株式会社　ヤマウラ 2026年度 第2四半期 決算

財務ハイライト

• 売上高: 191.59億円
• 営業利益: 20.37億円
• 当期純利益: 10.60億円
• 1株当たり当期純利益: 83.03円

損益計算書

貸借対照表

キャッシュフロー

収益性指標

前年同期比

株式情報

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業績予想（通期）

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AI財務分析

総括

ヤマウラ（1780）の2026年度Q2連結決算は、売上高19,159百万円（前年比+29.1%）、営業利益2,037百万円（+28.9%）、当期純利益1,571百万円（+48.3%）と、トップライン・利益ともに力強い増収増益を示した。粗利益率は15.2%、営業利益率は約10.6%と、建設セクターとしては良好な水準を維持している。デュポン分解に基づくROEは6.35%で、純利益率8.20%、総資産回転率0.575回、レバレッジ1.35倍の積に整合している。総資産33,343百万円に対し負債合計7,567百万円、負債資本倍率0.31倍と財務レバレッジは抑制的で、インタレストカバレッジは230倍超と極めて高い安全余裕度を示す。一方、営業CFは▲2,212百万円と純利益に対してマイナスの乖離（営業CF/純利益＝▲1.41倍）で、四半期（半期）特有の運転資本増加や工事の進捗・入金タイミングの影響が現れている。流動比率・当座比率はいずれも327.9%と高く、短期の支払能力は厚いが、現金残高・投資CF・棚卸等が未記載で、流動資産内訳の質的評価には制約がある。税負担は実効税率0.0%で、当期純利益・EPS（83.03円）を押し上げた可能性が高いが、通期での平準化を念頭に置く必要がある。営業利益の伸び率が売上の伸びとほぼ同等であることから、固定費の増加管理が効いており、営業レバレッジは中立〜やや抑制的に見える。減価償却費は158百万円と軽量で、EBITDAは2,195百万円（マージン11.5%）とキャッシュ創出力は基礎的には安定している。自己資本比率は未記載だが、純資産24,733百万円・負債7,567百万円の資本構成からは財務健全性が高い。配当は年間0円（配当性向0%）で内部留保重視の姿勢が伺えるが、FCF情報が未記載のため配当余力の定量評価は限定的となる。総じて、収益性と財務安全性は良好だが、キャッシュコンバージョンの弱さと税率の特殊要因が当期利益を押し上げている点には注意が必要である。建設業特有の案件進捗・前受金/出来高計上のタイムラグがキャッシュフローに影響する可能性が高く、下期の回収動向が重要な確認ポイントとなる。受注残や資材価格、労務環境といった外部要因の管理次第で、現在の利益率を維持できるかが中期的な鍵である。公表データには未記載項目が複数含まれるため（棚卸、投資CF、現金、発行株式数等）、特定の比率や1株指標の精緻な評価には限界がある。これらの制約を踏まえつつ、既存の非ゼロデータに基づけば、同社は堅実な財務基盤を背景に成長機会を取り込みつつあるが、運転資本の増勢がキャッシュフローに与える影響を注視すべき局面にある。

収益性分析

ROE（6.35%）の分解：純利益率8.20% × 総資産回転率0.575回 × 財務レバレッジ1.35倍。純利益率は実効税率0%の寄与を受けて高めに出ている公算が大きく、税率正常化時には純利益率の低下余地がある。一方、営業利益率は約10.6%（=2,037/19,159）と、建設・エンジニアリング中堅としては良好。粗利益率15.2%に対し販管費率は概算で約4.6%（=（売上総利益2,921−営業利益2,037）/売上高）とコストコントロールは効いている。EBITDAマージン11.5%は減価償却負担が軽いことを反映。経常利益率は約12.1%（=2,317/19,159）で、金融収支の小幅なプラスも示唆される。営業レバレッジは、売上成長+29.1%に対し営業利益+28.9%と中立的で、固定費の伸びが適切に抑制されている。総資産回転率0.575回は半期ベースとしては標準的で、資産効率はまずまず。ROAの簡易推計は約4.7%（=1,571/33,343）で、低レバレッジでも一定の収益性を確保している。利益の質は、キャッシュコンバージョンの弱さ（営業CF/純利益＝▲1.41倍）から、会計利益＞キャッシュの局面であり、案件進捗・請負の計上タイミングが影響している可能性が高い。

成長性評価

売上は+29.1%と高成長で、営業利益+28.9%と歩調を合わせて拡大。利益率が維持されている点は、価格転嫁や案件採算の安定を示唆。純利益+48.3%は税負担軽減の寄与が大きい可能性があるため、持続性の評価には留意が必要。売上の持続可能性は、受注残・案件ミックス・地域別需要（公共/民間）に左右されるが、資料未記載のため定量評価は限定的。原材料・労務費上昇局面でも粗利15%台を確保しており、コストマネジメントは機能。今後の見通しは、下期の進捗計上と回収加速が鍵で、営業CFの反転が確認できれば成長の質は向上。新規受注動向、採算性（粗利率のトレンド）、価格転嫁継続が中期の成長ドライバー。外部環境として、公共投資の安定、民間設備投資の再開、観光・地域再開発などが追い風となりうる一方、労務逼迫や資材価格の再上昇はリスク。

財務健全性

流動資産24,482百万円に対し流動負債7,466百万円で、流動比率・当座比率はいずれも327.9%と非常に厚い短期流動性を示す。運転資本は17,016百万円と大きく、進行基準の請負業特性から運転資本投下が嵩む局面にあると推察。総資産33,343百万円、負債7,567百万円、純資産24,733百万円で、負債資本倍率0.31倍と低レバレッジ。支払利息8.8百万円に対し、EBITDA2,195百万円でインタレストカバレッジは230倍超と債務耐性は非常に高い。自己資本比率は未記載だが、単純計算では約74%（=24,733/33,343）相当の純資産比率であり、実態としては健全な資本構成。短所は営業CFのマイナスと運転資本の厚さで、資金繰りの季節性・案件偏重の影響を受けやすい点。

キャッシュフロー品質

営業CFは▲2,212百万円で、純利益1,571百万円に対してキャッシュコンバージョンが弱い（営業CF/純利益＝▲1.41倍）。これは売上急拡大に伴う受取勘定の増加、未成工事支出の積み上がり、前受金の減少など運転資本要因が主因である可能性が高い。減価償却費は158百万円と軽微で、EBITDAベースのキャッシュ創出力はあるが、ワーキングキャピタルに吸収されている。投資CFは未記載（0表示）で、正確なFCF算定は不可。提示のFCFは未記載で0表示のため、ここでは営業CFをFCFの代理指標として扱うとマイナス圧力がかかっている。運転資本は17,016百万円と大きく、期ズレ解消と下期の回収進展がキャッシュフロー正常化の前提。監視ポイントは、売上債権回転日数、未成工事支出・受入の差額、前受金の推移、期末の出来高計上と入金タイミングの一致度。

配当持続性

年間配当0円、配当性向0%で、現時点では内部留保を優先する方針。営業CFがマイナスであること、投資CF未記載でFCF不明なことから、キャッシュカバレッジに基づく配当の持続可能性評価は現状困難。財務体質（低レバレッジ・高い流動性）は将来の配当余力を示唆するが、短期的には運転資本の需要と案件進捗に応じたキャッシュ優先が合理的。方針見通しとしては、FCFの安定化（営業CFの黒字化と投資規律の確認）が整えば、配当再開・増配検討余地が生まれる可能性があるが、今期はまずキャッシュフローの平準化が先決。

リスク評価

ビジネスリスク:

• 案件進捗・出来高計上と入金のタイムラグによるキャッシュフローのボラティリティ
• 資材価格・労務費の上昇による粗利圧迫リスク
• 労務人員の確保難（技能者不足）による工期遅延・コスト増
• 受注残・案件ミックスの変化による利益率変動
• 地域需要や公共投資計画への依存度
• 競争入札環境の激化による受注単価下落

財務リスク:

• 営業CFマイナス継続による運転資金需要の増加
• 前受金減少や売上債権増加に伴う資金繰り負荷
• 税率平準化時の純利益率低下（実効税率0%の反動）
• 金利上昇局面での資金コスト増（現状影響は限定的）

主な懸念事項:

• 営業CF/純利益が▲1.41倍とキャッシュコンバージョンが弱い点
• 実効税率0%により当期純利益が押し上げられている可能性
• 投資CF・現金残高未記載によりFCF・流動性の精緻評価ができない点

投資示唆

重要ポイント:

• 売上+29%・営業益+29%と高成長を利益率維持で達成
• ROE6.35%は低レバレッジ下での堅実な収益性を反映
• インタレストカバレッジ230倍・負債資本倍率0.31倍と財務安全性は高い
• 営業CFは▲2,212百万円と運転資本吸収が大きく、下期の回収が重要
• 実効税率0%により純利益・EPSが一時的に上振れの可能性
• 配当はゼロで内部留保を優先、FCF安定化が今後の株主還元の前提

注視すべき指標:

• 営業CFと営業CF/純利益の推移（キャッシュコンバージョン）
• 受注残高と受注単価、案件ミックス（公共/民間、建築/土木）
• 粗利益率・営業利益率のトレンド（価格転嫁・コスト吸収力）
• 売上債権回転日数、未成工事支出・受入の差額、前受金残高
• 資材価格・労務費インフレの動向とコスト見積り精度
• 実効税率の平準化と税負担見通し

セクター内ポジション: 中堅ゼネコンの中では、営業利益率10%超・低レバレッジ・高い支払余力という点で上位の収益性・健全性を示す一方、運転資本負担によるキャッシュフローのボラティリティが相対的課題。案件選別と価格転嫁が機能しており、質の高い成長が継続できるかは下期の回収と受注環境に依存する。

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