ。

財務健全性

流動性: 流動資産544.30億円、流動負債338.55億円で流動比率160.8%、当座比率160.8%と余裕。運転資本は205.75億円のプラス。支払能力: 総負債362.10億円、純資産460.70億円で負債資本倍率0.79倍。インタレストカバレッジ216倍と金利耐性は極めて高い。資本構成: 自己資本比率の開示は0.0%だが、貸借対照表数値からの推定は約52.7%。有利子負債の明細は不明ながら、支払利息の小ささから実質的なレバレッジは低位とみられる。現金残高は未記載のため、ネットキャッシュ／ネットデットの判定はできない。

キャッシュフロー品質

利益の質: 営業CFは▲84.64億円と純利益16.82億円に対し大幅マイナス（営業CF/純利益比率=▲5.03倍）。建設業特有の出来高計上と回収タイミングのずれ、未成工事支出金や受入金の変動が主因と推定。フリーキャッシュフロー: 投資CFが未記載（0表示）だが、営業CF▲84.64億円から推定されるFCFは大幅マイナス。運転資本: 上期における仕掛・受取債権の増加、前受金の減少などが想定され、キャッシュコンバージョンは悪化。下期の引渡し・回収局面での反転が鍵。減価償却費は2.87億円と小さく、会計上の利益に対する非現金費用の寄与は限定的で、ワーキングキャピタルの動きがCFを規定している。

配当持続性

当期の年間配当は0円、配当性向0%。上期の営業CFが大幅マイナスであること、投資CF・現金残高が未記載であることから、今期の配当原資判断は保守的にならざるを得ない。FCFカバレッジは形式上0.00倍の表示だが、当社推定ではFCFがマイナスであるため、仮に配当実施の場合は内部資金または既存流動性に依存。中期的な配当方針は、受注の質改善と運転資本の正常化により営業CFが安定化するかが前提。自己資本は厚く配当余力は理論上あるが、キャッシュ創出安定化が確認されるまで慎重姿勢が続く可能性。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 固定価格契約における資材・労務費高騰の再燃による粗利圧迫
• 大型案件の工程遅延・設計変更に伴う追加原価・遅延損失
• 人手不足・技能労働者の逼迫による工期・コスト影響
• 受注競争激化による入札価格低下と採算悪化
• サブコン・協力会社の与信・執行力リスク
• 受注残・新規受注の未開示による先行指標の不透明性

財務リスク:

• 運転資本の膨張による営業CFのボラティリティ拡大
• 案件偏重による期末の回収集中・資金繰りリスク
• 金利上昇局面での一時的資金需要増加（短期借入依存が生じた場合）
• 固定資産・投資計画の開示不足に伴う将来CFの不確実性

主な懸念事項:

• 上期の営業CF▲84.64億円と利益の乖離
• 粗利率9.7%の持続性と新規受注の採算水準
• 下期の引渡・回収進捗がキャッシュ正常化に与える影響

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+3.9%、営業利益+9.0%、純利益+17.8%で収益性は改善トレンド
• ROE 3.65%は低位だが、純利益率改善と低レバレッジが示す健全性は高い
• 流動比率160.8%、インタレストカバレッジ216倍で財務耐性は強固
• 営業CFは▲84.64億円と大幅マイナスで、運転資本の正常化が最大のテーマ
• 配当は無配継続（年0円）。キャッシュ創出の安定化が政策変更の前提

注視すべき指標:

• 新規受注高・受注残高とその粗利率（案件ミックス）
• 未成工事受入金・支出金、受取手形・売掛金の推移（運転資本）
• 粗利益率と販管費率の四半期推移
• 営業CF/純利益比率の改善度合い（>1倍への回復）
• 金利環境変化時の短期借入残高・手元流動性
• 下期の引渡件数と引渡単価（採算回収）

セクター内ポジション: 中堅ゼネコンとして資本基盤は厚く、金利耐性は同業中でも良好。一方でキャッシュフローのボラティリティは業界特性通りで、受注の質と回収の確度が相対的評価の分水嶺となる。利益率は同規模同業のレンジ内だが、無配・CF悪化が短期の評価抑制要因。

免責事項

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